Амортизація є значною статтею грошового потоку з таких причин:
1. Амортизація, як правило, є найбільшою за вартістю статтею витрат у бюджеті інвестування.
2. Амортизація знижує податкові зобов'язання.
3. Амортизація — це не грошові витрати, тобто ніякі гроші не залишають фірму, вони зостаються на ній, і вона може використовувати ці гроші. Існує два варіанти врахування амортизації:
- за книгами бухгалтерського обліку, які передбачають рівномірне нарахування амортизації;
- для податкових цілей форму амортизації прискорено. Це дає фірмі знизити оподаткування доходу і, як наслідок, суму своєї заборгованості. Податкова сума дозволяє збільшити чисті доходи фірми.
Приклад: вирішується питання щодо купівлі устаткування. Термін його використання — 5 років. Вартість — 10 000 гривень. Амортизація рівномірна, залишкова вартість дорівнює нулю, податок на доход —40%.
У зарубіжній практиці існує ще один метод нарахування амортизації — урахування цілих значень років служби. За цим методом припускається, що обладнання використовується інтенсивніше або перші роки служби, або за останні. Річні відрахування визначаються, за трьома етапами:
1. Додаються цілі цифри років служби.
2. Визначається дріб відділення цілих чисел років служби на суму всіх років служби. При цьому дріб відділення цілого значення останнього року ставиться на перше місце, передостаннього — на друге і таке інше.
3. Відповідний дріб для кожного року перемножується на ціну обладнання, визначається сума амортизації за потрібний рік.
Приклад: купівельна вартість обладнання, за вирахування ліквідаційної, становить $10 000, термін служби — 3 роки, амортизаційні витрати (АВ) становитимуть: 1+2 + 3 = 6.
Відповідні дроби з 1-го до 3-го року будуть: 3/6,2/6,1/6. Тоді АВ дорівнюють: 3/6 х 10 000 = 5 000 гривень; 2/6 х 10 000 = 3333, (3) гривень; 1/6 х 10000 = 1666, (6) гривень.
Як уже було сказано, грошові потоки можуть бути надходженнями або витратами, тому існують такі поняття, як грошовий приплив та відплив.
Грошовий приплив — це надходження грошових коштів.
Грошовий відтік — це витрати грошових коштів (виплати).
Грошовий відтік може бути нерівномірним або рівномірним у часі. Поняття «витрати коштів» вживається, якщо відпливи коштів у часі нерівномірні, а «виплати» — якщо вони рівномірні у певні періоди часу.
Щоб зрозуміти принципи побудови грошового потоку та класифікувати грошові припливи та відпливи, слід з'ясувати, як саме відбувається рух коштів.
Приклад: фірма хоче здійснити проект і має 500 тис. грн. власних коштів. Проект передбачає купівлю обладнання (на 300 тис. грн.), ноу хау (100 тис. грн.), акцій іншого підприємства (на 100 тис. грн.), закупівлю сировини для переробки (на 80 тис. грн.), оплату праці (60 тис. грн.). Крім того, фірма сподівається повернути собі борг у розмірі 20 тис. грн. і за рахунок цього оплатити роботу працівників. Але для всіх витрат власних коштів з поверненим боргом (520 тис. грн.) не вистачає - необхідні додаткові 140 тис. грн. Обладнання оплачене частково - на 200 тис. грн. Для повної його оплати вирішено взяти довгострокову (більше одного року) позику на 100 тис. грн., а для оплати цих витрат — короткострокову, на 40 тис. грн.
Грошовий потік має такий вигляд:
власні грошові кошти (500) — обладнання (200) –ноу хау(100) -акції придбані (100) - оплата праці (40) + повернення боргу (20) - оплата праці (20) + довгострокова позика (100) - обладнання (100) + короткострокова позика (40) — сировина (80) = грошові кошти (20)
Цей приклад демонструє, як сформовано активи та пасиви
фірми.
Активи — це ресурси фірми, враховані як її власність, або підтвердження боргових зобов 'язань.
