Формы санации предприятия и их эффективность
Санация представляет собой систему мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия, реализуемых с помощью сторонних юридических или физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприятия-должника банкротом и его ликвидации.
В условиях рыночной экономики санация предприятий имеет значительный экономический потенциал, является важным инструментом регулирования структурных изменений и входит в систему наиболее действенных механизмов финансовой стабилизации предприятий.
Санация предприятия проводится в трех основных случаях:
1) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к внешней помощи по своей инициативе;
2) если само предприятие, обратившись в арбитражный суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерны для государственных предприятий);
3) если решение о проведении санации выносит арбитражный суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов к должнику и погасить его обязательства перед бюджетом.
В двух последних случаях санация осуществляется в процессе производства дела о банкротстве предприятия при условии согласия собрания кредиторов со сроками выполнения их требований и на перевод долга.
Наиболее широкий диапазон форм имеет санация, инициируемая самим предприятием до возбуждения кредиторами дела о его банкротстве. В этом случае она носит упреждающий характер, полностью согласуется с целями и интересами предприятия, подчинена задачам антикризисного его управления и сочетается с осуществляемыми мерами внутренней финансовой стабилизации.
Инициируемая предприятием санация представляет сложный и во многих отношениях болезненный для него процесс, требующий эффективного финансового управления на всех стадиях его осуществления. Такое управление осуществляется на предприятии по следующим основным этапам.
1. Определение целесообразности и возможности проведения санации. На этом первоначальном этапе управления на основе результатов диагностики банкротства и мониторинга осуществления мероприятий по внутренней финансовой стабилизации предприятия принимается принципиальное решение о проведении санации.
Целесообразность проведения санации обуславливается тем, что использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия не достигло своих целей, и кризисное финансовое состояние предприятия продолжает углубляться.
Возможность осуществления санации определяется перспективами выхода из кризисного финансового состояния и успешного развития предприятия при оказании ему существенной внешней помощи на современном этапе. Если по результатам объективной оценки такая перспектива имеется, то инициируемая предприятием санация имеет шансы на успех.
2. Обоснование концепции санации. Такая концепция отражает идеологию осуществления предполагаемой санации, определяя ее предстоящие направления и формы. В зависимости от принципиального подхода различают оборонительную и наступательную концепции осуществления санации предприятия.
Оборонительная концепция санации направлена на сокращение объемов операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающее сбалансированность денежных потоков на более низком объемном их уровне. Эта концепция предполагает привлечение внешней финансовой помощи для соответствующей реструктуризации предприятия, в процессе которой оно избавляется от ряда производственных структурных подразделений, незавершенных реальных инвестиций и других видов активов в целях финансовой стабилизации.
Наступательная концепция санации направлена на диверсификацию операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающую увеличение размера чистого денежного потока в предстоящем периоде за счет роста эффективности хозяйственной деятельности. В этом случае внешняя финансовая помощь и другие реорганизационные мероприятия, осуществляемые в процессе санации, используются в целях расширения ассортимента конкурентоспособной продукции, выхода на другие региональные рынки, быстрого завершения начатых реальных инвестиционных проектов. Наступательная концепция санации не противоречит основным параметрам общей стратегии экономического развития предприятия.
3. Определение направления осуществления санации.В зависимости от масштабов кризисного состояния предприятия, идентифицированных в процессе диагностики банкротства, и принятой концепции санации различают два основных направления ее осуществления:
Санация предприятия, направленная на рефинансирование его долга. Такая санация осуществляется обычно для помощи предприятию в устранении его неплатежеспособности, если его кризисное состояние идентифицировано как временное и не носящее катастрофического характера. Это направление санации не меняет статуса юридического лица санируемого предприятия.
Санация предприятия, направленная на его реструктуризацию (реорганизацию). Такая санация осуществляется при более тяжелых масштабах кризисного финансового состояния предприятия и требует осуществления ряда реорганизационных процедур, обеспечивающих более эффективные организационные формы его хозяйственной деятельности. Как правило, этот вид санации связан с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия.
4. Выбор формы санации. Форма санации непосредственно характеризует тот механизм, с помощью которого достигаются ее основные цели. Эти формы избираются в рамках конкретного направления санации, избранного предприятием, с учетом особенностей его кризисной ситуации.
