Неотложные меры по усилению инвестиционной направленности фондового рынка

Неотложные меры по усилению инвестиционной направленности фондового рынка. В результате финансового кризиса выявились недостатки отечественного рынка ценных бумаг Преобладающая направленность участников рынка на получение спекулятивного дохода и отсутствие интереса к долгосрочным вложениям.

Недостаточная заинтересованность эмитентов в выходе на открытый рынок капиталов, стремление удерживать крупные пакеты акций в собственности эмитентов, непонимание возможностей рынка в деле мобилизации капиталов.

Неотработанность системы взаимодействия органов государственного регулирования фондового рынка, отсутствие системы антикризисного регулирования рынка неспособность государства оперативно и результативно воздействовать на текущие процессы конфликт интересов государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг. Наличие больших пробелов и противоречий в нормативно-правовой базе фондового рынка слабый контроль за выполнением уже имеющихся законодательных актов и постановлений Правительства Российской Федерации по вопросам регулирования рынка ценных бумаг. Слабая вовлеченность отечественных индивидуальных инвесторов в работу на рынке ценных бумаг.

Прежде всего, необходимо повысить мотивацию вложений инвесторов в ценные бумаги. Необходима государственная программа действий по выводу российских предприятий-эмитентов на фондовый рынок. Эта программа должна затрагивать практически весь спектр проблем, связанных с функционированием фондового рынка.

Важным элементом такой программы должна стать разработка индивидуальных программ бизнес- планов по выводу предприятий-эмитентов на фондовый рынок выработка индивидуальных предложений по дальнейшей корпоративной политике предприятия, включая предложения по реструктуризации, санации и в необходимых случаях - банкротству. Должна быть налажена работа с иностранными инвесторами, направленная на преодоление их отчужденности, сложившейся за последние годы. Необходимо участие иностранных инвесторов в обсуждении и решении вопросов правоприменительной практики на рынке ценных бумаг, например, проведение совместной с юристами иностранных инвесторов работы по совершенствованию юридических стандартов российского рынка ценных бумаг в рамках действующего законодательства.

Важное значение играет привлечение населения как инвестора. И введение налоговых льгот по операциям с эмиссионными ценными бумагами способствует активизации этого процесса. Осознавая необходимость обеспечения информационной прозрачности данного сегмента рынка, агентство АК М и МРО ФКЦБ России приступили к составлению рейтинга профучастников, ориентированных на работу с инвесторами - физическими лицами.

Приложение 3. В налаживании эффективных инвестиционных процессов на фондовом рынке необходима помощь государства, особенно если речь идет о предприятиях, пакеты акций которых находятся в государственной собственности. Государство должно способствовать запуску инвестиционного механизма, обратить внимание руководителей компаний на фондовый рынок и заставить их соблюдать права акционеров.

Заключение Российский фондовый рынок представляет собой один из развивающихся рынков. Он характерен наличием значительного числа акционерных обществ, большинство из которых не состоят в листинге ни одной из торговых площадок, но, тем не менее, представляет интерес для прямых инвестиций. Отсутствие достаточной ликвидности является основной проблемой при портфельном инвестировании на российском рынке.

Хотя значительное число компаний являются прибыльными, финансово устойчивыми и демонстрируют рост от 20 до 30 в год, тем не менее, они торгуются на рынке со значительным дисконтом относительно подобных компаний даже в развивающихся странах, не говоря о развитых. Все это свидетельствует о том, что при налаживании инфраструктуры рынка, проведении определенной работы, направленной на повышение открытости компаний для инвестора, даже без кардинальных макроэкономических улучшений, акции могут значительно вырасти.

За 1999 год наиболее сильно выросли в цене акции нефтегазовой отрасли. Причиной является то, что в настоящий момент основными отраслями экономики являются не наукоемкие производства, а сырьевые отрасли. Причем акции таких компаний продолжают оставаться недооцененными ввиду продолжающегося роста цен на энергоносители. Из ценных бумаг на российских площадках обращаются в основном обыкновенные и привилегированные акции компаний. Зарождается сектор корпоративных долговых обязательств.

