Реструктуризация активов предприятий в соответствии с перечнем мероприятий по реструктуризации предприятий и организаций Минпрома России от 12 марта 1997 г. предполагает:
• консервацию, продажу или сдачу в аренду производственных мощностей;
• продажу объектов незавершенного строительства;
• продажу излишнего оборудования, материалов, комплектующих изделий и готовой продукции на складе;
• продажу или передачу местной администрации объектов
соцкультбыта;
• списание (консервацию) мобилизационных мощностей;
• продажу или передачу местным администрациям выделенных в отдельное юридическое лицо объектов энергоснабжения.
Рассмотрим основные направления реструктуризации более подробно.
Консервация материальных активов — совокупность организационных, технико-экономических мероприятий, направленная на выведение активов на длительное хранение при условии, что:
• на консервацию могут быть переведены основные производственные фонды, которые находятся в определенном комплексе, объекте и имеют законченный цикл производства;
• производственные фонды освобождаются от налога на
имущество и от начислений износа (амортизационных отчислений), что увеличивает срок их службы;
• основные производственные фонды требуют защиты от
физического старения и должны быть готовы к эксплуатации в
рабочих режимах.
Цель консервации — снижение постоянных издержек производства за счет приостановки начислений износа и выплаты налога на имущество, которые непосредственно воздействуют на объемы реализации, необходимые для достижения нулевой точки прибыли.
Серьезным сдерживающим моментом в некоторых регионах являются возражения представителей налоговой инспекции. Анализ практики консервации материальных активов показал, что выплаты налогов на прибыль (так как в результате консервации предприятия выходят в зону рентабельной работы) значительно превышают неполученные налоги на имущество.
Реализация оборудования — одно из возможных направлений реструктуризации материальных активов. Если не функционирующее избыточное оборудование можно продать по цене, ниже балансовой остаточной стоимости, то это целесообразно сделать. Разница между ценой реализации и остаточной балансовой стоимостью отражается на балансе в статье убытков, но это единовременные убытки, которые будут компенсированы экономией на постоянных издержках. Если есть возможность выбора — сдать в аренду или продать, то в каждом конкретном случае необходимо рассчитать сравнительную эффективность вариантов:
• оценить текущую стоимость возможной цены реализации
оборудования за минусом дисконтированного убытка (разницы
между остаточной балансовой стоимостью и ценой реализации):
• оценить текущую стоимость арендных платежей за мину
сом текущей стоимости начислений износа в будущем периоде и
текущей стоимости налогов на имущество.
Передача социальных активов муниципалитету. В Федеральном законе «О несостоятельности (банкротстве)» от 24 декабря 1997 г четко указано (п. 6, ст. 104), что муниципалитеты обязаны принимать на свой баланс социальные объекты, однако на практике реализация этого положения часто сталкивается с противодействием муниципалитетов. В мае 2000 г. Конституционным судом Российской Федерации принято Постановление №8-П, в кою ром муниципалитеты обязаны выкупать у предприятия, находящегося в конкурсном производстве, социальные активы, имеющие особое значение для города, по разумной цене.
Таким образом, реструктуризация активов, дополненная реструктуризацией производственной деятельности (анализ структуры издержек производства и выявление резервов для снижения издержек производства, диверсификация деятельности предприятия, изменение ассортиментной структуры выпускаемой продукции в пользу более рентабельной продукции, совершенствование организационной структуры предприятия) создаст условия для роста инвестиционной привлекательности предприятия и реализации второго этапа реструктуризации — стратегической реструктуризации.
Реструктуризация долговых обязательств.Для большинства предприятий характерна следующая структура задолженности:
• бюджетам всех уровней;
• внебюджетным фондам;
• государственному резерву;
• кредиты коммерческим банкам;
• предприятиям топливно-энергетического комплекса;
• предприятиям, обеспечивающим перевозки и связь;
• предприятиям-смежникам.
При этом необходимо учитывать, что совокупные размеры задолженности компаний, сформированных в ходе приватизации, значительно превышают их уставные капиталы. Составной частью реструктуризации промышленных компаний является задолженностей: погашение, списание, отсрочка, рассрочка, продажа, обмен, конвертация или иные процедуры, так или иначе связанные с освобождением компании хотя бы временно от банкротства.
