ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

 

О.В. Грудинов

 

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

 

 

БИЗНЕС – ПЛАНИРОВАНИЕ

 

Утверждено Ученым советом университета в качестве учебного пособия для студентов экономических специальностей высших учебных заведений

 

 

Калининград

 

 

В пособии излагается порядок составления бизнес-планов инве6стиционных проектов и методы оценки их эффективности.

Учебное пособие предназначено для студентов экономических специальностей очной и заочной форм обучения

Рис. 22 , табл.48 , список лит.-17

 

 

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………..……4

1. ПЛАНИРОВАНИЕ МАРКЕТИНГА…………………………………….……6

2.ОПЕРАТИВНЫЙ ПЛАН ПРОИЗВОДСТВА………………..……..……………..….53

ПЛАН КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ……………………………………….…….59

4. ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН……………………………………………..…….…64

5.ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРОЕКТА……………………………….………….84

 

6. ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ………………………………………………………………....105

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. КРИТЕРИИ «КЭШ-ФЛО»……..128

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………….………………………155

ВВЕДЕНИЕ

Для специалиста в области финансов и кредита, управленческого учета и других экономических специальностей очень важными являются знания и практические навыки инвестиционного анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов. Основы данных знаний излагаются в курсе «Бизнес-планирование». В свою очередь, методология составления и определение эффективности бизнес-плана базируется на технологиях маркетинга, формулах и моделях финансовой математики, показателях финансового анализа, вероятностных моделях.

В настоящем пособии в соответствии с порядком и хронологией составления бизнес-плана рассматриваются сущность и особенности практического применения действующих методологий.

Таким образом, цель настоящей работы – научить студентов самостоятельно осуществлять бизнес-планирование и рассчитывать эффективность инвестиционных проектов.

При этом содержание курса адаптировано под международные стандарты UNIDO, рассматриваются особенности расчета показателей эффективности, имеющие значительный опыт практического использования в финансово-кредитных учреждениях.

Учебное пособие разработано в соответствии с программой курса «Инвестиционный анализ» и включает следующие разделы:

1.Планирование маркетинга;

2.Оперативный план производства;

3.План капитальных вложений;

4.Финансовый план;

5.Финансирование проекта;

6.Диагностика финансового состояния предприятия;

7. Анализ эффективности инвестиций. Критерии «Кэш-фло»

Каждый раздел включает в себя «введение», в котором даны основные определения по разделу. Теоретические вопросы разбираются на практических примерах.

Учебной пособие предназначено для студентов специальностей «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» и «Финансы и кредит» очной и заочной форм обучения.

 

ПЛАНИРОВАНИЕ МАРКЕТИНГА

Определения

Маркетинг - это ориентированный на рынок принцип управлением предприятием, заключающийся в поиске решений, направленных на удовлетворение… Планирование маркетинга - это логическая последовательность действий, ведущая…

Цель

Конечной целью планирования маркетинга является определение, создание и поддержка конкурентного преимущества на рынке

Виды планов

· отдельные планы маркетинга для каждой ассортиментной группы или даже отдельного товара (обычно так делают производители потребительских… · единый план маркетинга для всего предприятия. · общий бизнес-план с разделом, посвященным маркетингу (чаще применяется изготовителями продукции производственного…

Постановка задачи для каждого из этапов (рис.1).

Аудит маркетинга - анализ "места" предприятия на рынках в сравнении с основными конкурентами.

Необходимо провести анализ факторов:

· микроокружения: кто наши потребители, конкуренты, поставщики, посредники.

· макроокружения: политические, законодательные, налоговые, экономические, демографические, социальные, культурные, технологические, экологические аспекты.

· потенциала предприятия: управление, финансы, производство, сбыт, маркетинг, кадры.

Формулирование цели

Целями могут быть:

· объем продаж.

· величина издержек.

· темп роста прибыли.

· доля рынка.

· имидж

Стратегия - определение стратегии, обеспечивающей достижение этих целей.

