рефераты конспекты курсовые дипломные лекции шпоры

Реферат Курсовая Конспект

Основные экономические характеристики инвестиционного проекта

Основные экономические характеристики инвестиционного проекта - раздел Менеджмент, Тема 1. Теоретические аспекты инвестиционного менеджмента Обобщение И Анализ Существующих Методов Оценки Экономической Эффективности И ...

Обобщение и анализ существующих методов оценки экономической эффективности и отбора инвестиционных проектов показывают, что наиболее распространенными и обязательными к использованию при оценке всех без исключения инвестиционных проектов являются:

· чистый приведенный эффект (чистый дисконтированный доход, чистая текущая стоимость и т.п.);

· индекс рентабельности инвестиций (норма рентабельности инвестиций, внутренняя норма прибыли);

· срок окупаемости инвестиций и дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

Рассмотрим каждый из перечисленных показателей более подробно.

Чистый приведенный доход представляет собой абсолютный эффект от реализации инвестиционного проекта и рассчитывается следующим образом:

где NPV – чистый приведенный доход, ден. ед.;

CF – генерируемый инвестиционным проектом денежный поток, ден. ед.;

Inv – инвестиционные вложения, ден. ед.;

r – ставка дисконтирования, десятичная дробь;

i (1:n) – количество периодов, в течение которых реализуется проект, лет (месяцев).

Таким образом, чистый приведенный доход есть совокупный денежный поток, генерируемый проектом за время его реализации, скорректированный на величину совокупных вложений в проект. Авторы обращают внимание на тот факт, что дисконтированию в данном случае подлежит не только генерируемый денежный поток, но и инвестиции в проект, так как ситуация, при которой финансирование проекта полностью завершается на первоначальной стадии, практически не встречается. По мере реализации проекта для его нормального течения требуются дополнительные инвестиции, например, в дополнительное обучение персонала, переналадку или перепрограммирование оборудования, приобретение дополнительных модулей оборудования или программного обеспечения и т.д. Инвестиции, следовательно, растянуты во времени, что требует проведения их дисконтирования, как и денежных потоков.

Заключительная особенность определения чистого приведенного дохода заключается в определении ставки дисконтирования. При определении данного показателя необходимо соблюдать ряд требований. Во-первых, отправной точкой для определения ставки дисконтирования является ставка рефинансирования Центрального банка страны, в валюте которой ведется расчет чистого приведенного дохода, и ставка дисконтирования не может быть меньше этой величины. Во-вторых, при определении ставки дисконтирования делается поправка на риск, под которым понимается возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Перечень основных рисков инвестиционного проекта представлен в таблице 4.1.

Таблица 4.1

Перечень основных рисков инвестиционного проекта

Внешние (экзогенные) риски Внутренние (эндогенные) риски
Риски: а) вызванные нестабильным экономическим состоянием в стране; б) связанные с нестабильной политической ситуацией или же ее изменением; в) вызванные неадекватным законодательством; г) связанные с изменением природно-климатических условий (землетрясение, наводнение, другие стихийные бедствия); д) генерируемые колебанием рыночной конъюнктуры; ж) возникающие из-за изменения валютного курса; з) продуцируемые изменениями внешнеэкономической ситуации (введение ограничений на торговлю, изменение таможенных пошлин и т.п.). Риски, вызванные: а) неполнотой или неточностью информации при разработке инвестиционного проекта, ошибками в проектно-сметной документации; б) неадекватным подбором кадров, низким уровнем инвестиционного менеджмента; в) ошибочной маркетинговой стратегией; г) изменением стратегии предприятия; д) перерасходом средств; е) производственно-техническими нарушениями; ж) некачественным управлением проекта; з) ухудшением качества и производительности производства; и) невыполнением контрактов.  

 

Наличие риска любого типа должна вызывать повышение ставки дисконтирования сверх ставки рефинансирования и отражать реальные угрозы проекту, продиктованные тем или иным риском. Для оценки уровня риска используется полный спектр методов оценки, в том числе – метод Дельфи, метод парных сравнений, метод аналогий, метод анализа иерархий, а также количественные методы. При этом размер ставки дисконтирования не ограничивается и может быть очень значителен при реализации, например, венчурных проектов.

