ОГЛАВЛЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ 1 Теоретические и правовые основы инвестиционной политики коммерческого банка на примере портфельного инвестирования 1.1 Структура рынка ценных бумаг и его специфика в РФ 1.2 Виды ценных бумаг и оценка их доходности 2.1 Акции 2.2 Облигации 2.3 Высоколиквидные банковские ценные бумаги 1.3 Деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг и ее правовые основы 22 2 Портфельное инвестирование как форма инвестиционной деятельности коммерческого банка 2.1 Формирование портфеля ценных бумаг 1.1 Основные принципы формирования портфеля инвестиций. 1.2 Стратегия инвестирования 1.3 Модели портфельного инвестирования 1.4 Риск портфеля ценных бумаг при формировании 2.2 Управление портфелем ценных бумаг 2.1 Мониторинг портфеля 46 2.2.2 Стратегия управления портфелем ценных бумаг 2.3 Взаимосвязь риска, дохода и доходности. 2.4 Определение оптимального срока реинвестирования вложенных средств. 2.5 Выбор оптимальных стратегий инвестора на основании анализа доходности ценных бумаг 55 2.3 0птимизация портфеля ценных бумаг на основе современной теории портфеля 2.4 Эффективность портфеля ценных бумаг 3 Управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка 67 3.1 Основные показатели деятельности банка Инкогнито в 1993-1996 гг. 3.2 Деятельность Банка в 1997-1998 годах 2.1 Проявление кризиса в 1997-1998 годах 2.2 Влияние кризиса на деятельность Банка в 1997-1998 годах 3.3 Управление портфелем ценных бумаг Банка 3.4 Дальнейшее развитие кризиса и его влияние на деятельность банка 78 Заключение 82 Список использованной литературы 86 ПРИЛОЖЕНИЯ 88 ВВЕДЕНИЕ Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить основные цели инвестирования стратегический или портфельный его характер , состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг, качество бумаги, диверсификацию портфеля и т. д. Состояние рынка и возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии. Именно поэтому портфельное инвестирование пока ещё не стало преобладающим на отечественном рынке.
Однако наметились определенные подходы, реализуемые, в частности, в учете всех приобретенных в результате инвестиционных операций ценных бумаг.
Дипломная работа посвящена актуальной для развивающейся экономики проблеме - инвестиционной политике коммерческого банка, которую мы рассмотрим на примере формирования и управления портфелем ценных бумаг.
Цель работы - выявить наиболее закономерные процессы управления и формирования портфеля ценных бумаг.
Для полного освящения выбранной темы были поставлены следующие задачи 1 Выявить основные теоретические предпосылки формирования портфеля ценных бумаг 2 Раскрыть методику формирования и управления портфеля ценных бумаг 3 Рассмотреть портфель ценных бумаг банка Инкогнито 4 Проанализировать основные тенденции фондового рынка с точки зрения портфельного инвестора. В качестве объекта исследования вполне справедливо был выбран коммерческий банк, так как именно банки являются наиболее крупными инвесторами и активными участниками фондового рынка.
В теоретической части дается освещение структуры рынка ценных бумаг, состав его участников, а также характеристика ценных бумаг.
В данной главе представлены проблемы формирования современного российского рынка ценных бумаг.
Для того чтобы сформировать оптимальный портфель ценных бумаг необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при этом рисков.
Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к качеству управления портфелем. Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам его держателя. Во второй главе приведена методика формирования и управления портфелем ценных бумаг, а также принятие оптимальных решений при формировании инвестиционного портфеля.
В работе теоретические аспекты переплетаются с практическими материалами деятельности реального коммерческого банка. Так как по закону о банках и банковской деятельности информация о деятельности коммерческого банка является коммерческой тайной, а в работе приведены реальные данные о портфельных инвестициях за 1994-1999 гг то автор работы, сохраняя коммерческую тайну, дает банку условное название. Далее в работе банк будет называться Инкогнито . 1
Теоретические и правовые основы инвестиционной политики коммерческого банка на примере портфельного инвестирования 1.1
Производные ценные бумаги - это любые ценные бумаги, удостоверяющие пр... Чековый фонд - специализированный инвестиционный фонд приватизации, со... В Центральном банке Российской Федерации в случае эмиссии ценных бумаг... В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с ном... Ценная бумага, как правило, продается, если 1 она не принесла ожидаемы...
Ценные бумаги являются документами имущественного содержания, которые ... В зависимости от способа легитимации лица в качестве владельца права р... Оценка акций может также производиться с помощью другого параметра - т... Курс облигации -это значение рыночной цены, выраженное в процентах к н... 9 Т - число лет, оставшихся до погашения облигации Сб1 - старая учетна...
Процент срочного депозита обычно выражается в виде нормы годового проц... Чаще всего доход выплачивается в момент погашения сертификата. 11 d2 - количество дней до погашения D - число дней между датами выпус... Например, текущая курсовая стоимость сертификата, купленного по номина... Важной характеристикой для инвестора является доходность сертификата.
Деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг и ее правовые основы Рассмотрим основные виды деятельности коммерческого банка на рынке ценных бумаг 1. Деятельность банков по выпуску собственных ценных бумаг.
Собственные акции банки и кредитные учреждения выпускают с целью формирования увеличения собственного уставного капитала.
При формировании дополнительных, заемных средств они выпускают собственные долговые обязательства - облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также производные ценные бумаги варранты, опционы и др. 2. Собственные сделки банков с ценными бумагами. Такие сделки осуществляются по инициативе банка кредитного учреждения от собственного имени и за собственный счет подразделяются на инвестиции и торговые операции Банки могут вкладывать средства в ценные бумаги целью получения доходов.
Такая деятельность является альтернативной но не взаимоисключающей по отношению к кредитованию В торговых операциях с ценными бумагами банк выступает в роли торговца, приобретая ценные бумаги для собственного портфеля или продавая такие бумаги из собственного портфеля. Основная цель этих операций - увеличение дохода из разности курсов на одни и те же бумаги на биржах.
Важное их условие - быстрота проведения сделок Банки также могут заключать прямые сделки с ценными бумагами вне биржи в своем помещении . 3. Деятельность банков в качестве финансовых брокеров. В качестве финансового брокера на РЦБ банки кредитные учреждения выполняют посреднические агентские функции при купле-продаже за счет и по поручению клиента. Эти посреднические операции банками кредитными учреждениями могут выполняться в двух вариантах на основании договора комиссии на основании договора поручения.
По поручению клиентов банки могут совершать комиссионные операции выступать в качестве комиссионера, т.е. осуществлять сделки купли-продажи ценных бумаг за счет клиента, но от своего имени. Брокерские операции на основании договора поручения предполагают поручение клиента банку купить или продать ценные бумаги от имени и за счет клиента и
Заключение между ними соответствующего договора. Банк поверенный может выполнить поручение клиента доверителя одним из следующих способов осуществить сделку на бирже купить ценные бумаги для себя или продать клиенту бумаги из собственного портфеля. Если поручение касается бумаг, котирующихся на официальном или регулируемом биржевом рынке, то сделка проводится через биржу биржевых маклеров, за исключением тех случаев, когда доверитель требует иного. 4. Деятельность банков в качестве инвестиционных компаний.
Предприятия при эмиссии и размещении своих ценных бумаг пользуются услугами других лиц. И, как правило, посредниками в этих случаях выступают банки и кредитные учреждения. Банки вправе по соглашению с эмитентом организовывать выпуск ценных бумаг и их первичное размещение.
При этом инвестиционные институты могут создавать временные объединения консорциумы или синдикаты для совместной организации выпуска и размещение ценных бумаг одного эмитента, для чего они заключают многостороннее соглашение, с одной стороны, и соглашение головного института консорциума с эмитентом эмиссионное соглашение - с другой стороны.
Банки кредитные учреждения, выступая в качестве инвестиционных компаний, могут выдавать гарантии в пользу других лиц - посредников, занимающихся размещением ценных бумаг по размещению ими ценных бумаг эмитента. Такая операция - своего рода страхование рисков. Содержание гарантии сводится к тому, что гарант обязуется принять на себя по обусловленному курсу бумаги, если посредникам не удастся их разместить. Если же размещение состоится, то гарант вправе рассчитывать на комиссионные и вознаграждение за свой риск. Любая деятельность коммерческих банков, в том числе и инвестиционная, в первую очередь регулируется Законом РФ от 02.12.90 394-1 О Центральном Банке РФ новая редакция от 12 июля 1999 года и Законом РФ от 03.02.95 О банках и банковской деятельности. Статья 6 Закона О банках и банковской деятельности посвящена деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг.
К нормативным документам, регулирующим рынок ценных бумаг в РФ, можно отнести 1. Гражданский Кодекс Российской Федерации, часть I гл. 7 Ценные бумаги. Введен в действие Законом РФ от 30.11.94г. 52-ФЗ. 2. Федеральный Закон от 22.04.96г. 39-ФЗ О рынке ценных бумаг регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. 3. Федеральный Закон от 26.12.95г. 208-ФЗ Об акционерных обществах . 4. Федеральный Закон от 18.10.95г. 158-ФЗ О внесении изменений в Закон РСФСР О налоге на операции с ценными бумагами . 5. Федеральный Закон от 29.07.98 136-ФЗ Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг устанавливает - порядок возникновения в результате осуществления эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнения обязательств Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований - процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и особенности их обращения - порядок раскрытия информации эмитентами указанных ценных бумаг в части, нге регламентированной законодательством Российской Федерации. 6. Закон Российской Федерации от 06.12.91г. 1992-1 О налоге на добавленную стоимость с последующими изменениями и дополнениями. 7. В целях обеспечения экономических условий устойчивого функционирования банковской системы Российской Федерации, защиты интересов вкладчиков и кредиторов инструкцией 1 О порядке регулирования деятельности банков от 1.10.97 устанавливаются нормативы деятельности банков, в том числе и инвестиционной.
