Техника инфляционного таргетирования. Объявление инфляционной цели Подход к объявлению целевых ориентиров инфляции различается от страны к стране. В Австралии, Финляндии и Швеции Центральные банки первоначально заявляли целевые ориентиры инфляции без явного согласования с правительством.
В Канаде и Новой Зеландии ориентиры инфляции с самого начала являлись результатом совместной договоренности между министром финансов и управляющим Центральным банком. Вскоре к этому пришли и другие страны. Там, где инфляционная цель изначально заявлялась Центральным банком самостоятельно, в последствии в большинстве случаев ориентиры инфляции стали утверждаться правительством. Хотя ни в одном учредительном документе Центральных банков инфляционное таргетирование не упоминается, целевые ориентиры инфляции считаются своеобразной интерпретацией других целей денежно-кредитной политики - валютной или ценовой стабильности.
Из всех Центральных банков только Reserve Bank of New Zealand и Bank of England обнародуют свои прогнозы предстоящей динамики инфляции. Остальные отказываются это делать. Определение целевых ориентиров инфляции Определение инфляционной цели также меняется от страны к стране. Основные различия касаются трех параметров таргетирования: временного горизонта, уровня цен и гибкости инфляционного ориентира Горизонт таргетирования.
Под горизонтом таргетирования подразумевается период времени, за который планируется достичь и удержать поставленную цель. Классический подход предполагает достижение поставленного ориентира инфляции каждый год. Согласно последним теоретическим разработкам оптимальный горизонт таргетирования может быть рассчитан двумя способами. Первый вариант основывается на предположении, что инфляционное таргетирование представляет собой политику оптимизации отклонений от целевого уровня из-за экономических шоков таких переменных как инфляция или процентные ставки.
В самом общем случае в зависимости от типа шока оптимальный горизонт таргетирование представляет собой политику оптимизации отклонений от целевого уровня из-за экономических шоков таких переменных как инфляция или процентные ставки. В самом общем случае в зависимости от типа шока оптимальный горизонт таргетирования должен колебаться от восьми до девятнадцати кварталов.
Другой вариант базируется на предположении, что инфляционное таргетирование соответствует простому эмпирическому правилу, в соответствии с которым Центральный банк заботится о будущем значении ключевых экономических переменных. Тогда оптимальный горизонт таргетирования зависит от «глубины» перспективного взгляда в будущее, который используется в аналитической модели. Иными словами важным является количество периодов, на которые делается прогноз развития ситуации.
Определение горизонта таргетирования во многом зависит от величины инфляции, существовавшей на момент принятия целевого ориентира. Например, в связи с тем, что в Канаде и Новой Зеландии власти первоначально использовали инфляционное таргетирование как антиинфляционный прием, горизонт таргетирования составил 18 месяцев. Затем с дальнейшим снижением инфляции в Новой Зеландии интервал уменьшился до 12 месяцев, а в Канаде остался на прежнем уровне. Если инфляция достигала целевого значения, то ее предполагалось удерживать на протяжении пяти лет. В Великобритании денежные власти в качестве горизонта таргетирования приняли время окончания парламентского срока (середина 1997 года). Вплоть до этого момента времени инфляция должна была находиться в диапазоне 1-4%, а затем стабилизироваться на отметке не более 2,5%. В Австралии нашли еще более оригинальное решение - горизонт таргетирования соответствует длине экономического цикла.
Уровень цен. Существует ряд проблем оценки инфляции.
Она может быть измерена с точки зрения различных индексов цен. Все соглашаются с тем, что необходимо следить за общим ценовым уровнем. Однако на практике предпочтение отдается индексу потребительских цен (ИПЦ). Его использование несет с собой определенные преимущества: он относительно хорошо известен обществу, свободно публикуется и регулярно рассчитывается. Тем не менее, Центральные банки нередко создают другие индексы цен, в которых ИПЦ включает или исключает ряд компонент.
Такие скорректированные индексы носят название «ядро инфляции» (core inflation). Скорректированный индекс используется в целевой функции, описывающей механизм влияния денежно-кредитной политики на экономику. Кроме того, скорректированный индекс служит для анализа текущей и прогнозируемой инфляции. В аналитической модели скорректированный индекс связывает воедино модель функционирования экономики, целевую функцию и функцию ответной реакции. Из скорректированного индекса намеренно устраняются факторы изменения цен, на которые Центральный банк не в состоянии повлиять.
В связи с тем, что изменения в расчете индексов цен из-за появления новых товаров или увеличения спроса на товары повышенного качества в настоящее время не является редкостью, на практике стабильность цен означает не столько нулевое, сколько небольшое положительное значение прироста индекса. Эти и другие соображения привели к тому, что большинство национальных властей остановили свой выбор на инфляционном ориентире в 2% годовых. Ширина диапазона.
Основное различие в определении ориентира инфляции состоит в ширине допустимого диапазона отклонений фактической инфляции от запланированного показателя. В Австралии и Финляндии власти стремятся к достижению точечного значения инфляции, в то время как в Канаде, Новой Зеландии, Швеции и. Великобритании устанавливают не точечное значение, а целевую зону. В Испании фиксируют только верхнюю границу (потолок) инфляции. Вариант выбора диапазона зависит от предполагаемой степени контроля над инфляцией.
Властям необходимо найти оптимальное решение между двумя крайностями: узким диапазоном, который трудно удержать, и широким, который рыночные участники могут интерпретировать как слабость Центрального банка.