Пасиви — це джерела ресурсів фірми, що враховані як її власні та залучені фонди, а також боргові зобов'язання.
Формування активів та пасивів можна показати у вигляді таких таблиць.
1-й крок:формування власного капіталу
| Активи | Сума | Пасиви | Сума |
| 1. Грошові кошти | 1Власний капітал | ||
| 2.Дебіторська заборгованість | |||
| Всього | Всього |
2-й крок:початкові інвестиції за рахунок
власних коштів
| Активи | Сума | Пасиви Сума |
| 1.Грошові кошти | 1 . Власний капітал 520 | |
| 2.Дебіторська заборгованість | ||
| 3.Акції іншого підприємства | ||
| 4.Обладнання | ||
| 5.Ноу хау | ||
| 6.Витрачено на оплату праці (попередньо оплачені витрати) | ||
| Всього | Всього 520 |
3-й крок:повернення боргу та витрата його на оплату праці
| Активи Суг | ла Пасиви ДсумІГ | |
| 1. | Грошові кошти 80 1 . Власний капітал ~52о~ | |
| 2. | Акції іншого підприємства 100 | |
| 3, | Обладнання 200 | |
| 4, | Ноу хау 1 00 | |
| Ь. | Витрачено на оплату праці 40 | |
(попередньо оплачені витрати) Всього 520
Всього 520
4-й крок:залучення позик
| Активи | Сума | Пасиви | Сума |
| 1 . Грошові кошти | 1. Власний капітал | ||
| 2. Акції іншого підприємства | 2. Довгострокова | ||
| заборгованість | |||
| 3. Обладнання | 3. Короткострокова | ||
| 4. Ноу хау | заборгованість | ||
| 5. Витрачено на оплату праці | |||
| (попередньо оплачені витрати) | |||
| Всього | Всього | ||
| 5-й крок: початкові інвестиції за рахунок позик | |||
| Активи | Сума | Пасиви | Сума |
| 1 . Грошові кошти | 1 . Власний капітал | ||
| 2. Обладнання | 2. Довгострокова | ||
| заборгованість | |||
| 3. Ноу хау | 3. Короткострокова | ||
| заборгованість | |||
| 4. Акції іншого підприємства | |||
| 5. Витрачено на оплату праці | |||
| (попередньо оплачені витрати) | , | ||
| 6. Сировина | |||
| Всього | Всього |
Поняття активів та пасивів не є унікальним для проектного аналізу. В бухгалтерському балансі, який є звітною формою № 1 кожного підприємства в Україні, передбачено такі види активів та пасивів
- активи: 1) основні засоби та інші позаобігові активи; 2) запаси і витрати; 3) грошові розрахунки та інші активи;
- пасиви: 1) джерела власних та прирівняних до них коштів; 2) довгострокові пасиви; 3) розрахунки та інші короткострокові пасиви.
Така класифікація не відповідає вимогам проектного, зокрема фінансового, аналізу і міжнародним стандартам бухгалтерського обліку. Система бухгалтерського обліку в Україні поки що залишається незмінною з радянських часів і побудована на оподаткуванні.
Нижче наведено класифікацію активів та пасивів, яку слід використовувати при аналізі та прогнозуванні грошових потоків.
Активи: 1) грошові кошти; 2) фінансові інструменти; 3) дебіторська заборгованість; 4) товарно-матеріальні запаси (разом ці чотири групи активів складають обігові, або поточні, активи); 5) основні фонди; 6) нематеріальні активи (разом ці дві групи складають основні, або фіксовані, активи); 7) попередньо оплачені витрати.
Пасиви: 1) власний капітал; 2) нерозподілений прибуток; 3) державні субсидії (безповоротне фінансування, що його ще не використано); 4) довгострокові кредити; 5) короткострокова кредиторська заборгованість (разом ці дві групи пасивів складають боргові зобов'язання); 6) очікувані доходи.
Будемо вважати, що проект, який ми розглядаємо, реалізується протягом року.
