Бюджетный дефицит и стабилизационная политика при Б. Федорове апрель. январь 1994 Уход Е. Гайдара с поста исполняющего обязанности премьер-министра и замена его В. Черномырдиным вылилась в своего рода праздник безответственности денежных властей.
Началась самая массированная кредитная экспансия в истории России.
Ее прирост шел по всем направлениям. После трех месяцев паузы впервые появился кассовый дефицит бюджета, составивший 8 ВВП. Помимо кредитов на его покрытие Центральный банк выдал бюджетные кредиты экономике в размере 33 ВВП. Кроме того, коммерческие банки получили прямые кредиты на 28 ВВП, а государства рублевой зоны - в размере 14 ВВП. Наконец, Центробанк увеличил свои валютные резервы на сумму более 10 ВВП. В целом чистый прирост активов Центрального банка в декабре составил 93,8 ВВП см Приложения.
В последующие три месяца неограниченное кредитование экономики продолжалось, хотя и на несколько более низком уровне. Прощальным аккордом ушедшего в марте 1993 года с поста министра финансов В. Барчука стал всплеск расходов федерального бюджета до 63 ВВП, который увеличил бюджетный дефицит до 19 ВВП. Кредиты бюджету дали половину прироста всех активов Центробанка. В конечном итоге лишь после того как в конце марта 1993 года Б. Федоров занял пост министра финансов, у него появилась практическая возможность приступить к реализации давно утвержденной программы бюджетной стабилизации.
В числе важнейших мероприятий, осуществленных Б. Федоровым, были следующие 1. Консолидация в бюджете всех внешнеэкономических операций государства и кредитов предприятиям. Последний бюджетный кредит в размере 200 млрд руб. 2.4 ВВП был выдан Центральным банком в апреле 1993 года. 2. Существенное сокращение бюджетного дефицита, связанное прежде всего с отменой субсидирования кредитов, централизованного импорта и импортных дотаций, либерализацией цен на уголь, зерно, хлеб. Начиная с апреля 1993 года кассовый дефицит бюджета ни разу не превышал 10 ВВП, а в последнем квартале 1993 года был снижен в среднем до 6,1 ВВП. 3. сокращение привлечения кредитов Центробанка и внешних кредитов для финансирования бюджетного дефицита. 4. Начало неэмиссионного финансирования бюджета с помощью выпуска государственных ценных бумаг трехмесячных ГКО с мая 1993 года. 5. Во втором периоде федоровского этапа удалось снизить кассовый дефицит бюджета до 6,7 ВВП по сравнению с 7,6 ВВП в первом, расширенный дефицит бюджета - до 8,2 ВВП по сравнению с 11,1 ВВП данные см в Приложениях. 2.5 Бюджетный дефицит и политика В, Черномырдина февраль - август 1994 года Практически сразу же после ухода Е. Гайдара и Б. Федорова правительство В. Черномырдина заметно смягчило бюджетную и кредитно-денежную политику. Уже в феврале 1994 года кассовый дефицит бюджета вырос в 2,5 раза по сравнению с последним кварталом 1993 года и достиг 14,8 ВВП. Общий прирост активов Центробанка увеличился до 17,8 ВВП. В последующие месяцы дефицит бюджета еще трижды - в мае, июле и августе составлял двузначную величину.
И хотя в конечном счете правительственная политика оказалась не столь разнузданной, как это было в конце 1992 - начале 1993 годов, и как ожидалось в начале 1994 года, все же ее смягчение оказалось весьма существенным Данные см в Приложениях.
В среднем за этот период кассовый дефицит бюджета возрос с 6,7 до 11 ВВП. Несмотря не на что на финансирование бюджета использовались иностранные кредиты - второй транш кредита на системные преобразования КСП в размере 1,5 миллиардов долларов, предоставленный МВФ в апреле 1994 года давший 0,9 ВВП, а также возросшие поступления от продажи ГКО 1,0 ВВП по сравнению с 0,2 ВВП в последнем квартале 1993 года кредиты Центробанка Министерству финансов также возросли - с 6,5 до 9,1 ВВП и остались важнейшим источником покрытия бюджетного дефицита.
Именно эмиссионное финансирование разбухшего бюджетного дефицита оказалось важнейшим фактором увеличения совокупного прироста активов Центрального Банка с 12,2 до 13,8 ВВП 2.6