Тема 7 Анализ рентабельности

Основными характеризирующими показателями финансовых результатов и эффективности деятельности предприятия являются показатели рентабельности. Они измеряют доходность предприятия с различных позиций. Показатели рентабельности являются важными характеристиками факторной среды формирования прибыли предприятий.

Показатели рентабельности активов рассчитываются как отношение показателей прибыли к показателям средних за отчетный период активов предприятия. В качестве показателя прибыли могут использоваться валовая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, прибыль от обычной деятельности, чистая прибыль.

В качестве показателей активов могут использоваться величины всех активов предприятия, внеоборотных активов, оборотных активов, чистых активов, отдельных компонент внеоборотных и оборотных активов.

В рамках настоящей методики для расчета показателей рентабельности активов в качестве показателя прибыли рассматривается чистая прибыль предприятия и в качестве показателя активов — средние за отчетный период величины всех активов предприятия, внеоборотных и оборотных активов, чистых активов.

Показатели рентабельности активов показывают эффективность использования в отчетном периоде активов предприятия или их части с точки зрения получения прибыли.

Рассмотрим основные показатели рентабельности активов, построенные с учетом указанных ограничений.

а) Рентабельность всех активов предприятия:

(2.32)

где 0,5(В₀ + В₁) — средний за отчетный период итог бухгалтерского баланса (В₀ + В₁) – значения итога баланса соответственно на начало и на конец отчетного периода);

Р^ч — чистая прибыль, полученная предприятием в отчетном периоде.

Среднее значение активов можно определить точнее, как среднюю хронологическую величину, если учитывать итог баланса не только на отчетные даты, но и на промежуточные даты внутри отчетного периода (например, для отчетного года или квартала — на 1-е число каждого месяца отчетного периода, а также на 1-е число первого месяца, следующего за отчетным периодом). Уточненное среднее значение активов определяется по следующей формуле;

( 2.33)

где В₀ — значение активов на начало отчетного периода;

В₁ — значение активов на даты внутри отчетного периода (i=1, ..., n- 1);

В_п — значение активов на конец отчетного периода (или на начало периода, следующего за отчетным).

Число n, стоящее в знаменателе выражения (2.33), на единицу меньше числа рассматриваемых значений активов (п + 1). В дальнейшем для записи формул будет использоваться упрощенная схема усреднения показателей в виде среднего арифметического значений на начало и конец отчетного периода, но подразумевается, что для более точных аналитических расчетов может быть использовано выражение, аналогичное (2.32).

Рентабельность всех активов показывает эффективность их использования предприятием в отчетном периоде. Снижение показателя свидетельствует либо о снижении эффективности использования активов предприятия, либо о накоплении на предприятии излишних (неиспользуемых) активов. Рост показателя, отражающий повышение эффективности использования активов, оценивается положительно как наиболее точное свидетельство успешного развития предприятия, поскольку рентабельность активов — это один из основных, критериальных показателей финансового благополучия.

б) Рентабельность внеоборотных активов:

(2.33 а)

где F₀ , F₁— стоимость внеоборотных активов на начало и конец отчетного периода, в составе которой нематериальные активы и основные средства отражаются по остаточной стоимости;

0,5(F₀ , F₁) — средняя стоимость внеоборотных активов за отчетный период.

Рентабельность внеоборотных активов показывает эффективность их использования предприятием в отчетном периоде. Динамика рентабельности внеоборотных активов оценивается на основе сопоставления с динамикой рентабельности всех активов и рентабельности оборотных активов. Рассмотрим соотношение динамики рентабельности внеоборотных активов и рентабельности всех активов, записанное в индексной форме:

(2.34)

(2.35)

(2.36)

 

(2.37)

где — индекс изменения рентабельности внеоборотных активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (метод расчета индекса представлен в формуле (2.35));

— значения рентабельности внеоборотных активов в отчетном и предыдущем периодах;

— индекс изменения доли средней величины внеоборотных активов в средней величине всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (метод расчета индекса представлен в формуле (2.36));

—средние значения всех активов и внеоборотных активов в отчетном и предыдущем периодах;

— индекс изменения рентабельности всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (метод расчета индекса представлен в формуле (2.37));

– значения рентабельности всех активов в отчетном и предыдущем периодах.