Многие компании начинают видеть преимущества этого способа финансирования своей операционной деятельности. Кроме того, есть надежды на возрождение рынка производных ценных бумаг, которые бы дали возможность управлять валютными, процентными и портфельными рисками. Перспективы фондового рынка в России представляются сейчас исключительно позитивными. Такое мнение высказала недавно британская деловая газета Financial Times. По мнению газеты, российскому фондовому рынку удалось, наконец, вырваться из состояния стагнации, и можно ожидать постепенного роста его ликвидности за счет притока сюда свежих денег со стороны иностранных инвесторов.

Реструктуризация долгов России перед Парижским и Лондонским клубами кредиторов, безусловно, укрепит доверие инвесторов к внешним долгам страны и к корпоративным внешним обязательствам. Недавно компания Сибнефть рассчиталась в полном объеме по еврооблигациям транша 1997 года. Это было проведено в полном соответствии с условиями займа.

Таким образом, мы видим, что рынок возвращается к цивилизованному состоянию. Российский рынок акций пока реагирует на позитивные изменения в экономике страны не столь активно, как другие сегменты финансового рынка, так как он в наибольшей степени зависим от притока средства западных инвесторов. Но даже здесь, по оценкам аналитиков, ситуация может измениться к лучшему. В связи с тем, что на Западе в целом положительно оценивают итоги выхода России из финансового кризиса 1998 года, ряд экспертов предсказывает, что к концу 2000 года индекс РТС достигнет отметки в 300 пунктов, хотя сейчас он лишь немного превышает уровень в 200 пунктов.

Стабильность курса российского рубля, упрощение налоговой системы страны, рост объемов внутреннего валового продукта и постепенный выход из кризиса банковской системы - все эти факторы, по мнению аналитиков, позитивно влияют на настроения инвесторов и повышают их интерес к российским ценным бумагам. Сейчас на западных рынках наблюдается устойчивый рост стоимости внешних долгов России, и многие компании планируют вернуться на рынки внешних заимствований после того, как в 1998 году они вынуждены были покинуть их. Приложение 1 Данные о держателях АДР на акции российских эмитентов Основные институциональные инвесторы - держатели АДР Количество акций, АДР на которые находятся у держателей, шт. данные за IV кв. 1999 г. Сургут-нефтегаз ЛУКОЙЛ Мос-энерго Газпром Ростелеком Татнефть РАО ЕЭС России Вымпел-ком AIM Management Group, Inc. 307930 American Century Investment Mgmt. 119000 90000 10 Batterymarch Financial Mgmt, Inc. 9600 53200 4000 Barclays Global Investors Ltd. 489930 119620 133880 121420 73560 Bear Steams Asset Management 65000 Credit Suisse Asset Mgmt. Warburg Pincus 175600 40500 Deutsche Asset Management Americas 80900 73400 Dresdner Bank Investment Management 23200 1000 Essex Investment Management Company, L.L.C. 364000 Fidelity International LTD BERMUDA 999340 Fidelity Management Research 173000 Fleming Asset Management 894304 366000 2206000 504687 Gartmore Investment Management pie 77600 Goldman Sachs Asset Management 289380 79996 40208 22815 4455 Hansberger Global Investors, Inc. 1657199 INVESCOPLC 150000 Kinetics Asset Management, Inc. 340000 273000 Kingdon Capital Management Corp. 35000 Legg Mason Wood Walker, Inc. 300 Merhll Lynch Mercury Asset Mgmt. U.K. Ltd. 53000 Morgan Stanley Dean Witter Invt. Mgmt. 289070 88979 New York State Common Retirement System 120760 Nichotas- Applegate Capital Management 1127600 249300 281100 Ohio State Teachers Retirement System 38329 Pioneer Investment Management, Inc. 41000 31000 Putnam Investment Management, Inc. 674450 201599 Schroder Invt. Management N.A. Inc. 212890 Smith Barney Asset Management 1036853 80500 Soros Fund Management, L.L.C. 71430 1068600 Templeton Investment Counsel, Inc. 5176130 789489 World Asset Management 287800 90200 152600 69600 61800 245700 Всего акций, АДР на которые находятся у основных держателей 3522290 1735320 724988 22815 8981932 2975180 392484 4743794 Всего акций, на которые выпущены АДР 3522290 1788622 724988 22815 9297268 3128436 392484 5284053 Доля акций у основных держателей АДР, 100,00 97,02 100,00 100,00 96,61 95,10 100,00 89,78 Приложение 2 Анализ инвестиционной привлекательности компаний Расчет инвестиционной привлекательности основан на показателе ROS P E - отношения рентабельности продаж компании на коэффициент цена на доход на акцию.