Основные этапы реструктуризации долговых обязательств отражены на рис. 2.6.
Методы реструктуризации долговых обязательств — в табл. 2.20. Таблица 2.20
| Методы реструктуризации долговых обязательств | ||||
| Наименование | Варианты применения | Условия применения | Методика расчета эффективности применения | |
| "Новация | отсрочка и рассрочка | Налоговая задолженность и прочая задолженность, недостаток финансовых ресурсов в начале реструктуризации | Расчет дисконтированного денежного потока платежей, сравнение с первоначальной величиной задолженности, выбор варианта с минимальным дисконтированным потоком | |
| переоформление в займ | Прочая задолженность, недостаток финансовых ресурсов в начале реструктуризации, наличие источника погашения текущих процентных платежей | Расчет дисконтированного денежного потока платежей, сравнение с первоначальной величиной задолженности, выбор варианта с минимальным дисконтированным потоком | ||
| списание задолженности | Прочая задолженность, возможность предложения более высокого про- цента за пользование средствами | Расчет дисконтированного денежного потока платежей с учетом списания и высокого процента, без учета списания с меньшим процентом. Сравнение между собой и с первоначальным объемом обязательства | ||
| Отступное | передача имущества в счет погашения задолженности | Низкий уровень денежной составляющей в обороте предприятия, наличие свободных производственных мощностей и прочих активов | Оценка стоимости имущества затратным или доходным подходом, сравнение полученной стоимости со стоимостью обязательства. Нахождение разницы между денежными потоками с активом и без актива, сравнение со стоимостью обязательства | |
| передача прав требования в счет погашения задолженности | Низкий уровень денежной оставляющей, наличие прав требования, интересующих должника, и качественной документации, подтверждающей задолженность | Оценка прав требования по методике РОО или ФДЦ, сравнение со стоимостью зачитываемого обязательства | ||
| передача акций в счет погашения задолженности | Низкий уровень денежной составляющей, отсутствие ликвидных активов, агрессивная позиция кредитора | Оценка стоимости акций при различных вариантах переоформления прав собственности, учет вероятности потери контрольного пакета, сравнение совокупных затрат с первоначальной стоимостью задолженности. Выбор варианта осуществляется в зависимости от целей реструктуризации | ||
| Зачет | зачет встречных требований | Низкий уровень денежной составляющей, наличие встречных требований или многосторонней замкнутой цепочки неплатежей | Оценка прав требования по всей цепочке неплатежей, сравнение с зачитываемыми суммами. Обеспечение балансового равенства при проведении двустороннего зачета. Анализ возможностей уменьшения встречных обязательств |
Последовательность осуществления расчетов с кредиторами.
Последовательность осуществления расчетов с кредиторами определяется ст.94 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» и правилами об очередности удовлетворения требований кредиторов и о внеочередных платежах (ст. 106-111):
К платежам первой очереди относятся суммы, направляемые на удовлетворение требований граждан, перед которыми компания несет ответственность за возмещение вреда, причиненного жизни и здоровью.
К платежам второй очереди относятся суммы, предназначенные для погашения всей задолженности по оплате труда лицам. работающим по трудовому договору (контракту).
К платежам третьей очереди — удовлетворение требований кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника.
Платежи четвертой очереди — удовлетворение требований по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды.
Платежи пятой очереди — расчеты с другими кредиторами.
Реестр требований кредиторов. Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» на внешнего управляющего возложена обязанность ведения реестра требований кредиторов (п. 2 ст.74). В соответствии с этим реестром внешний управляющий производит расчеты с кредиторами (п.1 ст.94), определяет число голосов каждого кредитора на собрании кредиторов и т.д.
В соответствии с п.2 ст. 15 этого Федерального закона в реестре требований кредиторов должны быть указаны сведения о каждом кредиторе, размере его требований по денежным обязательствам и/или обязательным платежам, об очередности удовлетворения каждого требования.
