Основные положения

Повышение инвестиционной активности предприятий трудно осуществлять без привлечения возможностей фондового рынка. Это обусловлено тем, что с помощью фондового рынка осуществляется динамичный перелив капитала между предприятиями и отраслями, обеспечивается дополнительное финансирование производственных, научно-технических, социально-экономических программ. Фондовый рынок позволяет инвесторам участвовать в увеличении собственного капитала за счет привлечения свободных денежных средств для приобретения доли капитала других предприятий.

Отечественный фондовый рынок находится в начальной стадии своего развития, поэтому является пока местом для спекулятивных операций и перераспределения собственности, однако по мере совершенствования он будет трансформироваться в механизм дополнительного финансирования инвестиций реального сектора - в источник средств для модернизации предприятий или создания новой продукции. Это обусловлено также тем, что банковские структуры практически не выполняют своей основной функции по долгосрочному кредитованию инвестиционных проектов. Если в США объем банковских кредитов предприятиям составляет примерно 60% ВВП, то в России он едва достигает 15%.

Фондовый рынок бывает первичный и вторичный. На первичном рынке продаются ценные бумаги новых выпусков (эмиссии), а на вторичном осуществляется их продажа другим лицам.

На первичном рынке привлекаются дополнительные денежные средства для нужд предприятия (увеличение оборотных средств, покупка новых основных фондов, разработка новой продукции).

Вторичный рынок предназначен прежде всего для перераспределения финансовых ресурсов между хозяйствующими субъектами с целью увеличения дохода и стоимости капитала.

Развитие фондового рынка осуществляется на базе совершенствующихся финансовых инструментов и операций с ценными бумагами, включающих: эмиссию, листинг, первичное размещение, котировку, сделки купли-продажи на вторичном рынке, хранение, формирование и управление портфелем ценных бумаг.

Операции на фондовом рынке осуществляют финансовые посредники, в качестве которых выступают фондовые биржи или фондовые отделы товарных бирж, инвестиционные институты, банки. Деятельность посредников регламентируется соответствующими законодательными документами. Финансовые посредники косвенным образом обеспечивают дополнительную возможность привлечения средств для предприятий.

Финансовые инструменты фондового рынка включают различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного или долгосрочного инвестирования), с которыми проводятся сделки купли-продажи. К основным финансовым инструментам относятся:

· акции (простые, привилегированные);

· облигации разных форм.

К производным ценным бумагам относят: сертификаты, опционы, фьючерсы, варранты, векселя.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на долю в уставном капитале, получение соответствующей этой доли части прибыли (в том числе дивидендов) на управление акционерным капиталом и на соответствующую часть имущества после ликвидации предприятия. Акции относятся к категории долевых ценных бумаг.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации относятся к категории долговых ценных бумаг

Заменителями ценных бумаг при бездокументарном выпуске являются сертификаты - документы, удостоверяющие совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг.

Опцион - ценная бумага в форме контракта на право в течение оговоренного срока купить или продать акции по фиксированной цене.

Фьючерс (фьючерсный контракт) - соглашение (твердое обязательство) о продаже или покупке финансовых инструментов в будущем с указанием даты покупки и установленной в соглашении пены.

Варрант - ценная бумага, обладатель которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение опреде­ленного срока или бессрочно.

Вексель - ценная бумага, удостоверяющая письменное безусловное долговое денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока владельцу векселя определенную денежную сумму, указанную в векселе. Существуют простые и переводные векселя.

Характеристики ценных бумаг влияют на структуру капитала, что необходимо учитывать при выборе финансового инструмента. Это могут быть права собственности, сроки погашения и график выплат, права на прибыль, претензии на активы и др.

Внешними факторами, влияющими на структуру капитала фирмы, являются:

· общий уровень деловой активности хозяйствующих субъектов;

· уровень процентных ставок;

· динамика цен на фондовом рынке;

· налоговая политика в отношении процентов и дивидендов;

· объем финансовых активов на рынке.

Важность портфельных инвестиций в общей инвестиционной деятельности подтверждается суммарным объемом оборота ценных бумаг в общем портфеле мирового фондового рынка, который исчисляется десятками трлн. дол. (более 43, в том числе американский портфель - около 20 трлн. дол.). В структуре общего мирового портфеля преобладают облигации (~53%), в том числе американские (~22%), а также акции (~37%), в том числе американские простые акции (~16%).

Наиболее представительными ценными бумагами являются американские, далее (по результатам анализа общемирового портфеля) следуют Япония, Великобритания, Германия и Франция. Эта пятерка лидеров обеспечивает ~82% общего объема рынка акций.

Торговый оборот ценных бумаг осуществляется на фондовых биржах, важнейшими из 150 бирж в мире являются: в США - Нью-йоркская фондовая биржа (NYSE), Американская фондовая биржа (АМЕХ), региональные биржи (Бостонская, Чикагская, Тихоокеанская, Филадельфийская и Цинциннатская). В других странах ведущими фондовыми биржами (organized exchanges) на мировом рынке ценных бумаг являются: Токийская, Лондонская, Парижская, Франкфуртская и Торонтская. Каждая из фондовых бирж разрабатывает собственные системы индикации динамики стоимости ценных бумаг.

Индексы акций. Наиболее известным биржевым индексом является индекс Доу Джонса (Dow Jones) Нью-йоркской фондовой биржи.

В ноябре 1882г. Чарлз Доу (1851 г.) и Эдвард Джонс создали компанию Dow Jones & Со и выпускали информационный листок Customer's Aftenoon Letters с финансовыми новостями с Нью-йоркской фондовой биржи в виде свободной таблицы дневных результатов и отчетами компаний. У Чарлза Доу возникла идея, что чтение таблицы, где уже было много компаний, не может дать читателю общее представление о направлении и силе рынка. Он предложил индекс фондового рынка, который представлял собой среднее значение курсов всех акций на фондовом рынке.

