Факторы влияющие на спрос. Одним из наиболее главных факторов влияющих на спрос является характер кредитно-денежной политики монетарных властей.
Центральный банк регулирует предложение денег в соответствии с приоритетами денежной массы. Механизм в данном случае не имеет значения. Регулирование может осуществляться за счет покупки тех же ГКО. Эти деньги, проходят через банки, попадают в первую очередь на рынок госдолга и другие сегменты финансового рынка.
Спрос на бумаги растет, а ставки падают. Когда Банк России осуществляет денежную рестрикцию, он продает имеющиеся у него гособлигации, и их ставки двигаются в обратном направлении. Изменения денежной массы воздействуют на конъюнктуру рынка достаточно быстро, поскольку проводником кредитно-денежной политики Центрального банка является банковская система, а банки - основные действующие лица на рассматриваемом сегменте. Рис. 4. Динамика темпов прироста реальной денежной массы и индекса доходности рынка ГКО Ретроспективный анализ динамики индекса обобщенной доходности рынка ГКО и темпов прироста реальной денежной массы показывает, что указанная зависимость достаточно четко прослеживается.
Об этом можно судить по рис. 4. Где М2 - денежная масса M1 безчековые сберегательные счета мелкие срочные вклады. Еще один ведущий фактор, который оказывает немаловажное значение, является инфляционные ожидания. Он даже в большей степени влияет на рынок чем изменение реальной денежной массы.
Примером может служить ситуация которая сложилась в мае - июле 1995г когда индекс ГКО стабильно рос в то время как темпы прироста реальной денежной массы оставались положительными. Это объясняется массированной скупкой долларов Центральным банком. Как известно, наращивая свои золото-валютные резервы, Центральный банк вынужден эмитировать рубли, тем самым увеличивая денежную массу. А это, в свою очередь, ведет к повышению уровня инфляции по крайней мере, так утверждает современная экономическая теория. Тогда многие экономисты предрекали неизбежное увеличение темпов роста цен, и операторы рынка повысили процентные ставки.
В августе - октябре денежная политика Центрального банка, напротив, была достаточно жесткой. Однако ставки ГКО демонстрировали тенденцию к снижения. Здесь вступил в действие другой фактор - реструктуризация банковских активов в пользу гособлигаций, имевшая место после августовского краха рынка межбанковских кредитов. В целом же изменения реальной денежной массы сильно влияют на динамику процентных ставок ГКО. Коэффициент корреляции 0,5 в данном случае можно рассматривать как весьма высокий для темпов прироста денежной массы коэффициент равен 0,6 . Стабильное снижение ставок в последние два месяца во многом обусловлено массированной эмиссией.
В декабре 1995г. реальная денежная масса увеличилась на 6,1 эта цифра уступает только показателям апреля и июня. Специфика Российского рынка состоит в том, что сбережения населения находятся не только на банковских вкладах, но и в наличной валюте. Поэтому следует рассмотреть динамику темпов прироста реальных остатков на банковских счетах населения и индекса обобщенной доходности рынка ГКО рис. 5 На графике видно, что зависимость имеется, хотя и не столь явная, как в случае с реальной денежной массой.
Другие факторы с трудом поддаются формализации, хотя и воздействуют на рыночную конъюнктуру. Просматривается зависимость Рис. 5. Динамика темпов прироста реальных остатков на вкладах населения и индекса доходности рынка ГКО динамики процентной ставки ГКО от уровня инфляции.
Однако об уровне инфляции мы узнаем только после того, как выросли цены, а ставка показывает потенциальную прибыль в будущем. Поэтому участники рынка руководствуются собственными прогнозами инфляции на ближайшее время. Это называется инфляционными ожиданиями. Динамика индекса доходности рынка ГКО тесно коррелирует с изменением темпов роста цен рис. 6 . Надо отметить особенность, что участники рынка достаточно оперативно реагируют на ухудшение инфляционной обстановки, но при снижении темпов роста цен они отнюдь не спешат снижать ставки.
В настоящее время этот фактор, скорее всего утрачивает свое значение, потому что уже в период длительного времени наблюдается стабилизация темпов роста цен. Ну и наконец немаловажную роль на рынке государственных краткосрочных бескупонных облигаций играет приток капитала из-за Рис. 6. Динамика индекса доходности рынка ГКО и индекса потребительских цен. рубежа.
Аукционы в марте-мае 1996 года показали, что иностранные инвесторы, несмотря на дискриминационный механизм покупки бумаг, способны заметно увеличить спрос на ГКО и, соответственно, снизить процентные ставки. 1.2.