Готову продукцію вироблено. Нараховано та списано на готову продукцію амортизацію обладнання у розмірі 15 тис. грн. Списано на готову продукцію попередньо оплачені витрати на 140 тис. грн.
6-й крок:відображення списань на готову продукцію
| Активи СуІ* | ла Пасиви | Сума |
| 1 . Грошові кошти 20 1 . Власний капітал | ||
| 2. Обладнання 285 2. Довгострокова | ||
| заборгованість | ||
| 3. Ноу хау 100 3. Короткострокова | ||
| заборгованість | ||
| *• Акції іншого підприємства 1 00 | ||
| 5. Готова продукція 1 55 | ||
| Всього 660 Всього |
Як бачимо, грошового потоку немає. Почалося формування вартості готової продукції.
Виставлено рахунки: за послуги енергопостачальників (38 тис. грн.), заборговано за відрахуваннями на соціальні заходи від витрат на оплату праці 30 тис. грн., сплачено операційні витрати (20 тис. грн.).
7-й крок:відображення оплати операційних витрат і кредиторської заборгованості
| Активи | Сума | Пасиви | Сума |
| 1 . Грошові кошти | 1 . Власний капітал | ||
| 2. Обладнання | 2.Довгострокова заборгованість | ||
| 3. Ноу хау | 3.Короткострокова заборгованість (кредит банку) | ||
| 4.Акції іншого підприємства | 4.Короткострокова заборгованість (з відрахувань на соціальні заходи) | ||
| 5. Готова продукція | 5.Короткострокова заборгованість(за електроенергію) | ||
| Всього | Всього |
Грошовий потік є: сплачено операційні витрати, грошових коштів у фірмі немає. Триває формування вартості готової продукції.
Продано (оплачено) товарів на 350 тис. грн. Податок на додану вартість, сплачений від суми відвантажених товарів, — 60 тис. грн. У фірму надійшло 290 тис. грн. грошових коштів.
8-й крок:готову продукцію відвантажено та оплачено
| Активи | Сума | Пасиви | Сума |
| 1 . Грошові кошти | 1 . Власний капітал | ||
| 2. Обладнання | 2.Довгострокова заборгованість | ||
| 3. Ноу хау | 3.Короткострокова заборгованість (кредит банку) | ||
| 4. Акції іншого підприємства | 4. Короткострокова заборгованість (з відрахувань на соціальні заходи) | ||
| 5. Короткострокова заборгованість (за електроенергію) 6. Очікувані доходи | |||
| Всього | Всього |
Грошовий приход: +290тис. грн.. Оскільки податок на додану вартість сплачується у момент одержання грошей, він не відображається як грошовий потік і не впливає на зміну активів і пасивів. Готова продукція (товари) зникає з активів, бо її вже оплачено. Різниця між вартістю пре-даних товарів і витратами на них фіксується поки що як очікувані доходи (поняття «прибуток» на цьому етапі ще не вживається).
Повернено короткостроковий кредит банку на 40 тис. грн. Оплачено рахунки за електроенергію (38) та зроблено відрахування на соціальні заходи (30). Виплачено проценти за довгостроковою позикою банку на 10 тис. грн. і короткостроковою — на 8 тис. грн., за рахунок чого очікувані доходи зменшились на 18 тис. грн.
9-й крок: погашено кредиторську заборгованість та виплачено банківські проценти
| Активи | Сума | Пасиви | Сума |
| 1. Грошові кошти 2. Обладнання 3. Ноу хау | 164 285 100 | 1. Власний капітал 2.Довгострокова заборгованість 3. Нерозподілений прибуток | 520 1100 29 |
| 4 Акції іншого підприємства | |||
| Всього | Всього |
Фірма розраховується з боргами. Проценти за кредит списуються на витрати, формування валових витрат на реалізацію продукції закінчується. Очікувані доходи зменшуються на 18 тис. грн. і дорівнюють 29 тис. грн., тепер вони стають нерозподіленим прибутком.