Рассмотрим возможные варианты соотношений динамики рентабельности всех активов и рентабельности внеоборотных активов с учетом выражения (2.34):

б1) (2.38)

т. е. рентабельность всех активов растет быстрее рентабельности внеоборотных активов (если ) или рентабельность всех активов снижается медленнее рентабельности внеоборотных активов (если ), или рентабельность всех активов растет, а рентабельность внеоборотных активов снижается (если )

В качестве упрощения предположим, что рентабельность активов предприятия положительна, т. е. в отчетном и предыдущем периоде предприятие получало отличную от нуля чистую прибыль.

Тогда

(2.39)

т. е. доля средней величины внеоборотных активов в средней величине всех активов увеличивается (или, по крайней мере, не уменьшается) в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом.

б2) (2.40)

т. е. рентабельность всех активов растет медленнее рентабельности внеоборотных активов (если ), или рентабельность всех активов снижается быстрее рентабельности внеоборотных активов (если ), или рентабельность всех активов снижается, а рентабельность внеоборотных активов растет (если )

тогда

(2.41)

т. е. доля средней величины внеоборотных активов в средней вели­чине всех активов уменьшается в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом.

Оценка увеличения или уменьшения доли внеоборотных активов во всех активах должна производиться на основе содержательных соображений о степени достаточности или избыточности внеоборотных активов для решения производственных или финансовых задач предприятия. Увеличение доли внеоборотных активов во всех активах может быть связано с существенным совершенствованием или даже радикальным изменением производственных технологий, осуществлением финансовых вложений в дочерние структуры предприятия или приобретением значительных нематериальных активов в связи с инновационным характером стратегии предприятия. С другой стороны, увеличение доли внеоборотных активов во всех активах может отражать приобретение излишних с точки зрения производственных задач основных средств.

Снижение доли внеоборотных активов во всех активах, и соответствующее возрастание доли оборотных активов может быть связано с расширением объемов деятельности, осуществляемым путем более полной загрузки имеющихся производственных мощностей. Но, с другой стороны, указанное снижение доли внеоборотных активов может отражать формирование излишних (неиспользуемых) запасов, затоваривание складов готовой продукцией, не имеющей высокого спроса.

В зависимости от того, какими причинами в ходе анализа будет объяснено изменение доли внеоборотных активов во всех активах, следует формировать положительную или отрицательную оценку сравнительной динамики рентабельности всех активов и рентабельности внеоборотных активов.

в) Рентабельность оборотных активов:

(2.42)

где E₀, Е₁ — стоимость оборотных активов на начало и конец отчетного периода;

0,5(Е₀ + Е₁) — средняя стоимость оборотных активов за отчетный период.

При расчете рентабельности оборотных активов (и других показателей финансовых результатов и финансового состояния) целесообразно не включать в состав оборотных активов дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты (в форме № 1 «Бухгалтерский баланс» она отражается в составе раздела II «Оборотные активы»). Указанная дебиторская задолженность для целей проведения финансового анализа может рассматриваться в качестве внеоборотного актива, в связи, с чем соответственным образом корректируется общая величина внеоборотных активов.

Рентабельность оборотных активов показывает эффективность их использования предприятием в отчетном периоде. Динамика рентабельности оборотных активов оценивается на основе сопоставления с динамикой рентабельности всех активов и рентабельности внеоборотных активов. Соотношение динамики рентабельности оборотных активов и рентабельности всех активов в индексной форме аналогично выражению (2.34), отражающему соотношение динамики рентабельности внеоборотных активов и рентабельности всех активов:

(2.43)

где — индекс изменения рентабельности оборотных активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (метод расчета индекса аналогичен расчету по формуле (2.35) для );

– индекс изменения доли средней величины оборотных активов в средней величине всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (метод расчета индекса аналогичен расчету по формуле (2.36) для .

Возможные варианты соотношений динамики рентабельности оборотных активов и рентабельности всех активов также аналогичны рассмотренным выше (б1 – б2) вариантам соотношений динамики рентабельности внеоборотных активов и рентабельности всех активов:

в1) (2.44)

т. е. индекс изменения рентабельности активов больше или равен индексу изменения рентабельности оборотных активов. В этом случае

(2.45)

т. е. доля средней величины оборотных активов в средней величине всех активов увеличивается (или, по крайней мере, не уменьшается) в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом.

в2) (2.46)

т. е. индекс изменения рентабельности всех активов меньше индекса изменения рентабельности оборотных активов.

В этом случае

(2.47)

т. е. доля средней величины оборотных активов в средней величине всех активов уменьшается в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом.

