• ROE>>COE – рубль инвестированный в капитал «умножается» рынком
– стимулируются инвестиции в отрасль, растет предложение услуг, прибыль падает
• ROE = COE. "Fair game" P/BV=1
• ROE<COE => P/BV<1
– дестимулирование инвестиций, снижение конкуренции.
66) Почему не стоит использовать модели дисконтирования потоков на собственный капитал для всех компаний, кроме банков?
Для банков лучше использовать модель FCFE, тк у них значительный собственный капитал и для них заемные средства являются ресурсами для функционирования. Для оценки нефинансовых компаний лучше использовать модели EVA и FCFF, т.к. этим компаниям сложно выделить потоки для долга.
67) Поясните, зачем нужно разделять операционные и неоперационые активы и потоки при построении моделей дисконтированных денежных потоков?
Дело в том, что модель дисконтированных денежных потоков учитывает только операционные активы и потоки (это кстати является недостатком модели). Поэтому, если мы используем модель дисконтируемых денежных потоков при вычислении стоимости компании , то к стоимости компании, посчитанной с помощью этой модели, следует добавить стоимости неоперационных активов и потоков компании.
68) Какие виды неоперационных активов вы знаете? Как следует учитывать при оценке моделями ДДП?
Модель ДДП учитывает потоки, которые компания получает по своей основной деятельности. Неоперационные активы – это активы непосредственно не занятые в процессе производства (оказания услуг), т.е. в формировании денежного потока, поэтому их стоимости необходимо суммировать со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. (если стоимость неоперационных активов существенна ищем способы их оценить и суммируем с основным результатом, если их доля незначительна по сравнению с операционной стоимостью бизнеса, можно не учитывать)
Виды неоперационных активов:
- Избыточная наличность
- Инвестиции в акции другой компании
- Избыточные пенсионные активы
- Избыточные производственные площади
- Налоговые убытки, перенесенные на будущее.
69)Чем отличается модель EVA от FCFF? Какую модель вы бы предпочли использовать в первую очередь?
FCFF=NOPAT-NetCapex-∆NWC
EVA=IC(ROIC-WACC)=NOPAT-IC*WACC
Модель дисконтирования денежных потоков следует в первую очередь использовать для промышленных добывающих компаний, ключевым фактором стоимости которых является цена добываемого сырья.
Модель добавленной экономической стоимости целесообразней использовать для оценки стоимости компаний, работающих, например, в сфере розничной торговли, так как для ритейлинговых компаний главным является не цена их продукции, а рентабельность бизнеса (цена за арендуемые кв.м.)