Перспективы развития казахстанского фондового рынка

Перспективы развития казахстанского фондового рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг поощрило ориентацию основных его профессиональных участников на крупных клиентов в основном на западные фонды и банки. Это совпадало с экономической целесообразностью работать с несколькими крупными клиентами намного выгоднее и дешевле, чем с множеством мелких.

В результате возникшие на волне приватизации формы работы, ориентированные на мелких держателей ценных бумаг, такие как фондовые магазины, не получили развития. Торговлю же в банках облигациями сберегательного займа нельзя признать успешной, в первую очередь потому, что котировки сильно отличались от биржевых и вместе с эмиссией банков делали эти бумаги не слишком привлекательными. Между тем, по разным оценкам, сбережения населения, хранящиеся дома как правило, в долларах, составляют 40-60 млрд. долл. Понятно, что все их привлечь в реальный сектор невозможно, но 30-40 из этих средств, которые вполне могут быть мобилизованы, составляют от 15 до 25 млрд. долл. Они могли бы снять проблему дефицита оборотных средств и инвестиций в промышленности и в сельском хозяйстве.

Задача превращения этих средств в инвестиции стоит давно и понятна многим, но пути ее решения остаются далеко не очевидными. Так, леворадикальной частью парламента был проведен закон О государственном контроле за соответствием крупных расходов на потребление физическими лицами доходам, который по существу, прямо запрещает хранить дома денежные средства свыше некой минимальной суммы, а, значит, невольно или сознательно превращает если не всю, то большую часть населения в невольных преступников.

Другой путь является более сложным и трудоемким, но более перспективным и единственно приемлемым. Это восстановление доверия к финансовым институтам и в первую очередь, к государству. На сегодняшний день, существующее регулирование деятельности, связанной с инвестированием подталкивает к концентрации сбережений через банки и инвестиционные фонды, но доверие к этим финансовым посредникам по сути утрачено, поэтому более реальным было бы узаконить прямые инвестиции, которые тем или иным путем осуществляются, но уже за рамками законодательства. Примером таких инвестиций может служить кредитование своих знакомых, занимающихся мелким бизнесом.

Прямые инвестиции предполагают непосредственное, без посредников, финансирование предприятий инвестором.

К примеру, в США до половины всех граждан являются акционерами тех или иных компаний, т.е. напрямую финансируют реальный сектор. Опыт привлечения таких инвестиций существует в Казахстане, где работает фондовый центр для населения и имеется программа расширения сети фондовых магазинов. К сожалению, этот опыт пока не получил должного распространения. Для того чтобы подобные структуры могли привлечь средства населения, необходимо создать соответствующие условия.

Часть их них находится под непосредственным контролем властей это регулирование участников рынка, законодательная и нормативная база. Другая часть восстановление доверия может быть создана только как результат совместных, последовательных и достаточно долгосрочных усилий. Наконец, третья техническая база вполне может быть отдана на усмотрение профессиональных участников рынка ценных бумаг. Основными препятствиями на реализации этого пути стоят уже названый выше закон о госконтроле за расходами и налоговое законодательство.

Последнее просто-напросто ставит запреты на получение доходов по ценным бумагам, вводя трехкратное налогообложение первый налог уплачивает эмитент, который начисляет дивиденды из чистой прибыли, второй раз он собирается при начислении дивиденда, а третий после заполнения налоговой декларации физическим лицом. И это при условии прямого владения акциями Вторым наиболее перспективным направлением является развитие систем электронной в том числе через Интернет торговли, которое становится все более популярным в развитых странах.

Здесь важную роль играет юридическая поддержка таких инструментов, как электронный документ, электронная подпись, электронная система торговли и заключенная через нее сделка. Определенная нормотворческая работа в этом направлении уже ведется. Удешевление и повышение надежности этих систем способны радикально изменить ситуацию на рынке мелких сделок и привлечь много новых мелких инвесторов.

Другим следствием явится демократизация размещения, которая позволит ослабить позиции монополистов - инвестиционных банков и снизить стоимость их услуг. Еще один резерв использования рынка развитие неэмиссионных ценных бумаг. Сегодня они представлены в основном векселями, которые зачастую используются в сомнительных финансовых схемах. В то же время потенциал этой группы ценных бумаг явно недооценен. Привлекательность их заключается в том, что они способны придать ликвидность нестандартным формам кредитных контрактов.

Сегодня ввиду особенностей отечественного бизнеса формы отношений, выработанные в мировой, в первую очередь западной, практике, оказываются плохо приспособленными к отечественным реалиям. Неэмиссионные ценные бумаги, не ориентированные на массовые эмиссии, позволят привлечь средства для финансирования относительно небольших предприятий, стабилизировать товарные и финансовые потоки в экономике, разрешить проблемы государственных закупок и т.д. 3. Механизм лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Порядок лицензирования деятельности профессиональных участников на фондовом рынке. При рассмотрении механизма лицензирования в первую очередь необходимо раскрыть роль саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг. Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг далее - саморегулируемая организация это добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с законом О рынке ценных бумаг и функционирующее на принципах некоммерческой организации. Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов.

Саморегулируемая организация устанавливает обязательные для своих членов правила профессиональной деятельности, стандарты проведения операций с ценными бумагами и контролирует их соблюдение.

