Эта книга посвящена как раз таким некоторым «другим причинам». Она о том, как психология может вызывать движения цен финансовых активов.

 

 

УДК 33 ББК 65.5 Т 26

Профессиональное инвестирование обычно сводится к вопросу нахождения хорошей стоимости по низкой цене. Вы можете, например, купить стоимость, подождать, когда ее цена повысится, затем продать ее и получить свою прибыль.

Цены финансовых инструментов все время меняются, и хотя они стремятся приблизиться к стоимости, если отклонялись от нее на какое-то время, они так­же перемещаются вследствие других причин.

Эта книга посвящена как раз таким некоторым «другим причинам». Она о том, как психология может вызывать движения цен финансовых активов.

Ларе Твид родился в Копенгагене в 1957 году; магистр технических наук; бака­лавр наук в области управления бизнесом; работал трейдером производных фи­нансовых инструментов, портфельным менеджером и инвестиционным банки­ром. В 1996 году основал массовую Интернет-компанию The Fantastic Corporation (www.fantastic.com). Он также директор хеджевого фонда European Focus (www.provalue.ch). Он написал или выступил соавтором нескольких книг, включая «Бизнес-циклы» (Business Cycles, изд. Harwoood Academic Publishers) и «Передача данных - технология и бизнес» (Data Broadcasting - the Technology and the Business, изд. John Wiley & Sons). Сейчас Ларе Твид, его жена и дети живут в Цуге, Швейцария.

Выпускающий редактор: Осипов В. Перевод с английского: Темергалиева Э. Редактор: Чевтпаева И., Чекулаев М.

Ларе Твид

ISBN: 5-93855-017-3 Copyright © 1999 by John Wiley & Sons Ltd. Published 1990 by Norwegian University Press in hardcover.

Введение

Профессиональное инвестирование — это, как правило, поиск активов с заниженной стоимостью. Вы можете, например, купить их по зани­женной цене, подождать, пока стоимость возрастет, а затем продать, по­лучив прибыль.

Но недооцененность не единственный фактор, который инвестор должен учитывать. Цены финансовых инструментов в постоянном дви­жении, и, хотя они склонны гармонировать с ценностью базовых акти­вов, иногда, на некоторое время такая синхронность исчезает, по другим причинам, вызывающим колебания стоимости.

Эта книга — как раз об этих «других причинах» и рассказывает, как психология может влиять на движение цен финансовых инструментов.

Аналитики и трейдеры опубликовали довольно много материалов о динамике движения цен финансовых инструментов. Большинство из них используют метод, называемый «техническим анализом», который применяют для исследования структуры и моделей рынка. Некоторые из этих книг и статей популярны среди других трейдеров и аналитиков. Все­му этому есть простое объяснение: большинство профессионалов в этой индустрии полагают, что существуют особенные структуры и модели, со­гласно которым происходит движение цен финансовых инструментов. Такие книги, статьи аналитиков и трейдеров, как правило, интересны и занимательны, но в них редко пытаются объяснить, почему именно их метод будет работать. Они предлагают в основном правила, существую­щие обособленно, без надлежащей и поддерживающей их теории.

Другая и, надо сказать, большая часть литературы по рынку написа­на учеными. Их стиль, может быть, иногда немного, ну... чуть-чуть сухо­ват и читать их труды не всегда интересно. Но их сильная сторона в на­учном подходе к рынку. Большинство ученых делают вывод, что движе­ния рынка — беспорядочные или что-то вроде этого, поэтому эта тема действительно ужасно неинтересная.

Это довольно странно. Как может большинство ученых, изучающих рынок, не соглашаться с профессионалами, торгующими на нем?

Я лично полагаю, существует повторяющаяся и неотъемлемая от са­мого рынка структура в его ценовых движениях. Я думаю, движения ак­ций небольших компаний (неликвидных) в основном беспорядочные, тогда как движения на более ликвидных рынках зачастую таковыми не являются. Основное объяснение этого в следующем.

Большинство трейдеров согласятся, что на рынках преобладают процессы с обратной связью и эти процессы создают тренды. Ученые-экономисты при­шли к выводу: в совокупности эти процессы, что бы ни лежало в их основе, обусловлены более или менее беспорядочными движениями. Но другие уче­ные (в основном ученые естественных наук) часто объясняют, что совокуп­ное движение системы, в которой преобладает процесс с обратной связью, скорее всего, представляет собой так называемый детерминированный хаос. Динамика подобных хаотических процессов сложная, но это не исключает возможность прогнозирования его развития.

Таким образом, этим можно объяснить, почему так много трейдеров продолжают утверждать, что рынок имеет свои модели. Но почему же в таком случае ученые продолжают доказывать, что трейдеры не правы?

