Б. Портфельные теории спроса на деньги

Портфельные теории спроса на деньги акцентируют вни­мание на функции денег как средства сохранения ценности. Хозяйствен­ные агенты хранят свои сбережения в денежной форме, хотя они могут их держать также в форме реальных активов (различных товаров, не­движимости) и финансовых активов (ценных бумаг: акций и облигаций). Следовательно, перед хозяйственным агентом встает проблема порт­фельного выбора,заключающаяся в том, какова должна быть опти­мальная структура его активов. Хозяйственный агент стремится обеспе­чить такую комбинацию активов, входящих в его портфель, чтобы обес­печить максимальный доход от своего богатства с учетом степени рис­ка каждого вида активов.

В портфельных теориях спроса на деньги развивается теория пред­почтения ликвидности Дж. М. Кейнса. Как было отмечено выше, Кейнс придавал важное значение спекулятивному мотиву спроса на день­ги.[141]Рассмотрим его подробнее. Кейнс считал, что спекулятивный спрос на деньги зависит от процентной ставки. Если считать, что в портфель индивида входят всего два актива: деньги и облигации, то в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос на деньги в значительной степени зависит от процентной ставки по об­лигациям. Чем выше процент, тем выгоднее держать активы в форме облигаций и тем меньше предпочтение ликвидности. Кроме того, Кейнс выдви­нул еще такой мотив хранения денег, как мотив предосторожности,который свя­зан с функцией денег как средства обме­на. В условиях неопределенности инди­вид может быть вынужден осуществить внезапные платежи. Если он их не сделает, то понесет потери. Поэтому лучше хранить на руках определенную сумму денег, чтобы избежать нехватки наличности. При повышении процентной ставки растут пре­дельные издержки хранения денег (так, держа деньги «в чулке», вы упускаете возможность получения процента по облигациям). Вместе с тем, рост дохода, как правило, ведет к увеличению непредвиденных платежей, т. е. тогда повышаются предельные выгоды хранения денег. Индивид выберет такой уровень хранимой наличности, когда предель­ные издержки равны предельному доходу. Важная роль в формирова­нии спроса на деньги, связанного со спекулятивным мотивом и мотивом предосторожности, принадлежит ожиданиям индивида; в связи с этим спрос на деньги становится непредсказуемым и весьма неустойчивым. Таким образом, в соответствии с теорией предпочтения ликвиднос­ти общий спрос на деньги распадается на две части:

M^D =M^D₁ + M^D₂ = L ₁ (Y) + L₂ (r - r^)(10)

где М ^D₁ - размер наличности, отвечающий трансакционному мотиву и мотиву предосторожности, М^D₂ - размер наличности, отвечающий спе­кулятивному мотиву; L ₁ (Y) — функция ликвидности, зависящая от уров­ня дохода; L₂ (r - г^) - функция ликвидности, зависящая от ставки про­цента, причем л- рыночная процентная ставка, r^- нормальная ожи­даемая ставка процента.

Таким образом, кейнсианская агрегатная модель денежного рынка соединяет функции спроса на трансакционные и спекулятивные запасы денежных средств, а также учитывает мотив предосторожности. Эта модель представлена в графическом изображении на рис. 20.3.

Рис. 20.3. Кейнсианская модель спроса на деньги