Под внутренней нормой прибыли (также употребляются термины «внутренняя норма доходности», «внутренняя норма рентабельности», «внутренняя окупаемость») понимается такое значение коэффициента дисконтирования r, при котором чистый приведенный доход финансового вложения равняется нулю. Таким образом, внутренняя норма рентабельности является показателем, оценивающим эффективность инвестиционного проекта. Данный показатель рассчитывается следующим образом:

,

где CFi - генерируемый инвестиционным проектом денежный поток, ден. ед.;

Inv – инвестиционные вложения, ден. ед.;

IRR – внутренняя норма прибыли, десятичная дробь; процент

n – количество периодов, в течение которых реализуется проект, лет (месяцев);

i – период.

Данный показатель рассчитывается при помощи метода последовательных приближений, или метода итерации. Расчет прекращается при определении второго знака после запятой.

Смысл расчета внутренней нормы прибыли состоит в том, что IRR показывает ожидаемую доходность от осуществления того или иного вложения, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть приняты в связи с данным проектом. Например, если для реализации вложения предполагается привлечь заемный капитал, то значение внутренней нормы прибыли показывает верхнюю допустимую границу уровня процентной ставки по кредиту. Если последняя будет превышена, вложение окажется убыточным.

На практике любая организация финансирует свою деятельность из различных источников, вследствие чего определить, какие именно денежные средства пошли на финансирование того или иного проекта, зачастую не представляется возможным. Данную проблему можно было бы решить с использованием управленческого учета, т.е. «хранение» денежных средств будет осуществляться в разных «карманах» предприятия; однако в случаях, когда подобный учет не ведется – а в российской практике такой деятельностью заняты только отдельные банковские учреждения, – для целей сравнения используется показатель средневзвешенной стоимости капитала. Он отражает сложившийся в коммерческой организации минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческой организации следует принимать к реализации те проекты, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения стоимости капитала (обычно для этих целей используется показатель WACC), если источник финансирования не идентифицирован либо не ниже стоимости целевого источника, если он известен.

Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно следующее: финансовое вложение целесообразно осуществлять, если значение IRR выше некой пороговой величины, поэтому при прочих равных условиях большее значение рассматриваемого показателя является более предпочтительным.

Однако рассмотренный нами показатель обладает одним существенным недостатком: в случаях, когда приток и отток денежных средств по финансовому вложению чередуется по периодам, использование IRR невозможно. В первую очередь, имеются в виду случаи, если на конечном этапе реализации проекта, связанного с конкретным финансовым вложением, происходит не приток, а отток денежных средств (например, необходимо компенсировать ущерб для окружающей природной среды). В этом случае возникает эффект множественности IRR, вследствие чего необходимо применить его модификацию – модифицированную внутреннюю норму прибыли (MIRR), которая находится следующим образом:

, (9.2)

где OFi – отток денежных средств в i-том периоде (абсолютная величина);

IFi – приток денежных средств в i-том периоде;

r – цена источника финансирования рассматриваемого финансового вложения;

n – продолжительность реализации вложения.

Данный критерий всегда имеет единственное значение, которое, как и в случае с IRR, сравнивается со стоимостью капитала.

Третьим используемым в данном контексте критерием является учетная норма прибыли (ARR).

Использование показателя учетной нормы прибыли имеет следующие особенности:

1) не предполагается дисконтирование показателей дохода;

2) доход характеризуется показателем чистой прибыли (NP).

В отличие от IRR, алгоритм расчета учетной нормы прибыли очень простой, что позволяет использовать его в практике текущего управления значительно шире, чем внутреннюю ному прибыли.

, (9.3)

где IC – сумма финансовых вложений в проект;

RV – остаточная, или ликвидационная, стоимость проекта.

Таким образом, ARR рассчитывается делением среднегодовой чистой прибыли на среднюю сумму вложений, причем если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости, то ее оценка должна быть учтена в расчетах.

Данный показатель для целей принятия решения об эффективном размещении ресурсов сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, который, в свою очередь, рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднему итогу баланса-нетто. Возможно установить некое пороговое значение, с которым будет сравниваться ARR, или систему пороговых значений, выбор критерия по конкретному проекту из числа которых будет зависеть, например, от степени риска.

Необходимо отметить, что определенные значения внутренней нормы рентабельности свидетельствуют либо о недооценке риска, либо о наличии ошибки в расчетах. Так, если IRR проекта, связанного с производством, превышает 55%, расчеты по проекту нуждаются в дополнительной проверке. В целом высокая внутренняя норма рентабельности (особенно превышающая 100%) говорит о необходимости отнестись к такому проекту с большой долей осторожности.

