Учет факторов риска и неопределенности при принятии решений. По данному очень важному вопросу отсутствуют общепринятые подходы и методы.
Поэтому рекомендуем пользоваться "Методичес¬кими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", утвержденными Гос¬строем России, Министерством экономики РФ, Министерством фи¬нансов РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994 г № 7-12/47 (Офи¬циальное издание). Приведем некоторые определения из этого документа. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта (решения), в том чис¬ле связанных с ними затратах и результатах.
Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации про¬екта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска. Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных возможных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны. При оценивании проектов наиболее существенными представля¬ются следующие виды неопределенности инвестиционных рисков: • риск, связанный с нестабильностью экономического законода¬тельства и текущей экономической ситуации, условий инвестирова¬ния и использования прибыли; • внешнеэкономический риск (возможность введения ограниче¬ний на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.); • неопределенность политической ситуации, риск неблагоприят¬ных социально-политических изменений в стране или регионе; • неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и техно¬логии; • колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.; • неопределенность природно-климатических условий, возмож¬ность стихийных бедствий; • производственно-технологический риск (аварии и отказы обо¬рудования, производственный брак и т.п.); • неопределенность целей, интересов и поведения участников; • неполнота или неточность информации о финансовом положе¬нии и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств). Организационно-экономический механизм реализации проекта, сопряженного с риском, должен включать специфические элемен¬ты, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. В этих целях используются: • разработанные заранее правила поведения участников в опре¬деленных "нештатных" ситуациях (например, сценарии, предусмат¬ривающие соответствующие действия участников при тех или иных изменениях условий реализации проекта); • управляющий (координационный) центр, осуществляющий син¬хронизацию действий участников при значительных изменениях условий реализации проекта.
В проектах могут предусматриваться также специфические ме¬ханизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участ¬ников при неблагоприятном изменении условий реализации проек¬та (в том числе в случаях, когда цели проекта будут достигнуты не полностью или не достигнуты вообще) и предотвращающие воз¬можные действия участников, ставящие под угрозу его успешную реализацию.
В одном случае может быть снижена степень самого риска (за счет дополнительных затрат на создание резервов и запа¬сов, совершенствование технологий, уменьшение аварийности про¬изводства, материальное стимулирование повышения качества про¬дукции). В другом — риск перераспределяется между участниками (индексирование цен, предоставление гарантий, различные формы страхования, залог имущества, система взаимных санкций). Как правило, применение в проекте стабилизационных механиз¬мов требует от участников дополнительных затрат, размер которых зависит от условий реализации мероприятия, ожиданий и интере¬сов участников, их оценок степени возможного риска.
Такие затра¬ты подлежат обязательному учету при определении эффективности проекта.
Неопределенность условий реализации инвестиционного проек¬та не является заданной.
По мере осуществления проекта участни¬кам поступает дополнительная информация об условиях реализа¬ции и ранее существовавшая неопределенность "снимается". С учетом этого система управления реализацией инвестицион¬ного проекта должна предусматривать сбор и обработку информа¬ции о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условий договоров между ними. Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эф¬фективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения.
При этом могут использоваться следующие три метода (в порядке повышения точ¬ности): • проверка устойчивости; • корректировка параметров проекта и экономических норма¬тивов; • формализованное описание неопределенности.
Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сцена¬риев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее "опас¬ных" для каких-либо участников условиях.
По каждому сценарию ис¬следуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, како¬вы будут при этом доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников, государства и населения.
Влияние факторов риска на норму дисконта при этом не учитывается. Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рас¬смотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возмож¬ные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.
Степень устойчивости проекта по отношению к возможным из¬менениям условий реализации может быть охарактеризована пока¬зателями предельного уровня объемов производства, цен произво¬димой продукции и других параметров проекта. Предельное значение параметра проекта для некоторого t-го года его реализации определяется как такое значение этого параметра в t-м году, при котором чистая прибыль участника в этом году стано¬вится нулевой. Одним из наиболее важных показателей этого типа является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при кото¬ром выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.
При определении этого показателя принимается, что издержки на производство продукции могут быть разделены на условно-по¬стоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) издержки ЗС и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропор¬ционально объему производства ЗV. Точка безубыточности (Тб) определяется по формуле (1) где Ц — цена единицы продукции.
Для подтверждения работоспособности проектируемого произ¬водства (на данном шаге расчета) необходимо, чтобы значение точ¬ки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект. Метод расчета усложняется, если при изменении объемов про¬изводства или, что то же, при изменении уровня использования производственной мощности величина издержек изменяется нели¬нейно, хотя алгоритм остается прежним.
Если вероятности различных условий реализации проекта извес¬тны точно, ожидаемый интегральный эффект рассчитывается по формуле математического ожидания (2) где ЭОЖ — ожидаемый интегральный эффект проекта; Эi — интегральный эффект при i-ом условии реализации; Рi — вероятность реализации этого условия. В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта ре¬комендуется производить по формуле ЭОЖ = Эmin. (3) где Эmax и Эmin — наибольшее и наименьшее из математичес¬ких ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятност¬ным распределениям; — специальный норматив для учета неопределенности эффек¬та, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяй¬ствующего субъекта в условиях неопределенности.
При определе¬нии ожидаемого интегрального экономического эффекта его рекомендуется принимать на уровне 0,3 /10/. По мере увеличения уязвимости бизнеса от финансовых рисков многие компании признают, что поиск решений проблем риска мо¬жет быть поставлен на профессиональную основу, т.е. риск может быть профессионально управляем.
Это обстоятельство заставило по-особому взглянуть на роль и место заведующего финансовым отде¬лом (финансиста) компании и радикальным образом изменить его финансовые функции. 1.4.