Сущность и необходимость оценки инвестиций
Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.
При всех прочих благоприятных характеристиках проектах он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:
-возмещение вложенных средств,
-получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня,
-окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов – это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости.
Критерии, используемые для оценки инвестиционных проектов, должны отражать главные аспекты и условия их применения. Критерии объединяются в следующие группы:
1. финансово-экономические: стоимость проекта, чистая текущая стоимость, прибыль, рентабельность, внутренняя норма прибыли, период окупаемости и др.
2. нормативные: правовые критерии (нормы национального и международного права, требования стандартов, гостов, конвенций, патентноспособость и иные условия соблюдения прав интеллектуальной собственности).
3. ресурсные:
-научно-технические (наличие необходимого научно-технического задела, специалистов соответствующего профиля и квалификации и др.)
-производственные (наличие производственных мощностей по выпуску данного проекта, материальных ресурсов)
-технологические (оценка конкурирующих технологий)
-объемы и источники финансовых ресурсов
Виды эффективности инвестиций
Экономическая эффективность – это мера целесообразности применения экономических решений в отношении способов использования материальных, трудовых и денежных ресурсов.
Эффективность есть отношение полученных результатов к произведенным затратам. Если отношение результата к затратам является показателем эффективности, то разность между результатом и затратами является показателем эффекта.
Экономическая эффективность инвестиций определяется как отношение эффекта получаемого к инвестиционным вложениям, вызвавшим этот эффект. Под результатами понимаются те доходы, которые появляются вследствие функционирования реализованного предпринимательского проекта (доход, балансовая прибыль, чистая прибыль, экономическая себестоимость).
В современном обществе эффективность инвестиций имеет 2 аспекта: экономический и социальный.
Основные виды социальны результатов инвестиций, могут быть следующими:
-изменение количества рабочих мест в регионе,
-улучшение жилищных и культурно – бытовых условий работников,
-изменение условий труда,
-экономия свободного времени населения,
-изменения уровня здоровья работников населения и др.
Абсолютная эффективность инвестиций определяется путем отношения полученных результатов к затратам (рентабельность капитальных вложений) или затратам к результату (срок окупаемости капитальных вложений). Общая экономическая эффективность характеризует общую рентабельность внедрения новой техники, технологий производства для народного хозяйства или общую величину отдачи, полученной в результате осуществления инвестиций.
Оценка, основанная на сравнении абсолютной оценки проекта с принятым нормативом называют абсолютно-сравнительной оценкой доходности проекта.
В условии рыночной экономики норматив рентабельности капитальных вложений каждое предприятие устанавливает самостоятельно в зависимости от поставленных целей.
Сравнительная оценка заключается в том, что среди альтернативных вариантов проекта или проектов осуществляется отбор лучшего, оптимального.
Основные принципы оценки эффективности
В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:
· рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода), вплоть до прекращения проекта;
· учет наличия разных участников проекта, имеющих не совпадающие интересы;
· системность, т.е. учет всей системы взаимоотношений между участниками проекта и их экономическим окружением, важнейших факторов, влияющих на затраты и результаты каждого участника, а также внутренних, внешних и синергических эффектов. Для такого учета описание проекта должно включать описание механизма взаимодействия всех участников проекта (организационно-экономического механизма реализации проекта);
· учет всех наиболее существенных последствий проекта. При оценке эффективности должны учитываться все существенные последствия реализации проекта, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага — см. Приложение 1). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;
· сравнение “с проектом” и “без проекта”. Оценка эффективности проекта должна производиться сопоставлением ситуаций не “до проекта” и “после проекта”, а “без проекта” и “с проектом”. В некоторых случаях проект обязательно должен быть реализован в том или ином варианте. Тогда оценка эффективности производится путем сравнения ситуаций “с проектом”, отвечающих разным вариантам;
· моделирование денежных потоков. Оценка эффективности проекта для каждого участника производится по результатам моделирования денежных потоков этого участника. Эти потоки отражают (в форме денежных поступлений и расходов) изменение всех результатов и затрат участника за расчетный период ”c проектом” по сравнению с ситуацией ”без проекта” (или — в ситуации ”c одним вариантом проекта” по сравнению с ситуацией ”c другим вариантом проекта”);
· максимизация эффекта. Для оценки проекта каждый участник может использовать различные характеристики, однако обобщающая оценка эффективности проекта и отбор лучшего из нескольких альтернативных (см. п. 11.2) проектов или вариантов проекта должны производиться им по одному, основному (критериальному) количественному показателю (интегрального) эффекта. Величина эффекта при этом отражает изменение денежного потока данного участника в ситуации ”c проектом” по сравнению с ситуацией ”без проекта”. При этом предпочтение должно отдаваться проекту или варианту проекта с наибольшим значением эффекта. В частности, проект должен оцениваться как эффективный, если и только если он обеспечивает неотрицательный эффект;
· учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе: динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой. Особо должна учитываться неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат, временнaя ценность денег). В этих целях используются ставки дисконта, отражающие затраты на капитал . Эти ставки могут быть разными для разных участников проекта и могут меняться во времени;
· учет только предстоящих затрат и результатов. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и результаты, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Особенности оценки эффективности проектов, предусматривающих вложения или временное использование участниками своего ранее созданного имущества, изложены в п. 10.4;
· сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта). В частности, при сравнении вариантов одного и того же проекта следует использовать одну и ту же систему цен, налогов и иных параметров экономического окружения. Если при оценке эффективнссти одного варианта проекта учитывался какой-либо существенный фактор, его влияние должно быть проанализировано и, при необходимости, учтено и при оценке остальных вариантов;
· субоптимизация. Оценка эффективности проекта должна производиться при оптимальных значениях его параметров (имеются в виду те параметры проекта, которыми можно варьировать в процессе его разработки и реализации). Иногда эти значения могут выбираться с целью максимизации эффекта проекта для одного из участников, в общем случае они должны обеспечивать выгодность проекта для каждого из участников. Данный принцип особенно важен при сравнении проектов (вариантов проекта): приняв “хорошие” значения параметров для одного проекта и “плохие” — для другого, можно сделать неправильный выбор;
· многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
· учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале , необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;
· учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
· учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.