У реальних умовах інвестування при розрахунку прибутковості вкладеного капіталу треба ураховувати усі чинники, що впливають чи можуть впливати на ефективність реалізації проекту. Одним з важливих чинників впливу є подат- ки. Існує кілька можливих проявів впливу податків на інвестиційні рішення:
- доходи (або зниження витрат) від капітальних вкладень збільшують прибуток;
- витрати (або зниження доходів) при здійсненні капітальних вкладень зменшують прибуток;
- наявність прибутку або збитків від продажу основних засобів;
- амортизація або списання основних засобів, зайнятих у реалізації інвестиційного проекту;
- наявність спеціальних податкових пільг, спрямованих на стимуляцію інвестицій.
Найчастіше трапляються перші два прояви податкового ефекту. Інвестиційні доходи не можна оцінювати тільки до оподаткування. Доходи, які змінюють звітний прибуток, можуть також змінювати і суму податків. Крім того, треба визначити, як податкові потоки розподіляються у часі. Більшість фірм сплачують податки через один рік після закінчення звітного фінансового року. Таким чином, витрати або доходи, які виникають зараз, підлягають оподаткуванню не раніше ніж через рік після закінчення поточного фінансового року. Грошові надходження від інвестицій можуть виникати в різний час протягом року, але, як правило, роблять допущення, що всі грошові надходження припадають на кінець року. На практиці розподіл грошових потоків у часі при аналізі капіталовкладень здійснюється приблизно. Коли грошові надходження виникають рідко, то подібні спрощення проблем не викликають.
ПРИКЛАД. Кондитерська фабрика планує придбати новий дозатор. Машина коштує 3000 грн., вартість установлення 300 грн., термін служби машини 3 роки. Експлуатаційні витрати — 200 грн. щорічно, але прибуток від підвищення продуктивності праці та якості виробів від застосування складає 1200 грн. на рік. Залишкова вартість машини через 5 років дорівнює 0. Податок на прибуток становить ЗО %, номінальна ставка процента 10 % річних, очікуваний темп інфляції 5 % у рік. Розрахувати грошові потоки від проекту з урахуванням податків та інфляції.
Розв'язання представимо у вигляді таблиці 5.2.
Розглянемо детальніше вплив податків за умов наявності прибутків та збитків від продажу майна. Якщо інвестиційний проект включає продаж будь-якого майна, яке належить підприємству, то може проявитися ще один податковий ефект. У випадку коли ціна продажу відрізняється від балансової вартості активів, виникають прибутки або збитки від реалізації основних засобів. Доходи від продажу майна збільшують прибуток, що означає збільшення суми сплачених податків. Навпаки, збитки зменшують прибуток і зменшують податки. Такі зміни в пільгових зобов'язаннях відомі як балансові нарахування (коли пільгові зобов'язання збільшуються) і балансові знижки (коли витрати від продажу активів зменшують податки).
Існує ще, як відзначалося раніше, податковий ефект, пов'язаний з амортизацією основних засобів. Хоча капітальні вкладення здійснюються на початковому етапі інвестицій, передбачається розподіл цих первісних витрат протягом усього строку експлуатації нових засобів шляхом нарахування амортизації. Отримання прибутку від інвестування відбувається протягом багатьох років. Розмір зносу співвідноситься з цим прибутком шляхом розподілу суми зносу по роках протягом строку здійснення проекту. Основні засоби амортизуються протягом всього життя, амортизація кожен рік відображається у графі витрат у звіті про прибутки і збитки, таким чином зменшуючи прибуток. А скорочення прибутку, хоча і є поганим фактором у бухгалтерському обліку, для грошових потоків — це плюс, який веде до зменшення податків.
Таблиця 5.2