Наконец, под сроком окупаемости понимается момент (год, месяц, квартал), когда генерируемый инвестиционным проектом денежный поток впервые превышает инвестиции в проект. Данный показатель также должен находиться в пределах определенного лимита. Срок окупаемости проекта в гостиничном хозяйстве, как правило, не бывает меньше 7 лет, в производстве (при открытии нового производства) – меньше 5 лет. В случаях, когда срок окупаемости составляет менее года, велика вероятность того, что в расчетах не была учтена часть затрат на проект либо вложения в проект рассматривались как целевое финансирование.

Таким образом, принятие решения по инвестиционным проектам при экспертизе эффективности инвестиций с учетом приведенных показателей может выглядеть следующим образом (см. табл. 4.2).

Таблица 4.2

Условия принятия положительного решения по инвестиционным

проектам на основе приведенных критериев

Критерий Условие
Чистый приведенный эффект npv > 0
Внутренняя норма рентабельности IRR > r
Срок окупаемости инвестиций T ® tmin

Проведем краткий анализ возможностей использования приведенных в табл. 4.2 показателей при оценке экономической эффективности, экспертизе и отборе проектов. Поскольку чистый приведенный эффект (NPV) позволяет прогнозно оценить экономический (с точки зрения основных финансовых показателей) потенциал рассматриваемого на текущий момент времени проекта, учитывая свойство его аддитивности, NPV может быть рекомендован как один из основных не только при оптимизации инвестиционного портфеля.

При оценке NPV можно учитывать распределение инвестиций по расчетным периодам, ликвидационную стоимость и возможное высвобождение в ходе выполнения проекта оборотных средств, инфляционную и рисковую надбавки. Несмотря на безразмерность индекса рентабельности инвестиций, позволяющего при одинаковых (или близких) значениях NPV осуществлять выбор проектов из совокупности альтернативных, использование данного свойства показателя непригодно при суммировании экономических эффектов от реализации проекта во временном аспекте.

Использование нормы рентабельности инвестиции (внутренней нормы прибыли) позволяет оценить максимально допустимую величину расходов (уровень расходов), которые связаны с выполнением проекта. Однако при возможных изменениях цены капитала, направляемого в инвестиционный процесс, сравнение проектов приводит к необходимости определения «точки Фишера», для которой чистый приведенный эффект сравниваемых проектов NPV = f(r)= idem. В этой ситуации использование IRR может быть неэффективным, поскольку судить о степени приоритетности того или иного проекта при r = var можно только по значениям NPV. Не говоря о сложностях, связанных с итерационным процессом определения IRR, следует отметить и то, что при значительном различии проектов по абсолютной величине аккумулируемых проектом денежных потоков сделать вывод о вкладе того или иного проекта в прирост капитала и экономический потенциал в целом практически невозможно. Кроме того, IRR, в отличие от NPV, не обладает свойством аддитивности.

Принятие решения о финансировании инвестиционного проекта должно осуществляться на основании всех трех приведенных показателей. Они же используются для выявления оптимального источника финансирования проекта.

 

– Конец работы –

Эта тема принадлежит разделу:

Тема 1. Теоретические аспекты инвестиционного менеджмента

Тема Теоретические аспекты инвестиционного менеджмента... Исторические аспекты возникновения теории инвестиций и инвестиционного менеджмента...

Если Вам нужно дополнительный материал на эту тему, или Вы не нашли то, что искали, рекомендуем воспользоваться поиском по нашей базе работ: Основные экономические характеристики инвестиционного проекта

Что будем делать с полученным материалом:

Если этот материал оказался полезным ля Вас, Вы можете сохранить его на свою страничку в социальных сетях:

Все темы данного раздела:

Исторические аспекты возникновения теории инвестиций и инвестиционного менеджмента
  Западная экономическая наука рассматривает теорию ин­вестиций как центральную с микро- и макроэкономических позиций. С микроэкономических позиций в теории инвестиций основным являет

Инвестиционный процесс и инвестиционная деятельность предприятий
  Понятие «инвестирование» не столь часто используется в различных изданиях, как понятие «инвестиции», причем имеют место различные его трактовки. Иногда понятие «инвестирова­ние» зам

Виды инвестиций
  Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, в транспорт и другие отрасли хозяйственной деятельности как внутри страны, так и за ее пределам

Сущность и цели инвестиционного менеджмента
В современном экономическом мире разработана система научно-практических знаний, связанная с проблемами инвести­ций и инвестиционной политики, получившая название инвестиционный менеджмент.

