По данным публичной отчетности

 

I группа	II группа	III группа	IV группа
Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности	Показатели оценки эффективности управления	Показатели оценки деловой активности	Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости
1.Общая рентабельность общая прибыль на 1 руб. активов	1.Чистая прибыль на 1 руб. объема реал. Прод-ции	1.Отдача в активов – выручка от реал. продукции на 1 руб. активов	1. Текущий К ликвидности – Об.ср-ва на 1 руб. срочных об-в
2.Чистая рентабельность предприятия – чистая прибыль на 1 руб. активов	2 Прибыль от реализации продукции на 1 руб. объема реализации продукции	2.Отдача ОФ – выручка от реализации продукции на 1 руб. основных фондов	2. Критический К ликвидности – денежные средства, расч. и проч. активы на 1руб. сроч. обязательств.
3.Рентабельность СК – чистая прибыль на 1 руб. собственного капиталала (средств)	3. Прибыль от всей реализации на 1 руб. объема реализации продукции	3.Оборачивамость оборотных фондов – выручка от реализации продукции на 1 руб. оборотных средств	3. Индекс постоянного актива – ОФ и прочие внеоборотные активы к собственным средствам

 

 

4. Общая рентабельность к ОПФ – общая прибыль к средней величине основных производственных фондов и оборотных средств в товарно-материальных ценностях	4. Общая прибыль на 1 руб. объема реализации продукции	4. Оборачиваемость запасов – выручка от реализации продукции на 1 руб. запасов и затрат	4. Коэффициент автономии – собственные средства на 1 руб. к валюте баланса
	5. Оборач. деб. задолж-сти – выручка от реализации продукции на 1 руб. деб. задол-ти	5. Обеспеченность запасов СОС – собственные оборотные средства на 1 руб. запасов
	6. Оборач. банковских активов – выручка от реализации на 1 руб. банковских активов
		7. Отдача СК – выручка от реализации на 1 руб. собственного капитала

 

Наивысший рейтинг имеет предприятие с минимальным значением сравнительной оценки, полученной по формуле 2. Для применения данного алгоритма на практике никаких ограничений на количество сравниваемых показателей и предприятий не накладывается.

Изложенный алгоритм получения рейтинговой оценки финансового состояния предприятия может применяться для сравнения предприятий на дату составления баланса (по данным на конец периода) или в динамике.

Для определения рейтинга можно использовать меньшее количество показателей, чтобы упростить расчеты. Так, некоторые источники предлагают использовать 5 показателей наиболее часто применяемых для характеристики финансового состояния:

1. Обеспеченность собственными средствами, которая характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его устойчивости, определяется по формуле:

 

III – I

К _о = ---------- (5)

II

где III – итог раздела 3 баланса;

I – итог раздела 1 баланса;

II – итог раздела 2 баланса.

Нормативное требование: К _о ≥ 0,1.

2. Коэффициент покрытия, который характеризуется степенью общего покрытия всеми оборотными средствами предприятия суммы текущих обязательств (коэффициент платежеспособности), определяется по формуле:

 

II

К _т.л. = ----------------------------- (6)

V – сч. (98 + 84 + 96)

Нормативное требование: К _т.л. ≥ 2.

3. Интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризуется объемом реализованной продукции, приходящаяся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия, определяется по формуле:

 

Выручка от реализации – НДС 365

К _и = ----------------------------------------- × ------ (7)

(ВБ _н + ВБ _к) × 0,5 Т

ВБн и ВБк -валюта баланса на начало и конец анализируемого периода;

Т – количество дней в рассматриваемом периоде.

Нормативное требование: К _и ≥ 2,5.

4. Менеджмент (эффективность управления предприятием), который характеризуется соотношением величины прибыли от реализации и величины выручки от реализации, определяется по формуле:

 

П _р

К _м = ------- (8)

V

где П _р – прибыль от реализации работ, услуг;

V – выручка от реализации.

Нормативное требование косвенно обусловлено уровнем учетной ставки ЦБ РФ, но не менее 40% (для переходного периода).

5. Прибыльность (рентабельность) предприятия, которая характеризует объем прибыли приходящейся на 1 руб. собственного капитала, определяется по формуле:

П _бал 365

К _р = ------------------------- × -------- (9)

(III _н + III _к) × 0,5 Т

 

где III _н, III _к – итоги раздела 3 на начало и конец периода;

П _бал – прибыль балансовая.

Нормативное требование: К _р > 2,0.