Саморегулируемая организация утверждается не менее чем десятью профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Организация приобретает статус саморегулируемой на основе разрешения, выдаваемого комиссией по рынку ценных бумаг. Саморегулируемые организации свои предписания дают на основе соглашения со своими членами, а не на законодательной базе. Санкции их более строгие и действенные, чем санкции государства в частности, бойкот фирмы-нарушителя, который ведет к ее разорению. Очевидно, что на рынке ценных бумаг саморегулируемые организации приобретают все более важную роль. В соответствии с законом О рынке ценных бумаг на деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг выдаются лицензии трех видов лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра лицензия фондовой биржи.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг предоставляет право осуществлять на рынке ценных бумаг следующие виды деятельности брокерскую деятельность на рынке ценных бумаг за исключением операций с физическими лицами дилерскую деятельность брокерскую деятельность, включая операции с физическими лицами деятельность по доверительному управлению ценными бумагами депозитарная деятельность клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Лицензия, выданная профессиональному участнику, не может быть передана другому лицу. Ограничения на совмещение видов деятельности и операций с ценными бумагами представлены в таблице 1. Таблица 1.Совмещение различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Вид деятельностиБрокерскаяДилерскаяДоверител ьное управлениеДепозитарнаяКлиринговаяОпераци и торговли ценными бумагамиИсключая расчетный депозитарийРасчетный депозитарийИсключая клиринговый центрКлиринговый центрБрокерская Дилерская Доверительное управление -Депозитарная исключая расчетный депозитарий Расчетный депозитарий Клиринговая исключая клиринговый центр Клиринговый центр Операции торговли ценными бумагами Примечания.

Расчетный депозитарий депозитарий, который организовывает централизованное обслуживание сделок с ценными бумагами, заключаемых между профессиональными участниками рынка ценных бумаг на фондовых биржах или у других организаторов торговли на рынке ценных бумаг, а также осуществляет переводы ценных бумаг по депозитарным счетам профессиональных участников рынка ценных бумаг по итогам таких сделок.

Клиринговый центр клиринговая организация, действующая на основании договора с организатором торговли, осуществляющая центральный клиринг обязательств, совершенных участниками клиринга на торгах, проводимых организатором торговли.

Если деятельность по доверительному управлению является исключительным видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, то она может совмещаться с деятельностью по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, управлению активами негосударственных пенсионных фондов, управлению инвестиционными фондами и специализированными инвестиционными фондами приватизации, аккумулировавшими приватизационные чеки граждан.

Доверительный управляющий не вправе осуществлять сделки, в которых он одновременно выступает в качестве брокера комиссионера, поверенного на стороне другого лица. Профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на брокерскую и дилерскую деятельность, могут совершать а соответствии с требованиями законодательства форвардные, фьючерские и иные срочные сделки.

Некредитные организации могут совершать срочные сделки, базисным активом которых является акции, только через фондовые биржи и через организаторов торговли, которые зарегистрировали правила совершения таких сделок. В случае совмещения депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг депозитарий обязан уведомлять своих членов. В таблице наглядно видно, что брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность может осуществляться одной организацией, имеющей лицензию на осуществление соответствующих видов профессиональной деятельности, с учетом требований настоящего Положения. клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной деятельностью или деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг. деятельность по управлению ценными бумагами может совмещаться с деятельностью по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, управлению активами негосударственных пенсионных фондов и или деятельностью по управлению инвестиционными фондами.

В случае такого совмещения деятельность по управлению ценными бумагами не может совмещаться с брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью. брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами могут совмещаться с совершением на рынке ценных бумаг фьючерсных, опционных и иных срочных сделок.

Необходимо также отметить, что лицензирование каждого отдельного вида профессиональной деятельности имеет свои особенности. Это прежде всего касается разных требований к размеру собственного капитала, к организационно-правовой форме профессиональных участников рынка ценных бумаг см. таблицу 2. С профессионалов взимаются также разные суммы лицензионного сбора за рассмотрение заявления на выдачу продление лицензии см. таблицу 3. При совмещении различных видов профессиональной деятельности лицензионный сбор взимается за каждый вид профессиональной деятельности. Таблица 2.Требования к организационно-правовой форме профессиональных участников рынка ценных бумаг Вид деятельности ООО ОАОНекоммерческая организацияИндивидуальный предпринимательБрокерская- если исключительный вид деят-тиДилерская Доверительное управление- если исключительный вид деят-тиДепозитарная-Клиринговая-Организа ция торговли ценными бумагами- Таблица 3Требования к размеру единовременного лицензионного сбора. Вид деятельностиЕдиновременный лицензионный сбор минутБрокерская150Дилерская200Брокерская, включая операции с физическими лицами250Доверительное управление300Депозитарная300Клиринговая3 00Организация торговли ценными бумагами1000 Сроки действия выданных лицензий 1. на осуществление брокерской деятельности иили дилерской деятельности, иили деятельности по управлению ценными бумагами до 3-х лет 2. на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг до 10 лет, а при совмещении с иными видами деятельности до 3-х лет 3. на осуществление депозитарной деятельности до 3-х лет 4. на осуществление клиринговой деятельности до 3-х лет.