Функции и задачи инвестиционного менеджмента
  В теории и практике в настоящее время использу­ется различный состав функций инвестиционного ме­неджмента. В переводе с латинского языка «функция» означает «деятельность». Наиболее

Концепция оценки стоимости денег во времени
  Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает

Концепция оценки фактора инфляции
В инвестиционном менеджменте постоянно приходится считаться с фактором инфляции,которая с течением времени обесценивает стоимость находящихся в обращении денежных средств (капитала в денежной форме

Концепция оценки фактора риска
Риски, сопровождающие инвестиционную деятельность, форми­руют обширный портфель рисков предприятия, который определяется общим понятием — инвестиционный риск. Этот риск составляет наи­более значиму

Концепция оценки фактора ликвидности
  Инвестиционный менеджмент тесно связан с категорией ликвид­ности, которая применительно к теории управления инвестиционной деятельностью имеет ряд аспектов. В экономической литерату

Источники финансирования инвестиционного проекта
Источниками инвестиционных ресурсов становятся денежные доходы и поступления, которыми предприятие располагает на определенный момент времени и которые направляются на осуществление денежных расход

Факторинг
ФАКТОРИНГ (англ. factoring) — разновидность торгово-комиссионной операции, сочетающейся с кредитованием оборотного капитала клиента, вид финансовых услуг, оказываемых коммерческими

Концессионное соглашение - новый вид договора в российском праве
В РОССИЙСКОМ ПРАВЕ С.А. СОСНА Сосна Сергей Андреевич - старший научный сотрудник Института государства и права РАН, кандидат юридических наук. Российскому праву в ближайшем будущем пред

Критерии анализа инвестиционных проектов в процессе выбора инвестиционных альтернатив
  В условиях ограниченности финансовых ресурсов огромное значение имеет выбор из числа альтернативных вариантов инвестирования. Для оценки приоритетности вложений в проект применяется

Планирование инвестиционной деятельности предприятия
Современной системой планирования деятельности предприятия является бюджетирование, в рамках которого осуществляется также планирование инвестиций. Бюджетирование представляет собой построение сист

Теоретические аспекты бизнес-планирования
  Создание новых проектов предполагает предварительное экономическое обоснование их целесообразности, последующее планирование необходимых затрат на их осуществление и ожидаемых конеч

Инвестиционная стратегия предприятия и принципы ее разработки
Разработка стратегии поднимает главную управленческую проблему: достигнуть необходимых результатов с учетом положения организации и ее перспектив. Цели - это «результаты», а стратегия - «средство»

Формирование стратегических целей и процесс разработки инвестиционной стратегии
  Стратегическое управление инвестиционной деятельностью носит целевой характер, т.е. предусматривает постановку и достижение определенных целей. Будучи четко выраженными, стратегичес

Оценка эффективности инвестиционной стратегии предприятия
  Оценка эффективности (результативности) инвестиционной стратегии, разработанной предприятием, осуществляется по следующим основным параметрам: 1. Согласованность ин

Особенности и формы реальных инвестиций предприятий
Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий данное инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвести

Особенности и формы осуществления финансовых инвестиций
  Функциональная направленность операционной деятельности предприятий, не являющихся институциональными инвесторами, определяет в качестве приоритетной формы осуществление реальных ин

Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий.
2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов.Эта форма финансового инвестирования направлена, прежде всего, на эффективное использование временно свободных денежн

Формирование политики управления финансовыми инвестициями
  С учетом особенностей и форм финансового инвестирования организуется управление ими на предприятии. При достаточно высокой периодичности осуществления финансовых инвестиций на предп

Управление инвестиционным портфелем
  Для того чтобы портфель ценных бумаг отвечал целям и требованиям своего владельца, требуется периодическая замена активов, составляющих этот портфель. Действия, предпринимаемые для

Хотите получать на электронную почту самые свежие новости?
Education Insider Sample
Подпишитесь на Нашу рассылку
Наша политика приватности обеспечивает 100% безопасность и анонимность Ваших E-Mail
Реклама
Соответствующий теме материал
  • Похожее
  • Популярное
  • Облако тегов
  • Здесь
  • Временно
  • Пусто
Теги