В соответствии с требованиями кредиторов определяется число голосов каждого конкурсного кредитора, налогового и иного уполномоченного органа на первом собрании кредиторов.
При составлении реестра не учитываются суммы основного долга по денежным обязательствам и недоимки по обязательным платежам.
Основные формы реструктуризации долговых обязательств.
Отступное. С точки зрения методов реструктуризации отступное подразумевает обмен активов компании на различные уступки со стороны кредиторов (например, сокращение суммы задолженности, уменьшение процентной ставки и т.д.). При этом предприятие не должно ограничиваться только своей продукцией а, наоборот, должно принимать во внимание любые активы, находящиеся в его собственности, включая активы непроизводственного характера, облигации местной администрации, акции других предприятий, векселя банков и т.д. Такие активы как векселя крупнейших банков или акции других компаний часто используются для расчетов с централизованными поставщиками (поставщиками электроэнергии, воды, газа и т.д.), иногда и с Пенсионным фондом.
Прежде чем предлагать какие-либо активы в качестве отступного, необходимо ответить на следующие вопросы:
• Насколько важны данные активы для производственной
деятельности предприятия в настоящем и в будущем?
• Действительно ли данные активы используются неэффективно в настоящее время?
• Не являются ли эти активы обеспечением задолженности
по другим обязательствам?
• Каковы затраты предприятия на хранение и обслуживание
данных активов? Не будет ли более выгодным продать эти активы
(по сравнению с его использованием в качестве отступного)?
Предприятия, которым подойдет этот метод реструктуризации — предприятия с большим количеством основных средств, которые вряд ли можно будет продать по приемлемой цене в ближайшем будущем, а также те, у которых затраты на хранение и обслуживание этих активов достаточно велики.
Кредиторы, которые могут согласиться на этот метод — те, у которых есть возможность либо использовать, либо продать полученные активы, а также те, у которых затраты на хранение и обслуживание этих активов невелики.
Освобождение от уплаты долга взамен пакета акций предприятия. Как видно из табл. 2.20, одним из видов отступного является предложение пакета акций, находящегося на балансе компании, в обмен на уступки кредитора. При этом важно отметить, что в данном случае акции нового выпуска не могут быть использованы для покупки Долга. Соглашение заключается между кредитором и собственниками предприятия, которые готовы уступить часть акций в обмен на улучшение финансового состояния предприятия.
Этот вид реструктуризации долговых обязательств подходит Компаниям, чьи собственники готовы частично уступить контроль над предприятием и право на дивиденды в обмен на сокращение долга.
дебиторской и кредиторской задолженности. Однако при этом в сделку вовлечены более чем два предприятия, каждое из которых имеет задолженность перед одним и требования — к другому предприятию. Например, компания А имеет задолженность перед предприятием Б в размере 100 долл., предприятие Б имеет такую же задолженность перед предприятием В, которое должно компании А тоже 100 долл. Очевидно, что все эти долги можно обнулить, но проблема состоит в том, что предприятие Б не знает о том, что предприятие В является должником предприятия А.
Основной сложностью в использовании рассматриваемого метода является определение цепочки дебиторов/кредиторов. Как правило, изначально предприятие не обладает всей необходимой информацией, более того, предприятия неохотно делятся друг с другом информацией о своих кредиторах и дебиторах. Вместе с тем такая информация просто необходима для успешного проведения многостороннего взаимозачета.
В качестве одного из подходов к решению этой проблемы предлагается использовать внешних консультантов для сбора необходимой информации. Если предприятие приняло решение собирать такую информацию самостоятельно, то рекомендуется запросить данные у крупнейших поставщиков и заказчиков конкретного кредитора, поскольку именно они могут стать началом цепочки.
Предприятиями и кредиторами которым подойдет такой метод реструктуризации, являются компании, работающие в смежных отраслях с замкнутым циклом, например когда угледобывающая компания является дебитором транспортной компании а та — дебитором предприятия, предоставляющего коммунальные услуги, которое, в свою очередь, является дебитором угледобывающей компании.