У данного показателя высокая степень корреляции с темпами роста цены акций компании при благоприятной коньюнктуре рынка.

Риск инвестирования оценивается по количеству сделок в РТС, величине спреда и количеству позиций.

В дальнейшем показатель риска инвестирования будет заменен на коэффициент B бета. Компания Электросвязь Курганской области Инвестиционная Привлекательность Риск Инвестирования Карачаево-Черкесскэлектросвязь 1,35 0,72 Связь Республики Коми 1,294 0,8 РАО Газпром 1,23 0,556 Кузбассэнерго 1,038 0,074 ОАО Нефтяная компания ЮКОС 0,928 0,246 Электросвязь Владимирской области 0,92 0,008 Череповецэлектросвязь 0,889 0,375 Санкт-Петербургский Телеграф 0,855 0,4 ОАО Татнефть 0,829 0,643 Пермэнерго 0,828 0,012 Магадансвязьинформ 0,816 0,429 Санкт-Петербургский ММТ 0,79 0,9 Электросвязь Кемеровской области 0,748 0,576 Томсктелеком 0,694 0,094 ОАО Сургутнефтегаз 0,625 0,5 Электросвязь Новосибирской области 0,609 0,001 Ярэнерго 0,564 0,211 Алтайская телефонно-телеграфная компания 0,536 0,778 Липецкэлектросвязь 0,428 0,29 Колэнерго 0,413 0,375 Новосибирская городская телефонная сеть 0,413 0,412 Электрическая связь Орловской области 0,367 0,29 Электросвязь Иркутской области 0,364 0,375 Ленсвязь 0,356 0,054 Башкирэнерго 0,352 0,531 Иркутскэнерго 0,351 0,071 Новгородтелеком 0,334 0,037 Электросвязь Читинской области 0,328 0,33 Смоленсксвязьинформ 0,321 0,815 Электросвязь Тверской области 0,311 0,2 Ямалэлектросвязь 0,302 0,233 Электрическая связь Приморского края 0,295 0,88 Камчатсвязьинформ 0,295 0,625 Брянсксвязьинформ 0,288 0,583 Уралтелеком Свердловской области 0,269 0,494 Электросвязь республики Алтай 0,265 0,113 Севосетинэлектросвязь 0,254 0,998 Башинформсвязь 0,252 0,995 Архэнерго 0,227 0,297 Ивановские телекоммуникационные сети 0,224 0,52 Кубаньэлектросвязь 0,222 0,522 Электросвязь Московской области 0,221 0,167 Челябэнерго 0,217 0,087 Ростелеком 0,211 0,667 РАО ЕЭС России 0,207 0,007 Самараэнерго 0,2 0,004 Екатеринбургская телефонная сеть 0,185 0,167 Тулателеком 0,166 0,6 Воронежсвязьинформ 0,163 0,5 Электросвязь Вологодской области 0,161 0,462 Электрическая связь Омской области 0,157 0,286 Связьинформ Нижегородской области 0,151 0,479 Электросвязь Ростовской области 0,145 0,097 Электросвязь Оренбургской области 0,143 0,086 Связьинформ Республики Мордовия 0,141 0,333 Связьинформ Челябинской области 0,138 0,583 Тулэнерго 0,136 0,043 Астраханьэнерго 0,134 0,138 Мурманэлектросвязь 0,132 0,545 Новосибирскэнерго 0,126 0,185 Связьинформ Пензенской области 0,114 0,433 Электросвязь