Определяются:

· территориальные границы деятельности на выбранном рынке

· тип покупателей

· отношение к конкурентам (партнеры, соперники),

· будет ли совершенствоваться продукция.

· объем выделенных ресурсов, их источники.

· организация распределения и сбыта

· методы ценообразования

Тактика - разработка детального тактического плана действий, способного обеспечить выполнение стратегии и достижение поставленных целей.

Процесс стратегического планирования маркетинга можно отобразить в виде следующей схемы (рис.1):

Рис.1 Процесс стратегического планирования маркетинга

 

Миссия

С точки зрения покупателя, товар должен приносить пользу.

Миссия - это "смысл существования" фирмы, нацеленный на решение проблемы клиента.

Пример определения миссии преуспевающей фирмы:

Фирма "OTIS ELEVATOR" занимается:

· разработкой, изготовлением и установкой лифтов и эскалаторов;

· обслуживанием установленного оборудования;

"Наш бизнес состоит в перемещении людей и материалов вертикально и горизонтально на короткие расстояния… и пока наши лифты работают хорошо, люди не замечают их… Наша задача - остаться незамеченными"

Такое определение миссии крайне важно для фирмы с практической точки зрения, т.к. определяет позицию фирмы и ее продукта по отношению к рынку, что является начальной точкой любой рекламной компании и может использоваться как рекламный девиз фирмы.

Аудит маркетинга

Аудит маркетинга является одним из элементов общего аудита менеджмента, в который входят также финансовый аудит, аудит персонала и производственный аудит.

При проведении аудита маркетинга менеджер имеет дело с двумя типами факторов. Первые - факторы окружения или рынка, на которые фирма не может влиять или влияет слабо (неконтролируемые факторы). Вторые - операционные факторы, которые фирма может проконтролировать в большей или меньшей степени. Неконтролируемые факторы разделяют на силы макроокружения (политические, экономические, социальные и технологические), воздействующие на бизнес, и силы микроокружения (заказчики, конкуренты, дистрибьюторы и партнеры), влияющие на положение фирмы на конкретных рынках.

Аудит маркетинга можно представить в виде следующей схемы (рис.2).

Предварительное формулирование целей

Предварительное формулирование целей - это желание получить определенную прибыль, которое, как правило, характеризуется почти полным отсутствием представления о реалиях рынка. Задача аудита маркетинга способствовать разработке реалистичного набора количественных и качественных целей.

Выявление неудовлетворенных потребностей рынка

· "чем" - какие потребности должны быть удовлетворены · "кто" может быть удовлетворен - группа потребителей · "как" - какие технологии могут удовлетворить эти потребности наилучшим образом

Анализ потенциала предприятия

В качестве инструментария можно использовать следующие опросные листы: Аудит стратегии маркетинга: · Целевая установка предприятия

Анализ макроокружения

· Политическое, законодательное, налоговое Какие изменения, способные повлиять на стратегию и тактику маркетинга, могут… Действия, каких правительственных органов (местных, национальных, международных) должны отслеживаться при выработке…

Анализ микроокружения

Потребители

· Кто покупает продукцию фирмы? · Почему покупатели предпочитают продукцию именно этой фирмы? (гарантия на… · Почему покупатели выбирают именно эту фирму? (удачные покупки в прошлом, рекомендации друзей, удобное расположение,…

Конкуренты

    Рис.3. Анализ макроокружения Новые конкуренты. При оценке угрозы появления новых конкурентов надо руководствоваться понятием "высоты барьеров входа и…

Поставщики

Анализ поставщиков проводится по следующим критериям:

· Надежность

· Широта ассортимента

· Ритмичность и оперативность поставок

· Уровень технологического обслуживания

· Возможность получения товарного кредита

· Возможность появления новых поставщиков

Оценка привлекательности рынка и конкурентоспособности предприятия.

