Тема 5. Международные валютно-кредитные отношения

 

Международные валютно-расчетные отношения – это совокупность экономических отношений, связанных с функционированием мировых денег.

Основные тенденции развития международных валютно-расчетных отношений можно проследить, изучая эволюцию мировых (международных) валютных систем.

Мировая валютная система представляет собой форму организации международных валютных отношений, закрепленную межгосударственными соглашениями и национальными правовыми нормами, а также функционированием ряда международных финансовых институтов. Основу мировой валютной системы составляет валютная система стран с развитой рыночной экономикой. Ее основными элементами являются:

1. определенный набор международных платежных средств: золото, национальные валюты, коллективные международные валюты;

2. международные валютно-кредитные институты: Международный валютный фонд (МВФ), Международный банк реконструкции и развития (МБРР);

3. режим валютных паритетов, т. е. соотношений между валютами различных стран;

4. условия взаимной конвертируемости валют; межгосударственное регулирование валютных ограничений;

5. регламентация и унификация правил использования международных кредитных средств обращения и основных форм международных расчетов.

Закономерности развития мировой валютной системы определяются необходимостью устранения периодически возникающих противоречий между валютной системой и структурой мирового хозяйства.

Этапы развития мировой валютной системы:1. конец 19 в. – начало 20 в. - золотой (золотомонетный) стандарт - это система обменных курсов, денежного обращения и международных расчетов, предполагающая закрепление за золотом денежных функций и официальное установление фиксированного золотого содержания (паритета) национальной денежной единицы. Паритетная стоимость золота (золотой паритет) в национальной валюте являлась официальной ценой золота. Золотые монеты находились в обращении и имели силу законного платежного средства. Центральные банки были обязаны обменивать бумажные деньги (банкноты, казначейские билеты и другие денежные знаки) на золото по номиналу;2. 1944 г. – начало 70-х гг. – Бреттон-Вудская валютная система – золото-девизный стандарт, при котором в качестве мировых денег наравне с золотом используется доллар США, введены фиксированные валютные курсы с возможностью отклонения ±1%;3. с 1976 г. – Ямайская валютная система, которая вместо золото-девизного стандарта ввела стандарт SDR, при этом были упразднены функции золота и золотой паритет, Центральными банками прекращен размен долларов на золото, оно продается/покупается по рыночным ценам. Золото играет лишь роль фонда ликвидных активов для приобретения основных валют. Принята система плавающих валютных курсов и странам предоставлено право выбора системы определения валютного курса. Главным решением Ямайской конференции можно считать переход к использованию в качестве мировых денег национальных валют и международных расчетных денежных единиц (SDR), которые являются как платежными, так и резервными международными средствами, которые выпускает МВФ;4. с 1979 г. - Европейская валютная система (ЕВС), которая была создана как противовес Ямайской валютной системе, чтобы ограничить влияние доллара и противостоять конкуренции со стороны США и Японии, и действует в ряде стран ЕС. В качестве платежно-резервного средства в рамках ЕВС была введена ЭКЮ, которая использовалась в качестве расчетной базы при определении бюджета ЕС, курсов национальных валют, расчетов между странами-участницами. В 1999 г. ЭКЮ была заменена Евро, которые использовались только для безналичных расчетов, а с 2002 г. – для безналичных и наличных расчетов. Страны-участницы ЕВС поддерживают колебания рыночных валютных курсов в пределах ±2,25%.

Основой мировой валютной системы является валюта - это денежная единица страны, участвующей в международном экономическом обмене и других международных связях, предполагающих денежные расчеты. С точки зрения каждого государства можно различать национальную валюту, то есть установленную законом денежную единицу данного государства, и иностранную валюту - денежную единицу других стран, используемую в международных расчетах, являющуюся объектом купли-продажи на валютном рынке, хранимую на счетах в банках, но не являющуюся законным платежным средством на территории данного государства.

На мировом рынке валюты обмениваются друг на друга по определенному валютному (или обменному) курсу, который представляет собой цену (котировку) валюты (денежной единицы) одной страны, выраженную в валюте (денежной единице) другой страны.

