К показателям эффективности (доходности) относятся наименьшие затраты, рентабельность, срок окупаемости.
Суть приема «наименьшие затраты» была описана выше, показатель наименьших затрат — это величина расходов на проект по наименее дорогостоящему варианту.
Рентабельность проекта определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на него. Если эти доходы и расходы рассчитать на базе данных примера 18.5, то они составят соответственно 38,6 и 22,9 млн долл. Тогда показатель рентабельности 38,6 х 22,9 = 1,69, т.е. 69%, и чем он выше, тем более выгоден проект. Но, в сущности, показатель рентабельности больше единицы просто означает, что NPV положительна. Этот показатель эффективности можно использовать, например, для быстрого проигрывания вариантов в случае роста затрат. Если в нашем проекте затраты возрастут на 69%, то он перестанет быть доходным.
Срок окупаемости проекта показывает, за какой период времени проект окупается; он обычно рассчитывается на базе недисконтированных доходов.
Этот показатель полезен для быстрой оценки при выборе альтернативных проектов, но он не учитывает фактора времени. Например, проект с затратами в 100 млрд руб., приносящий ежегодно доходы 20 млрд руб., имеет 5-летний срок окупаемости, так же как и проект с затратами в 100 млрд руб., который принесет доход в 1 млрд руб. в первый год и 99 млрд руб в пятый год.
Какой показатель эффективности лучше?
В сущности, этот вопрос сводится к выбору между NPV и IRR, так как подсчет наименьших затрат используется лишь в определенных случаях, рентабельность является отражением NPV, а срок окупаемости как показатель имеет слишком большие недостатки.
В большинстве случаев у лучшего проекта обычно и максимальная положительная NPV, и одновременно IRR выше, чем у альтернативных проектов. Но нередки и противоположные ситуации. В этом случае рекомендуется ориентироваться прежде всего на NPV как показатель, дающий возможность наиболее объективно подойти к выбору проекта с точки зрения максимизации выгод (доходов).
Однако возможны исключения. Если у фирмы ограничен собственный капитал и она не имеет широкого доступа к ссудному капиталу, то тогда главная цель фирмы — получение наибольшего прироста на ее ограниченный капитал. В этом случае для фирмы IRR будет главным показателем доходности проектов.
Пример 18.7. Рассмотрим два проекта, оба со ставкой дисконтирования 10%.
Проект А. Фирма вкладывает в проект 1 млрд руб. и через год получает доход 2 млрд руб.
Проект Б. Фирма вкладывает в проект 1000 млрд руб. и через год получает доход 1250 млрд руб.
Какой проект выбрать? Подсчитаем IRR и NPV. Получим следующие результаты:
IRR,% NPV,мрлд руб.
Проект А…………100 0,909
Проект Б………… 25 227
В принципе проект Б — лучший, так как его NPV больше. Но при сильной ограниченности средств лучшим может считаться проект А.