г) Рентабельность чистых активов:

(2.48)

где — стоимость чистых активов предприятия на начало и конец отчетного периода;

— средняя стоимость чистых активов за отчетный период.

Показатель чистых активов отражает величину реального собственного капитала. Рентабельность чистых активов показывает эффективность использования собственного капитала предприятия в отчетном периоде. В росте рентабельности чистых активов более всего заинтересованы собственники (акционеры) предприятия, поскольку чистая прибыль, приходящаяся на единицу стоимости вложений собственников в предприятие:

• показывает прибыльность бизнеса, который выбрали собственники в качестве объекта инвестиций

• влияет на уровень выплачиваемых дивидендов;

• влияет на котировки акций предприятия на фондовых биржах. Как и в случае рентабельности внеоборотных и оборотных активов, динамика рентабельности чистых активов оценивается на основе сопоставления с динамикой рентабельности всех активов. Определим соотношение показателей рентабельности всех активов и рентабельности чистых активов:

(2.49)

где — средние за отчетный период активы предприятия;

— средние за отчетный период чистые активы предприятия.

На основе соотношения (2.49) строится соотношение динамики рентабельности всех активов и рентабельности чистых активов в индексной форме, аналогично выражениям (2.34) и (2.43):

(2.50)

где – индекс изменения рентабельности чистых активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (метод расчета индекса аналогичен расчету по формуле (2.35) для ;

– индекс изменения доли средней величины чистых активов в средней величине всех активов в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом (метод расчета индекса аналогичен расчету по формуле (2.36) для .

Рассмотрим возможные варианты соотношений динамики рентабельности всех активов и рентабельности чистых активов:

г1) (2.51)

т. е. индекс изменения рентабельности всех активов больше или равен индексу изменения рентабельности чистых активов. В этом случае

(2.52)

т. е. доля средней величины чистых активов в средней величине всех активов увеличивается (или, по крайней мере, не уменьшается) в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом.

г2) (2.53)

т. е. индекс изменения рентабельности всех активов меньше индекса изменения рентабельности чистых активов.

Тогда

(2.54)

т. е. доля средней величины чистых активов в средней величине всех активов уменьшается в отчетном периоде по сравнению с предыдущим периодом.

Выражение (2.52 означает увеличение (или неуменьшение) доли собственного капитала в стоимости всех активов предприятия, что свидетельствует о росте (неснижении) независимости предприятия от внешних источников финансирования. В то же время снижение финансовых рисков собственников сочетается с ограничением роста прибыльности собственного капитала (см. выражение (2.51)).

Напротив, выражение (2.54) означает снижение доли собственного капитала в стоимости всех активов предприятия, что свидетельствует о росте зависимости предприятия от внешних источников финансирования (т. е. об увеличении доли обязательств в общей величине источников имущества предприятия). Увеличение финансовых рисков собственников сочетается в этом случае с опережающим изменением прибыльности собственного капитала по сравнению с изменением рентабельности всех активов. Рост доли обязательств в источниках средств предприятия допустим для цели повышения рентабельности собственного капитала, если такой рост не приводит к существенному (критическому) снижению платежеспособности и текущей ликвидности предприятия. Анализ показателей платежеспособности и ликвидности рассматривается в главе 5 настоящей методики.

Результаты анализа рентабельности активов оформляются в виде таблицы (табл. 1). В аналитической таблице представлены динамика рассмотренных выше показателей рентабельности активов, значения отражающих темпы динамики индексов изменения показателей, а также динамика усредненных структурных соотношений, отражающих удельные веса внеоборотных, оборотных и чистых активов в общей величине всех активов.

Таблица 2.14

 

Показатели рентабельности активов	Значения показателей в предыдущем (базовом) периоде	Значения показателей в отчетном периоде	Индексы изменения показателей (гр. 3/гр. 2)
1 . Рентабельность всех активов предприятия 2. Рентабельность внеоборотных активов	0,03   0,05	0,13   0,21	4,3   4,2
3. Рентабельность оборотных активов	0,06	0,17	2,8
4. Рентабельность чистых активов	0,03	0,12
Дополнительная информация для анализа
5. Доля средней величины внеоборотных активов в средней величине всех активов, %	57,7	39,6	0,7
6. Доля средней величины оборотных активов в средней величине всех активов, %	42,3	60,4	1,4
7. Доля средней величины чистых активов в средней величине всех активов, %	91,3	76,5	0,8