4.1 Санация предприятия, направленная на рефинансирование его долга, может носить следующие основные формы:
Ø дотации и субвенции за счет средств бюджета. В такой форме санируются в основном государственные предприятия (хотя законодательно не воспрещена государственная финансовая поддержка предприятий и альтернативных форм собственности). Эта форма санирования связана со следующими основными условиями: необходимостью обеспечения дальнейшего развития приоритетных отраслей экономики; отраслевой и межотраслевой переориентацией деятельности предприятия; осуществлением антимонопольных мероприятий; с другими целями по инициативе органов, уполномоченных управлять государственным имуществом;
Ø государственное льготное кредитование. Оно осуществляется, как правило, по той же группе предприятий и при таких же условиях, что и в предшествующем случае. Отличием этой формы санирования является лишь возвратный характер предоставляемых финансовых ресурсов и значительно более льготный режим кредитования в сравнении с условиями финансового рынка;
Ø государственная гарантия коммерческим банкам по кредитам, выдаваемым санируемому предприятию. При отсутствии у государства возможностей осуществить прямое финансирование или кредитование санируемого предприятия, а также в случае, если финансовый кризис носит временный характер и может быть преодолен предприятием при оказании ему финансовой помощи, используется данная форма санирования ранее рассмотренной категории предприятий;
Ø целевой банковский кредит. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, после тщательного аудита последнего. Так как предоставление такого целевого санационного кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка процента по нему обычно достигает максимального уровня, используемого в кредитной политике банка. Для осуществления контроля и помощи предприятию коммерческий банк при высоком размере кредита в перечне условий санации может потребовать введения в состав его руководства своего представителя или уполномоченного лица;
Ø перевод долга на другое юридическое лицо. Таким юридическим лицом может быть любой хозяйствующий субъект, который пожелал принять участие в санации предприятия-должника. Условия такого перевода долга оговариваются специальным договором. Однако для этой формы рефинансирования долга требуется обязательное согласие кредитора (если кредитор не дает согласия на перевод долга на другое лицо, то предприятие-должник не может использовать эту форму санации, так как это означало бы одностороннее изменение согласованных условий кредитного договора). В случае согласия кредитора на перевод долга другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований кредитора все возражения, основанные на договорных отношениях между кредитором и первым должником;
Ø реструктуризация краткосрочных кредитов в долгосрочные. Эта форма санации используется обычно только по финансовым кредитам, где кредитором выступает коммерческий банк, осуществляющий обслуживание предприятия. В процессе такой формы реструктуризации долга по долгосрочному кредиту существенно повышаются ставки процента;
Ø выпуск облигаций и других долгосрочных ценных бумаг под гарантию санатора. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, если по каким-либо причинам предоставление ему прямого банковского кредита или реструктуризация его долга невозможны. В роли такого гаранта-санатора может выступать и страховая компания;
Ø отсрочка погашения облигаций предприятия. Одним из необходимых условий такой формы санации является относительно невысокий круг инвесторов, вложивших свои средства в облигации предприятия. Это условие определяется тем, что решение о такой форме санации должно быть принято большинством инвесторов-кредиторов данного предприятия по данному виду его долгового обязательства;
Ø списание санатором-кредитором части долга. Эта форма санации предприятия предпринимается кредитором в том случае, если требование о полном погашении долга нереально и приведет, предприятие к финансовому краху. Обычно санация в форме списания части доли сопровождается соглашением между кредитором и предприятием об иных формах его компенсации на последующих этапах.
4.2 Санация предприятия, направленная на его реструктуризацию (реорганизацию), может носить следующие основные формы:
Ø слияние. Такая форма санации осуществляется путем объединения предприятия-должника с другим финансово устойчивым предприятием. В результате такого объединения предприятие-должник теряет свой самостоятельный юридический статус. Различают: горизонтальное слияние, в процессе которого объединяются предприятия одной отрасли; вертикальное слияние, которое объединяет предприятия смежных отраслей (например производителей и потребителей сырья); конгломератное слияние, в процессе которого объединяются предприятия, не связанные между собой ни отраслевыми ни технологическими особенностями. Для предприятия - санатора побудительным мотивом этой формы санации является обычно достигаемый эффект синергизма, а для санируемого предприятия - возможность сохранения рабочих мест и направленности производственной деятельности. В процессе слияния предприятия консолидируют бухгалтерскую отчетность;
Ø поглощение. Эта форма санации осуществляется путем приобретения предприятия-должника предприятием - санатором (для последнего это является одной из форм инвестиций - приобретение целостного имущественного комплекса или основной части его активов). Для санатора эффект поглощения также связан с синергизмом. Санируемое предприятие при поглощении обычно теряет свой самостоятельный статус, хотя как юридическое лицо может сохраниться в виде дочернего предприятия;
Ø разделение. Такая форма санации может быть использована для предприятий, осуществляющих многоотраслевую хозяйственную (производственную) деятельность. Эффект такой формы санации состоит в том, что за счет существенного сокращения общехозяйственного управленческого аппарата, непроизводственных и вспомогательных служб значительно сокращается сумма постоянных издержек, в связи с чем за счет эффекта операционного левериджа каждое новоё выделенное подразделение быстрее может достичь точки безубыточности своей деятельности. Выделенные в процессе разделения предприятия получают статус нового юридического лица, а имущественные права и обязанности переходят к каждому из них на основе разделительного баланса;
Ø преобразование в открытое акционерное общество. Такая форма санации, осуществляемая по инициативе группы учредителей, позволяет существенно расширить финансовые возможности предприятия, обеспечить пути его выхода из кризиса и дать новый импульс его экономическому развитию. Условием такой санации выступает необходимость обеспечения учредителями минимального размера уставного фонда, установленного законодательством;
Ø передача в аренду. Эта форма характерна в настоящее время для санирования государственных предприятий, при которой они передаются в аренду членам трудового коллектива. Условием осуществления такой формы санации является принятие на себя коллективом арендаторов долгов санируемого предприятия. Принципиально такая форма санации может быть использована и дли предприятий негосударственных форм собственности;
Ø приватизация. В этой форме санируются государственные предприятия. В настоящее время эта форма санации получила большое развитие. Условия и формы приватизации государственных предприятий регулируются обширной системой законодательных актов.