Поскольку хаотические процессы изучают традиционным, стан­дартным статистическим подходом, делается ошибочный вывод о бес­порядочных движениях рынка. Следовательно, большинство ученых на самом деле не правы: оптимальной структурной и универсальной моде­лью, обеспечивающей понимание движения ликвидных финансовых рынков, является не случайное блуждание, а детерминированный хаос. Все больше и больше ученых теперь проверяют рынки на хаотичность, фактически, они ее уже обнаружили, поэтому коллективная ошибка медленно, но исправляется.

Но, если ученые ошибались столь долгое время, правы ли тогда тех­нические аналитики? Не обязательно. Можно привести доводы, что на самом деле у аналитиков не было ничего, в чем бы они были правы, — они не сформулировали какого-либо законченного утверждения, кото­рого можно было бы придерживаться. Если говорить об ученых, то толь­ко некоторым из них удалось добыть денег на исследование существую­щих взаимосвязей. Их стали называть «экономическими психологами», «психологическими экономистами» или «финансовыми бихевиориста-ми». Но таковых единицы, впрочем, это вряд ли кого-то удивит. Слож­но получить гранты для исследований, противоречащих основному на­правлению науки, развивавшемуся в течение почти целого столетия!

Я полагаю (как и многие другие), что психологию можно использо­вать для объяснения важных аспектов рыночного поведения, включая некоторые нюансы методов «технического анализа». Теперь, поскольку психология стала довольно ненадежной наукой, мне потребуются крат­кие ссылки на специальные исследования. Но в любом случае я поста­раюсь все объяснить.

Я надеюсь, вам понравятся по крайней мере некоторые разделы этой книги, и вы дадите им свою оценку, а также простите меня за то, что не­которые главы немного... ну да, немного суховаты. Итак, начнем.

Ларе Твид Цуг, Швейцария

Часть I

Жадность и страх

То, что регистрируют при колебаниях фондового рынка, не со­бытия, а человеческая реакция на эти события. Это предположе­ние миллионов мужчин и женщин о том, как все происходящее повлияет на их будущее. Другими словами, фондовый рынок — это прежде всего люди.

Бернар Барук

Глава 1

Темные силы времени и невежества

Фрэнсис Бэкон Эта книга о том аспекте торговли акциями, который часто по­крыт пеленой тайны.… Некоторые из психологических механизмов, создающих це­новые движения, рациональны и разумны. Другие — нелепы и…

Несколько практических терминов

Эдди Кантор Прежде чем продолжить говорить о правилах игры, рассмотрим несколько основных… три типа графиков

ЧАСТЬ II

Четыре ужасные правды о финансах

Великий Бог! Это место — кошмар! Сэр Роберт Фэлкон Скотт

Глава3

Первое правило: рынок — впереди

В. П. Гамильтон Любой торгующий на фондовых рынках какое-то время когда-нибудь заметит, что… В своей книге Das ist die Borse биржевой спекулянт Костолани определяет этот феномен следующим образом:

Второе правило: рынок иррационален

Чарльз Маккей Мы увидели, что основные рыночные модели (фигуры) находятся впереди экономики.… небольшой эксперемент

Сомнительная радость

42 Психология финансов панов действительно стоят столько, сколько стоит пивоварня? Эйфория начала… Многим из новых богачей пришлось столкнуться с тем, что состояние, которым они владеют, всего лишь луковицы…

Еще пузыри

Второе правило: рынок иррационален 45 чили название "пузырей", благодаря своим основателям, часто… 11 июня 1720 года король объявил некоторые из этих компа­ний "источниками опасности для всех окружающих", а…

Паника охватывает всех

Второе правило: рынок иррационален 49 жительные комментарии по поводу фондового рынка для смяг­чения незначительного… Однако цены уже не достигали предыдущих пиков, и в конце сентября произошло еще одно сильное падение, на этот раз…

Потрясенный — но не опрокинутый

50 Психология финансов Заявление Гувера имело такой же обнадеживающий эффект, какой могло бы… Но каков же Вывод?

Третье правило: царство хаоса

Mosekilde, Larsen & Sterman Это была темная и штормовая ночь. Грозовые тучи разрастались, сильные ливни… Компьютерная метеорологическая модель Эдварда Лоренца стала предметом повышенного внимания. После завершения ра­боты…

Четвертое правило: графики являются самореализующимися

Бернард Барук ...дело в том, что быть частью толпы довольно удобно. Адам Смит

U7 124 Ч 18 «15 "22"29 15 "12 >19 16 JAN 1987

Рисунок 8 Доллар/немецкая марка. На рынках иностранной валюты… Четвертое правило: графики являются самореализующимися 75

ЧАСТЬ III

Древо знаний

Нам сейчас нужны немного сумасшедшие. Посмотрите, как эти здравомыслящие приземлили всех нас.