Такой подход получил название SWOT - анализ (strength - сила, weakness - слабость, opportunity - возможность, threat - угроза) Конкурентоспособность (сильные и слабые стороны) Для оценки конкурентоспособности предприятия формулируются ключевые факторы успеха (КФУ), т.е. факторы, имеющие…

Привлекательность рынка (возможности и угрозы).

· Размер рынка (сегмента) · Покупательная способность · Барьеры входа и выхода

Сегментация рынка

Делить потребителей на группы можно по следующим признакам: Социально демографический признак: местоположение (регион, численность и… По выгодам, которую ищут потребители при совершении покупки. Определив выгоды, возможно, разделить их на группы и…

Оценка прибыльности

Прибыльность сегмента = Доход сегмента - Затраты сегмента Цель проведения сегментного анализа прибыльности - получить ответы на ряд… · Если увеличить затраты маркетинга на наиболее прибыльные товары, то на сколько увеличится их вклад в прибыль и как…

Выбор из оставшихся гипотез

Отбор целевых сегментов производится при помощи процедур сравнительного анализа и многокритериального отбора. При этом используются как качественные критерии привлекательности и конкурентоспособности, так и количественные критерии прибыльности.

Многокритериальный отбор

Реализация данного метода проста и доступна для любого пользователя т.к. не предполагает необходимости начальной математической подготовки.

Рассмотрим применение метода на простом примере. Эксперт оценивает пять целевых групп потребителей по четырем ключевым факторам. Сведем результаты оценки для каждой группы по восьми бальной шкале в одну таблицу (таблица 1.2).

 

 

Таблица 1.2

Многокритериальный отбор

Таблица 1.3 Доход Прибыль Сила бизнеса Привлекательность Упоряд. Значения Значение Критерия …   Следующий этап - процедура установки критериальных ограничений. Критериальным ограничением называется наихудшее…

Матричные модели

Матрица "BCG" Для классификации товаров по их доле на рынке относительно товаров основных… Рис. 5. Матрица "BCG"

Планирование продукции

Под товаром будем подразумевать все, что может удовлетворить потребность и предлагается рынку с целью приобретения, использования или потребления. В… В общем случае товары разделяются на: Потребительские товары - это товары и услуги, предназначенные для конечного потребителя.

Планирование цены

· Правительственные меры · Участники канала товародвижения. · Конкурентная среда.

Планирование распределения и сбыта

Планирование товародвижения - это систематическое принятие решений в отношении физического перемещения и передачи собственности на товар или услугу… Функции товародвижения осуществляются через каналы товародвижения, которые… Распределение и сбыт включают следующие элементы:

Планирование продвижения

Продвижение нацелено на решение двух основных задач: стимулирование спроса (через увеличение объема рынка или расширение своей доли) и улучшение… · Реклама - оплаченная определенным лицом (рекламодателем) форма продвижения… · Стимулирование сбыта - выставки, презентации, премии и другие мероприятия, стимулирующие покупки потребителей и…

Реклама

· Оповещение: сообщение о новой (новом применении) продукции и ее достоинствах, описание услуг. · Убеждение: поощрение перехода на вашу марку и приобретения товара. · Напоминание о необходимости продукции, местах распространения.

Стимулирование сбыта

Стимулирование сбыта направлено на: · Конечного потребителя продукции. Цели: расширение применения и покупки большего количества продукции; привлечение пользователей продукции конкурентов;…

Связи с общественностью и поддержка репутации

· Средства: пресс-релизы, бесплатные публикации в прессе и других средствах массовой информации, лоббирование в законодательных и исполнительных… Работа с общественностью может быть направлена на различные аудитории-… Современный маркетинг требует планирования бюджета продвижения исходя из целей и с учетом стратегий, утвержденных в…

Персональные продажи

Рассмотрим основные решения, которые необходимо принять фирме для организации управления торговым персоналом: · Организационная структура (территориальная, товарная, разбивка по… · Оплата труда (фиксированная, комиссионные, возмещение расходов- пр.на транспорт их комбинация);