Необходимость использования валютных курсов обусловлена, во-первых, практическими потребностями участников международных экономических отношений, в обмене иностранной валюты на национальные денежные единицы при экспорте и обратной операции при импорте товаров и услуг, поступлений в страну капиталов, доходов и др.

Во-вторых, валютные курсы необходимы производителям и покупателям товаров и услуг на мировых рынках для сравнения национальных (внутренних) цен с ценами на те же товары и услуги в других странах и мировыми ценами. В-третьих, валютный курс нужен для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

Спрос и предложение валюты на мировом валютном рынке формируются экспортерами товаров и услуг, получающими валютную выручку; импортерами, которые должны осуществить валютные платежи; инвесторами, вкладывающими средства за рубежом и получающими оттуда дивиденды. Изменение валютных курсов - это результат соотношения спроса и предложения каждой валюты, которые определяются под воздействием множества факторов. К важнейшим экономическим курсообразующим факторам относятся, как правило, следующие:

1. темп инфляции;

2. состояние платежного баланса страны и ее внешней торговли;

3. уровень процентных ставок в разных странах;

4. деятельность валютных рынков;

5. степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках;

6. валютная политика и национальное и межгосударственное валютное регулирование.

Чем выше темп инфляции в стране, тем, при прочих равных условиях, ниже курс ее валюты. В средне- и долгосрочной перспективе инфляционное обесценение денег в стране приводит к снижению покупательной способности и падению их курса по отношению к валютам стран, где темп инфляции ниже. Мировой опыт свидетельствует, что приведение валютного курса в соответствие с паритетом покупательной способности происходит в среднем в течение двух лет. В краткосрочном плане на динамику валютных курсов может влиять не только инфляция, но даже инфляционные ожидания участников валютного рынка.

Воздействие инфляции в разных странах на курсы их валют находит теоретическое объяснение в концепции паритета покупательной способности (ППС), утверждающей, что изменение относительных темпов инфляции в двух странах должно приводить к изменению обменного курса их валют, чтобы цены на товары в двух странах были примерно одинаковыми.

На валютный курс влияет состояние платежного баланса страны, то есть соотношения платежей страны за границу и поступлений из-за границы. В платежном балансе находят стоимостное выражение все внешнеэкономические операции страны. В большинстве стран мира платежный баланс составляется по форме, рекомендованной МВФ (приложение 10). Активный платежный баланс приводит к увеличению спроса на национальную валюту и, соответственно, повышению ее курса. Напротив, при пассивном платежном балансе курс национальной валюты понижается. Ухудшение платежного баланса может ужесточить меры валютного контроля со стороны национального правительства. Усиливаются заимствования за рубежом, что уменьшает спрос на национальную валюту и ведет к снижению ее курса.

Одним из наиболее популярных видов платежного баланса является внешнеторговый или просто торговый баланс, который представляет собой соотношение стоимости экспорта и импорта товаров за определенный период времени. Внешнеторговый баланс включает фактически оплаченные и осуществленные в кредит товарные сделки. Внешнеторговый баланс составляется по отдельным странам и по группам государств.

Платежный баланс включает не только поступления и платежи, которые фактически произведены, но и будущие платежи по международным требованиям и обязательствам, т.е. элементы расчетного баланса, под которым понимается соотношение валютных требований и обязательств данной страны к другим странам.

Также в мировой практике выделяют так называемый баланс международной задолженности, который в отличие от расчетного баланса включает такие статьи как золотовалютные резервы страны, частные активы, расположенные за рубежом.

Международный кредит – кредит, предоставляемый государственными органами, банками, иными юридическими и физическими лицами одних стран аналогичным субъектам других стран на условиях срочности, возвратности и уплаты процентов. Предоставляющей стороной может быть также международная валютно-кредитная организация.

Функции международного кредитования:

1. перераспределение ссудных капиталов между странами, как правило, в наиболее прибыльные сферы;

2. экономия издержек обращения путем использования кредитных средств международных расчетов (векселей, чеков, переводов) и развития безналичных платежей;

3. ускорение концентрации и централизации капитала;

4. регулирование экономики.