Выражение для рейтингового числа, определяемого на основе перечисленных пяти показателей, будет выглядеть следующим образом:

К _общ = 2 · К _о + 0,1 · К _т.л. + 0,08 · К _и + 0,45 · К _м + К _р (10)

Таким образом, вычислив значения финансовых показателей по формулам (1) и (5) и подставив их в выражение (6), определяем рейтинговую экспресс-оценку финансового состояния предприятия.

3) Модели мультипликативного дискриминантного анализа

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются факторные модели известных западных экономистов, разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа: модели Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др.

Мультипликативный дискриминантный анализ использует методологию, рассматривающую объединенное влияние нескольких переменных (в нашем случае – финансовых коэффициентов). Цель дискриминантного анализа – построение линии, делящей все компании на две группы: если точка расположена над линией, фирме, которой она соответствует, финансовые заптруднения вплоть до банкротства в ближайшем будущем не грозят, и наоборот. Эта линия разграничения называется дискриминантной функцией, индекс Z.

Чаще всего для оценки вероятности банкротства предприятия используются предложенные известным западным экономистом Э. АльтманомZ-модели.

Самой простой из этих моделей является двухфакторная. Для нее выбираются всего два основных показателя, от которых, по мнению Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (характеризует ликвидность) и коэффициент финансовой независимости (характеризует финансовую устойчивость). На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов:

Z = - 0,3877 – 1,0736 К _п + 0,0579 К_фз

где К _п – коэффициент покрытия (коэффициент текущей ликвидности) отношения текущих активов к текущим обязательствам);

К _фз – коэффициент финансовой зависимости, определяемый как отношение заемных средств к общей величине пассивов (удельный вес заемных средств в активах (в долях единицы)).

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z.

Достоинством модели является ее простота, возможность применения в условиях ограниченного объема информации о фирме. Но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности). Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом D Z = ± 0,65.

Поскольку российские предприятия функционируют в других условиях, нельзя механически использовать эту модель. Если бы имелась достаточно представительная информация о финансовом состоянии российских предприятий-банкротов, то эту модель можно было бы применить, но с другими числовыми значениями весовых коэффициентов.

В западной практике широко используются также пятифакторная и семифакторная модели прогнозирования.

В 1968 г. Альтманом разработана формула пятифакторной модели прогнозирования:

Z = 1,2 К _об + 1,4 К _нп + 3,3 К _р + 0,6 К _п + 1,0 К _ом (11)

Здесь:

К _об – доля оборотных средств в активах, т.е. отношение текущих активов к общей сумме активов. Общую сумму активов следует рассматривать как общую сумму имущества, т.е. сумму внеоборотных и оборотных активов предприятия.

К _нп – рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли к общей сумме активов. Нераспределенную сумму прибыли прошлых лет следует учитывать вместе с нераспределенной прибылью отчетного года. Л. Философов считает, что для российских предприятий этот показатель следует принять равным нулю, так как деятельность предприятий как акционерных обществ только начинается.

К _р – рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли.

К _п – коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала (суммарная рыночная стоимость акций предприятия) к краткосрочным обязательствам. Некоторые экономисты рекомендуют определять этот показатель как отношение общей величины активов к общей сумме заемных средств или заменить рыночную стоимость акций на сумму уставного и добавочного капитала, так как увеличение стоимости активов предприятия приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций), либо к росту добавочного капитала (повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности).

К _ом – отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.

Данная модель представляет собой линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования (1968 г.) совокупности из 33 компаний.

 

Текущие активы – Текущие обязательства

Z ₅ = 1,2 -------------------------------------------------------- +

Все обязательства

 

Нераспределенная прибыль

+ 1,4 ------------------------------------- +

Все активы

 

Прибыль до уплаты процентов и налогов

+ 3,3 -------------------------------------------------------- +

Все активы

 

Рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций

+ 0,6 -------------------------------------------------------------------------------------- +

Все активы

 

 

Объем продаж (В)

+ 1,0 -------------------------

Все активы (12)

 

Если Z ₅ < 1,8 – вероятность банкротства очень высокая;

1,81 < Z ₅ < 2,7 – вероятность банкротства средняя;

2,8 < Z ₅ < 2,9 – банкротство возможно, но при определенных обстоятельствах;

Z ₅ > 3,0 – очень малая вероятность банкротства.

В 1983 году Э.Альтманом разработана усовершенствованная модель для промышленных и непромышленных предприятий.

Усовершенствованная модель имеет вид:

для производственных предприятий –

Z = 0,717 × Х ₁ + 0,847 × Х ₂ + 3,107 × Х ₃ + 0,420 × Х ₄ + 0,998 × Х ₅ ;

для непроизводственных предприятий –

Z = 6,56 × Х ₁ + 3,26 × Х ₂ + 6,72 × Х ₃ + 1.05 × Х ₄ .

