Компания «Альфа» имеет возможность купить оборудование либо получить его на условиях финансовой аренды. Необходимо оценить, какой вариант является наиболее предпочтительным для компании «Альфа» при следующих условиях:
1. Стоимость оборудования составляет 10 000 руб. Срок предполагаемого использования этого оборудования компанией «Альфа» 5 лет.
2. Компания имеет возможность привлечь заемный капитал для покупки оборудования в размере 10 000 руб. под 10% годовых.
3. «Альфа» может получить оборудование на условиях финансовой аренды, ежегодный платеж при этом составит 3200 руб.
4. Предполагаемая цена оборудования по истечении 5 лет равна 3500 руб., налог на прибыль взимается по ставке 34%.
5. Договором финансовой аренды предусмотрено, что арендодатель несет расходы по содержанию оборудования в размере 800 руб. ежегодно. Если компания «Альфа» приобретает это оборудование в собственность, она сама должна нести эти расходы.
6. Износ списывается равномерно по годовой норме 20%.
Рассмотрим денежные потоки у арендатора в том случае, если он приобретает это оборудование в собственность.
Расходы по содержанию и эксплуатации машин и оборудования в полном объеме включаются в себестоимость. В примере годовая их величина составляет 800 руб. Если бы эти расходы несла какая-либо третья сторона (например, производитель имущества), величина балансовой прибыли у компании «Альфа» увеличилась бы на 800 руб. и, следовательно, компания затратила бы налога на прибыль на 272 руб. больше (800 х 0,34). Таким образом, с одной стороны, мы имеем прямой отток денежных средств – затраты на обслуживание оборудования (ежегодно – 800 руб.), с другой стороны, это дает нам экономию на уплате налога на прибыль в размере 272 руб. ежегодно.
Аналогично получаем налоговую экономию на амортизации. Ежегодно компания «Альфа» начисляет и списывает на издержки 2000 руб. (10000 х 0,2). Тогда налоговая экономия составляет для арендатора ежегодно 680 руб. (2000 х 0,34).
Рыночная стоимость оборудования на 5-ый год службы составляет 3500 руб. Продажа имущества повлечёт за собой приток денежных средств в размере 1190 руб. – уплата налога на прибыль (3500 х 0,34).
Сравнение затрат на аренду и на покупку необходимо делать с помощью техники дисконтирования. Ставка дисконтирования равна стоимости заёмного капитала (10%) после вычета налогов (так как затраты по уплате процента за кредит включаются в себестоимость), т.е. 10% х (1-0,34) = 6,6%. По этой ставке следует дисконтировать ежегодные денежные потоки, определяя тем самым чистые приведенные затраты на покупку и аренду.
В таб. 12.2 содержатся денежные потоки у фирмы «Альфа» в том случае, если она использует заёмный капитал для покупки необходимого оборудования. Элементы чистого денежного потока (Net Cash Flow, NCF) по годам определяются как арифметическая сумма денежных потоков фирмы за очередной год.
Денежные потоки при покупке оборудования
(руб.)
| Покупка | Год 1 | Год 2 | Год 3 | Год 4 | Год 5 | |
| Цена приобретения | -10000 | |||||
| Затраты на обслуживания | -800 | -800 | -800 | -800 | ||
| Налоговая экономия на обслуживании | +272 | +272 | +272 | +272 | ||
| Налоговая экономия на амортизацию | +680 | +680 | +680 | +680 | +680 | |
| Выручка от реализации актива | +3500 | |||||
| Налог на прибыль от реализации | -1190 | |||||
| Чистый денежный поток (NCF) | -10000 | + 152 | + 152 | + 152 | + 152 | +2990 |
| Чистый приведённый эффект покупки | -7308 |
Расчёт чистого приведённого эффекта покупки выглядит следующим образом:
NPV = -1000 + 152 / (1+0,066)1 + 152 / (1+0,066)2 +152 / (1+0,066)3
+ 152 / (1+0,066)4 +2990 / (1+0,066)5 = -7308 руб.
В случае, если компания «Альфа» приобретает оборудование на условиях финансовой аренды, она осуществляет ежегодные арендные платежи в размере 3200 руб. На арендной плате компания получает налоговую экономию в размере 1088 руб. (3200 х 0,34).
Поскольку имущество при финансовой аренде учитывается на балансе арендатора, то он включает амортизационные отчисления в себестоимость продукции, что даёт ему налоговую экономию, как было показано ранее, в размере 680 руб.
Денежные потоки у фирмы-арендатора в течение срока финансовой аренды представлены в таб. 12.3.