Джордж Бернард Шоу

Глава I

Начало психологии

Лиал Ватсон древние времена Эта книга о "психологии финансов", поэтому, возможно, наста­ло время оставить рынки в стороне и заняться…

ШКОЛА СТРУКТУРАЛИЗМА: СОКРАЩЕНИЕ ДО МИНИМУМА

1 Glocenius, Gassman, Neuhaus, Descartes, Thomasius, Wolff, Reid, Gall, Cuvier. Начало психологии 81 дельности. Экспериментальный подход Ванда состоял в доверии человеку, который имел опыт осознания, чтобы рассказать о…

ШКОЛА ФУНКЦИОНАЛИЗМА: ПОТОКИ МЫСЛЕЙ

Моим первым свободным действием будет верование в свободу воли. 3 Hermann Ebbinghaus, Georg Elias Muller, Franz Bretano, Carl Stumpf, Oswald… 4 William James.

Появляются новые школы

Пол Фикс Иван Петрович Павлов (1849—1936) исследовал реакцию живот­ных на раздражение.… Эксперименты Павлова воодушевили на создание школы мышления, названной "бихевиоризмом". Другой ученый,…

Карл Юнг

Интроверты (люди, чувству­ ющие себя лучше, находясь Экстраверты дома со своими мыслями, и (люди, открытые внешнему стремящиеся удалиться от миру и… Чувствительные Чувствительные интроверты Чувствительные экстраверты Думающие… Чувствующие Чувствующие интроверты Чувствующие экстраверты Интуитивные Интуитивные интроверты Интуитивные…

ГЕШТАЛЬД: ЦЕЛОЕ БОЛЬШЕ, ЧЕМ СОВОКУПНОСТЬ

Именно этой темой занимается Гештальдская психология — пятая важная школа мышления. "Гештальд" — немецкое слово, которое означает что-то… Очертания или форма объекта или другого конкретного существа. Происхождение этой теории датируется 1890 годом, когда вышла статья Кристиана фон Эренфелса. Он утверждал о…

Психология встречается с финансами

Гордон Пеппер Тот, кто читал о финансовых рынках в газетах, встречал выраже­ния… Первую попытку применить психологию к экономической науке, по-видимому, предпринял французский психолог Габри­эль…

Таблица 2

 

Основная школа

Релевантный феномен

Краткое описание

 

 

Бихевиорист­ская школа

Гештальдская теория

 

1. Теория перспективы

2. Магическое мышле­
ние

 

3. Эффект убедительно­
сти

4. Эффект самоубежде­
ния

5. Эффект репрезента­
тивности

6. Адаптивная позиция

7. Самореализующаяся
позиция

У нас есть беспричинная тенденция с меньшей готовностью делать ставки на прибыли, чем на убытки Мы думаем, что определенное пове­дение приводит к желаемому резуль­тату, даже когда мы не знаем этому никакого объяснения и когда на са­мом деле его нет

Нас больше убеждает надежный ис­точник, чем надежный аргумент Когда реальность в конфликте с нашим мнением, мы, скорее, изменяем свое мнение, нежели принимаем реальность Мы склонны думать, что наблюдае­мые нами тренды, вероятней всего, продолжатся

Мы придерживаемся тех же самых мнений, что и связанные с нами люди Мы делаем что-либо, поскольку это заставляет нас думать, что мы являем­ся кем-либо

Психология встречается с финансами 119

 

Основная школа

Релевантный феномен

Краткое описание

 

 

Школа Когни­тивной психо-

8. Позиция знаний

9. Эффект ложного
единодушия

10. Позиция самозащи­
ты

11. Теория соматиче­
ского маркера

12. Социальное сравне­
ние

13. Синдром повышен­
ной чувствительности

14. Теория сожаления

15. Когнитивный дис­сонанс

16. Фиксация

17. Мыслительные от­делы

18. Размыкание (цепи)

19. Ошибка ассимиля­
ции

20. Избирательная об­
работка (информации)

21. Избирательное вос­приятие

Мы делим данные на легкоуправляе­мые кластеры, каждый из которых об­рабатывается как простая позиция В основном мы переоцениваем коли­чество других людей, согласных с на­шей позицией

Мы переосмысливаем свои позиции, чтобы они как бы подтверждали уже принятые нами решения Сильные угрозы возбуждают телес­ные реакции, усиливающие длитель­ную панику

