Расчетные форвардные контракты на индексы ГКО. Рынок расчетных форвардных контрактов РФК на индексы ГКО, организованный Межбанковским Финансовым Домом, начал функционировать с мая 1995г. Первыми его участниками стали КБ Русский акционерный торговый банк , МКБ Мосстройэкономбанк , МАБ Межэкономсбербанк и Республиканский социальный коммерческий банк. За прошедшее время рынок срочных контрактов достаточно развился и сейчас является одним из наиболее привлекательных финансовых механизмов внебиржевого рынка. торги проходят заочно, без физического присутствия участников, в телефонном режиме.
Оптимальное время торгов с 930 до 1100 времени начала торгов на ММВБ по ГКО и с 1400 до 1830 часов по рабочим дням. Для проведения операций на рынке форвардных контрактов необходимо заключить договор об участии в торгах.
Этот контракт регламентирует проведение торгов и порядок расчетов по РФК. Что же представляет из себя расчетный форвардный контракт? Расчетный форвардный контракт на индексы включает в себя понятие срочного контракта контракта на определенный срок, по которому реальная поставка финансовых ценностей не предусматривается, а возникающие обязательства урегулируются контрагентами путем перечисления выигравшей стороне суммы вариационной маржи.
Иными словами в сделке на куплю продажу РФК выступает две стороны, одна из которых Продавец, а другая Покупатель. Продавец выставляет цену на продажу форвардного контракта от своего имени и за свой счет, а Покупатель выставляет цену на покупку форвардного контракта от своего имени и также за свой счет. Сделка заключается при условии, что Покупатель и Продавец пришли к определению одной фиксированной цены, которая называется форвардной ценой сделки.
По сути срочная сделка напоминает пари или спор двух участников, когда один из них продает Продавец РФК, а другой его покупает Покупатель. Выигрывает же этот спор не тот, кто угадал цену, а тот, кто купил дешевле или продал дороже реальной цены, сложившейся в результате первичного аукциона или вторичных торгов на ММВБ. Зафиксированная в контракте форвардная цена сделки сравнивается с реальной ценой биржи и если она не совпадает с ней, то образуется курсовая разница.
Пример 4 Один из участников рынка решил сегодня продать облигацию серии 21050 на завтра по средневзвешенной цене 93.00 . Другой покупал эту же бумагу не завтра по цене 92.80 . В результате торгов с помощью маклера МФД, оба участника сошлись на цене 92.90 , которую и зафиксировали в контракте.
Объем контракта был выбран 1 Один миллиард рублей или 1000 Одна тысяча облигаций по номинальной цене. Реальная средневзвешенная цена на ММВБ на вторичных торгах на следующий день составила 93.05 . Следовательно, продавец контракта продешевил, т.е. продал дешевле, чем сложилась реальная цена на 0,15 . Это и есть курсовая разница. Курсовая разница или вариационная маржа, как еще принято называть, подразумевает выигрыш или проигрыш в денежном выражении участника торговли расчетными форвардными контрактами на цену ГКО, образующуюся в день аукциона или вторичных торгов за счет курсовой разницы между реальной ценой, формирующейся на аукционе вторичных торгах и ценой ГКО, зафиксированной в форвардном контракте.
Вариационная маржа бывает двух видов Ё Положительная вариационная маржа - образуется, если цена ГКО на аукционе средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах превышает форвардную цену контракта. Расчет положительной вариационной маржи рассчитывается по следующей формуле Хпол. Хср.взв F S, 6 где Хпол сумма положительной вариационной маржи в рублях Хср.взв. -цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов в процентах от номинала F-форвардная цена курс, установленная в контракте процентах от номинала S-сумма РФК в рублях. Отрицательная вариационная маржа образуется, если цена ГКО на аукционе средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах превышает форвардную цену контракта.
Расчет осуществляется по формуле Хотр. F- Хср.взв. S, 7 где Хотр отрицательная вариационная маржа в рублях Хср.взв цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов в процентах от номинала F-форвардная цена курс, установленная в контракте в процентах от номинала S-сумма РФК в рублях. Из ситуации описанной в примере 5 видно, что курсовая разница составила 0,15 от контракта объемом в 1 Один миллиард рублей.
Следовательно, размер вариационной маржи в рублях равен 0,15 от одного миллиарда, то есть полтора миллиона рублей.
Эта сумма и есть выигрыш или проигрыш по сделке, который подлежит уплате одним участником торговли другому. В общем виде условия проигрыша и выигрыша можно представить в виде следующей таблици Таблица 2. Положительная вариационная маржа Отрицательная вариационная маржа Условие ср. взв.цена форвардной ср. взв.цена форвардной Продавец проигрывает - выигрывает Покупатель выигрывает проигрывает - 3. Фьючерс на ГКО 3.1.