5. Подбор санатора. Такой подбор осуществляется исходя из выбранных форм санации и предшествует разработке бизнес-плана санации предприятия, в которой санатор должен принимать обязательное участие. В реальной практике разработка бизнес-плана санации часто осуществляется до выбора санатора и лишь представляется ему на рассмотрение.
При формах санации, направленных на реструктуризацию (реконструкцию) долга предприятия, основными санаторами могут выступать;
Ø собственники предприятия (в том числе и государственные органы - по предприятиям государственной формы собственности);
Ø кредиторы предприятия;
Ø коммерческий банк, осуществляющий обслуживание предприятия.
При формах санациии, направленных на реструктуризацию (реконструкцию) предприятия, основными санаторами могут быть:
Ø собственники предприятия;
Ø предприятия-кредиторы;
Ø сторонние хозяйствующие субъекты - юридические лица;
Ø трудовой коллектив санируемого предприятия.
6. Подготовка бизнес-плана санации.Он представляет собой основной документ, определяющий цели и процесс осуществления санации предприятия-должника. Бизнес-план санации разрабатывается обычно представителями санатора, предприятия-должника и независимой аудиторской фирмы. В бизнес-плане санации содержатся следующие основные разделы:
7. Расчет эффективности санации. Этот расчет позволяет определить целесообразность всего процесса санации, оценить различные альтернативные ее формы. Эффективность санации определяется путем соотнесения результатов (эффекта) и затрат на ее осуществление в предложенной форме.
Результаты санации (хотя и направлены на устранение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости предприятия) в конечном итоге могут быть оценены размером дополнительной прибыли (разницей между ее суммой после и до осуществления санации). Дополнительная прибыль в этом случае получается за счет нормализации хозяйственной деятельности предприятия при соответствующей финансовой поддержке (в сравнении с суммой прибыли, получаемой в условиях кризисного его развития). В процессе расчета эффективности санации сумма дополнительной прибыли предприятия приводится к настоящей стоимости.
Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета (бюджета санации). Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции санатора в санируемое предприятие с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в предстоящем периоде.
Такой подход позволяет применять для оценки эффективности санации те же методы, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиций. Определенный нюанс в расчетах эффективности санации имеет определение эффекта синергизма, который сопутствует таким ее формам как слияние и поглощение. Этот эффект рассчитывается по следующей формуле:
ЭСс = РСо - (PC1 + РС2),
где ЭСс - сумма эффекта синергизма, достигаемого и процессе слияния (поглощения);
РСо - прогнозируемая рыночная стоимость вновь создаваемого предприятия в процессе слияния (поглощения); PC1 и PC2 - оценка рыночной стоимости отдельных объединяемых предприятий.
Сравнение эффективности различных форм санации позволяет выбрать наиболее оптимальный вариант ее осуществления.
8. Утверждение бизнес-плана санации. После рассмотрения проекта бизнес-плана санации с расчетом ее эффективности всеми заинтересованными сторонами (предприятием-должником, его кредиторами и санаторами) он утверждается их представителями и принимается к исполнению.
9. Мониторинг реализации мероприятий бизнес-плана санации. Такой мониторинг включается в систему текущего и оперативного финансового контроллинга и обеспечивается финансовой службой предприятия.
Цель санации считается достигнутой, если удалось за счет внешней финансовой помощи или реорганизационных мероприятий нормализовать хозяйственную деятельность и избежать объявления предприятия-должника банкротом с последующей его ликвидацией.