Мы используем поведение других как источник информации о проблеме, которую затрудняемся объяснить Мы переоцениваем лично нами вы­бранные вещи

Мы стараемся избегать действий, подтверждающих совершенные нами ошибки

Когнитивный диссонанс возникает, когда доказательства говорят, что на­ши предположения неверные Мы стараемся избегать или искажать такую информацию, мы стараемся из­бегать действий, выявляющих это не­соответствие

На наши решения влияет входящая информация, которая, как нам кажет­ся, предлагает правильный ответ Мы разделяем явление на различные составляющие и пытаемся, скорее, оптимизировать каждую из них, не­жели целое

Мы избегаем принимать решения, пока не получим дополнительную ин­формацию, даже если эта информа­ция не относится к разрешению близ­кой проблемы

Мы неверно истолковываем получае­мую информацию, чтобы она под­тверждала то, что мы совершили Мы стараемся прислушиваться толь­ко к той информации, которая, как нам кажется, подтверждает наше по­ведение и позицию Мы ошибочно интерпретируем ин­формацию, чтобы она подтверждала наше поведение и позицию

120Психология финансов

 

Основная школа

Релевантный феномен

Краткое описание

 

 

Психоанализ

 

22. Слишком самона­
деянное поведение

23. Необъективность
оценки прошедших со­
бытий

24. Необъективность
подтверждения

25. Параноидное раз­
двоение личности

26. Мимическое раз­
двоение личности/ По­
граничное раздвоение
личности

27. Самовлюбленное
раздвоение личности

28. Замкнутое раздвое­
ние личности

29. Навязчивый невроз

30. Депрессивное раз­
двоение личности

Мы переоцениваем нашу способность принимать верные решения Мы переоцениваем наши способно­сти предсказать исход некоторых прошедших событий Наши выводы чрезмерно склоняют нас к тому, во что мы хотим верить Мы чрезмерно озабочены, что нас мо­гут обмануть или что мы можем со­вершить ошибки

Мы постоянно взвешиваем свои ре­шения и не можем расслабиться

Мы чрезмерно озабочены выглядеть успешными во всем, что мы делаем Мы продолжаем возвращаться к де­лам, которые не удались, чтобы отом­стить или переделать наоборот Мы чрезмерно поглощены мельчай­шими подробностями Мы всегда разочарованы и озабоче­ны, независимо от того, хорошо или плохо все у нас

 

Когнитивный диссонанс

Различные переживаемые нами эмоции могут не влиять друг на друга, или они могут находиться в обоюдной гармонии, или в обоюдной дисгармонии. Мы говорим о "когнитивном резонансе", когда они в гармонии, и о "когнитивном диссо­нансе", когда они в дисгармонии. Когнитивный диссонанс, таким образом, это конфликт разума, с которым мы сталки­ваемся, когда получаем доказательства, что мы не правы или не были правы, подобно курильщику, читающему статью о вреде курения.

Это не очень приятно, и теория когнитивного диссонанса предлагает нам оберегать себя от полного осознания, на­сколько мы глупо поступаем или поступили. Мы можем, на­пример, избегать информации о проблеме или можем приду-

Психология встречается с финансами 121

мать потусторонние аргументы для поддержания своих веро­ваний и предположений.

К примеру, Эрлих⁴ и другие (1957) продемонстрировали, что покупатели новых автомобилей выборочно избегают чи­тать рекламу о моделях, которые они не выбрали, и в то же время их привлекает реклама выбранных ими автомобилей.

Этот процесс, вероятней всего, влияет на то, как инвесто­ры отбирают информацию. Финансовые тренды могут про­должаться дольше, чем они должны, если люди пытаются из­бегать информации, противоречащей тренду.

создание Позиций

1 Erlich.

Позиции часто создаются через взаимодействия между аф­фектом, поведением и познанием.

Часть IV

Психология рыночной информации

Люди, знайте же, что мудрость Сократа, признанного вами са­мым мудрым, в чистых лучах правды никчемна.

Сократ

Глава 1U

Быстрейшая игра в городе?

Теннеси Вильяме В среду, 21 июня 1815 года, в 11 часов вечера лорд Батурст из Лондонского… Батурст и Перси поспешили к канцлеру казначейства, нетер­пеливо ожидавшему известий о битве. Перси осаждали…

Специальная почта

Одно заключается в том, что он использовал свою собствен­ную курьерскую службу, которую он развивал на протяжении не­скольких лет. Работа службы… Второе предположение: что Ротшильд получил сообщение об исходе битвы от… Быстрейшая игра в городе? 127

Дым без огня?

