Для реализации любого проекта необходимы более или менее значительные средства, инвестиции, которые складываются как минимум из трех составляющих:
· собственные средства предприятия (обычно – часть прибыли и амортизационные отчисления);
· заемные средства (в основном, кредиты коммерческих банков);
· средства, полученные от продажи акций предприятия.
Каждая из этих составляющих имеет свою определенную цену, которая устанавливается в соответствии со сложившимися условиями производства или условиями кредитора.
Так, для собственных средств ценой является средняя рентабельность производства, поскольку, изымая средства из производства и направляя их на какой-то инвестиционный проект, предприятие тем самым само лишает себя прибыли от обычного производственного процесса (это т.н. упущенные возможности).
Для заемных средств ценой является процент на капитал, который устанавливается банком на основании сложившейся ситуации на рынке капиталов и который заемщик выплачивает как цену за полученные средства.
Для средств, полученных от реализации акций, цена – это дивиденды, которых предприятие лишается, поскольку оно продает эти акции и лишает себя возможности получать дивиденды в будущем.
В тех случаях, когда известны источники финансирования и цена каждого вида капитала, рассчитывают усредненную цену капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC) по формуле
Ц кап. = δ1 х Ц1+ δ2 х Ц2+ δ3 х Ц3 , (14.13)
где δ1, δ2, δ3 – удельный вес инвестиций по каждому і–му источнику финансирования из рассматриваемых трех (И1; И2; И3), расчетные формулы
δі = И і / И Σ ; (14.14)
И Σ = И1+И2+И3 . (14.15)
Здесь Ц1, Ц2, Ц3 – цена (проценты) капитала по каждому источнику.
Размер этих величин определяется условиями инвестирования и кредитования. В качестве примера можно привести следующие современные соотношения:
· для заемных средств процент на капитал в настоящее время в гривневом исчислении принимается на уровне 17÷20 % годовых;
· цена собственных средств определяется недополученной прибылью, поскольку эти средства изымаются из производственного оборота, т.е. она равна рентабельности действующего производства (примерный уровень рентабельности – 15-20%);
· стоимость средств от реализации акций предприятия определяется недополученными средствами по дивидендам от проданных акций (обычно это не более 10÷15%).
Полученное значение цены капитала является ориентиром для оценки экономической целесообразности проекта, а именно общая цена капитала не должна быть больше рентабельности инвестиций по проекту в целом – Ц кап. < R инв. , иначе предприятие-заемщик не сможет покрыть стоимость заемных средств (цена капитала) дополнительно полученной прибылью от реализации проекта.