Первый индекс Доу был опубликован в Customer's Aftenoon Letters 3 июля 1884 г. В него входили 11 наиболее ликвидных акций (прежде всего железнодорожных). К 1889 г. компания выросла, число персонала достигло 50 чел., информационный листок стал солидным, и Customer's Aftenoon Letters сменила в середине 1889 г. название на The Wall Street Journal (Уолл-стрит Джорнэл). В 1896 г. Доу ввел уже два индекса - Dow Jones Railroad Average и Dow Jones Industrial Average (т.е. 20железнодорожных компаний и 12 промышленных компаний).

Чарлз Доу умер в 1902 г., однако фирма до сих пор существует и процветает.

Прибыль его фирмы по итогам 2002 г. составила 200 млн. дол., а капитализация - 4,7 млрд. дол. В штат компании входит более 8 тыс. человек по всему миру.

Основным финансовым индикатором биржи стал индекс Dow Jones Industrial Average, куда включены с 1928 г. 30 промышленных компаний. При жизни Доу индекс составлял 100 пунктов, в 1966 г. индекс преодолел отметку 100 пунктов, а в 2000 г. достиг исторического максимума на уровне 11750 пунктов. Современный свободный (комплексный) индекс Доу включает три составляющие из 65 компаний: 30 - промышленных компаний, 20 - транспортных (Dow Jones Transportation Index) и 15 коммунальных (топливно-энергетический комплекс).

Сводный индекс рассчитывается как простая средняя арифметическая групповых индексов, дифференцированных по эмитентам. Групповой индекс оценивается как средняя арифметическая взвешенная с учетом отклонений рыночной цены определенной бумаги от ее номинала. Исчисляется групповой индекс в денежных единицах и показывает среднее отклонение рыночной цены от номинальной по определенной группе акций. В целом индекс отражает среднее отклонение рыночной цены от номинальной по всем акциям, допущенным к торгам в фондовом отделе биржи, и определяется на конкретную дату или за период.

В книге С.А. Нильсона «The ABC of Stock Speculation», изданной в 1902 г., автор отмечает вклад Доу в теорию портфельных инвестиций. Он отмечает связь развития транспорта с состоянием промышленности, что дает возможность прогнозировать изменения индексов. Конечно, современное состояние транспорта и промышленности уже не отражает тесную корреляционную связь с учетом развития, например, туризма и других видов бизнеса.

Другое положение из опыта развития фондовых индексов, которое отвечает современным подходам в техническом анализе фондового рынка, заключается в следующем. Есть три типа движения рынка. Основной тренд длится несколько лет и может быть как «бычьим» (растущим), так и «медвежьим» (падающим). Движения второго порядка длятся от нескольких недель до нескольких месяцев и могут идти в противоположном основному тренду направлении. Движения третьего порядка представляют собой колебания с периодом в несколько дней. Эта часть теории Доу была взята С. А. Нильсоном из его собственной редакторской колонки.

Индекс Dow Jones дал толчок к развитию множества фондовых бирж, каждая из которых имеет собственный индекс.

На Российской товарно-сырьевой бирже (РТС) используется аналогичный индекс, включающий групповые индексы банковских структур (в том числе инвестированных фондов) и промышленных предприятий.

Широко известным индексом является Standard & Poor's Stock Price Index (S & P 500) - средневзвешенная величина курсовых стоимостей акций 500 наиболее крупных компаний.

Индексы облигаций. Отражают либо среднюю общую доходность, либо среднюю цену портфеля облигаций, имеющих определенные схожие характеристики.

Первый индекс долгосрочных казначейских облигаций Lehman Brothers (LB) является типичным индексом рынка облигаций. Это индекс общей доходности, отражающий процентный доход и ежедневное изменение в ценах для облигаций со сроком погашения от 10 до 30 лет. Он является взвешенным по стоимости, т.е. изменение цен и процентный доход каждой облигации взвешиваются с помощью отношения объема выпуска данной облигации к общей стоимости всех ценных бумаг в индексе.

Доходность считается достаточно просто. Например, если к концу года индекс облигации равнялся 5536,02, а за год до этого его значение было 4643,73, то годовая доходность составит:

(5536,02 - 4643,73) 100 : 4643,47 = 19,2%.

Индекс текущей доходности для построения графика изменения годового индекса LB определяется следующим образом: годовые процентные выплаты для каждой облигации делятся на ее текущую рыночную стоимость, затем эти процентные доходности усредняются с весами, равными доходностям находящихся в обращении облигаций.

Второй индекс Dow Jones (DJ) определяется по 20 облигациям (10 промышленных компаний и 10 компаний сферы обслуживания). Этот индекс представляет собой сумму цен 20 облигаций, деленную на 20, а доходность индекса является средней доходностью 20 облигаций.

Третий индекс - индекс Salomon Brothers для облигаций, обеспеченных закладными на недвижимость. Он аналогичен первому индексу LB и отражает индекс общей доходности.

Четвертый индекс - индекс муниципальных облигаций Bond Buyer. В него включаются высокорейтинговые долгосрочные обли­гации, цены и доходность которых усредняется аналогично индексу 20 облигаций DJ.

Пятый индекс - индекс корпоративных облигаций Merrill Lynch (ML) - включает облигации компаний промышленности, сферы услуг, финансов и транспорта с разными сроками погашения. Этот индекс общей доходности аналогичен индексу LB.