Это максимальный риск на одного заемщика или группу связанных заемщиков, максимальный размер крупных кредитных рисков, максимальный размер кредитов, гарантий и поручительств, предоставленных банком своим участникам и инсайдерам, максимальный размер вексельных обязательств банка, норматив использования собственных средств банков для приобретения долей акций других юридических лиц. 8. Инструкция Банка России 75-и от 23.07.98 порядке применения федеральных законов, регламентирующих процедуру регистрации кредитных организаций и лицензирования банковской деятельности устанавливает порядок регистрации кредитных организаций и лицензирования банковской деятельности.
Кредитная организация, имеющая лицензию на осуществление банковских операций, вправе осуществлять деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со статьей 6 Федерального закона О банках и банковской деятельности . 9. Указ Президента РФ от 11.06.94г. 1233 О защите интересов инвесторов . 10. Постановление 490 от 16.05.1994 Об особенностях определения налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль банками и другими кредитными учреждениями . 11. Постановление 26 от 19.09.97 О внесении дополнений в постановление федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18 августа 1997 г. 25 Об утверждении положения о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг российской федерации и об утверждении новой редакции положения о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг российской федерации . 12. Постановление Правительства РФ от 08.02.93г. 107 О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций с последующими изменениями и дополнениями. 13. Постановление Правительства РФ от 15.05.95г. 458 О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов . 14. Постановление Правительства РФ от 26.09.94г. 1094 Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения . 15. Положение о порядке размещения, обращения и погашения казначейских обязательств утверждено МФ РФ 21.10.94г. 140 с изменениями от 09.03.95г. 21 . 16. Письмо ГНС РФ от 09.03.93г. ВГ-4-01 28ан и МФ РФ от 23.02.93г. 05-01-04 О порядке налогообложения доходов банков и и предприятий от дисконта, полученного по государственным облигациям . 17. Письмо ГНС РФ и МФ от 13.06.95г. 53 О некоторых вопросах, связанных с налогообложением облигаций с переменным купонным доходом . 18. Письмо ГНС РФ от 07.09.95г. НП-6-1 477 и МФ РФ от 05.09.95г. 1-35 12 О некоторых вопросах, связанных с налогообложением облигаций сберегательного займа Российской Федерации . 19. Письмо ГНС РФ от 29.06.95г. НП-6-01 355 и МФ РФ от 30.06.95г. 66 О порядке применения льгот по налогообложению доходов от операций с казначейскими обязательствами КО 20. Письмо ГНС РФ от 29.06.94г. 01-05-12 278 О налогообложении прибыли юридических лиц при операциях с векселями . 2
Портфельное инвестирование как форма инвестиционной деятельности коммерческого банка 2.1
Формирование портфеля ценных бумаг 2.1.1
Существует определенная зависимость между риском и диверсификацией пор... Основные элементы реализации Оценка финансовых активов. Инвестиционные... Каким будет результат? Представление о нем дает приводимая ниже таблиц... Основные принципы формирования портфеля инвестиций. Безопасность вложе... 2.1.2 .
Высокий риск неправильно угаданного направления движения цен после аук... Используя инструментарий технического анализа, можно, по мнению его ст... Восходящий тренд характеризуется тем, что все точки локального максиму... Каждый из линейных графиков создается путем проставления в торговые дл... Анализ изменений цен в каждую биржевую сессию необходим и при выборе н...
Модели портфельного инвестирования Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить основные цели инвестирования стратегический или портфельный его характер состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг качество бумаги, диверсификацию портфеля и т. д. Состояние рынка и возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии.
Именно поэтому портфельное инвестирование пока ещё не стало преобладающим на отечественном рынке. Однако наметились определенные подходы, реализуемые, в частности, в учете всех приобретенных в результате инвестиционных операций ценных бумаг.
Конкретно, они могут учитываться как балансовая стоимость портфеля, которая периодически подлежит рыночной переоценке и т. д. На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг - это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления.
Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено. Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Например, в настоящее время банки исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирают его в следующем соотношении в общей сумме ценных бумаг около 70 процентов - государственные ценные бумаги, около 25 процентов - муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов - прочие бумаги.
Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1 3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли - 2 3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90 процентов и более государственных и муниципальных ценных бумаг.
Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата. Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Балансовая стоимость характеризует издержки на приобретение данного портфеля и рассчитывается нарастающим итогом путем прибавления к балансовой стоимости имеющегося портфеля основной суммы сделки при покупке ценных бумаг и при продаже путем списания средневзвешенной цены на количество проданных ценных бумаг.
Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых в соответствии с пожеланиями инвесторов.
Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца. Другим преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей доходом в определенный период времени.
Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.
См. рис.3 в приложении 2 Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет.
Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу. Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.
Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала. По.