Приобретение дисконтированных требований к кредитору с последующим взаимозачетом. Если предприятию удалось выявить компании, имеющие требования к его кредитору, то можно попытаться их выкупить (желательно со значительной скидкой) и затем произвести 100%-ный взаимозачет. Такой способ значительно проще, чем попытка выстроить цепочку должников и кредиторов. Однако в данном случае у предприятия должны быть денежные или иные средства, чтобы выкупить такие требования.
Этот метод реструктуризации подойдет предприятиям, имеющим средства для выкупа требований других компаний к кредиторам.
Уступки кредиторов под обеспечение долга. Очень часто задолженность дебиторов перед кредиторами ничем не обеспечена. В случае, если такие кредиторы потребуют возмещения их долга в судебном порядке, то они рискуют получить только часть или вообще ничего не получить, так как их претензии будут удовлетворяться в последнюю очередь по сравнению с другими кредиторами. Поскольку права кредиторов с обеспеченными требованиями к должникам больше, чем права «необеспеченных» кредиторов, предприятие может предложить последним переоформить задолженность в обеспеченные обязательства в обмен на сокращение суммы долга, процентов, и/или увеличение срока погашения долга.
В случае необеспеченного кредита можно также предложить кредитору обеспечение в виде гарантии или поручительства третьей стороны, в соответствии с которыми третья сторона обязуется погасить задолженность предприятия, если оно не сможет это сделать самостоятельно.
Кредитор, имеющий обеспечение по своему требованию, может быстрее и легче реализовать свои требования по сравнению с «необеспеченным кредитором». По очередности выплат в случае ликвидации предприятия он стоит перед обязательными платежами и перед «необеспеченными» кредиторами.
Таким образом, предприятие, которое хочет воспользоваться этим методом реструктуризации, должно довести вышеперечисленные преимущества до сознания кредитора и попытаться получить различные уступки. В то же время предприятие должно учитывать сложность юридического оформлении данной сделки. Подобный вид реструктуризации подойдет предприятиям, владеющим недвижимостью, свободной от залога по каким-либо обязательствам. Кредиторы, у которых требования к данному предприятию ничем не обеспечены, готовы пойти на какие-либо уступки ради увеличения вероятности возврата долга.
Переоформление задолженности в вексельные обязательства. В данном случае реструктуризации задолженности предприятие расплачивается по своей текущей задолженности своими векселями. Вексель, таким образом, представляет собой новое обязательство, которое должно быть исполнено в соответствии с вновь установленными сроками и зачастую с выплатой меньших процентов. Это освобождает предприятие
от уплаты долга в конкретном периоде и соответственно способствует улучшению показателей деятельности компании.
Несмотря на то, что получатели векселей по-прежнему остаются «необеспеченными» кредиторами, тем не менее они приобретают некоторые преимущества. Например, вексель предприятия можно продать третьим лицам и таким образом получить платеж по данным обязательствам раньше установленного времени.
В случае, если предприятие находится в трудном финансовом положении, и этот аргумент, соответственно, считается недостаточным, то руководство предприятия может объяснить кредиторам, что если они не примут данные векселя, то скорее всего предприятие будет ликвидировано. В подобном случае кредиторы получат лишь часть своих средств либо вообще ничего не получат, так как в первую очередь выплаты будут осуществляться другим категориям кредиторов. Таким образом, кредитор почти ничего не теряет, если идет на уступки.
Эта форма реструктуризации подходит предприятиям с тяжелым финансовым положением (на грани банкротства или добровольной ликвидации), у которых практически нет активов, чтобы можно было использовать их в качестве обеспечения по долгам, а также предприятия, которые знают, что третьи стороны заинтересованы в приобретении требований к ним.
Кредиторами, заинтересованными в данной форме реструктуризации, являются те, которые осознают, что данная уступка — единственный способ избежать ликвидации предприятия, а также те, кто хочет продать свои требования к предприятию (конечно только в том случае, если он может найти покупателя этих долгов).
[1] Грамоденко Т. А., МясоедоваЛ. В., Любанова Т. П. Банкротство предприятий: экономические аспекты. — М.: ПРИОР, 1998.