На основании полученного значения для Z – счета можно определить степень угрозы банкротства.

 

Степень угрозы	Для производственных предприятий	Для непроизводственных предприятий
Высокая угроза банкротства	Менее 1,23	Менее 1,10
Зона неведения	1,23 – 2,90	1,10 – 2,60
Низкая угроза банкротства	Более 2,90	Более 2,60

 

Эти модели применимы в условиях России только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, т.е. имеют рыночную стоимость.

Следует отметить, что весовые коэффициенты-константы в этих моделях рассчитаны исходя из финансовых условий, сложившихся в США. Логично было бы проанализировать ряд обанкротившихся российских предприятий и рассчитать коэффициенты-константы, соответствующие российской экономике.

Семифакторнаямодель позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70% и включает следующие показатели: рентабельность активов, динамику прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивную прибыльность, коэффициент ликвидности, коэффициент автономии, совокупные активы. Достоинство этой модели в максимальной точности, однако, применение ее затруднено из-за недостатка информации (требуются данные аналитического учета, которых нет у внешних пользователей).

По модели Альтмана несостоятельные предприятия, имеющие высокий уровень четвертого показателя (собственный капитал / заемный капитал), получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности.

В связи с несовершенством действующей методики переоценки основных фондов, когда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилась нереальное соотношение собственного и заемного капитала. Поэтому модели, в которых присутствует данный показатель, могут исказить реальную картину.

Следует также учитывать, что разработанные на Западе модели прогнозирования банкротства соответствуют условиям развитой экономики, поэтому необходимо либо адаптировать их к российским условиям, либо разрабатывать свои адекватные этим условиям прогнозные модели.

Однако банкротство многих российских организаций связано, прежде всего, с вовлечением их в систему неплатежей, обусловленную влиянием внешних, практически неконтролируемых факторов. А прогнозировать любую экономическую ситуацию, в том числе и банкротство, можно, только владея информацией.

Дискриминантная модель, разработанная Лисомдля Великобритании, получила следующее выражение:

Z = 0,063 х₁ + 0,092 х₂ + 0,057 х₃ + 0,001 х₄ (13)

где х₁ – оборотный капитал / сумма активов;

х₂ – прибыль от реализации / сумма активов;

х₃ – нераспределенная прибыль / сумма активов;

х₄ – собственный капитал / заемный капитал.

Здесь предельное значение равняется 0,037.

Таффлер разработал следующую модель:

Z = 0,53 х₁ + 0,13 х₂ + 0,18 х₃ + 0,16 х₄ (14)

где х₁ – прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

х₂ – оборотные активы / сумма обязательств;

х₃ – краткосрочные обязательства / сумма активов;

х₄ – выручка / сумма активов.

Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

Однако следует отметить, что использование таких моделей требует больших предосторожностей. Тестирование ряда предприятий по данным моделям показало, что они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования из-за разной методики отражения инфляционных факторов и разной структуры капитала, а также из-за различий в законодательной и информационной базе.

Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R-счета), которая внешне похожа на модель Э. Альтмана для предприятий, акции которых не котируются на бирже:

 

R = 8,38 К₁ + К₂ + 0,054 К₃ + 0,63 К₄,где

Оборотные активы (стр. 1200)

К₁ = -------------------------------------- ;

Активы (стр.1600)

 

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

К₂ = ----------------------------------------------------------- ;

Собственный капитал (стр. 1300)

Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг

К₃ = --------------------------------------------------------------------------------- ;

Активы (стр. 1600)

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

К₄ = ------------------------------------------------------------------------------------ ;

Затраты на производство и реализацию (себестоимость проданных товаров, коммерческие расходы, управленческие расходы).

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется следующим образом:

 

Значение R

Вероятность банкротства, %

 

Менее 0	Максимальная (90 – 100)
0 – 0,18	Высокая (60 – 80)
0,18 – 0,32	Средняя (35 – 50)
0,32 – 0,42	Низкая (15 – 20)
Более 0,42	Минимальная (до 10)

Метод credit-men, разработанный Ж. Депаляном (Франция).

