Инвестиции и сбережения: проблема равновесия

Важнейший компонент планируемых совокупных расхо­дов составляют инвестиции. Уровень инвестиций оказывает существен­ное воздействие на объем национального дохода общества; от его дина­мики будет зависеть множество макропропорций в национальной эконо­мике. Кейнсианская теория особо подчеркивает тот факт, что уровень инвестиций и уровень сбережений (т. е. источник, или резервуар инвес­тиций) определяется во многом разными процессами и обстоя­тельствами.

Инвестиции (капиталовложения) в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства. Строительство новых предпри­ятий, возведение жилых домов, прокладка дорог, а, следовательно, и создание новых рабочих мест зависят от процесса инвестирования, или реального капиталообразования.

Источником инвестиций являются сбережения. Сбережения - это располагаемый доход за вычетом расходов на личное потребление, т. е. (Y- Т) - С. Сбережения мы определили «остаточным» методом, т. е. представили их как остаток от той суммы, которая осталась после вычета из дохода расходов на потребление. Примечательно, что в клас­сической модели эти зависимости иные: потребление определяется как остаток от той суммы, из которой были сделаны сбережения. Проблема заключается в том, что сбережения осуществляются одними хозяйству­ющими агентами, а инвестиции могут осуществлять совсем другие груп­пы лиц, или хозяйствующих субъектов. Так, сбережения широких слоев населения являются источником инвестиций (например, сбережения рабочего, учителя, врача, полицейского и др.). Но эти лица не осуще­ствляют капиталовложения, или инвестирования, связанного с реаль­ным приростом капитальных благ общества. Разумеется, источником ин­вестиций являются и накопления функционирующих в обществе про­мышленных, сельскохозяйственных и других предприятий. Здесь «сбе­регатель» и «инвестор» совпадают. Однако роль сбережений домашних хозяйств, не являющихся одновременно и предпринимательскими фир­мами, весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и ин­вестирования вследствие указанных различий может приводить эконо­мику в состояние, отклоняющееся от равновесия.

От каких же факторов зависят планируемые инвестиции? Отметим наиболее важные из них. Во-первых, процесс инвестирования зависит от ожидаемой нормы дохода предполагаемых капиталовложений. Если эта доходность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены. Во-вторых (и это тесно связано с первым обстоя­тельством), инвестор при выработке решений всегда учитывает альтер­нативные возможности капиталовложений и решающим здесь будет уро­вень процентной ставки (см. подробнее в гл. 12). Инвестор может вло­жить деньги в строительство нового завода или фабрики, а может и раз­местить свои денежные ресурсы в банке. Если ставка процента оказы­вается выше ожидаемой нормы дохода, то инвестиции не будут осуще­ствлены, и, наоборот, если ставка процента ниже ожидаемой доходнос­ти, предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений.

В-третьих, инвестиции зависят от уровня налогообложения и вооб­ще налогового климата в данной стране или регионе. Слишком высокий уровень налогообложения не стимулирует инвестиций, хотя вопрос о том, какие ставки налога считать высокими или низкими, вряд ли может быть решен однозначно раз и навсегда (подробнее о проблемах нало­гообложения см. гл. 22).

В-четвертых, инвестиционный процесс реагирует на темпы инф­ляционного обесценения денег. В условиях галопирующей инфляции, когда калькуляция издержек представляет значительную неопределен­ность, процессы реального капиталообразования становятся неприв­лекательными и скорее предпочтение будет отдано спекулятивным опе­рациям.

Нам известно из гл. 12, что инвестиции есть функция ставки процента

I = I (г) (4)

причем эта функция убывающая: чем выше уровень процентной ставки, тем ниже уровень инвестиций. Сбережения, согласно классической тео­рии, также зависят от процентной ставки. Равновесие между инвести­циями и сбережениями определяется благодаря гибкой процентной ставке (см. рис. 12.7 в гл.12).

Но, по Кейнсу, сбережения - это функция дохода, а не процентной ставки:

S = S (Y) (5)

Итак, инвестиции являются функцией процентной ставки, а сбереже­ния - функцией дохода. Тем самым кейнсианской концепцией подчер­кивается мысль, которая нами была сформулирована ранее: динамика инвестиций и сбережений определяется различными факторами.

Важнейшие макроэкономические пропорции, отражающие взаимо­действие инвестиций, сбережений и дохода, можно представить следующим образом (абстрагируемся пока от государственных расходов и чистого экспорта):

Y=C+I (6),

т. е. национальный доход при его использовании равен сумме рас­ходов на потребление (С) и инвестиций (I). При этом потребление есть функция дохода, т. е. С = С(Y). С другой стороны, произведенный наци­ональный доход можно представить как

У=С + S (7)

где S - (сбережение) также является функцией дохода (вспомним зеркальное отображение графиков функции потребления и сбережения), следовательно, S = S (Y).

Итак, если С + I = С + S,

то I(г) = S(Y) (8)

Равенство (8) еще раз демонстрирует важность соблюдения опреде­ленных пропорций в экономике для равновесия между совокупным спросом и совокупным предложением. Вся сложность проблемы заклю­чается в том, что сбережения и инвестиции зависят от разных факто­ров, как неоднократно подчеркивалось ранее.

Теперь мы можем дать графическое представление макроэкономи­ческого равновесия с учетом инвестиционной функции.

На рис 18.9 график совокупных расходов представлен теперь не только потребительскими, но и инвестиционными расходами. Мы вво­дим новое понятие - автономные инвестиции (I¯). Автономные инвес­тиции определяются как инвестиции, не зависящие от уровня до­хода и составляющие при любом его уровне некую постоянную ве­личину.Сумму автономных потребительских и инвестиционных расхо­дов (С¯ + I¯) обозначим символом А¯. Таким образом, теперь мы можем определить совокупный спрос (AD), отражающий планируемые расходы, следующим образом:

AD = A¯ + mpcy (9)

На рис. 18.9 график планируемых совокупных расходов сдвигается вверх на величину автономных инвестиций. Расстояние от 0 до A¯ на оси ординат соответствует суммарной величине автономного потребления и автономных инвестиций. Равновесный уровень дохода повышается. Если ранее он составлял величину У₀,соответствующую точке Е, то в результате сдвига вверх графика совокупных расходов он составит ве­личину У₁ соответствующую точке Е_1.

А теперь определим равновесный уровень дохода, когда сбережения и инвестиции находятся в состоянии равновесия. Таким образом, мы дадим альтернативное изображение макроэкономического равновесия по сравнению с тем его представлением, которое было дано на рис. 18.9.