Международное кредитование играет двоякую роль: позитивную - обеспечивая непрерывность и расширение процесса воспроизводства и развития взаимовыгодного сотрудничества стран; негативную - обостряя противоречия рыночной экономики. Международное кредитование облегчает развитие наиболее прибыльных отраслей, усиливая диспропорции воспроизводства, используется в целях укрепления позиций стран-кредиторов в странах-должниках, служит средством конкурентной борьбы, кредитной дискриминации и кредитной блокады.

Классификация международного кредитования:

1. по источникам:

- внутреннее кредитование внешнеэкономической деятельности;

- иностранное кредитование внешнеэкономической деятельности;

2. по назначению:

- коммерческий, обслуживающий внешнюю торговлю и услуги;

- финансовый, используемый для прямых инвестиций (в т.ч. в ценные бумаги), для осуществления проектов, для погашения внешней задолженности, проведения валютной интервенции;

- смешанные кредиты;

3. по видам:

- товарные;

- валютные (в денежной форме);

4. по валюте займа:

- в валюте страны кредитора;

- в валюте третьей страны;

- в международной валютной единице;

5. по срокам:

- краткосрочные (от 1 дня до 1 года);

- среднесрочные (от 1 года до 5 лет);

- долгосрочные (свыше 5 лет);

6. по обеспечению:

- обеспеченные;

- бланковые кредиты, т.е. кредиты под обязательство заемщика преимущественно в форме соло-векселя с одной его подписью;

7. по технике предоставления:

- финансовые кредиты, зачисляемые на счет заемщика в его распоряжение;

- акцептные кредиты в форме акцепта тратты;

- депозитные сертификаты;

- облигационные займы;

- консорциальные кредиты;

8. по субъекту-кредитору:

- частные (коммерческий кредит, банковский кредит, брокерский кредит);

- правительственные;

- смешанные;

- межгосударственные;

9. по связи экспортер-импортер:

- кредит экспортера импортеру (вексельный кредит и кредит по открытому счету);

- кредит импортера экспортеру (авансовый платеж).

Международный кредит часто выходит из состояния равновесия. Главной причиной периодической повторяемости мирового кризиса задолженности является наличие сильной мотивации к отказу платежей по долгу суверенными задолжниками. Даже если правительства откажутся платить в срок по долгам, кредиторы не имеют возможности обратиться в суд или наложить арест на активы должников.

Начало 80-х гг. прошлого века ознаменовалось кризисом мировой задолженности, в центре которого традиционно находился вопрос о долгах развивающихся стран, составляющих в 1992 г. около 1,7 трлн. дол. (37,6% ВНП этих стран). Внешняя задолженность восточноевропейских реформирующихся стран (включая государства бывшего СССР) составляла 192 млрд. дол. (24,9% ВНП).

В последние десятилетия международные финансово-кредитные организации разработали механизм регулирования внешней задолженностью. Наиболее надежными способами разрешения проблем права собственности на кредиты, предоставляемые суверенным заемщикам являются:

1. введение залога или обеспечения активов того или иного вида, которые могут перейти в собственность кредитора в случае приостановки выплат по долгу заемщиком (активы страны-должника в стране-кредиторе; крупные вложения страны-должника в банки и предприятия на территории страны-кредитора; широкое участие страны-должника в торговле со страной-кредитором);

2. обещание выдачи нового кредита после погашения старых долгов (этот способ часто используется МВФ);

3. консолидация долга, т.е. превращение краткосрочных государственных займов в единый долгосрочный, обычно беспроцентный заем;

4. конверсия внешнего долга, т.е. замена ранее выпущенного займа новым.

Влияние разницы процентных ставок в разных странах на валютный курс проявляется в следующем:

1. при прочих равных условиях повышение процентной ставки в стране приводит к притоку иностранных капиталов, прежде всего краткосрочных, и, следовательно, к повышению курса национальной валюты, тогда как снижение процентной ставки ведет к оттоку капиталов, в том числе и национальных за границу и, следовательно, к снижению курса национальной валюты;

2. банки, проводящие валютные операции, принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капитала с целью извлечения прибылей

Деятельность валютных рынков связана со спекулятивными валютными тенденциями. Если наметилась тенденция к снижению курса какой-либо валюты, то фирмы и банки стараются продавать ее на более устойчивые валюты, что еще более ослабляет данную валюту.

