Основными сегментами валютного рынка РФ являются валютные биржи и межбанковский валютный рынок.
Валютные биржи играют важную роль, потому что курсы валют и объёмы операций по результатам торгов на биржах служат ориентиром для сделок на межбанковском и фьючерсном[6] валютных рынках.
Механизм торгов на биржах везде одинаков, хотя каждая биржа имеет свои особенности в порядке проведения и организации торгов. Перед началом торгов дилеры, представляющие участников, сообщают курсовому маклеру заявки на покупку и продажу иностранной валюты. Минимальная сумма покупки или продажи валюты (лот) составляет 10000 долл. США или евро для биржевых торгов по соответствующей валюте. В качестве начального используется курс, зафиксированный на предыдущих торгах.
В начале торгов курсовой маклер сообщает о суммах заявок на покупку и продажу валюты. Если общий объём предложения валюты в начале торгов превышает общий объём спроса, то курсовой маклер понижает курс иностранной валюты к рублю, а участники торгов могут выставлять дополнительные заявки на покупку валюты и (или) снимать свои заявки на продажу. В случае если в начале биржевой сессии объём предложения меньше объёма спроса, то при повышении курса иностранной валюты к рублю участники торгов могут выставлять дополнительные заявки на продажу валюты и (или) снимать свои заявки на покупку иностранной валюты.
При достижении равенства спроса и предложения происходит установление фиксированного курса для текущих торгов иностранной валюты к рублю – «фиксинг». По этому курсу происходит расчёт по всем заключённым сделкам. С участников торгов биржа взимает комиссию в размере, как правило, не превышающем 0,15-0,2 % от объёма нетто-покупки (в иностранной валюте) или нетто-продажи (в рублях).
После завершения торгов все их участники получают биржевые свидетельства и операционные листы. Сроки расчётов на различных биржах варьируются от 0 до 7 дней.
С учётом формирования единого рынка торговли государственными ценными бумагами появилась необходимость создания единого биржевого рынка с унификацией системы расчётов на региональных валютных биржах.
Межбанковский валютный рынок имеет высокие конкурентные позиции по сравнению с биржевым рынком, поскольку имеющиеся риски компенсируются скоростью перечисления средств. Здесь преобладают короткие и сверхкороткие сделки с поставкой валют в день заключения сделки или на следующий день.
Перспективы развития валютного рынка в России связаны с развитием межбанковского валютного рынка. В отдельные периоды межбанковский валютный рынок опережает биржевой по объёму операций в несколько раз. Однако банковские кризисы (особенно дефолт в августе 1998 г.) показали, что данный рынок не обладает достаточно устойчивой институциональной структурой и не может обойтись без поддержки ЦБ РФ.
9.4.5 Динамика валютного курса рубля и её регулирование.
Стабилизация курса рубля в условиях рыночных реформ – это не только цель валютной политики, но и необходимая предпосылка для достижения финансовой стабилизации экономики в целом. Динамику рыночного валютного курса рубля определяют следующие факторы:
· инфляция и её показатели – кредитная эмиссия, динамка взаимных неплатежей предприятий, наличная эмиссия, индекс потребительских цен;
· динамика процента, особенно соотношение процента по краткосрочным рублевым кредитам и депозитам, и процента по валютным кредитам и депозитам;
· государственное регулирование и, прежде всего, валютные интервенции ЦБ РФ на бирже, регулирование конверсионных операций на бирже, экспортные и импортные налоги и тарифы, лицензирование и квотирование во внешней торговле;
· ожидания (курсовые, инфляционные, процентные).
Первоначально курс валюты пытались контролировать путём жёсткой денежно-кредитной политики и создания стабилизационного валютного фонда, призванного играть на валютном рынке роль психологического амортизатора. Однако монетарная политика в российских условиях оказалась не в состоянии противостоять инерционной экономике. Контроль за ростом денежной массы оказался неэффективным ограничителем роста цен, который сопровождался резким нарастанием объёма взаимных неплатежей между предприятиями. Поэтому в течение первых трёх лет предложение валюты на рынке в основном корректировалось интервенциями ЦБ РФ, а не перераспределением рублевого спроса.
Схема регулирования валютного курса в 1993-1994 гг. была следующей: интервенции ЦБ РФ – рост предложения валюты на бирже – относительное (с учётом инфляции) снижение курса доллара – рост спроса на валюту – нарастание объёма биржевых конверсионных операций.
В июле 1995 г. ЦБ РФ объявил о введении «валютного коридора», в рамках которого предполагалось удерживать валютный курс рубля в течение заданного периода времени. В условиях стабильного валютного курса привлекательность рублевых краткосрочных активов резко возросла, в связи с чем началась реальная дедолларизация экономики и увеличилось предложение валюты на рынке. Удержание курса в рамках заданного коридора потребовало огромных рублевых интервенций ЦБ РФ на валютном рынке, что привело к резкому росту его валютных резервов.
«Горизонтальный валютный коридор» сохранялся до июля 1996 г., и затем был отменён, так как его стабилизирующая функция была выполнена. Он был заменён на «наклонный коридор», параметры которого, привязанные к прогнозируемым темпам инфляции, устанавливались ежегодно.
Осенью 1998 г. после более чем трёхкратной девальвации рубля ЦБ РФ принял решение о серьёзной корректировке своей валютной политики в условиях глубокого финансово-экономического кризиса в стране. Он начал проводить свою политику в режиме «плавающего» валютного курса без определения границ его отклонений. При этом, используя соответствующие инструменты монетарной политики, Банк России стремился сглаживать амплитуду резких курсовых колебаний рубля к доллару, зависящих от спроса и предложения валюты на рынке. Эффективность действий ЦБ РФ в этом направлении определяется уровнем его золотовалютных резервов.
Для обеспечения стабильности российской валюты и ограждения валютного рынка от спекулятивных операций коммерческих банков ЦБ РФ в 1998 г. ввел дополнительные ограничения в действующую систему. Однако такое ужесточение системы валютных ограничений хотя и позволило в краткосрочном плане стабилизировать валютный курс, но вступило в противоречие с обязательствами России по снятию всех ограничений по валютным операциям по текущим счетам и переводам в соответствии со ст.8 Устава МВФ. Поэтому с середины 1999 г. была ликвидирована двухступенчатая система проведения биржевых торгов и вновь возобладала тенденция к снятию значительной части валютных ограничений, введённых в кризисной ситуации после августовского кризиса 1998 г. За последующие годы удалось избежать серьезных колебаний курса рубля.