[1] Словарь русского языка : В 4-х т. / АН СССР, Ин-т рус. яз.; Под ред. А.П. Евгеньевой. – М.: «Русский язык», 1981.-698 с.
[2] Черных П.. Историко-этимологический словарь русского языка. Т. 1. – М.: Русский язык, 1993. – с. 70.
[3] 1) Словарь иностранных слов и выражений / Авт.-сост. Е.С.Зенович. – М.: Олимп; ООО «Фирма «Издательство «ACT»», 1998. – 608 с; 2) Новый иллюстрированный энциклопедический словарь. – М.: Большая Российская энцикл., 2000. - 912 с. и др.
[4] Фрейхейт Е. Большая книга по экономике. – М.: Терра, ,1997 – с. 256..
[5] Черных П. Историко-этимологический словарь русского языка. Т. 1. – М.: Русский язык, 1993. – с. 70.
[6] Шевченко В. Несостоятельность производства и его оздоровление. – СПб.: Издательство СПбУЭФ, 1997. – 31с.
[7] Гаврилова В. Банкротство как институт рыночного хозяйства. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук — М.: МГУ им. Ломоносова М.В., 1997.
[8] Гражданское и торговое право капиталистических государств / Под ред. Васильева Е.А. – М.: «Международные отношения», 1993, с.441.
[9] Gross Karen. Failure and forgiveness: rebalancing the bankruptcy system - New Haven, London, 1997.
[10] Телюкина М. Соотношение понятий «несостоятельность» и «банкротство» в дореволюционном и современном праве //Юрист, 1997, №12.
[11] Зайцева В. Несостоятельность и банкротство в современном российском праве // Право и экономика, 1999, №5.
[12] Баренбойм П.Д. Правовые основы банкротства — М.: Белые альвы, 1995.
[13] Шевченко В. Несостоятельность производства и его оздоровление. – СПб.: Издательство СПбУЭФ, 1997. -с.7.
[14] Барр Р. Политическая экономия: В 2-х тт. Пер. с фр., т. 1 – М.: Международные отношения, 1995. – с. 193.
[15] Шумпетер Й. Теория экономического развития. – М.: Прогресс, 1982. – 456 с.
[16] Маркс К. Капитал: Критика политической экономии – М.: Политиздат, 1988 г.
[17] Робинсон Дж. Экономическая теория несовершенной конкуренции. – М.:1986 г.
[18] Уткин Э. Антикризисное управление. – М.: Издательство ЭКМОС, 1997. – с.282-323.
[19] Банкротство: стратегия и тактика выживания. Как избежать банкротства /Под ред. Г.П. Иванова – М.: СП МЛИ, 1993. - с.9.
[20] Компания "Dun and Bradstreet" уже более ста лет занимается анализом фактов и причин банкротства предприятий. Она присваивает кредитный рейтинг более 3,5 млн. предприятий.
[21] Баренбойм П. Правовые основы банкротства — М.: Белые альвы, 1995.
[22] Хотя вышеприведенный тезис в условиях корпоратизации экономики имеет определенные исключения. Очень часто крупнейшие корпорации на Западе и олигархические структуры в России сами определяют экономические и политические условия существования государства, которые для остальных субъектов являются внешними факторами. Но и для них имеются внешние факторы более высокого уровня (например, наличие международной конкуренции), которые им неподвластны. Абсолютного монополиста в мире не существует.
[23] Экономическая стратегия фирмы / Под ред. Градова А.П. – СПб.: Специальная литература, 1995. – с.388.
[24] Антикризисное управление. 11-ый модуль 17-томного учебного пособия по программе подготовки управленческих кадров – М.: Инфра-М, 1999. – с.9.
[25] Инновационный менеджмент /Под ред. П.Н. Завлина и др. – М.: ЦИСН, 1998. – с.404.
[26] Котлер Ф. Основы маркетинга. - СПб.: АОЗТ «Литера плюс», 1994. - с.301-312.
[27] Шерер Ф., Росс Д. Структура отраслевых рынков. Пер. с англ. – М.: Инфра-М, 1997 – с. 82
[28] 1) Кондратьев Н. Проблемы экономической динамики. – М.: Экономика, 1989. – 526 с; 2) Кондратьев Н. Основные проблемы экономической статики и динамики – М.: Наука, 1991. – 567 с.
[29] Шумпетер Й. Теория экономического развития. – М.: Прогресс, 1982. – 456 с.
[30] Яковец Ю. Циклы. Кризисы. Прогнозы. –М.: Наука, 1999. – 448 с.
