Поясните, как могут быть связаны инфляционная премия и временная премия (BRP) облигаций

BRP или «временная премия» – ожидаемое превышение доходности длинных облигаций над краткосрочными (однолетними) облигациями

IRP или «инфляционная премия» – отражает дополнительную доходность, требуемую имеющими реальные обязательства инвесторами за то, что они несут риск неопределенной будущей инфляции.

Высокие ставки и большая инфляция ассоциируются с большой BRP

Survey-based BRP определялись инфляцией. Нулевые уровни в 60-х до 3-4% к началу 80-х и снова обратно к нулю

Точка зрения, что IRP определяет BRP не является «стандартом», но набирает популярность.
Высокая инфляция ассоциируется с большей неопределенностью в отношении инфляции.

Инфляционная и временная премии очень схожи по своей сути, но инфляционная премия значительно уже временной. IRP входит в BRP вместе с другими составляющими, выделить которые не представляется возможным.

Существует зависимость, что перед рецессиями в экономике временная премия < 0

39) Гособлигации США рассматриваются как «рецессионный хедж». Поясните, что имеется в виду. Как это объясняет ожидаемую отдачу гособлигаций?

Американские государственные облигации (US Treasuries) являются основным инструментом финансирования государственного долга. Стоимость US Treasuries в ходе аукционов зависит от уровня доходности, который, в свою очередь, определяется прогнозами инвесторов относительно дальнейшего развития экономики США и мира в целом.
Нестабильность в мировой экономике, как правило, приводит к увеличению стоимости гособлигаций США, в то время как в отсутствие кризисных явлений инвесторы предпочитают вкладывать средства в рискованные активы с более высокой доходностью.Снижение доходности, в принципе, характерно для любого экономического спада. Когда над экономикой сгущаются тучи, цены на гос. облигации ползут вверх, а доходность, соответственно, вниз. Тут можно выделить две причины. Во-первых, во время рецессии, инфляция - главный враг инвесторов на рынке облигаций - больше не представляет реальной угрозы. Во-вторых, когда экономика слаба, компании чаще банкротятся и прибыли у них падают, а, значит, инвесторы стремятся избавиться от акций.В таких обстоятельствах их стремление к безопасности перевешивает здравые опасения относительно состояния государственных финансов в долгосрочной перспективе. Казначейская облигация - самый ликвидный актив в мире. Инвесторы знают, что смогут в любой момент продать ее, ничем не рискуя. Таким образом, спрос на казначейские облигации, как правило, растет на плохих новостях - даже если эти новости связаны с государственными финансами США.

41) Поясните идею «правила Тейлора»

Правило Тейлора – это эмпирическое правило, описывающее взаимосвязь между процентной ставкой, уровнем инфляции и темпом роста ВВП. Соотношение в общем виде определяется по следующей формуле:

целевая номинальная краткосрочная процентная ставка, уровень инфляции желаемый уровень инфляции (желается он Центробанком), реальная ставка процента, соответствующая потенциальному выпуску темп роста реального ВВП темп роста потенциального ВВП, определяемый исходя из линейного тренда.

Соответственно, задавая желаемые параметры инфляции и зная потенциальный уровень ВВП, Центробанк варьирует процентную ставку, чтобы этих параметров добиться.

Из формулы следует, в частности, что, если ЦБ хочет снизить инфляцию на 1%, то нужно повысить ставку на величину, бОльшую, чем 1% - это называется принцип Тейлора. Это так, потому, что инфляция задана в первом слагаемом в правой части и в третьем в скобках, поэтому при повышении инфляции на 1% фактически инфляция увеличится на +a_t*, т.е. более чем на 1%.

http://en.wikipedia.org/wiki/Taylor_rule

 

42)Что такое «падшие ангелы» и почему они привлекательны?

Рейтинги категорий "ААА", "АА", "А" и "ВВВ" считаются инвестиционным классом (investment-grade). Рейтинги категорий "ВВ", "В", "ССС", "СС" и "С" считаются обладающими значительными спекулятивными характеристиками(speculative-grade).

«восходящие звезды» (raising stars) - компании, чьи рейтинги были повышены и таким образом переведены из спекулятивной категории в инвестиционную

«падшие ангелы» (falling angels)- компании, чьи рейтинги были понижены и таким образом переведены в спекулятивную категорию из инвестиционной

В виду значительного снижения цен, нам не потребуется вложения большого объема средств, чтобы произвести существенное инвестирование (в количественном выражение) от общего капитала. Т.к. цены фактически равны нулю, мы не сможем понести и существенных убытков, даже в случае дефолта. Срок погашения достаточно велик, а в виду вполне возможного выздоровления финансового рынка (в период обращения облигаций), цены на эти активы могут подняться. И даже если хоть одна из этих бумаг «выстрелит», прибыль полученная от таких инвестиций, сможет окупить все издержки.

Калимуллин говорил, что у некоторых финансовых компаний есть ограничения, которые не позволяют им держать ц.б. с кредитным рейтингом например BB. Так что если какую-то ц.б. вдруг понизили в рейтинге с ВВВ до ВВ, то эта компания вынуждена будет скинуть ее по дешевке на рынок, хотя риск от ее держания не сильно увеличился. Такие ценные бумаги на рынке стоят дешевле, чем их справедливая стоимость, а доходность у них выше, чем у ц.б. с их кредитным рейтингом ВВ. В этом и состоит их привлекательность

 

43) Какие рейтинги из копроративных облигаций хороши, а какие плохи как объект для инвестиций?

Рейтинг корпоративной облигации — это комплексная оценка вероятности того, что выплаты основной суммы долга и процентов по облигации, а также других обязательств, которые вытекают из условий выпуска облигации, будут выполнены эмитентом полностью и в срок в течение всего периода обращения облигации. Рейтинг облигаций является текущей оценкой кредитоспособности эмитента по отношению к конкретному выпуску облигаций.

Рейтинговые оценки облигаций необходимы инвестору, так как дают возможность оценить уровень риска и сделать выводы относительно требуемой ставки доходности; эффективнее использовать финансовые ресурсы, имея информацию о надежных эмитентах и возможных дефолтах; корректно сопоставлять рейтинговые истории разных эмитентов и сравнивать альтернативные варианты инвестирования по стандартизованной шкале. Система рейтинговых оценок, по существу, избавляет инвесторов от лишних расходов, связанных с самостоятельным изучением финансово-экономического положения сотен эмитентов, присутствующих на рынкедолговых обязательств. Причем зная средние ставки доходности по рейтинговым классам надежности облигаций и имея уровень рейтинга определенной облигации, можно получить соответствующую его риску допустимую доходность. Наиболее авторитетными в мире являются три специализированных агентства: Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch IBCA [4].

Кроме детальной градации по степеням надежности, рейтинговые шкалы также позволяют разделить все облигации на два уровня: инвестиционный и спекулятивный. Облигации инвестиционного уровня относятся к одному из четырех высших разрядов рейтинга: от ААА до ВВВ у Standard &Poor’s и Fitch IBCA и от Ааа до Ваа у Moody’s. Напротив, спекулятивные облигации – это облигации, которые по рейтингу отнесены к одному из нижних разрядов:ВВ и ниже у Standard & Poor’s и Fitch IBCA и Ва и ниже у Moody’s.

На ликвидном, развитом фондовом рынке, на котором существует множество альтернативных вариантов инвестирования, в преимущественном большинстве случаев выполняется правило: чем ниже рейтинг надежности облигации, тем большую доходность требует инвестор.