Общие характеристики развивающихся рынков.
Два последних фактора можно оценить лишь с качественной стороны, и только поступления от сеньоража поддаются количественному измерению. Доходы от сеньоража в промышленно развитых странах в среднем не превышают 1% ВВП. Семь стран, использующие технологию инфляционного таргетирования, вполне укладываются в эту норму. Единственными государствами, где средняя величина поступлений от сеньоража уступает показателям стран-приверженцев таргетирования инфляции, являются Германия и Соединенные Штаты. В развивающихся странах сеньоражные доходы значительно выше. В зависимости от региона годовой доход от сеньоража колеблется от 1,4% до 3,0% ВВП. В то же время среди развивающихся стран можно выделить особую группу государств, где поступления от сеньоража незначительно отличаются от сеньоражных доходов семи рассмотренных стран непосредственно до начала использования инфляционного таргетирования.
К этой группе относятся страны с доходом на душу населения выше среднего: Израиль, Корея, Мексика и Южная Африка.
Именно они могут претендовать на использование инфляционного таргетирования. Однако не стоит забывать, что сеньораж является не единственным показателем фискального доминирования. Статистические исследования, проведенные специалистами МВФ, не выявили какой-либо закономерности в соотношениях между налоговым дефицитом, инфляцией и сеньоражем. В зависимости от типа региона или категории страны эти соотношения весьма ощутимо колеблются. По всей видимости, можно говорить о том, что не существует заранее определенной связи между фискальным дефицитом и инфляцией или, другими словами, размер налогового дефицита - еще не главное свидетельство фискального доминирования.
Во внимание необходимо также принимать и другие факторы, затрагивающие систему государственных финансов. Однозначно можно лишь утверждать, что фискальное доминирование и слабая инфраструктура внутреннего финансового рынка значительно ограничивают возможности денежно-кредитной политики, и, как следствие инфляционного таргетирования.
Для того чтобы повысить эффективность денежно-кредитной политики власти должны проделать громадную работу: - провести реформу государственных финансов, которая включала бы в себя расширение налоговой базы, отказ от сеньоража и других поступлений, получаемых от финансовых репрессий и служащих источниками бюджетных доходов; - снижение инфляции до управляемого уровня; - осуществление реформы банковского сектора и финансовой системы в целом.
Если стране удается справиться с фискальным доминированием, высокой инфляцией и отказаться от финансовых репрессий, она может покинуть "низшую" категорию развивающихся стран. Теперь она будет находиться ближе к развитым странам, для которых все эти проблемы не характерны. Но, несмотря на переход в "высшую" категорию развивающихся стран, перед властями возникают другие проблемы. Основной среди них является сложность назначения приоритетов денежно-кредитной политики.