Валютный рынок – это особый рынок, на котором осуществляются валютные сделки, т.е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному номинальному валютному курсу. Валютный рынок обеспечивает валютно-кредитное и расчетное обслуживание экспортно-импортных операций, а также валютные операции, связанные с инвестированием капитала за пределы национальной экономики.

Участниками валютного рынка являются центральные и коммерческие банки стран-участниц, региональные и международные организации, предприятия и валютные дилеры.

Структуру мирового валютного рынка составляют национальные и региональные валютные рынки, обслуживающие движение денежных потоков внутри страны или группы стран, которые интегрированы в мировой валютный рынок, на котором осуществляются валютные операции и расчеты, связанные с международным движением товаров, услуг и капиталов.

Мировой валютный рынок подразделяется на межбанковский и биржевой валютные рынки. На межбанковском рынке все операции проводятся непосредственно из банков при помощи технических средств связи. Межбанковский рынок, в свою очередь, подразделяется примерно на две равные части: брокерский рынок, где банки пользуются услугами брокеров (посредников), и прямой рынок, где банки находят партнеров самостоятельно.

На биржевом рынке встречаются представители центральных банков стран-участниц, чтобы балансировать заявки своих клиентов. В результате фиксируется курс, который служит ориентиром для всего валютного рынка.

Степень доверия к валюте, также сказывающаяся на ее курсе, определяется состоянием экономики и политической (а иногда и военной) обстановкой в стране. Важны данные о темпах экономического роста, промышленной динамике, уровне безработицы и др. Уровень доверия в некоторой степени связан с техническими факторами, в частности, с доступностью экономической информации, которая различается в разных странах.

Национальная валютная политика и валютное регулирование влияют на динамику валютного курса в данной стране. Рыночная экономика предполагает сочетание чисто рыночного (то есть основанного на движении спроса и предложения) и государственного регулирования международных валютных отношений. Последнее направлено на преодоление ряда негативных проявлений рыночного регулирования, в частности, на избежание резких колебаний валютных курсов, вызывающих целый ряд отрицательных социально-экономических последствий. Граница между двумя видами регулирования валютных отношений может меняться в зависимости от конкретной исторической ситуации.

Различают следующие виды национальной валютной политики:

1. дисконтная (или учетная) валютная политика - это целенаправленное изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса;

2. девизная валютная политика - это метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами иностранной валюты. Основная форма девизной политики - валютные интервенции, то есть вмешательство центрального банка в операции на валютном рынке путем купли-продажи иностранной валюты.

Традиционные методы валютной политики - девальвация (снижение курса) и ревальвация (повышение курса) национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным счетным валютным единицам. В условиях плавающих валютных курсов они на стихийном рынке происходят ежедневно, тогда как, законодательно официальное изменение курсов по отношению к иностранным валютам фиксируется лишь периодически.

К валютной политике также относятся устанавливаемые валютным законодательством ряда стран ограничения, то есть запрещение, лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с иностранными валютами.

Цели валютных ограничений:

1. выравнивание платежного баланса;

2. поддержание курса национальной валюты;

3. концентрация валютных ценностей у государства.

К валютным ограничениям могут быть отнесены:

1. централизация валютных операций в центральном и уполномоченных банках;

2. лицензирование валютных операций;

3. лимитирование вывоза национальной и иностранной валюты, золота, ценных бумаг, ограничение ввоза валюты в страну;

4. полное или частичное блокирование валютных счетов;

5. ограничение обратимости валюты;

6. множественность валютных курсов (в том числе в форме двойного рынка);

7. контроль авансовых платежей импортеров иностранным экспортерам;

8. контроль за деятельностью кредитного и финансового рынков.

Принципы осуществления валютных операций в каждой стране определяются ее национальным законодательством, например, в России - Законом РФ о валютном регулировании и валютном контроле. В частности, закон определяет следующие нормы валютного регулирования:

1. валютные ценности в РФ могут находиться в собственности как резидентов, так и нерезидентов;

2. резиденты имеют право покупать иностранную валюту на внутреннем валютном рынке РФ в порядке и на цели, определяемые ЦБ РФ;

3. покупка и продажа иностранной валюты производится через уполномоченные банки;

4. резиденты могут иметь в уполномоченных банках счета в иностранной валюте, а нерезиденты - счета в иностранной валюте и валюте РФ;

5. текущие валютные операции в РФ осуществляются резидентами без ограничений;

6. операции, связанные с движением капитала, осуществляются резидентами в порядке, устанавливаемом ЦБ РФ.

