I. Акция

Акция- это эмиссионная ценная бумага, которая зак­репляет право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционер­ным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвида­ции. Она является бессрочной, т. е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное общество. АО не обяза­но ее выкупать. Акции могут быть именными и на предъявителя. Вы­пуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента согласно нормати­вам, устанавливаемым ФКЦБ (Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг). Выделяют две категории акций: обыкновенные (иногда их назы­вают простыми) и привилегированные. Привилегированные акции под­разделяются также на различные типы.

Обыкновенные акции отличаются от привилегированных следующи­ми чертами: а) они предоставляют право владельцу участвовать в голо­совании на собрании акционеров; такое право возникает после полной оплаты акции; б) выплата по ним дивидендов и ликвидационной стоимо­сти при ликвидации предприятия может осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилеги­рованных акций.

Привилегированные акции отличаются от обыкновенных прежде все­го тем, что, как правило, не предоставляют своим владельцам права участвовать в голосовании на собрании акционеров, если оно не закреп­лено за ними в уставе АО. Однако такое право появляется у владель­цев в том случае, если собрание акционеров принимает решение о не­выплате дивидендов по привилегированным акциям или обсуждает воп­росы, касающиеся имущественных интересов владельцев этих акций, в том числе вопросов о реорганизации и ликвидации общества. Привиле­гированные акции характеризуются также тем, что они предоставляют преимущественное право их владельцам на получение дивидендов и ликвидационной стоимости предприятия при прекращении его деятель­ности по сравнению с владельцами обыкновенных акций.

По российскому законодательству могут выпускаться привилегиро­ванные акции, размер дивиденда по которым как определен, так и не определен. В последнем случае величина дивиденда по ним не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям. Еще одним отличи­ем является положение о том, что по обыкновенным акциям дивиденд может не выплачиваться. По привилегированным акциям, размер диви­денда по которым определен в уставе, невозможна полная невыплата дивиденда. Дивиденды по ним должны обязательно выплачиваться, по крайней мере, частично. По привилегированным акциям при их выпуске должны быть установлены или размер дивиденда, или ликвидационная стоимость, или оба показателя. АО может выпускать привилегирован­ные акции, по которым предусматривается различная очередность вып­латы дивидендов и ликвидационной стоимости. Она должна быть ука­зана в уставе. В мировой практике привилегированные акции, имеющие преимущества в очередности выплат по ним дивидендов по сравнению с другими привилегированными акциями, называют преференциальны­ми привилегированными акциями.

Одной из основных характеристик акции является ее номинал,или нарицательная стоимость.Сумма номинальных стоимостей всех раз­мещенных акций составляет уставный капитал АО. Номинальная сто­имость всех размещенных привилегированных акций не должна превы­шать 25% уставного капитала АО. Номинальная стоимость всех обыкно­венных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна яв­ляться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа.

Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее ры­ночной стоимостью. У хорошо работающего АО она обычно выше, а у предприятия, испытывающего финансовые и производственные трудности, ниже. На рынке цена определяется в результате взаимодействия спроса на акции и их предложения. Данные переменные зависят от пер­спектив прибыльности предприятия. Таким образом, на вторичном рын­ке цена акции может принимать любые значения.

Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд общества. От уставного фонда следует отличать такое понятие, как «капитализация». Капитализация- это показатель, характеризую­щий объем капитала компании в рыночной оценке, воплощенный в ак­циях. Он определяется как произведение текущей рыночной цены раз­мещенных акций и их количества.

Следующей характеристикой акции является доход, который она приносит акционеру. Доход по акции может быть представлен в двух формах - в виде прироста курсовой стоимости и в качестве периодичес­ких выплат по акции. Во втором случае доход называют дивидендом.Прирост курсовой стоимости акции может составить существенную часть доходов инвестора. Чтобы его реализовать, акцию необходимо продать. В противном случае существует опасность, что в следующий момент курс бумаги может упасть. Прирост курсовой стоимости возни­кает по двум причинам. Во-первых, это возможный спекулятивный подъем на рынке. Он не имеет под собой объективных долгосрочных оснований. Во-вторых, это реальный прирост активов предприятия. По­лучив прибыль, АО делит ее на две части. Одна выплачивается в каче­стве дивидендов, другая - реинвестируется для поддержания и расши­рения производства. Таким образом, реинвестируемая прибыль, приоб­ретающая форму основных и оборотных фондов, реально «наполняет» акцию и ведет, как правило, к росту ее стоимости. В результате, в тен­денции цена акции на рынке должна расти.

АО вправе выплачивать дивиденды раз в год, полгода, квартал. Ди­виденды, выплачиваемые раз в полгода или квартал, называются про­межуточными. Дивиденды, выплачиваемые по итогам года, - годовыми.

