Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике также широко используются количественные методы, например, пятифакторная модель Альтмана для компаний как котирующих, так и не котирующих свои акции на бирже. Модель Альтмана относится к числу наиболее употребляемых для рассматриваемой задачи.
Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis ‑ MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. При построении индекса Альтман исследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в 1946–1965 гг., а половина работала успешно, и 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение.
Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:
Z= 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,999X5, (2)
где X1 – оборотный капитал/сумма активов;
X2 – нераспределенная прибыль/сумма активов;
ХЗ – операционная прибыль/сумма активов;
X4– рыночная стоимость акций/заемные пассивы;
Х5 – выручка/сумма активов.
Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах -14, +22, при этом предприятия, для которых Z>2,99, попадают в категорию финансово устойчивых, а предприятия, для которых Z<1,81 – безусловно-несостоятельных; интервал 1,81 – 2,99 составляет зону неопределенности.
Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток – по существу его можно использовать лишь применительно к крупным компаниям, котирующим свои акции на биржах.
Поэтому позже был разработан модифицированный вариант формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:
Z= 0,717X1 + 0,847X2 + 3,1X3 + 0,42X4 + 0,995X5 (3)
В числителе показателя Х4 вместо рыночной стоимости акций стоит их балансовая стоимость.
Если полученное значение модифицированного Z-счета составит менее 1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия; при 1,23 < Z< 2,89 предприятие находится в зоне неопределенности; если Z> 2,9, то компания работает стабильно и банкротство маловероятно.
Как показывают исследования американских аналитиков, модели Альтмана позволяют в 95% случаев предсказать банкротство фирмы на год вперед и в 83% случаев – на два года вперед. Тем не менее, применение данной модели в российских условиях требует учета специфики формирования финансовой отчетности и экономической ситуации в России.