Конфуций В 1891 году 14-летний мальчик по имени Джесси Лостен Ливер-мур устроился на… азартный игрок

Секретная информация

138 Психология финансов Было невероятно приятно познакомиться с вами и вашим му­жем, и я хочу… Тогда он прошептал: "Если вы купите немного Borneo Tin, то за­работаете очень много денег". Так получилось,…

Инсайдеры

140 Психология финансов благодаря близкому знакомству с компанией. Следовательно, один взгляд на…

Члены фондовой биржи

Но профессионалы все-таки деньги зарабатывают. Если про­верить обязательные торговые отчеты, можно увидеть, что эта группа систематически… • Если большинство коротких продаж совершается членами фондовой биржи, это… • Если, с другой стороны, они заняты небольшим количеством коротких продаж, предполагается подъем рынка

Хеджеры и основные спекулянты

Дым без огня ? 141 ному рынку Соединенных Штатов, отражающий сведения о рас­пределении открытого… Категорию, доказавшую свое превосходство, составляют хед­жеры. Как говорилось ранее, хеджер — это лицо, пытающееся…

Мелкая рыбешка и крупная рыба

— Почему? Они живут так же, как и люди на земле — крупные съедают мелких. Шекспир

Часть V

Психология трендовых рынков

Бернард Барух Глава 13

По следам чудовища

Джордж Элиот Как любая хорошая история ужасов, финансовые рынки тоже имеют своего морского… Никто с уверенностью не может сказать, что знает этого мон­стра, но большинство людей все-таки догадываются о его…

Адаптивные позиции

Но самый интересный момент в эксперименте — пятно на са­мом деле вообще не двигалось. Таким образом, ответ тестируе­мых правдиво олицетворял… 170 Психология финансов мы неосознанно находимся под влиянием своего окружения, подтверждался и при следующих попытках и, несомненно,…

Самореализуемые позиции

1 Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds. По следам чудовища 171 по которой мы торгуем, то психологи могут назвать это самореа­лизуемой позицией: мы делаем что-либо, потому как это…

Позиция знаний

Психологи пытались оценить человеческий фактор в этом процессе, гипнотизируя группу субъектов, чтобы они посылали им (психологам) каждый день… 172 Психология финансов пока не проснулись от транса. (На фондовом рынке нечто похо­жее на такое пробуждение иногда описывается как…

Когда продолжение становится решающим

Джесси Л. Ливермур Движения большую часть времени развиваются в сторону. Когда цены карабкаются… Но время от времени рынок прорывается сквозь зоны сопро­тивления и решительно движется вверх (или вниз — принцип один…

ЭФФЕКТ ЛОЖНОГО ЕДИНОДУШИЯ

Вывод в том, что мы чувствуем себя в своих решениях без­опаснее, чем следовало бы. Это может привести к тому, что мы окажемся в сформировавшемся… Рисунок 24Сопротивление и поддержка при восходящем тренде. Когда рынок в восходящем тренде, предшествующие вершины…

Позиции знаний и значение времени

Причина заключается в наших позициях знания. Когда цена движется, обычно требуется некоторое время, чтобы скользящая средняя зацепилась за нее. Эта… Один особый фактор демонстрирует это. Если "золотой крест" или… Если наблюдается "золотой крест" или "мертвый крест" после того, как средние значения фактически…

Расстояние до скользящей средней: надежда и страх

Когда рынок ускоряется, удаляясь прочь от скользящей средней, это может говорить о том, что будет наблюдаться встречная реак­ция, нацеленная на то,… Представьте себе рынок со значительными падениями на протя­жении нескольких… Если эта восходящая реакция на самом деле имеет место, сле­довательно, она быстро встретится с ордерами на продажу от…

Самоупрочняющееся воздействие?

Идея самоупрочняющегося воздействия неминуемо касает­ся изучения 20-дневных средних, построенных для междуна­родных индексов. Поначалу почти… Итак, самоупрочняющееся воздействие, вероятно, доля прав­ды, но не всей…

Основа для расчета

Основные периоды для расчета Фьючерсные контракты 3,10, 20, 50, 200 Валюты 10, 20, 50, 200 Фондовые рынки 20, 50, 200

Quot;МАГИЧЕСКОЕ МЫШЛЕНИЕ" И ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Возможно, некоторые формы технического анализа, не имеющие логического объяснения, просто являются такими ритуалами, которые повторяются… Рисунок34 Немецкая марка/швейцарский франк. График показывает, что произошло после прорыва немецкой марки/швейцарского…

Затаив дыхание и передумывая

Джеральд М. Лоеб В рынке, движущемся в красивом и четком "лестничном тренде", в… почему Вялый Рынок на самом деле не Вялый

