Прогнозирование возможного банкротства. Чаще всего для оценки вероятности банкротства предприятия используются предложенные известным западным экономистом Э. Альтманом Z-модели.
Самой простой из этих моделей является двухфакторная.
Для нее выбирается всего два основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства коэффициент покрытия текущей ликвидности и коэффициент финансовой зависимости.
Для США эта модель выглядит С1 - 0,3877 -1,0736 Кп 0,0579 Кфз, 2.47 Где Кп - коэффициент покрытия текущей ликвидности - коэффициент финансовой зависимости.
Если Z 0, то у предприятия вероятность банкротства равна 50 , если Z 0, то вероятность банкротства меньше 50 , а при Z 0 - вероятность банкротства более 50 . Данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей рентабельности, отдачи активов, деловой активности. Предположим, что российские условия аналогичны американским, и рассчитаем для ОАО Х-газпром числовые значения риска банкротства табл. 2.10 . Таблица 2.10 Прогноз банкротства ОАО Х-газпром по двухфакторной модели п п Показатели На начало года На конец года 1. Коэффициент покрытия текущей ликвидности , Кп 1,2 1,17 2. Коэффициент финансовой зависимости, Кфз 0,11877 0,2454 3. Вероятность банкротства, Z -1,669 -1,634 4. Оценка вероятности банкротства меньше 50 меньше 50 Данная модель см. формулу 2.47 оценивает вероятность банкротства ОАО Х-газпром как очень незначительную - ниже 50 , как на начало, так и на конец года, но проведенный ранее анализ опровергает эти выводы.
Российские предприятия функционируют в других условиях, поэтому нельзя механически использовать эту модель.
Если бы имелась достаточно представительная информация о финансовом состоянии российских предприятий-банкротов, то эту модель можно было бы применить, но с другими числовыми значениями.
В западной практике широко используются также многофакторные модели Э. Альтмана.
Так в 1968 г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования Адаев Ю. В. Анализ эффективности хозяйственной деятельности предприятий в условиях рынка и аудит Учебное пособие М. Финансы и статистика, 1997 26 с. Z 1,2 Коб 1,4 Кнп 3,3Кр 0,6 Кп 1,0 Ком , 2.48 где Коб - доля оборотных средств в активах, т.е. отношение текущих активов к общей сумме активов.
Общую сумму активов следует рассматривать как общую сумму имущества, т.е. сумму внеоборотных и оборотных активов Кнп - рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т.е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов.
Нераспределенную прибыль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспределенной прибылью отчетного года Кр - рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли, т.е. отношение прибыли к сумме всех активов Кп - коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала суммарной рыночной стоимости акций предприятия к краткосрочным обязательствам.
В настоящее время в России отсутствует информация о рыночной стоимости акций всех эмитентов, и данный показатель не может быть рассчитан в своем истинном варианте для большинства предприятий, поэтому более правильным является вариант, предложенный Ю. В. Адаевым Адаев Ю. В. Анализ эффективности хозяйственной деятельности предприятий в условиях рынка и аудит Учебное пособие М. Финансы и статистика, 1997 13 с Он заменяет рыночную стоимость акций на сумму уставного и добавочного капитала, так как увеличение стоимости активов приводит либо к увеличению его уставного капитала увеличение номинала или дополнительный выпуск акций, либо к росту добавочного капитала повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности Ком - отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства Ковалев В. В. Управление финансами Учебное пособие М. ФБК-Пресс, 1998 53 с До 1,8 - очень высокая, от 1,81 до 2,7 - высокая, от 2,8 до 2,9 - возможная, более 3,0 - очень низкая.
Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95 , на два года - до 83 , что говорит о достоинстве данной модели. Недостаток этой модели заключается в том, что ее, по существу, можно рассчитать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах.
ОАО Х-газпром является довольно крупным предприятием, поэтому использую данные бухгалтерского баланса прил. 1 и отчета о прибылях и убытках прил.2 , рассчитаем показатель Z табл. 2.11 . Таблица 2.11 Прогноз банкротства по пятифакторной модели Z п п Показатели На начало года На конец года 1. Доля оборотных средств в активах Коб 0,1395 0,2873 2. Рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли Кнп 0,0008 0,001 3. Рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли Кр 0,0012 0,0017 4. Коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала Кп 6,82 2,336 5. Отдача всех активов Ком 0,0182 0,0282 6. Вероятность банкротства, Z 4,287 1,7816 7. Оценка вероятности банкротства Очень низкая Очень высокая Из табл. 2.11. видно, что вероятность банкротства ОАО Х-газпром возрастает по сравнению с началом года. Это можно объяснить снижением рентабельности, увеличением краткосрочных обязательств, увеличением всех активов предприятия. 2.7.