В данной главе будем рассматривать риски, возникающие при
осуществлении реальных инвестиций, в отличие от рыночных и финансовых
рисков, возникающих при портфельных инвестициях.
Реальные инвестиции – это долгосрочные вложения средств в
материальное производство, в материально-вещественные виды
деятельности, в отличие от портфельных инвестиций – инвестиций
финансовых, формируемых в виде портфеля ценных бумаг25.
Если при осуществлении портфельных инвестиций основную роль
играют рыночные риски, связанные с неопределенностью конъюнктуры
рынка в конкретных условиях места и времени, то при реальных инвестициях
профиль рисков будет более обширным.
В частности, реальные инвестиции носят существенно более
долгосрочный характер, чем портфельные. При работе на финансовом рынке
инвестор имеет возможности регулярного изменения состава и структуры
портфеля, для снижения уровня риска и вероятных последствий его
осуществления. При инвестициях в реальные проекты работа по оценке
риска и принятию решений в основном производится на стадии подготовки
проекта, разработке бизнес-плана и принятия решения, так как при такого
рода инвестициях быстрый перелив капитала невозможен. Следовательно,
неправильная или недостаточная оценка уровня риска может иметь более
серьезные последствия.
Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 5-е изд.,
перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 495 с.
При портфельных инвестициях реализации риска (то есть получение
убытков), даже при грамотном и эффективном риск менеджменте,
происходят достаточно регулярно. Это так называемые динамические
потери. Управление рисками направлено на их возможную минимизацию и,
главное, на снижение вероятности высоких, «катастрофических» потерь,
приводящих к разорению инвестора. Для реальных инвестиций понятие
динамических потерь неприменимо, так как существует, часто достаточно
длительный, временной лаг между осуществлением инвестиций и возвратом
от них, к тому же реализацию каждого инвестиционного проекта можно
рассматривать как единичную операцию, в то время как при работе на
финансовом рынке инвестор регулярно производит большое количество
операций, каждая их которых обладает своими характеристиками риска и
доходности, формирующими их эффективность. Эффективность же
инвестиционного проекта фактически оценивается только по его окончанию.
Реализация рисков инвестиционного проекта, в отличие от финансовых
инвестиций, чаще приводит к большим убыткам. В каждом проекте
существует набор рисков, имеющих следствием невысокий уровень убытков
либо просто недополучение ожидаемой прибыли. Управление такими
рисками относится к категории тактического, при разработке же и
планировании инвестиционного проекта производится стратегическое
управление основными рисками, которые могут послужить причиной
неэффективности проекта, его неокупаемости.
Таким образом, можно выделить следующие отличия реальных
инвестиций от портфельных, приводящие к различию связанных с ними
рисков:
· большая длительность;
· отсутствие возможности быстрого перелива капитала;
· отсутствие динамических потерь;
· более катастрофичный характер убытков в случае реализации
рисков;
· единичный характер операции (инвестиционного проекта).
Очевидно, что управление рисками инвестиционных проектов
существенно отличается от управления рисками финансовыми.
В частности, бизнес-планирование инвестиционного проекта в качестве
обязательного этапа должно включать идентификацию сопряженных с
проектом рисков, составление его профиля, а также оценку уровня.
Профиль рисков при реальных инвестициях индивидуален для каждого
проекта и зависит от его специфики и основных параметров, в частности:
· вида экономической деятельности предприятия (риски,
связанные с видом деятельности);
· региональных особенностей (региональные и страновые риски);
· длительности проекта (рыночные риски, заключающиеся в
изменении основных параметров рынка за время реализации
проекта);
· соотношения собственных и заемных средств (кредитные риски,
риски разорения);
· организации и управления реализацией инвестиционного проекта
(управленческие и операционные риски);
· масштабов проекта (риски убытков разной величины);
· юридического обеспечения (юридические риски);
· законодательного регулирования деятельности, связанной с
инвестиционным проектом (политические риски);
· особенностей бухгалтерского учета и налогообложения
деятельности, связанной с инвестиционным проектом (налоговые
и бухгалтерские риски);
· изменения процентной ставки и уровня инфляции за время
реализации проекта (процентные и инфляционные риски) и т.д.
Состав и конкретное наполнение данных факторов риска, как и
порождаемых ими рисков в существенной мере зависит от индивидуальных
особенностей как проекта, так и его инвесторов. В связи с этим оценка
уровня инвестиционных рисков – важная составляющая определения его
эффективности.