Финансовая ситуация на предприятии может быть охарактеризована с помощью пяти показателей:

Дебиторская задолженность + Денежные средства +

+ Краткосрочные финансовые вложения

Коэффициент (стр. 1230 + стр. 1240 + стр. 1250)

быстрой = ----------------------------------------------------------------------- ;

ликвидности Краткосрочные обязательства (стр. 1500 – стр. 1540, 1530)

 

Коэффициент Капитал и резервы (стр. 1300)

кредитоспособности = ------------------------------------------------- ;

Общие обязательства (стр. 1400 и 1500)

 

Коэффициент Капитал и резервы (стр. 1300)

иммобилизации = ------------------------------------------------- ;

собственного Остаточная стоимость внеоборотных

капитала активов (стр. 1100)

 

Коэффициент Себестоимость проданных товаров

оборачиваемости = ----------------------------------------------- ;

запасов Запасы (стр. 12100)

 

Коэффициент Выручка (нетто) от продажи

оборачиваемости = ------------------------------------------ .

дебиторской Дебиторская задолженность

задолженности (стр. 1230)

Для каждого коэффициента определяют его нормативное значение с учетом специфики отрасли, сравнивают с показателем на предприятии и вычисляют значение функции N:

N = 25 · R₁ + 25 · R₂ + 10 · R₃ + 20 · R₄ + 20 · R₅ ,

 

Где R _i рассчитывается следующим образом:

 

Значение коэффициента изучаемого предприятия

R₁ = -----------------------------------------------------------------

Нормативное значение коэффициента

Если N = 100, то финансовая ситуация предприятия нормальная, если N > 100, то ситуация хорошая, если N < 100, то ситуация на предприятии вызывает беспокойство.

Показатель платежеспособности Конана и Гольдера:

Z = - 0,16 · Х₁ – 0,22 · Х₂ + 0,87 · Х₃ + 0,1 · Х₄ – 0,24 · Х₅ ,где

Дебиторская задолженность + Денежные средства + Краткосрочные

финансовые вложения (стр. 240 + стр. 250 + стр. 260)

Х₁ = ------------------------------------------------------------------------------------------

Общие активы (стр. 300)

Постоянный капитал (стр. 490 + 510)

Х₂ = -------------------------------------------------

Общие активы (стр. 300)

Проценты к уплате

Х₃ = --------------------------------------

Выручка (нетто) от продажи

Расходы на персонал

Х₄ = ---------------------------------------------------------------------------------------

Добавленная стоимость (Стоимость продукции – Стоимость сырья,

энергии, услуг сторонних организаций)

Прибыль (убыток) от продаж

Х₅ = --------------------------------------------

Привлеченный капитал (стр. 700)

 

Авторы дифференцировали вероятность задержки платежей в зависимости от значений показателя Z:

 

Значение Z	Вероятность задержки платежа, %
+ 0,210
+ 0,048
+ 0,002
- 0,02
- 0,068
- 0,087
- 0,107
- 0,131
- 0,164

 

Функция показателя платежеспособности Управления отчетности Банка Франции:

100 · Z = - 1,255 · R₁ – 2,003 · R₂ – 0,824 · R₃ + 5,221 · R₄ – 0,689 · R₅ –

– 1,164 · R₆ + 0,706 · R₇ + 1,108 · R₈ – 85,544,где

Доля финансовых Финансовые расходы (процент к уплате)

R₁ = расходов = ------------------------------------------------------

в результате, % Прибыль (убыток) до налогообложения

 

Покрытие Постоянный капитал (стр. 1300 + 1410)

R₂ = инвестированного = ------------------------------------------------------

капитала Инвестированный капитал (стр. 1700)

 

Платежеспособность Способность к самофинансированию (стр. 1360 + 1370)

R₃ = , % = --------------------------------------------------------------------

Привлеченный капитал (стр. 1700)

 

Норма валовой Прибыль (убыток) от налогообложения

R₄ = прибыли, % = ----------------------------------------------------

Выручка (нетто) от продажи

 

Коммерческая кредиторская задолженность

Период погашения (поставщики и подрядчики)

R₅ = кредита поставщиков, = --------------------------------------------------------

дни Закупки, включая налоги

 

Добавленная стоимость к.г. –

Процент изменения – Добавленная стоимость н.г.

R₆ = добавленной = ---------------------------------------------

стоимости, % Привлеченный капитал (стр. 1700)

 

Запасы – Авансы клиентов + Коммерческая

дебиторская задолженность (покупатели и

Период погашения заказчики)

R₇ = задолженности = --------------------------------------------------------

клиентов, дни Выручка от продажи (валовая)

 

Реальные Реальные инвестиции (стр. 1110)

R₈ = инвестиции, % = --------------------------------------------

Добавленная стоимость

н.г. – начало года, к.г. – конец года.

На основе величины показателя Z оценивается вероятность задержки платежей.

