Государственные и муниципальные облигации

Ситуация дефицита бюджета. С помощью выпуска ценных бумаг покрывается дефицит бюджета, текущие расходы, платежи по предыдущим выпускам ценных бумаг, финансирование государственных проектов, обеспечиваются финансовые институты ликвидными средствами.

 

Долговые обязательства РФ могут быть в формах:

  1. Кредиты, полученные правительством РФ
  2. Гос.займы, осуществляющиеся посредством выпуска ценных бумаг
  3. Другие обязательства, гарантированные правительством.

 

Государство не несет ответственность по обязательствам субъектов РФ, если не было государственных гарантий.

Муниципальные облигации схожи. Погашение и выплата процентов за счет муниципальных налогов и других доходов местного бюджета. 2 типа муниципальных облигаций:

  1. Общего долга. Расходы по их обслуживанию за счет местных налогов.
  2. Доходные. Обслуживание за счет эксплуатации объектов, возведенных на средства от выпуска облигаций.

Проценты по таким облигациям более высокие, чем по государственным, ибо они более рисковые.

 

По способам обращения государственные/муниципальные облигации делятся на:

 

1.Рыночные

2.Нерыночные. Не могут быть переданы одним владельцем какому-либо лицу. Пример – сберегательные облигации, специальные выпуски облигаций, размещаемых в пенсионных фондах, правительственных организациях и пр.

 

По срокам обращения:

1.Краткосрочные (меньше года). Используются для финансирования краткосрочных потребностей государства. Они могут использоваться коммерческими банками для формирования портфеля ценных бумаг. Государственные краткосрочные облигации – дисконтный инструмент (разница между номиналом ценой покупки). В муниципальной практике краткосрочные государственные облигации – высоконадежный инструмент. Российский опыт выпуска ГКО невелик. Начало в 1993г. На руки облигации не выдаются. Учет на счетах ЦБ (уполномоченных организаций). На сегодняшний день существует около 200 выпусков ГКО. После кризиса 1998 были изменены условия функционирования этого рынка. Эмитент – МинФин. Агент (дилер) – ЦБ. Решение о выпуске принимает ЦБ. Обязательность погашения отсутствует. Срок обращения меньше года. Держатели – российские и иностранные юридические и физические лица. Помимо ГКО были выпущены в 1999 казначейские векселя (1,1 трлн.руб). За счет них погашалась задолженность государственных предприятий.

Вместо 10 млн. выпустили 14 млн. Выпускались частями, передавались в ЦБ. Владельцам на руки не выдавались. Владельцы – только резиденты РФ.

Еще одна форма выпуска – казначейские обязательства. Условия их выпуска: эмитент МинФин, бездокументарная форма в виде записей на счетах депозитариев. С их помощью можно было погашать кредит путем перевода на счет кредитора, можно было продавать резидентам РФ, можно было использовать в качестве залога при получении кредита, можно было обменивать на налоговые высвобождения в части платежей в федеральный бюджет.

 

TK – текущий курс

N – номинал

t – срок погашения (но не более срока обращения)

 

Существует особенность краткосрочных облигаций – их обращение осуществлялось в ограниченной форме. Первые держатели – министерства и ведомства. Министерства расплачивались ими по обязательствам в своей отрасли. Они были переданы из руки в руки между предприятиями отрасли, а потом можно было осуществлять любые операции с ними.

В конце 90-ых – начале 2000-ых прекращение ГКО, несколько выпусков ЦБ произвел с номиналом 1000 руб. Выпуск облигаций Банка России был прекращен сразу после повторения выпуска ГКО.

 

2.Среднесрочные (1-5 лет)

3.Долгосрочные (5-30 лет)

Выплата процентов и погашения этих облигаций за счет собранных налогов, исключением является некоторые муниципальные облигации (доходные облигации).

Выплата процентов обычно раз в полгода. На сегодня выпущены следующие виды:

1.Облигации государственного республиканского внутреннего займа

Сроком на 30 лет. Займ разделен на 16 разрядов по 5 млрд. руб. Общая сумма 80 млрд. Номинальная стоимость – 10 000, снабжены купоном, предназначены для реализации средним юридическим лицам, ставка % в размере 15% годовых. Доход 1 раз в год 1 июля погашением купона. (Первое погашение – 1.07.2006). Общая рыночная стоимость – 0,2% стоимости всех государственных ценных бумаг.

2.Облигации государственного валютного займа

Для регулирования внутреннего долга по облигациям бывшего СССР, переданных предприятиями по состоянию на 1.01.92

Выпуск осуществлялся с 1992 года, общая сумма займа – 8 млрд. долларов. Выпускались облигации с разным номиналом. Большие - $100 000, по ним начислялся 3% годовых. Платят раз в год 14 мая.

Все облигации разбиты на 5 серий, последняя серия – 14.05.2008. В мягких валютах был произведен дополнительный выпуск на 1,5 млрд.руб. Позже были выпущены 6,7 серий. В 1999 МинФин отказался погашать облигации, часть была обменена на ОФЗ. Имеют активный вторичный рынок, рыночная цена невысока.

 

3.Облигации федерального займа

С 1995 выпущено несколько разновидностей. Сначала выпускались ОФЗ ПК – с переменным купонным доходом. Облигации именные. N = 100 млн.руб. Срок действия – 1-5 лет. Снабжались купоном, который являлся переменной величиной. Определялся как средневзвешенная доходность на вторичных торгах ММВБ тех выпусков ГКО, погашение которых было осуществлено в месячный срок до выплаты очередного купона. Размер % дохода по 1му купону объявлялся вместе с объявлением о выпуске не позднее, чем за 7 дней до начала размещения. % последующих купонов объявлялся за неделю до выплаты дохода по предшествующему купону.

ОФЗ либо от 1 до 5 лет, либо 5-30 лет. Является именным, бездокументарным. Купонная стоимость 10-20% годовых.

 

Осенью 1998 началась реструктуризация. То есть которые были выпущены до 17 августа 98г до 31 декабря 99г подлежали обмену – ОФЗ-ФД – «с фиксированным купонным доходом». Срок действия устан (дальше у Саши видимо не дописано несколько слов).

Разновидность ОФЗ – АД – ОФЗ с амортизацией долга 1-5/5-30 лет. Номинал – 1000р. Купонная ставка – фиксирована для каждого выпуска.

4. ОГСЗ – с 1995г выпуск N = 100тыс/500тыс руб является ценной бумагой на предъявителя. Имеют по 4 купона, по которым ежеквартально выплачивается купонный доход, его величина определяется исходя из последнего официального объявления купонной ставки (?) по ОФЗ.

Были изменены условия, N = 500 руб, срок действия 1 год, при этом облигации имеют по 2 полугодовых купона. Ставка = уровень инфляции за предыдущие 3 года + 1.5%.

Евро облигации с купоном 96-го года; 1-й транш – ноябрь 1996г на сумму 1 млрд $ при ставке купонного дохода 9%, 25%. 97г – 3 млрд $; 3 млрд немецких марок, с купонным доходом = 9%, 45% были приобретены немецкими инвесторами. Количество выпусков евро-облигаций – 11, на 36 млрд $.