ПЛАН КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

 

Структура плана

Обычно календарный план рассматривают как состоящий из трех основных стадий:

· Предварительная

· Подготовительная или строительная

· Производственная

Предварительная стадия

Подготовительная стадия

· план работ по объекту или комплексу работ · графики поступления на объект строительных материалов · технологические карты

Производственная стадия

  Капитальные вложения, учет приобретения и амортизация Календарный план содержит этапы, в результате завершения которых создаются основные фонды предприятия. Правильный учет…

Материальные активы

· Здания, сооружения, оборудование (основные средства), · Природные ресурсы Материальные активы имеют натуральную физическую форму. Сюда относят также землю, но поскольку срок ее использования…

Нематериальные активы

Стоимость производственных мощностей адекватна функциональной (производственной) полезности предметов в течение всего срока их эксплуатации (т.е.… В соответствии с принципами бухгалтерского учета стоимость производственных…

Методы начисления амортизации

Существуют различные методы списания стоимости основных средств путем амортизации:

· Метод равномерного прямолинейного списания стоимости

· По остаточной стоимости

· Метод «double declining» («двойное списание»)

· Метод суммы цифр

· Метод начисления износа пропорционально объему выполненных работ.

Метод равномерного прямолинейного списания стоимости

Линейная амортизация – наиболее распространенный метод, используемый при учете активов. Суть метода заключается в следующем:

Стоимость актива делится на срок его службы. Полученная сумма ежемесячно вычитается из остаточной стоимости актива. По достижении срока службы актива он списывается с баланса.

Амортизация по остаточной стоимости

При использовании амортизации по остаточной стоимости сумма амортизационных отчислений текущего месяца вычисляется относительно остаточной стоимости актива на начало месяца. Это приводит к следующим важным отличиям от линейного метода:

Амортизационные отчисления сначала имеют большие значения, а затем уменьшаются.

Актив никогда не может быть амортизирован до нулевого значения.

Амортизация методом двойного списания

На основе срока амортизации рассчитывается годовая ставка амортизации для линейного метода. Ставка амортизации удваивается. Полученная ставка используется для расчета по методу остаточной стоимости.

ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН

При составлении любых финансовых планов следует придерживаться следующих правил: · При прогнозе доходов расходов придерживаться принципа… · Любая цифра, содержащаяся в финансовом плане, должна быть обоснована. Если речь идет о производственных расходах,…

Балансовая ведомость

Балансовая ведомость, в отличие от "Отчета о прибылях и убытках", отражает финансовое состояние предприятия определенный момент времени,… Балансовая ведомость показывает, насколько устойчиво финансовое положение… Баланс строится на основании принципа двойной записи, который был изобретен более 500 лет назад.

ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРОЕКТА

Эта тема посвящена наиболее важным и актуальным вопросам в сегодняшней ситуации: привлечению инвестиций в реальную экономику предприятий. Вы узнаете о возможностях привлечения инвестиций из различных источников,… Свою задачу мы видим в том, чтобы в сложной экономической и финансовой ситуации, сложившейся в стране, помочь…

Банковские кредиты

· краткосрочные кредиты – предоставляются на срок до одного года для финансирования оборотных средств; · долгосрочные кредиты – предоставляются на срок свыше одного года для… Обычно получателем большого кредита у крупного российского коммерческого банка является предприятие, доля…

Инвестиции в обмен на акции

Продавая часть своих акций инвестору, тем самым предприятие продает ему часть своей собственности. Таким образом, нужно быть готовым к тому, что…

Венчурные инвестиции

Слово «венчур» (от английского venture) означает риск, что лежит в основе понятия «венчурный капитал». Если вы и ваша компания являетесь владельцами… В отличие от банка, венчурный инвестор может предоставить финансирование… Беря на себя высокий риск по проекту, венчурный инвестор ожидает и больших доходов. Он проявляет интерес лишь в том…