Таблица 10 -Пограничные значения показателя Z

 

Показатель Z	Область решений
Менее 3	Предприятия, задерживающие платежи
От 3 до 1	Уязвимые предприятия
Более 1	Нормальные предприятия

 

Поэтому пришли к выводу о необходимости разработки собственных дискриминантных функций для каждой отрасли, которые бы учитывали специфику нашей действительности. Более того, эти функции должны тестироваться каждый год на новых выборках с целью уточнения их дискриминантной силы.

Модель Фулмера была создана на основе обработки данных 60 предприятий, из которых 30 – потерпели крах, а остальные 30 – нормально работают со средним годовым балансом 455 долл. США. Начальный вариант модели содержал 40 коэффициентов, в окончательном варианте используются девять. Модель имеет следующий вид:

 

Н = 5,528 · х₁ + 0,212 · х₂ + 0,073 · х₃ + 1,270 · х₄ + 0,120 · х₅ + 2,335 · х₆ + 0,575 · х₇ + 1,083 · х₈ + 0,894 · х₉ – 3,075,где

Нераспределенная прибыль прошлых лет

х₁ = ------------------------------------------------------- ;

Баланс

Выручка (нетто) от реализации

х₂ = ------------------------------------------ ;

Баланс

Прибыль до налогообложения

х₃ = --------------------------------------- ;

Собственный капитал

Денежный поток

х₄ = -------------------------------------------------------------- ;

Обязательства (краткосрочные + долгосрочные)

 

Долгосрочные обязательства

х₅ = ----------------------------------------- ;

Баланс

Краткосрочные обязательства

х₆ = ----------------------------------------- ;

Баланс

х₇ = log (материальные активы) ;

 

Оборотный капитал

х₈ = ---------------------------- ;

Обязательства

 

Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате

х₉ = log ---------------------------------------------------------------------

Проценты к уплате

 

При условии Н < 0, неизбежен крах фирмы. Точность прогнозов, сделанных с помощью данной модели на год вперед, составляет 98%, на два года – 81%.

Модель Спрингейта была построена в университете С. Фрейзера в 1978 г. путем пошагового дискриминантного анализа методом Альтмана. При разработке модели из 19 финансовых коэффициентов в окончательном варианте остались только 4. Модель Спрингейта имеет следующий вид:

 

Z = 1,03 · х₁ + 3,07 · х₂ + 0,66 · х₃ + 0,4 · х₄ ,

 

где

Оборотный капитал

х₁ = --------------------------- ;

Баланс

Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате

х₂ = --------------------------------------------------------------------- ;

Баланс

 

Прибыль до налогообложения

х₃ = ---------------------------------------- ;

Краткосрочные обязательства

 

Выручка (нетто) от реализации

х₄ = ------------------------------------------ ;

Баланс

При условии Z < 0,862, предприятие получает оценку «крах». Для создания модели Спрингейт использовал данные по 40 предприятиям, и точность его прогнозов о предстоящей неплатежеспособности на год вперед составляла 92,5%.

Однако следует отметить, что в России иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также иные уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя. Ввиду этого в российских условиях невозможно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов. И тем не менее саму модель с числовыми значениями, соответствующими реалиям российского рынка, можно было бы применить, если бы отечественные учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятия.

Модель R предложена учеными Иркутской государственной экономической академии. Она представляет собой четырехфакторную модель прогноза риска банкротства и имеет следующий вид:

 

R = 8,38 · К₁ + К₂ + 0,054 · К₃ + 0,63 · К₄ ,

 

где

Оборотный капитал

К₁ = ---------------------------;

 

Актив

Чистая прибыль

К₂ = -----------------------------;

Собственный капитал

Выручка от реализации

К₃ = --------------------------------;

Актив

Чистая прибыль

К₄ = ------------------------------;

Интегральные затраты

 

Определение критерия вероятности банкротства предприятия в соответствии со значением модели R приведено ниже.

Значение R

Вероятность банкротства, %

 

Меньше 0	Максимальная (90 – 100)
0 – 0,18	Высокая (60 – 80)
0,18 – 0,32	Средняя (35 – 50)
0,32 – 0,42	Низкая (15 – 20)
Больше 0,42	Минимальная (до 10)

 

Кроме того, был предложен коэффициент прогноза банкротства (К_пб), который характеризует удельный вес чистых оборотных средств в сумме актива баланса. Данный коэффициент рассчитывается по формуле:

 

Все мобильные (оборотные) активы –

– VI раздел баланса + Расчеты и прочие пассивы

К_пб = ----------------------------------------------------------------

Общий итог баланса

 

Таким образом, разработана система банкротства и поддержки предприятия. Достаточная универсальность данной системы делает возможным ее использование в России с учетом особенностей национальной экономической политики, механизма защиты предприятий и предотвращения их от банкротства.