Внутренние и внешние источники долгосрочного финансирования международной фирмы
Виды долгосрочного финансирования международной компании:
- от инвесторов (через покупку акций и облигаций);
- от кредиторов (в форме банковского кредита или покупки долгосрочных ценных бумаг — облигаций).
- иностранное и евровалютноев зависимости от типа взаимоотношений;
- резидент — нерезидент и той валюты, которая предоставляется.
По источникам долгосрочное финансирование компании подразделяется навнутреннее и внешнее.
А) Внутренние источники финансирования компании
Внутренними источниками долгосрочного финансирования компании являются накопленные нетто-денежные потоки (netcashflow), возникающие при осуществлении международных операций
Основой нетто-денежных потоков (самофинансирования) являются:
- нераспределенная прибыль;
- накопленная амортизация.
Нетто-денежный поток компании: NCF = NP - DIV + Am,
Где: NCF — нетто-денежный поток фирмы; DIV — выплаченные дивиденды; Am— амортизация; NP — чистая прибыль компании.
Чистая прибыль равна: NP=TR – OC – IP - Tax,
Где: TR— общая денежная выручка от операций компании; ОС — операционные издержки; IP — процентные платежи; Tax— налоги.
Целью финансового менеджмента фирмы ⇛увеличение стоимости капитала акционеров ⇛↑ чистый денежный поток компании
Самофинансирование инвестиционных долгосрочных проектов более характерно для торгово-промышленных фирм, чем для финансовых институтов из-за: высокой доли собственного капитала фирмы — около 50 % пассивов. Для финансовых институтов эта доля - в пределах 10 % и, соответственно, большее значение имеют внешние источники для финансирования долгосрочных вложений.
Б) Внешние источники долгосрочного финансирования
банковское финансирование в виде:
- банковского кредита
- в форме покупки банками долгосрочных ценных бумаг компании, не поступающих в открытую продажу, а размещаемых в частном порядке среди крупных инвесторов,
- привлечение средств за счет эмиссии акций и облигаций.
самофинансирование - характерно для крупных американских и японских компаний, где преобладают инвесторские средства, которые мобилизовались посредством эмиссии ценных бумаг
Банковское финансирование преобладает в Германии, Франции и других странах континентальной Европы. Это связано с исторически сложившимися тесными связями банков и промышленных предприятий в данном регионе, а кроме того, с меньшей активностью фондового рынка.
Банковское финансирование представлено в основном евровалютными синдицированными займами на базе ролловерной ставки
В настоящее время роль этого источника финансирования ↓ из-за ↑ привлекательности финансирования с РЦБ.
Финансовые инструменты, представленные на международных финансовых рынках варьируются в зависимости от:
- потребностей клиентов,
- тенденций изменения курсов и ставок,
- конъюнктуры рынка
Небанковское финансирование с РЦБ посредством:
- иностранных облигаций,
- еврооблигаций,
- евроакций.
наибольшие рынки иностранных облигаций – США, Швейцарии; иностранное облигационное финансирование активно используется также в Японии и Люксембурге
Пример выпуска иностранных облигаций: канадская корпорация заимствует капитал на рынке облигаций в США. При получении разрешения от SEC (Комиссия по ЦБ и фондовому рынку США) она может продавать собственные облигации, номинированные в USD ― американцам. Кроме иностранного происхождения заемщика эта облигация ничем не отличается от облигаций, выпущенных в обращение аналогичными корпорациями США. Но т.к. канадская корпорация является иностранной корпорацией, то эти облигации - иностранные.
Доступ иностранных компаний к местному рынку капитала часто ограничивается:
- правительственными рестрикциями относительно сроков и сумм, которые могут получить иностранцы, и направлений их использования.
- валютным контролем. (Крупные компании имеют возможности переводить фонды даже при подобных ограничениях рассмотренными ранее способами и готовы идти на риск, тем не менее постоянно отслеживая регулятивные, налоговые и рыночные условия получения фондов в зарубежных странах.
Еврооблигационное финансирование – альтернативный способ привлечения средств на длительные сроки.
Еврооблигация - любая облигация, продаваемая в стране иной, чем та, в валюте которой данная облигация выражена.
Пример: британская фирма эмитирует облигации, выраженные в GBP и продает их в Германии.
Или: размещение во Франции облигаций FordMotorCompany, выраженных в USD.
Еврооблигации представляют собой среднесрочные займы, выпускаемые международными банковскими консорциумами (См. табл.)