Флаги и вымпелы: взятие прибыли

Давайте предположим, что рынок в очень сильном, почти вертикальном подъеме, имеющем место, потому что с самого на­чала существует почти абсолютный… Несколько дней проходят без какого-либо значительного це­нового движения, и, в… Флаг в поднимающихся рынках имеет форму падающего па­раллелограмма. Такое название он получил потому, что…

Гэпы: вакуум покупателей или продавцов

222 Психология финансов тивления, которая, разумеется, являлась сильным психологи­ческим признаком. … Достаточно странно, многие говорят, что "гэпы обязательно заполнятся", и используют это как причину…

Прямоугольники: конфликт или музыкальные стулья

Как и в случае с симметричным треугольником, существует еще одна группа, например, продавцы, которая сильнее другой, — покупателей, в данном случае.… Рисунок 43 ASDA MFI Group. Этот график показывает английскую ак­цию, двигавшуюся в узком торговом диапазоне на…

Гармония и резонанс

Гарри Д. Шульц В 1901 году Чарльз Доу в статье для Wall Street Journal сделал ин­тересное… Метод, применяемый некоторыми рыночными трейдерами с большим опытом, использует реакцию рынка. Теория, на кото­рую он…

Акции

Многие аналитики акций, рекомендующие покупать какую-то отдельную ценную бумагу, говорят, что она "дешевле" на рынке, чем другие. Но проблема в том, что, если весь рынок начнет па­дать, с собой он возьмет и "дешевые", и "дорогие" акции. Во вре­мя паники люди продают все бумаги, от которых только можно избавиться, чтобы сделать деньги, необходимые для поддержки тех акций, из которых они не могут выйти.

Акции влияют друг на друга. Поэтому не всегда достаточно интересоваться поведением только одной-единственной акций.

¹ Breadth of market - "ширина рынка". Доля акций, участвующих в дви­жении рыночной конъюнктуры. Большой считается такая "ширина рынка", когда 2/3 котирующихся акций в течение торговой сессии уча­ствуют в однонаправленном движении курса на рынке, например, в подъеме. — Прим. ред.

232 Психология финансов

Мы должны рассматривать рынок в более широком контексте. Первое, что мы должны найти, это, как мы ее называем, рыноч­ную аналогию или "ширина".

Ширина

Для нахождения простых аналогий между различными графика­ми фондовый рынок нужно разделить на шесть разных уровней.

Сначала развитие цены отдельной акции сравнивается с пове­дением "родственных" ей бумаг. Например, акция одной страхо­вой компании сравнивается с акциями других страховых фирм. Если основной тренд нисходящий, мы либо не торгуем на рынке, либо продаем в шорт. Крайне важен суммарный национальный индекс. Графики национальных фондовых индексов обычно представляют нам отчетливую и понятную картину. Сравнение отдельных акций с суммарным индексом рынка проводится дву­мя методами. Во-первых, график индекса сам по себе использует­ся в качестве индикатора: мы откладываем покупку акции, если фондовый индекс показывает нам опасную ценовую фигуру.

Во-вторых, мы можем учитывать относительное поведение суммарного индекса, используя его в качестве инструмента отбо­ра. Метод заключается в расчете ценового движения отдельной акции, выведенного как значение ее индекса относительно раз­вития фондового индекса. Если поведение этой отдельной ак­ции и фондового индекса эквивалентны, "относительная вели­чина суммарного индекса" будет константой 100. Но если акция движется сильнее, чем рынок в среднем, то его значение превы­сит 100.

Этот индикатор — часто простой способ идентификации ценных бумаг с нетипичным развитием вверх или вниз при на­блюдении за многими отдельными акциями. Если индикатор внезапно начинает подниматься, это многообещающий сигнал; если он начинает падать, мы сталкиваемся с сигналом опасно­сти. Но сценарий с образованием нисходящей двойной верши­ной на графике отдельной акции и с нисходящей вершиной на

Гармония и резонанс 233

графике "относительного изменения суммарного индекса" еще более тревожный сигнал. В этом случае почти всегда лучше про­давать акцию.

Рисунок 45 показывает различные индикаторы ценных бумаг, которые следует сравнивать, чтобы получить ощущение реально­го размаха рынка.

Продажа и покупка

234 Психология финансов • Если фьючерс дешевле акций, покупайте фьючерс и продавай­ те акции.