Грошові кошти (290) — відрахування на соціальні заходи (ЗО)
- електроенергія (38) — повернено короткострокову позику (40)
- проценти за довгостроковою позикою (10) — проценти за короткостроковою позикою (8) = грошові кошти (164).
Від придбаних акцій одержано 10 тис. грн. дивідендів. Зроблено розрахунок податку на прибуток. Сплачено податок на прибуток у розмірі 12 тис. грн. Виплачено дохід від володіння корпоративними правами учасникам проекту (20 тис. грн.). Чистий доход фірми додано до власного капіталу.
РОЗРАХУНОК ПОДАТКУ НА ПРИБУТОК
| Показники | Сума |
| 1. Валовий дохід від реалізації (продажу) товарів | |
| 2. Податок на додану вартість | |
| Витрати на виробництво реалізованої продукції, у т.ч. | |
| 3. Матеріальні витрати (сировина та електроенергія) | |
| 4. Витрати на оплату праці | |
| 5. Відрахування на соціальні заходи | |
| 6. Амортизація | |
| 7. Операційні витрати | |
| 8. Проценти за кредит | |
| 9. Операційний прибуток (1-2-3-4-5-6-7-8) | |
| 10. Доходи від володіння корпоративними правами (дивіденди) | |
| 11. Балансовий прибуток(8+9) | |
| 12. Податок на прибуток | |
| 13. Чистий прибуток (11-12) | |
| 14. Виплачені доходи від володіння корпоративними правами | |
| 15. Чистий дохід фірми (13-14) |
Якщо до операційного прибутку від реалізації продукції додати інші доходи та відняти податок на прибуток, а також доходи від володіння корпоративними правами, будемо мати чистий доход, який збільшує власний капітал фірми (500 + 27 = 527).
Грошові кошти (164) + одержані дивіденди (10) - податок на прибуток (12)— виплачений доход від володіння корпоративними правами (20) = грошові кошти (142).
10-й крок:одержання та розподіл прибутку
| Активи | Сума | Пасиви | Сума |
| 1 . Грошові кошти | 1 . Власний капітал | ||
| 2. Обладнання | 2.Довгострокова заборгованість | ||
| 3. Ноу хау | |||
| 4. Акції іншого підприємства | |||
| Всього | Всього |
Використання грошових коштів (відтік) включає:
1) збільшення будь-якого виду активів (за винятком грошових коштів, а також основних фондів та матеріальних активів);
2) загальне збільшення основних фондів та матеріальних активів у зв'язку з їх купівлею;
3) зменшення будь-якого виду кредиторської заборгованості;
4) купівлю корпоративних прав;
5) виплату доходів з володіння корпоративними правами.
Операційна та фінансова діяльність фірми не завжди повністю матеріалізується в активах та пасивах, тому загальна класифікація приходів і відпливів буде така.
Приходи поділяються на грошові надходження від:
1) продажу товарів та послуг; інших видів діяльності (наприклад роялті, винагород різного характеру, комісійних зборів тощо) (операційна діяльність);
2) реінвестицій; продажу основних фондів та нематеріальних активів; продажу фінансових інструментів на вторинному ринку; лізингу (інвестиційна діяльність);
3) продажу фінансових інструментів на первинному ринку; інкасації дебіторської заборгованості; грошових позик (фінансові діяльність).
Відтіки поділяються на витрати з:
1) купівлі товарно-матеріальних запасів, оплати праці, відрахувань на соціальні заходи; оплати операційних витрат (разом — поточні витрати без амортизації); сплати податків та зборів (операційна діяльність);
2) купівлі основних фондів та нематеріальних активів; купівлі фінансових інструментів на вторинному ринку; оплати орендованого майна(інвестиційна діяльність);
3) купівлі фінансових інструментів па первинному ринку; виплати дивідендів та інших доходів з володіння корпоративними правами; погашення кредиторської заборгованості; повернення позик; виплати процентів(фінансова діяльність).