Основные характеристики еврооблигационных займов.
| Показатели | Характеристики |
| Общая сумма займа | от 50 до $ 100 тыс. |
| Срок погашения | от 5 до 15 лет |
| Процентные ставки | краткосрочная рыночная ставка, изменяющаяся каждые 6 месяцев |
| Котировка | биржи Люксембурга, Лондона, Франкфурта – на - Майне |
| Срок получения фондов | через 6 недель после передачи поручения |
Преимущества рынка еврооблигацийболее низкий уровень требований к раскрытию информации, чем для облигаций на внутреннем рынке. Правительства не склонны жестко регулировать данный рынок, поэтому публикация отчета о финансовом состоянии эмитента не требуется;
- более низкие совокупные затраты на сделки с еврооблигациями, т. к. сделку осуществляет непосредственно размещающий синдикат без посредников;
- еврооблигации - обычно облигации на предъявителя, поэтому лица, их приобретающие, остаются неизвестными по личным причинам или для избежания налогообложения;
- большинство правительств не взимают налог с дохода по ним;
- поэтому эффективная ставка доходности по еврооблигациям равна номинальной процентной ставке купона;
- быстрота получения средств.
Обычно заемщик получает фонды в течение шести недель с момента выдачи поручения управляющему банку.
Этапы размещения еврооблигаций
Андеррайтер — организатор подписки на ЦБ (еврооблигации)
1. Заемщик обращается в банк, который становится управляющим консорциума или «ведущим менеджером», который изучает финансовое положение заемщика и уточняет параметры предстоящего займа. Ведущий менеджер выбирает банки (со-менеджеров), которые объединяются в менеджерскую группу, берущую на себя обязательство взять на обслуживание часть (около 40 %) общей суммы займа.
2. Создается гарантийный консорциум, который совместно с членами управляющего синдиката подписывают соглашение о гарантиях, по которому члены консорциума обязуются подписаться на часть займа.
3. Создание синдиката по размещению (новая группа банков), основная задача которого - размещение займа — подписка на него частных и государственных инвесторов.
Размещение еврооблигаций
Привлеченные банки могут выполнять одновременно все три функции: управляющего, гаранта и размещающего банка.
Расходы по эмиссии составляют около 2-2,5 %, что гораздо ниже стоимости выпуска еврооблигаций на национальном рынке.
Виды еврооблигаций
- с плавающей ставкой (облигации «мини-макс», с регулируемы-ми ставками; с фиксированным верхним пределом; с валютным купоном)
др. виды (напр. облигации с нулевым купоном и гарантированные ипотекой).
Первые эмитенты: только МНК, международные финансовые институты и национальные правительства
Сегодня - и крупные национальные фирмы, с помощью евро-займов снижающие свои издержки на обслуживание задолженности.
- сфиксированной ставкой (обычные облигации с фиксированной ставкой; облигации, конвертируемые в акции; с варрантом на подписку, многовалютные)
Еврооблигационные займы размещаются в основном в Европе, а также в др. регионах мира, например, в Бахрейне и СингапуреКазахстан участвует в размещении еврооблигаций с 1996 г.
Эмиссия евроакций — это эмиссии, размещаемые одновременно на нескольких рынках международным синдикатом финансовых учреждений.
Эта операция рискованная из-за возможности перехода контрольного пакета акций компании к акционерам другой страны. Желательна для фирм, которые планируют экспорт на иностранные рынки и развитие зарубежного производства, так как имя компании и её продукции при этом продвигается на мировые рынки. Улучшается кредитная репутация фирмы-эмитента, что облегчает ей доступ к другим ресурсам.
Выпуск евроакций является и косвенной рекламой компании за рубежом.
Евроакции активно продаются в Лондоне
Акции, продаваемые на местных рынках резидентам, имеют специальные наименования во многих ведущих странах: например, акции «янки» — в США, «самурай» — в Японии, «бульдог» — в Великобритании, «шоколадные» - в Швейцарии, «матадор» - в Испании, «рембрандовские» - в Нидерландах.
Внешнее финансирование казахстанских предприятийвозможности иностранного и евровалютногофинансирования Казахстанских предприятий до августовского кризиса 1998 г. было доступно крупным корпоративным клиентам — «голубым фишкам». Однако в РК получить кредит в иностранной валюте и под достаточно льготные проценты имели возможность и предприятия малого бизнеса
После кризиса 2008 г. этот сегмент мирового рынка капитала был закрыт для Казахстанских предприятий