Новые Максимумы/Новые Минимумы

На практике опыт подсказывает, что поднимающемуся рынку не нужно иметь увеличивающееся число новых максимумов, но, ес­ли новые максимумы начинают… Новые максимумы/Новые минимумы = Количество акций в данный момент с самым высоким уровнем прошлого года до настоящего времени минус Количество акций в данный момент с самым…

Рассеивание

Рассеивание = Процент акций, находящихся выше своей 200-днев­ной скользящей средней. База этого индикатора — неповрежденный восходящий тренд акции — очень часто… Бонды

Процентный арбитраж

товары Товарные рынки, как правило, самые волатильные и психоло­гические среди… 242 Психология финансов

Драгоценные металлы

Гармония и резонанс 243 244 Психология финансов

Установление цены

Гармония и резонанс 245 Matthey и Samuel Montagu встречаются в офисах компании Rothschild в Лондоне,… Никто не знает точно, какая доля драгоценных металлов тор­гуется на внебиржевом рынке, но известно, что этот рынок…

Бонды

Ищите подтверждения путем изучения национальных и междуна­родных графиков и сравнения краткосрочной и долгосрочной до­ходности. Начинайте с допущения, что краткосрочные процент­ные ставки обычно бывают впереди долгосрочных процентных ста­вок.

Валюты

Сравнивайте все графики самых торгуемых валютных комбинаций и соответствующие эффективные обменные курсы, включая и 90-дневную доходность по ключевым валютам.

Товары

Отправная точка —товар СКВ в долларах, иене, евро и швейцар­ском франке и эквивалентный фьючерсный контракт. Сравнивайте графики отдельных товаров с соответствующими товарами в преде­лах одного сектора.

Драгоценные металлы

Ищите подтверждения всех отдельных сигналов рассмотрением трех типов рыночной аналогии:

• Аналогия между графиками золотых рудников и золота

• Аналогия между четырьмя драгоценными металлами

• Аналогия между курсом по сделкам за наличные каждого драго­
ценного металла и его фьючерса

Отправная точка — рудники и фьючерсы склонны быть впереди физического, реального металла.

Глава 17

Перекупленные

И перепроданные рынки

Е. Москильд, Е. Р. Ларсен и Д. Стерман Прыжки с высоты — это вид спорта, в котором прыгун спрыгива­ет с высокого… 1 Momentum.

Часть VI

Психология решающих моментов

Люди, как об этом хорошо сказано, думают стадом; может пока­заться, что они сходят с ума все вместе, а приходят в себя медлен­но и один за другим.

Чарльз МакКэй

Глава 18

Что на самом деле происходит, когда разворачивается тренд?

Фридрих Шиллер Как уже упоминалось, нахождение рынка у начала разворота ос­новного тренда… Самый яркий пример этого — известные события, причиной которых стали всего два брокера, торгующие акцией Northern…

Сигналы предупреждения разворотов основного тренда

Н. М. Ротшильд Два важнейшие сигнала предупреждения грядущей точки разво­рота на рынках —… сходства в разваротах трендов

Клинья: растущее сопротивление или поддержка

280 Психология финансов Новые волны покупателей или продавцов накатываются вместе с ценой,… Но так происходит не всегда. Есть одна особенная фигура движения, говорящая, что покупатели (в восходящем тренде),…

Двойные/тройные вершины и основания: уровень, который не мо­жет быть разбит

Рисунок58 Фьючерсы на Индекс S&P500. Этот график показывает ог­ромное… движения цена снова отступает, она склонна к падению на неко­торое расстояние". Он назвал это "теорией…

Голова и плечи: истощение тренда

Рынок идет вверх в великолепном тренде, и большинство его участников зарабатывают прибыль. Некоторые выходят слишком рано (и входят снова), другие… Рынок снова поднимается, образуется вершина, может быть, даже выше прежней,… Почти сразу после этого быки бывают разбиты, часто под двумя предыдущими основаниями. Теперь возникают более низкие…

Основные и изолированные развороты: внезапный шок

Произойти может следующее: после подъема на протяжении некоторого периода в одно прекрасное утро рынок открывается в активной торговле и предыдущая… 286Психология финансов состояния, другие теряют все с быстрой скоростью. На закрытии дня рынок располагается ниже самого низкого уровня…

Часть VII

Превосходя все и вся

Легко делать деньги на Уолл-стрите. Все что нужно — покупать, когда цена низкая. Затем, как только цена поднимется, прода­вать и получать свою законную прибыль.