З даними нашого прикладу обчислимо всі показники грошових потоків, які було визначено на початку цього розділу. У нашому прикладі всі грошові потоки є релевантними, тобто можуть розглядатися з точки зору застосування критеріїв ефективності проекту, та додатковими, бо активи та пасиви, наведені у прикладі, не є показниками бухгалтерського балансу (фірма одночасно здійснює поточну діяльність та інші проекти), а стосуються одного інвестиційного проекту.
Традиційний грошовий потік = Чистий прибуток + Амортизація = = Дохідна капітал = 27 + 15 = 43.
У процентах до власного капіталу дохід на капітал дорівнює 8,3% (43 : 520 х 100) . Чистий потік, що відображає загальні зміни у залишках грошових коштів фірми за певний період, дорівнює 378 (520-142).
Обчислення загального грошового потоку проводять за формулою:
СР = СРi-СГO (2)
де СРi — грошові надходження, СРO — грошові витрати.
СРi = інвестиції (500) + повернення боргу (20) + довгострокова позика (100) + короткострокова позика (40) + продаж (290) + одержані дивіденди (10) = 960;
CPi = - обладнання (300) — ноухау (100) —акції придбані (100) - оплата праці (60) —сировина (80) — операційні витрати (20) — відрахування на соціальні заходи (30) — електроенергія (38) — повернена короткострокова позика (40) — проценти за довгостроковою позикою (10) - проценти за короткостроковою позикою (8) — податок на прибуток (12) - виплачений дохід від володіння корпоративними правами (20) = 818;
СР=960-818=142
Таким чином, у даному прикладі грошовий потік співпадає з величиною грошових коштів на кінець періоду. У нашому прикладі інвестиції були реінвестиціями. Якби інвестиції (500) були зроблені не у вигляді грошових коштів, СF дорівнював би 358, але такі інвестиції слід було б враховувати у розрахунках як неявні витрати. Грошовий потік можна обрахувати окремо за операційною, інвестиційною та фінансовою діяльністю.
Операційний грошовий потік = продаж (290) — оплата праці (60) — сировина (80) — операційні витрати (20) — відрахування соціальні заходи (ЗО) — електроенергія (38) — податок на прибуток (12) = 50.
Грошовий потік за інвестиційною діяльністю = інвестиції (500) обладнання (300) —ноу хау (100) —акції придбані (100) = 0.
Грошовий потік за фінансовою діяльністю = повернення (20) + довгострокова позика (100) + короткострокова позика (40) одержані дивіденди (10) — повернена короткострокова позика (40) проценти за довгостроковою позикою (10) — проценти за короткостроковою позикою (8) — виплачений доход від володіння корпоративними правами (20) = 192.
Таким чином, загальний грошовий потік сформувався за рахунок фінансової та операційної діяльності.
Фінансовий потік включає надходження та витрати, пов'язані з довгостроковою інвестиційною та фінансовою діяльністю, що призводить до зміну власному та позиковому капіталі. Він розраховується як різниця між надходженнями від реінвестицій (інвестиційна діяльність); продажу акцій та довгострокових боргових цінних паперів на первинному ринку; довгострокових грошових позик (фінансова діяльність) та витратами на купівлю основних фондів та нематеріальних активів; купівлю довгострокових фінансових інструментів на вторинному ринку (інвестиційна діяльність); повернення довгострокових позик; купівлю довгострокових фінансових інструментів на первинному ринку (фінансова діяльність).
Фінансовий потік = інвестиції (500) + довгострокова позика (100) —обладнання (300) —ноу хау(100) —акції придбані (100) = 100.
Фінансовий потік має позитивне значення і у відсотковому вимірі складає (100: {500 + 100} х 100) = 16,7%.
Ми наводили показники потоків без урахування зміни вартості грошей у часі. У проектному аналізі цей фактор звичайно враховується, а грошові потоки дисконтуються. Для цього потрібно значені показників грошових потоків помножити на коефіцієнт дисконтування
At=1/(1+E) (3)
де Е — ставка дисконту, t — рік.