Ставка капитализации представляет собой коэффициент, устанавливающий зависимость между стоимостью объекта и ожидаемым доходом от его эксплуатации. Понятие коэффициента капитализации, используемое применительно к недвижимости, включает три составляющие: безрисковый доход на капитал, премию за общий риск инвестиций в недвижимость и специальную премию за ликвидность/неликвидность конкретного объекта.
Капитализация дохода - процесс пересчета потока будущих доходов в единую сумму текущей стоимости. При этом учитываются: сумма будущих доходов, когда должны быть получены доходы, продолжительность времени получения доходов. Применительно недвижимости коэффициент капитализации должен включать доход на капитал и возврат капитала.
СК = НП (б.р.) + Р + Л + И + П
где СК – ставка капитализации:
НП (б.р.) – безрисковая ставка, принимаемая по вкладам;
Р – премия за риск - для учета вероятности неполучения прибылей и не возмещения первоначально вложенных средств, которая соответствует данному размещению капитала;
Л – премия за неликвидность - для учета потенциальной возможности инвестора реализовать на рынке имущественные права, получить наличные деньги, а также необходимых временных затрат;
И – премия за инвестиционный менеджмент – для учета необходимости осуществления компетентного управления капиталовложениями со стороны инвестора;
П – ставка возврата капитала. При линейном возврате капитала (метод Ринга) П=1/р=1/ Тэх100%
где – р есть число лет, требуемое для возврата вложенного капитала.
Расчет базовой "условно-безрисковой" ставки
В качестве возможных базовых ставок в пределах РФ принято рассматривать следующие инструменты:
· депозиты Сбербанка РФ и других надежных российских банков;
· западные финансовые инструменты "государственные облигации других стран;
· ставка рефинансирования ЦБ РФ;
· государственные облигации РФ.
В качестве расчетной принимаем ставку рефинансирования в размере 8,0%.
Премия за риск - для учета вероятности неполучения прибылей и не возмещения первоначально вложенных средств
Р – инвестиционный риск (определяется как суммарный инвестиционный риск по методике МБРР аналитическим способом)
Таблица 16 – Суммарный инвестиционный риск по методике МБРР аналитическим способом
Факторы риска, влияющие на объект недвижимости | |||||||||||
Вид и наименование риска | Категория риска | Балл риска | |||||||||
Систематический риск | |||||||||||
Ухудшение общей экономической ситуации | динамичный | ||||||||||
Увеличение числа конкурирующих объектов | динамичный | ||||||||||
Изменение законодательства | динамичный | ||||||||||
Несистематический риск | |||||||||||
Природные и антропогенные чрезвыч. ситуации | статичный | ||||||||||
Ускоренный износ объекта | статичный | ||||||||||
Неполучение арендных платежей | динамичный | ||||||||||
Неэффективный менеджмент | динамичный | ||||||||||
Криминогенные факторы | динамичный | ||||||||||
Финансовые проверки | динамичный | ||||||||||
Неправильное оформление договоров аренды | динамичный | ||||||||||
Количество наблюдений | |||||||||||
Взвешенный итог (балл х количество наблюдений) | |||||||||||
Сумма (сумма по строке "взвешенный итог") | |||||||||||
Количество факторов (количество видов риска) | |||||||||||
Средневзвешенное значение (сумма : количество факторов) | 1,6 |
Классификация рисков по вероятности возникновения
В зависимости от вероятности события каждому фактору присваивается свой ранг.
Таким образом, инвестиционный риск составляет 1,6%.