В РОССИЙСКОМ ПРАВЕ
С.А. СОСНА
Сосна Сергей Андреевич - старший научный сотрудник Института государства и права РАН, кандидат юридических наук.
Российскому праву в ближайшем будущем предстоит пополниться новым видом предпринимательских договоров - концессионным соглашением (договором, контрактом). Законопроект о концессионных соглашениях, или, как еще принято говорить, о концессиях, уже много лет подготавливается Государственной Думой, другими федеральными органами, и нет сомнения, что он вот-вот будет принят. Кстати, за рубежом концессионное соглашение, как правило, тоже упрощенно именуется концессией (concession).
Главная особенность концессионного соглашения состоит в том, что объекты договорных отношений (имущество, отдельные виды деятельности) находятся в безраздельном, монопольном обладании только одной из сторон соглашения, а именно государства или иного публично - правового образования. Другая сторона соглашения - это всегда частное лицо, принимающее на себя определенные обязательства в обмен на предоставляемые ему права. Вот почему в отличие, например, от обычного гражданско - правового договора, по которому стороны просто обмениваются правами и обязанностями, концессионное соглашение, по представлениям правовой теории, изначально выступает, скорее, как акт наделения (дарения, пожалования, уступки) со стороны государства правами, которые недоступны или ограниченно доступны в гражданском оборот
- гранты.
Процедуру выбора рациональных для компании источников финансирования предполагаемых к реализации инвестиционных проектов можно разбить на пять этапов:
1. Решение вопросов: для чего нужны средства, на какой срок, сколько, возможное обеспечение и т.д.
2. Формирование перечня потенциальных источников финансирования.
3. Ранжирование источников финансирования в соответствии с выбранным критерием.
4. Расчеты эффективности проекта с учетом определенного источника финансирования.
5. Выбор наиболее рационального сочетания источников не только по показателям эффективности проекта, но и стоимости бизнеса.
В настоящее время предприятия самостоятельно разрабатывают инвестиционные программы и обеспечивают их необходимыми материальными и финансовыми ресурсами. При разработке инвестиционного плана рассматриваются, прежде всего, шесть основных методов финансирования капитальных вложений:
– полное самофинансирование;
– акционерный капитал;
– долевое участие в проекте;
– долговое финансирование;
– лизинг;
– смешанное финансирование.
–
Наиболее перспективно самофинансирование, так как наличие у предприятия собственных средств делает его независимым от кредиторов и позволяет осуществлять долговременную финансовую стратегию. За счет чистой прибыли предприятие обеспечивает возмещение затрат по расширенному воспроизводству основных фондов и реализации социальных программ. Однако у самофинансирования есть также обратная сторона, а именно необходимость отвлечения значительных финансовых ресурсов из оборота, что в настоящее время практически невозможно реализовать на отечественных предприятиях без нанесения существенного ущерба основной деятельности.
Следующим инструментом финансирования выступает акционерный капитал, привлекаемый предприятием на свободном рынке в соответствии с требованиями нормативных актов. Преимущества акционерного финансирования:
1) с помощью акций удается мобилизовать значительные финансовые ресурсы на длительный период или бессрочно;
2) эта форма организации капитала способна вовлекать в оборот даже небольшие сбережения частных инвесторов, одновременно создавая персональную заинтересованность в успехе дела.
Помимо указанных преимуществ, акционерное финансирование имеет также ряд недостатков:
1. Рост акционерного капитала ведет к увеличению числа владельцев предприятия, и как следствие к потере контроля над предприятием со стороны первичных учредителей.
2. Часто крупные фирмы рассматривают выпуск акций как достаточно дорогой способ мобилизации ресурсов, даже если дивиденды небольшие. Чрезмерный выпуск новых акций может ухудшить динамику акций предыдущих выпусков.
Аналогичным данному способу является прямое инвестирование – долевое участие соинвестора в проекте, которое обладает теми же преимуществами и недостатками, что и акционерное финансирование. Это относительно дешевый и надежный способ привлечения ресурсов, однако не применимый в кризисных условиях при наблюдающемся обвале рынка акций. В этом случае предприятие может оказаться вынужденным прибегнуть к долговому финансированию. Оно может выступать в двух формах:
1) облигационные займы;
2) получение долгосрочных банковских ссуд на реализацию конкретных инвестиционных проектов или инвестиционных программ.
К преимуществам использования облигационных займов относятся:
1. Предприятие-эмитент гарантировано от досрочного отзыва заемных средств до срока погашения облигации, следовательно, мобилизация средств путем эмиссии облигации более целесообразна на начальных этапах увеличения прибыли предприятия. В дальнейших этапах можно уже переходить к погашению облигаций.
2. Этот способ мобилизации финансовых ресурсов позволяет эмитенту часть рисков переложить на другие лица (кредиторов). Продажа облигаций инвесторам не связана с потерей контроля над предприятием, т.к. владельцы облигаций не имеют права голоса.
3. Выпуск облигаций – более дешевый способ финансирования по сравнению с акционированием.
4. Владелец облигации участвует в прибылях эмитента только до момента обратного выкупа облигации.
5. Выплаты по облигациям обеспечиваются всем имуществом предприятия – это повышает их финансовую надежность.
Считается целесообразным осуществлять облигационные займы, когда предприятие имеет высокие темпы роста, но низкую долю рынка. Недостаток такого типа финансирования аналогичен недостатку акционерного капитала: в условиях финансового кризиса предприятия испытывают серьезные проблемы не только с выпуском, но и с погашением обязательств по ранее выпущенным облигациям.
Банковские кредиты, в отличие от описанных выше источников финансирования, могут быть привлечены предприятиями и в кризисных условиях. В зависимости от срока пользования денежными средствами кредиты бывают:
– краткосрочные - до 1-го года;
– среднесрочные - 1-5 лет;
– долгосрочные - более 5 лет.
Долгосрочные кредиты в основные фонды обычно называются инвестиционными кредитами, и являются предпочтительными для финансирования инвестиционных проектов. Порядок их предоставления, оформления и погашения кредитов регулируется правилами банков и договорами между кредитными учреждениями и предприятиями-заемщиками.
Наконец, для финансирования инвестиционных проектов может использоваться лизинг – специальная форма финансирования капитальных вложений на приобретение оборудования, недвижимости, товаров длительного пользования. Лизингодатель при оформлении лизинга сохраняет право собственности на имущество, а лизингополучатель получает и использует это право в течение определенного договором периода времени и платит за это определенные отчисления.
К преимуществам лизинга относятся:
1) предоставление средств дает возможность начинать проект без больших капитальных вложений;
2) лизинг очень гибок в отношении сроков (от 1 года до 20 лет и более);
3) в отличие от банковского кредита, который, как правило, выдается на 70-80% стоимости оборудования, лизинг обеспечивает 100%-ное покрытие стоимости;
4) лизинг позволяет оптимизировать налогообложение в части налога на имущество и налога на прибыль;
5) лизинг позволяет предприятиям избегать прямых потерь, связанных с моральным износом оборудования.
Недостатком лизингового финансирования является невозможность свободной реализации полученного в лизинг оборудования, а также тот факт, что лизинговое финансирование применимо не для всех видов активов, что существенно сужает спектр его использования.