Межгосударственное регулирование валютных отношений осуществляется в основном специальными международными валютно-финансовыми учреждениями. Ведущая роль среди них принадлежит МВФ и МБРР. Оба учреждения возникли в 1945 г. в соответствии с решениями Бреттон-Вудской валютной конференции. Сегодня в МВФ и МБРР входит более 150 стран.

МВФ - это межправительственная валютно-кредитная организация. Его основные функции - выработка правил регулирования валютных курсов и контроль за их соблюдением, содействие обратимости валют и устранение валютных ограничений, предоставление странам-участницам кредитов для выравнивания платежных балансов. Общий капитал МВФ составляет более 90 млрд. SDR. Средства МВФ формируются за счет взносов стран-участниц в соответствии с установленной квотой.

МБРР является межправительственной кредитной организацией, целями которой является поддержка должного уровня жизни в наименее развитых странах и кредитование структурных преобразований и развития экономики.

Определение курса валют, необходимое для проведения валютных операций, называется котировкой иностранных валют. Более распространена в мире прямая котировка, которая предполагает, что курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. По отношению к некоторым иностранным валютам, в связи с их малым масштабом, за единицу принимаются 100 или 1000 единиц.

При обратной котировке за единицу принимается национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранной. Очевидно, что прямые котировки двух валют на соответствующих национальных валютных рынках обратны друг другу. Использование прямой и обратной котировки определяется в каждом случае историческими традициями и практическим удобством.

Котировка валют для торгово-промышленной клиентуры обычно базируется на кросс-курсе, который представляет собой соотношение между двумя валютами, вытекающее из их курса по отношению к третьей, как правило, к доллару США. Обычно устанавливается средний курс между двумя валютами. В России при установлении курсов ЦБ за основу берется курс доллара США к рублю, зарегистрированный на торгах на Московской межбанковской валютной бирже, а прочие курсы определяются по методу кросс-курсов рубль - доллар и доллар - иная валюта.

Различают курсы покупателя и продавца (курс покупки и курс продажи). Торговцы валютой (например, банки), объявляющие курс, называют одновременно оба курса. Курс покупки - это курс, по которому торговец согласен приобрести иностранную валюту. Курс продажи - это курс, по которому торговец согласен продать иностранную валюту.

Разница между курсом продажи и покупки называется спредом или, иначе, маржой и представляет собой прибыль торговца валютой от своих операций в целом. Эта разница служит для покрытия расходов торговца (банка), а также для страхования валютного риска. Конкурентная борьба вынуждает торговцев сокращать размер маржи до 0,05%, а иногда и больше.

Как и любой товар, валюта является объектом купли-продажи, поэтому в отдельную категорию на мировом рынке выделены операции по купле-продаже валюты, т.е. валютные операции, которые в зависимости от сроков подразделяются на наличные и срочные.

Валютный курс, используемый для наличных (текущих) сделок в зарубежных валютах, называется текущим курсом или спот-курсом. Спот-курс применяется в межбанковских операциях (в срок до двух дней) и для немедленной доставки валюты. Когда говорят о котировке валют, имеют в виду именно спот-курс.

Валютный курс, используемый для поставок иностранной валюты в будущем, называется срочным (форвардным) курсом. По срочным (форвардным или фьючерсным) валютным операциям расчет производится через определенный срок (в современных условиях обычно через 1 - 2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев, до 5 лет) после заключения сделки по форвардному курсу, зафиксированному в момент ее заключения.

Форвардные курсы котируются в виде скидки или премии к спот-курсам. Если прямой форвардный курс ниже спот-курса, имеет место скидка или дисконт. Если прямой форвардный курс выше спот-курса, имеет место надбавка или премия. Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом выражении, называются курсами «аутрайт».