[31] Меньшиков С, Клименко Л. Длинные волны в экономике. – М.: Международные отношения, 1989.
[32] Глазьев С. Теория долгосрочного технико-экономического развития – М.: ВлаДар, 1993. – 310 с.
[33] Понятие трансформационного кризиса неразрывно связано с понятием трансформации (от лат. transformatio - преобразование, превращение). Трансформация — не просто преобразование, а преобразование, ведущее к коренному изменению объекта, его качественному превращению. При этом в отличие от революции трансформация предполагает не переворот с ломкой предшествующих структур, а перенаправление, переориентацию этих структур.
[34] Вплоть до недавнего времени основной целью наших реформаторов было осуществление изменений во внешней среде хозяйствующих субъектов (изменение преобладающей формы собственности через механизм приватизации, либерализация экономических отношений, создание рыночной инфраструктуры и т.д.), а на необходимость синхронного изменения реального сектора экономики в соответствии с требованиями рыночной экономики никто не обращал внимания.
[35] История государства и права зарубежных стран (Рабовладельческое и феодальное государство и право)/ Под ред. П. Галанзы и Б. Громанова. – М.: Юрид. лит., 1980. – 552 с.
[36] «Если обеднеет брат твой и ослабнет рука его, то поддержи его как метека, и пусть продолжает жить с тобой. Не бери у него процентов, бойся Господа твоего, и пусть брат живет с тобой. Серебро свое не давай ему под проценты и пищу не давай ему в рост. Если обеднеет брат твой и продается тебе [в рабы], не заставляй его работать как раба; как наемник и как поселенец пусть он будет при тебе, до юбилейного года пусть работает у тебя» (Библия. Ветхий Завет. Пятикнижие. Левит, 25:39-40).
[37] Малышев К. Исторический очерк конкурсного процесса. С-Пб., 1871.– с. 238.
[38] Шершеневич Г. Курс торгового права, т.4. – М.: 1912 – с.93.
[39] По данным известного французского историка Ф.Броделя, «к 1790 году в Париже на краю банкротства находилось 20 тыс. розничных торговцев». Подробнее см.: Бродель Ф. Материальная цивилизация, экономика и капитализм, XV-XVIII вв. Т.2. Игры обмена. - М.: Прогресс, 1988. - с. 57.
[40] По этому поводу можно отметить следующее. Судья Верховного Суда США У.Дуглас выразился, что «в основе всех наших законов о банкротстве лежит философия, выраженная в 1840 г. Г.Клеем: «я считаю, что публичное право государства при всех правах его граждан, моральных и физических, имеет приоритет в отношении любых предполагаемых прав частного кредитора». (Douglas W. An Almanac of Liberty. Garden City, Doubleday, 1954, p.289. Цит. по Стиглиц Дж. Куда ведут реформы? // Вопросы экономики, 1999, №7).
[41] Можно привести слова английского премьера Д. Ллойд Джорджа, высказанные в 20-х годах прошедшего столетия: «Вы должны решить предварительно, хотите ли вы разорить должника или получить деньги. Если налицо нет достаточных ценностей, могущих погасить долг, вы должны предоставить должнику возможность жить. Если вам нужно мясо вашей коровы, вам придется отказаться от молока. Если вашей целью является уничтожение должника, вы требуете платежи в большем размере, нежели он в состоянии заплатить, и тогда захватываете его дом, его земли и все его имущество, где бы оно ни находилось. С другой стороны, если вы хотите получить ваши деньги, вы установите, сколько именно он может заплатить, и тогда, действуя справедливо, твердо и с терпением, постарайтесь получить установленную сумму. Но под этим я не разумею ту сумму, которую он может заплатить, осудив себя на рабство и нищету».
[42] Lo Pucki L. Current Development in international and Comparative Corporate Insolvency Law / A system Approach to Comparing US and Canadian Reorganization of Financially Distressed Companies. - Oxford, 1994. -P. 115.
[43] Большинство кредиторов в условиях нормальной рыночной экономики являются субъектами, осуществляющими предпринимательскую деятельность на началах риска. Поэтому, в условиях "информационной прозрачности" хозяйствующих субъектов они также должны нести определенную экономическую ответственность за выбор конкретного контрагента, оказавшегося несостоятельным.
[44] Закон о банкротстве физических лиц находится в стадии разработки
[45] Altman E.I. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy // The Journal of Finance, September 1968, pp. 589-609.
[46] Altman E.I. Corporate Financial Distress. – New York, John Wiley, 1983.
Altman E.I. Further Empirical Investigation of the Bankruptcy Cost Question //Journal of Finance, September 1984, pp. 1067 – 1089.