Критерии оценки

Критерии и требования, которые венчурные инвесторы применяют для оценки проектов, за рубежом и в России практически аналогичны: · венчурный инвестор осуществляет долгосрочные инвестиции и ожидает, что… · венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта. Обычно по окончании проекта и после получения…

Оценка проекта

Это резюме должно включать: · название проекта; · информация об объемах необходимых инвестиций, как и на что они будут использоваться;

Анализ бизнес-плана

На этой стадии: · оцениваются личные способности руководства фирмы, проверяются их… · достигается предварительная договоренность об условиях инвестирования;

Процесс выхода инвестора из проекта

Ваше предприятие должно заранее подготовиться к этому событию так, чтобы инвестор мог получить свои деньги, не замедлив при этом работы предприятия…

Особенности при получении инвестиций

Оно должно обладать командой управленцев, имеющей навыки и профессионализм для реализации идеи. Инвестор скорее вложит деньги в первоклассную… Очень важно, чтобы между предпринимателем и венчурным инвестором установились… Предприятие должно разработать привлекательную коммерческую идею. Должна быть четко видна возможность получения…

Источники венчурного капитала

· Венчурные инвестиционные фонды, осуществляющие рискованные вложения в проекты российских предпринимателей. И хотя российских венчурных фондов еще… · Индивидуальные инвесторы частного капитала – те физические лица, обычно… Частные инвесторы могут быть как российскими, так и зарубежными. Эта группа инвесторов по понятным причинам наиболее…

Они предпочитают получать контроль над предприятием

Зарубежные инвестиционные фонды и их представители предпочитают не осуществлять вложения в большое количество инвестиционных проектов. Происходит это ввиду нескольких причин:

· стремление сохранить наибольший контроль за всеми проектами;

· отсутствие хороших проектов;

· неумение российских предпринимателей грамотно представить свой проект.

Зарубежные компании

В отличие от венчурного инвестора при стратегических инвестициях инвестор является специалистом в той области, в которой работает предприятие. Стратегического инвестора интересует получение контроля над сбытом, ценами и… Одним из способов поиска возможностей привлечения целевых инвестиций зарубежных компаний – использование базы данных…

Quot;Ограниченность" финансового анализа проекта

NPV – чистый приведенный доход; IRR – внутренняя норма рентабельности; PB – период окупаемости;

Отсутствие четко сформулированного финансового предложения

· Какая форма финансирования приемлема для нынешних владельцев - акционерный капитал или кредит? · Если это акционерный капитал, то какой пакет акций предлагается и по какой… · Если это кредит, то условия поступления и погашения кредита (процентов за кредит)?

Нереальность финансового предложения

Необоснованность стоимости предлагаемого пакета акций

Метод балансовой стоимости, когда стоимость акции оценивается исходя из балансовой или, что более предпочтительно - рыночной стоимости активов… Наиболее распространенным является метод дивидендов. Суть его очень проста: … Акционерный капитал = сумме дисконтированных прогнозных выплат дивидендов и прогнозной величины собственного капитала…

Финансовая документация

Юридическая документация

Основная цель проверки - является юридическое подтверждение таких фактов, что предприятие существует, учредительные документы не противоречат… Представители инвестора будут изучать следующее положение дел на… · организационные вопросы;

ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Основные проблемы, решению которых способствует анализ.

Оценка финансового состояния предприятия в конкретном периоде.

Сравнительная оценка финансового состояния предприятия в динамике

Предварительное выявление основных направлений повышения финансовой устойчивости предприятия.

Создание базы для ведения дальнейшей работы по проекту в области финансового анализа.

Цели и задачи.

структуры активов и динамики их изменения; структуры пассивов (обязательств и собственного капитала) и динамики… · Анализ финансовых результатов (прибылей и убытков).

Исходные данные.