Красноярского края 0,102 0,462 Уралсвязьинформ 0,094 0,333 Ростовэнерго 0,092 0,179 Электросвязь Курской области 0,091 0,167 Тюменьтелеком 0,087 0,742 ОАО Лукойл 0,07 0,5 Белгородская электрическая связь 0,069 0,005 Артелеком Архангельской области 0,067 0,664 Электросвязь Ставропольского края 0,059 0,458 Электросвязь Ханты-Мансийского ао 0,053 0,432 Волгоградское Электросвязь 0,046 0,049 Саратовэлектросвязь 0,039 0,333 Мосэнерго 0,038 0,185 Томскэнерго 0,025 0,015 Связьинформ Самарской области 0,02 0,556 Тамбовская электросвязь 0,018 0,251 Мордовэнерго 0,01 0,259 Петербургская телефонная сеть 0,004 0,98 Казанская городская телефонная сеть 0,004 0,342 Ленэнерго 0,002 0,429 Электросвязь Республики Бурятия 0,001 0,213 Московская городская телефонная сеть 0 0,99 Приложение 3 Таблица 1. Компании - лидеры по количеству клиентов - физических лиц на 01.10.99 г. Организация ОАО Московский фондовый центр ОАО Инвестиционная фирма ОЛМА АКБ ЦентроКредит Универсальный КБ гуманитарных инвестиций Новый Символ ЗАО Финанс-Аналитик Импортно-экспортный банк ИМПЭКСБАНК АКБ Банк инвестиций и сбережений ОАО Финансовая компания Дженерал Секьюритис ЗАО Инвестиционная компания Тройка Диалог Банк газовой промышленности Газпромбанк КБ развития предпринимательской деятельности га-Банк Гуте ЗАО Восточноевропейская инвестиционная компания ВИКА ЗАО Инвестиционная компания Риком-Траст АКБ Первый инвестиционный АК Федеральный банк инноваций и развития Филиал ЗАО Александр В.Костиков и партнеры ОАО Акционерный Банк Промрадтехбанк 000 ЛУКОИЛ-резерв-инвест ЗАО Алор Инвест ЗАО Финансовая компания Профит Хауз Количество клиентов - физических лиц 1596 327 308 282 267 265 256 241 211 190 184 169 163 145 139 137 120 116 Таблица 2. Компании - лидеры по объему операций купли-продажи клиентов - физических лиц Организация ОАО Московский фондовый центр ЗАО Финанс-Аналитик АКБ ЦентроКредит КБ Фундамент-банк АКБ Первый инвестиционный ОАО Инвестиционная фирма ОЛМА КБ развития предпринимательской деятельности Гута-Банк Универсальный КБ гуманитарных инвестиций Новый Символ ОАО Инвестиционная компания Баррель 000 Атон АКБ Форпост ЗАО ЭСТА Корп. 000 ЛУКОИЛ-резерв-инвест ОАО Корпорация ФНДС ТОО МКБ Москомприватбанк ЗАО Восточноевропейская инвестиционная компания ВИКА КБ Капитал-Москва АКБ Российский Капитал АКБ Москва.

Центр Инвестиционно-банковская группа НИКойл Объем операций купли-продажи клиентов - физических лиц 507134 485487 379420 179113 178086 176143 132685 131856 114510 109248 89200 82700 58398 52168 51782 51019 38086 36454 35647