Марк Твен

Глава 20

Тактика риска потенциальных убытков

Уилл Роджерс Что противостоит торговцу, так это система, которую в простей­шем виде можно… Стохастические, внешние помехи

Хаос — стена непредсказуемости

экономическая система Итак, шум нарушает краткосрочный сигнал, а хаос создает поме­хи для далекой… Тактика риска потенциальных убытков 295

ТАКТИКА: ДВА ВАЖНЫХ МОМЕНТА

• тактика риска потенциальных убытков; • тактика расчета времени. Риск потенциальных убытков всегда должен быть точкой отсче­та, и соответствующие тактики зависят в основном от…

Тактика расчета времени

Фрэд Швед Деньги делаются работой, а не торговлей. Джесси Ливермур

Быки умирают тяжело

1. Останавливайтесь при прорыве из зоны консолидации. Испол­няйте стоп-лосс (этот термин используется независимо от то­го, делается ли прибыль или… Логика очевидна. Если мы прорываемся через предшествующую зону консолидации,… 304 Психология финансов

Торговля в зонах консолидации

При торговле в зонах консолидации цен покупайте на ослабле­нии тренда и продавайте на усилении. Хотя это может показаться более очевидным, чем при торговле в трендах, на… При торговле в зонах скопления цен мы пытаемся обозначить ограниченную область торговли, то есть треугольник или…

Оценка долговременности прорыва

Тактика расчета времени 311 Опыт показывает, что результат намного определеннее, если оценка основывается…

Можем ли мы предсказать направление прорыва?

1. Общий тренд. Самый важный сигнал — это предшествующий тренд. Он подает сильные признаки будущего движения, так как до настоящего момента… 2. Конфигурация. Мы знаем, что большинство конфигураций по­ дает сигнал о… 3. Объем. Помните, что "объем следует за трендом". Если мы зна­ ем торговый оборот на подъемах и падениях в…

Путь к разорению

Грочо Маркс, потерявший 250 000 долларов за один день во время биржевого краха в 1929… Мы уже в конце нашего пути. Мы посмотрели на рынки, людей и информационные потоки через окна, дверные щели и замоч­ные…

Хронология технического анализа

1730 Первые фьючерсные конт- В Японии началась торговля стан- ракты дартизированными рисовыми кон- трактами 1869 Японское правительство приоста-

Хронология Теории Хаоса

1892 Раннее математическое опи- A.M. Ляпунов публикует «Общую сание устойчивости движе- проблему устойчивости движения», ния описывающую… жения, границы устойчивости и нелинейную динамику 1892— Первое определенное мате- Анри Пуанкарэ публикует три тома 1899 матическое описание хао- «Les Methodes Nouvelles…

Временная последовательность психологии

350 г. до Первая опубликованная Аристотель пишет «О памяти и нашей рукопись о психологии воспоминании» эры

Перечень исторических финансовых кризисов

Острый Год Страна Предмет спекуляции Пик кризис 1557 Франция, Облигации 1557 1557 Австрия, Испания (Габсбургская империя)

Краткий обзор вероятных психологических явлений во время трендов, решающих моментов и паники

Рыночные явле- модель поведения Наиболее соответствующее ния личности психологическое явление Трендовые рынки Лестничные Покупка, когда цена - Позиции знания

Глоссарий

Accumulation (накопление)— рыночный процесс, при котором мелкие торговцы выступают в качестве продавцов, а крупные торговцы — поку­пателями,… Adaptive attitude (адаптивные позиции)— мы развиваем те же пози­ции, что и… Advance/decline line (линия роста/спада)— формула, исчисляющая коэффициент между количеством акций в стране, которые…

Avoidant personality disorder (замкнутое раздвоение личности) — мы

Bar chart (баровый график)— график, показывающий в определенных масштабах ценовые движения (например, на дневной, недельной и т. д. основе),… Глоссарий 345 Bear market (медвежий рынок)— рынок, в котором общий ценовой тренд нисходящий. "Медвежьи позиции" вводятся…

Психология финансов

Butterfly effect (эффект бабочки)— чрезвычайная чувствительность системы к первоначальным условиям. Cash and carry (продажа и покупка)— одновременная покупка ценной бумаги и… Channel (канал)— две параллельные линии трендов (см. "линии трен­дов").

Obsessive-compulsive personality disorder (навязчивый невроз) — мы

Odd letter (нестандартная сделка)— термин относится к сделкам по акциям, количество которых меньше 100 штук, или к людям, проводя­щим такие сделки.… Open interests (открытый интерес)— кумулятивная величина контра­ктов на… Option (опцион)— биржевой контракт, дающий право, но не обязатель­ство купить либо продать определенный финансовый…

Глоссарий 353

Physical delivery (физическая поставка)— действительная поставка товара, указанного во фьючерсном контракте. Point and figure (график пунктов и цифр)— графическая система по­строения… Pressure Index (индекс давления)— расчет технической поддержки, выражаемый рыночным энтузиазмом, перекупленностью и…