Для анализа деятельности предприятия используется открытая и общедоступная информация, содержащаяся в бухгалтерской отчётности:

· Бухгалтерские балансы (форма 1);

· Отчет о прибылях и убытках (форма 2);

· Отчеты о движении денежных средств (форма 4);

· Приложения к балансам (форма 5).

Анализ бухгалтерских отчетов

Балансовая ведомость.

Она позволяет определить структуру имущества предприятия и источников его формирования, рассчитать целый ряд аналитических показателей, сопоставить… Схема оценки активов и пассивов балансов, т. е. причины, индикаторы, параметры… Оценка финансовых результатов (прибылей и убытков) предприятия проводится по отчетным данным (формы 2). Схема оценки…

План денежных потоков.

· от основной (операционной) деятельности: движение денежных средств в процессе производства и реализации продукции; · от инвестиционной деятельности: доходы и расходы от инвестирования средств… · от финансовой деятельности: получение и выплата кредитов, выпуск акций и т. д.

Коэффициенты ликвидности

Коэффициент абсолютной ликвидности (LR) Показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта… Рассчитывается по формуле:

Коэффициенты платежеспособности

Суммарные обязательства к активам (TD/TA) Данный показатель демонстрирует, какая доля активов финансируется за счет… Рассчитывается по формуле:

Коэффициенты деловой активности

Коэффициент оборачиваемости материально -производственных запасов. (ST) Отражает скорость реализации запасов. Для расчета ко­эффициента в днях… Рассчитывается по формуле:

Коэффициенты рентабельности.

Рентабельность валовой прибыли (GPM) Другое название этого коэффициента – Gross margin ratio. Демонстрирует долю… Рассчитывается по формуле:

Инвестиционные коэффициенты.

Прибыль на обыкновенную акцию (EPOS) Показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну обыкновенную акцию в… Рассчитывается по формуле:

Соотношение цены акции и прибыли

Рассчитывается по формуле: P/EPS. = Рыночная цена акции/прибыль на обыкновенную акцию (6.29)  

Список обозначений

r - ставка реальной доходности при альтернативном надежном размещении денежных средств; k - ставка привлечения капитала для реализации проекта; Investment - общая сумма инвестируемого капитала;

Дисконтированные критерии эффективности инвестиций

NPV (Net Present Value) - чистый дисконтированный (приведенный) доход Свободные денежные средства могут инвестироваться различными способами.… Пример 1.

Условия эффективности инвестиционного проекта

Необходимыми условиями эффективности инвестиционного проекта являются следующие:

NPV(T,r) > 0; PBP(r) < T; PI(T,r) > 1; IRR(T) > r; MIRR(T,r) > r

Следует заметить, что выполнение хотя бы любого одного из вышеперечисленных условий автоматически приводит к выполнению четырех других.

Интерпретация критериев эффективности участниками реализации проекта

NPV До сих пор считалось, что капитал, вкладываемый в проект, является как бы… Предприятие привлекает на определенных условиях (под процент k) капитал, который далее размещается предприятием в…

Потенциальный кредитор

Чистый дисконтированный доход дает кредитору лишь общее представление об эффективности рассматриваемого проекта и не позволяет сделать какие-либо… PBP Простой (не дисконтированный) срок окупаемости говорит кредитору о том, что предприятие не сумеет погасить займ ранее,…

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

Книга одного автора

2.Ансофф И.И. Стратегическое управление/ Ансофф И.И. – М.. 1989. – 358 с. 3.Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: учеб. Пособие/ Балабанов И.Т.… 4.Бард В.С. Инвестиционные проблемы российской экономики/ Бард В.С. – М.: Экзамен, 2000.-384 с.

Книга двух или трех авторов

13.Бирман Г. Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Пер. с англ. Под ред. Л.П.Белых/ Бирман Г. Шмидт С. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,… 14.Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов/.Брейли Р., Майерс С.… 15.Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс в 2-х т./ пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева/ Бригхем…

Нормативно – технические документы

17.Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной политике и жилищной политике от 21 июня 1999 г. – М.: Экономика, 2000.