Анализ доходности финансовых векселей.
Вексель может быть выпущен как с дисконтом, так и с выплатой фиксированного процента к номиналу в момент погашения процентный вексель. С точки зрения количественного анализа в первом случае вексель представляет собой дисконтную бумагу, доход по которой представляет разницу между ценой покупки и номиналом. Поэтому доходность такого векселя определяется аналогично доходности любого обязательства, реализуемого с дисконтом и погашаемого по номиналу где t число дней до погашения Р цена покупки N номинал К курсовая стоимость В используемая временная база Как правило, в операциях с векселями используются обыкновенные проценты 360360. Абсолютный дисконт по дисконтному векселю S равен SFV- PVN-P100-K. 2 Если вексель продается покупается до срока погашения, доход будет поделен между продавцом и покупателем с учетом величины рыночной ставки процента и числа дней, оставшихся до погашения где Y - рыночная ставка норма доходности покупателя t - число дней от момента сделки до срока погашения Соответственно, доход продавца будет равен Sпрод S - Sпок , 4 Если вексель размещается по номиналу, его доход определяется объявленной процентной ставкой r. В этом случае вексель представляет собой ценную бумагу с выплатой фиксированного дохода в момент погашения. 1 Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций.
М. 1995 г. С учетом введенного выше обозначения r абсолютный размер дохода по векселю может быть определен, как где r - ставка по векселю N - номинал t - срок погашения в днях B - временная база Соответственно, годовая доходность погашения Y, исчисленная по простым процентам, будет равна Из 5 и 6 следует, что если обязательства размещено по номиналу и держится до срока погашения его доходность будет равна указанной в контракте ставки процента т.е. Yr. Если вексель продается покупается между датами выпуска и погашения, абсолютная величина дохода S будет распределена между продавцом и покупателем в соответствии с рыночной ставкой нормой доходности покупателя Y на данный момент времени и пропорционально сроку хранения ценной бумаги каждой из сторон. Часть дохода, причитающаяся покупателю за оставшийся до погашения срок t2, будет равна где t2 - число дней от момента покупки до погашения векселя.
Соответственно, продавец получит величину Sпрод S Sпок 8 Соотношение 7 и 8 отражают ситуацию равновесия на рынке т.е. справедливое распределение доходов в соответствии с рыночной ставкой Y и пропорционально сроку хранения бумаги каждой из сторон.
Любое отклонение в ту или иную сторону повлечет за собой перераспределение дохода в пользу одного из участников сделки.
Предельная величина рыночной ставки Y, при которой продавец бумаги получит доход, должна удовлетворять неравенству где r - ставка по векселю Y - рыночная ставка t1 - число дней до погашения в момент покупки t2 - число дней до погашения в момент перепродажи При этом доходность операции будет равна где YTM - эффективная доходность 4.2.