Форвардные операции с иностранной валютой преследуют следующие цели:

1. обслуживание внешнеторговых операций (заблаговременная продажа экспортером валютной выручки или покупка импортером валюты для будущих платежей) для защиты от валютных рисков;

2. страхование портфельных или прямых инвестиций за рубежом от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены;

3. получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

Динамика валютных курсов оказывает влияние на эффективность внешнеторговых операций, затрагивая интересы отдельных экспортеров и импортеров. Валютный курс может измениться в период между подписанием экспортно-импортного контракта и осуществлением платежа по этому контракту. Возникающие при изменении курсов валютные риски наиболее существенны при экспорте и импорте готовых изделий, в первую очередь, машин и оборудования.

Изменения валютных курсов имеют в общем случае следующие последствия:

1. понижение курса национальной валюты позволяет экспортерам получать дополнительную (валютную) прибыль;

2. повышение курса национальной валюты ведет к убыткам экспортера (курсовым потерям);

По отношению к импортеру имеет место обратная картина:

1. понижение курса национальной валюты ведет к убыткам импортера;

2. повышение курса национальной валюты обеспечивает импортеру дополнительную прибыль.

Риск потенциальных убытков при неблагоприятных для экспортера или импортера изменениях курса иностранной валюты может быть застрахован путем проведения соответствующих валютных операций, в совокупности объединяемых термином хеджирование. С точки зрения финансовой теории хеджирование представляет собой уравнивание активов и пассивов в иностранной валюте, предпринимаемое фирмой, чтобы обезопасить себя от риска неблагоприятной динамики валютного курса. Страхование является естественным решением для фирмы, которая не рассматривает международные финансовые сделки в качестве основного вида деятельности.

Для страхования поступлений и платежей от валютного риска участники внешнеторговой деятельности могут заключать текущие или срочные валютные сделки с банками. Наиболее распространенной в промышленно развитых странах операцией является срочная сделка типа «аутрайт форвард» с условием фиксации курса, суммы и даты поставки валюты.

В зависимости от национального законодательства в разных странах правительства по-разному определяют конвертируемость своих валют. В зависимости от степени конвертируемости валюты подразделяются на несколько классов:

1. свободно конвертируемые валюты (СКВ) или твердые валюты - это валюты тех стран (их более 30), где отсутствуют ограничения по текущим операциям платежного баланса и операциям, связанным с движением капитала. Такая полная конвертируемость позволяет как резидентам, так и нерезидентам приобретать неограниченные суммы любой иностранной валюты за внутреннюю валюту;

2. частично конвертируемые валюты - валюты стран, где отсутствуют ограничения по текущим операциям платежного баланса, но сохраняются ограничения по операциям, связанным с движением капитала. Замкнутые валюты - валюты тех стран, где осуществляется контроль и введены ограничения на все или на подавляющую часть операций по обмену, ввозу и вывозу иностранной и национальной валюты.

В ходе эволюции мировой валютной системы произошел отход от режима фиксированных валютных курсов и переход к плавающим валютным курсам.

Фиксированный валютный курс - это официально установленное соотношение между национальными валютами. Режим фиксированных курсов существовал до 1971 г. Он предусматривал обязательство стран-участниц Бреттон-Вудской валютной системы ограничивать отклонения курсов национальных валют от официальных долларовых паритетов (официального соотношения валют) в пределах 1%.

Система плавающих валютных курсов была введена Ямайским соглашением 1976 г. взамен их жесткой фиксации. Она предусматривает определение курсов валют под влиянием спроса и предложения на валютном рынке.

МВФ предоставил странам право выбора правил установления валютных курсов в соответствии с тремя категориями валют:

1. валюты, привязанные к одной или ряду валют;

2. валюты, чей обменный курс проявляет ограниченную гибкость по отношению к другой валюте (валютам), обычно в пределах 2,25%;

3. валюты с повышенной гибкостью.

Среди стран, использующих привязанные курсы, много развивающихся стран, привязывающих свои валюты к доллару США с нулевой возможностью отклонения. Некоторые страны привязывают свою валюту к счетной единице МВФ - SDR или комбинированной счетной единице, допуская отклонения в пределах 1%.

Валюты с повышенной гибкостью подразделяются на корректируемые в соответствии с набором показателей, управляемо плавающие и свободно плавающие валюты. К последней группе относятся основные валюты, составляющие официальные запасы иностранной валюты стран - участниц МВФ, в частности доллар США и японская иена.