Акция делает инвестора одним из владельцев АО, хотя в более оче­видной форме это следует отнести к акциям, предоставляющим право голоса. В то же время для большинства акционеров констатация данно­го факта является только декларацией, так как фактически АО контро­лирует то лицо или группа лиц, в руках которых находится конт­рольный пакет акций.Контрольный пакет можно определить как коли­чество акций (или процент акций от их общего количества), которое дает возможность проводить их владельцам свои решения на собрании ак­ционеров. Это не обязательно 51% или более. На практике существуют примеры, когда владение даже 5% акций составляет контрольный пакет. Такая ситуация возможна в силу того, что в АО, насчитывающем боль­шое количество акционеров, значительная часть инвесторов - это мел­кие вкладчики, которые представляют собой раздробленную массу. Кроме того, группы лиц, заинтересованных в получении контроля над обще­ством, имеют возможность получать (или покупать) по доверенности голо­са других акционеров. Таким образом, в их руках аккумулируется значи­тельно большее число голосов, чем то, которое соответствует их акциям.

Современная экономика основана на производственной кооперации. Поэтому, если акционер, обладающий небольшим пакетом акций, спо­собен оказывать на предприятие давление, например, по технологичес­кой цепочке, то его пакет также может превратиться в контрольный. Та­ким образом, настоящими владельцами предприятия являются лица, обладающие контрольным пакетом.

В связи с развитием в нашей стране акционерной формы собствен­ности необходимо остановиться на одном общетеоретическом вопросе. Как известно, экономические реформы стали проводиться под знаком того, что на предприятия должен прийти реальный хозяин, т.е. акцио­нер. Как показывает существующая действительность, хотя акционер и появился, но во многих случаях объемы производства не увеличились, а даже сократились. Сама по себе акционерная форма предприятия с точки зрения ее эффективности не может рассматриваться вне тех «правил игры», т. е. институциональных условий, в рамках которых фун­кционируют АО. Многие из российских промышленных предприятий, став акционерными, по-прежнему демонстрируют скверный менеджмент, «висят на шее» у государства, рассчитывая на государственные финан­совые вливания. Закон о банкротстве фактически не действует, и пото­му многие собственники акционерных обществ могут не волноваться по поводу нерентабельности своих предприятий. Таким образом, эффек­тивный собственник не возникает автоматически с переходом предпри­ятия на акционерную форму бизнеса.

Существует понятие «рейтинг акций». Рейтинг- это оценка инвес­тиционной надежности ценных бумаг. Ее дают аналитические компании. Наиболее известными в мировой практике аналитическими компаниями являются «Standard & Poor's» и «Moody's Investors Service». Рейтинг по­зволяет судить о степени возможной доходности и риска, связанного с предприятием, выпустившим акции. Каждая аналитическая компания использует свои символы для обозначения уровня рейтинга. Например, компания «Standard & Poor's» использует такие обозначения: ААА, АА, А, ВВВ, ВВ, В, С, D. Инвестиционная надежность бумаги убывает в дан­ном рейтинге слева направо. Так, акции компании с рейтингом ААА бу­дут самыми надежными с точки зрения риска банкротства, но и наиме­нее доходными.

В терминологии фондового рынка встречается такое понятие, как «голубые фишки».Оно относится к ведущим в своих отраслях крупным предприятиям с высоким кредитным рейтингом.

Для крупных отечественных компаний привлекательной является возможность выхода на западный фондовый рынок, и, прежде всего, американский. Процедура допуска акций иностранных компаний на ры­нок США довольно сложна. Поэтому во многих случаях в США начина­ют обращаться не акции иностранных компаний, а так называемые аме­риканские депозитарные расписки (ADR).ADR обычно выпускаются американскими банками на иностранные акции, которые приобретены данным банком. Владелец ADR так же, как и настоящий акционер, по­лучает на них дивиденды, и может выиграть от прироста курсовой сто­имости. Так как ADR выпускаются в долларах, на их цену оказывает влияние и валютный курс.

Далее следует рассмотреть методы определения курсовой стоимо­сти и доходности ценных бумаг.

Цена, или курсовая стоимостьакции определяется по формуле:

где Р - цена акции,

Div_t -дивиденд, который будет выплачен в периоде t,

r - ставка дисконтирования (доходность), которая соответствует уровню риска инвестирования в акции данного акционерного общества, Р_п - цена акции в конце периода п, когда инвестор планирует про­дать ее.

Более удобно определять курсовую стоимость акции по следующей формуле:

где Div₁ - дивиденд будущего года; g - темп прироста дивиденда. Например, DiV₁ = 210 руб. на акцию, g = 5%, r = 25%. Требуется оп­ределить курсовую стоимость акции. Согласно формуле (2) она равна:

Доходность операции с акцией,если покупка и продажа акции происходят в рамках одного года, можно определить по формуле:

где t - число дней с момента покупки до продажи акции, P_S - цена продажи акции. (Если за прошедший период времени дивиденд на ак­цию не выплачивался, то он исключается из формулы).