Тема 15. Рынок капитала

1. Рынок капитала. Виды капитала: физический, ссудный.

2. Рынок ценных бумаг.

3. Фондовая биржа и её функции

4. Курс акций и облигаций.

 

1.Одним из важнейших экономических ресурсов (факторов производства) выступает капитал, который в истории экономической науки современниками различных школ категория "капитал" трактовалась по-разному. Так, представители классической школы политэкономии капитал сводили к средствам производства, марксистская экономическая наука характеризовала капитал, прежде всего, как производственное отношение, выражающее эксплуатацию рабочих буржуазией (поэтому все средства, вовлеченные в этот процесс - деньги, товары и т.д. - Маркс называл капиталом). Довольно широко распространено понимание капитала как и суммы денег, авансированный в хозяйственную деятельность. В современных условиях капиталом помимо материальных ценностей называют также способности человека и уровень его образования, знания, информацию. Несмотря на такое обилие трактовок капитала все ученые сходятся в том, что его отличительная черта состоит в способности приносить доход, который называется процентом.

Капитал выступает в качестве инвестиционного ресурса, используемого для создания благ. Здесь рассматриваются две формы капитала - физический и ссудный.

Под физическим капиталом понимаются станки, машины, оборудование, производственные здания, мосты, дороги, которые представляют собой фактор длительного пользования. Производство различных благ предполагает использование перечисленных инвестиционных ресурсов или капитальных активов.

Спрос на физический капитал предъявляют фирмы, а предложение выказывают домашние хозяйства. Однако не следует думать, что домашние хозяйства непосредственно выносят на рынок машины, оборудование и т.п., в чем нуждаются фирмы. На самом деле домашние хозяйства предлагают деньги, необходимые фирмам для закупки инвестиционных ресурсов. Следовательно, спрос на физический капитал внешне проявляется как спрос на деньги для приобретения станков и машин. Природа такого спроса на деньги иная, чем спрос на деньги как деньги. На рынке физического капитала реально взаимодействуют фирмы, одни из которых продают средства производства, а другие их приобретают для производительного потребления. Поэтому иногда рынок физического капитала называют рынком предприятий.

Составные элементы физического капитала отличаются тем, что используются в течение длительного периода времени. Истраченные на их приобретение и эксплуатацию деньги возвращаются постепенно и состоят из суммы ежегодных поступлений за весь период службы станка или оборудования. Например, сегодня фирма приобретает станок по цене 20000 рублей, которым будет пользоваться 10 лет. Доход, получаемый от его использования, накопится постепенно в течение этого времени. В связи с этим обстоятельством сразу возникает вопрос: каким образом предприниматель оценивает выгодность помещения капитала в станок? Иначе говоря, как он сопоставляет ожидаемый доход, который полностью будет получен через 10 лет, с затратами произведенными в текущий момент.

В хозяйственной практике подобные сопоставления называют дисконтированием будущего дохода. Искомую сумму, которую необходимо заплатить в настоящее время за станок, чтобы получить доход в будущем, именуют дисконтированной или текущей стоимостью.

Ссудный (денежный) капитал есть сумма денег, которая предоставляется для временного пользования на возмездных условиях. Деньги представляют собой специфический вид инвестиционного ресурса. Сами по себе они не принимают участия в производительном процессе, однако с их помощью удается заполучить любые экономические ресурсы.

На рынке ссудного (денежного) капитала в качестве покупателей выступают фирмы, домашние хозяйства, которые испытывают нехватку собственных средств для совершения различных сделок. Продавцами на этом рынке являются домашние хозяйства, предлагающие часть своих доходов или сбережения для временного пользования. В результате взаимодействия продавцов и покупателей возникают кредитные отношения или отношения по поводу купли-продажи денег. Продавец денег называется кредитор, а покупатель - кредитуемым. За использование чужих денег вносится плата, которая именуется ставкой процента. Последняя есть своеобразная цена, уплачиваемая за использование заемных денег. Она определяется в процессе взаимодействия заемщиков (фирм, домашних хозяйств) и займодавцев (домашних хозяйств).

Рынок ссудного капитала существует в форме кредитной системы, которая включает в себя, прежде всего коммерческие банки, которые накапливают свободные денежные средства с целью их прибыльного размещения. Помимо коммерческих банков такую операцию могут осуществлять страховые, инвестиционные, финансовые компании, пенсионные фонды, сберегательные кассы и кредитные кооперативы, обладающие правами коммерческой деятельности. Несмотря на такое количество кредитно-финансовых учреждений ядро кредитной системы составляют коммерческие банки.

Коммерческие банки в современных условиях выполняют сотни операций и оказывают различные услуги. Однако основу их деятельности составляют две операции: 1) привлечение денег и 2) размещение кредитов. Первая операция называется пассивной и состоит в привлечение временно свободных средств фирм, сбережений населения в банковскую систему. Собственно в этой операции нуждаются все физические и юридические лица, обладающие временно избыточными денежными средствами, поскольку в рыночном хозяйстве ни один рубль не должен простаивать. При привлечении свободных денег банки выплачивают процентную ставку своим кредиторам, которая называется процентом по вкладам (депозитам). Накопленные таким образом средства затем прибыльно размещаются или выдаются в качестве кредита фирмам, населению и общественным организациям, которые не располагают необходимым количеством капитала. Эта операция является активной, поскольку выдаче ссуд банки получают процентную ставку, которая именуется процентом по ссудам. Разумеется, что процент по ссудам по своему уровню выше процента по вкладам. Разница между ними называется маржа и составляет один из основных источников банковской прибыли.

Различают номинальную и реальную ставку процента. Номинальная ставка объявляется банком и определяется по текущему курсу денег. Реальная ставка связана с уровнем инфляции в экономике. Для определения реальной процентной ставки необходимо от номинальной вычесть уровень инфляции. Допустим, банк выдает кредит по ставке 50% годовых, а годовой уровень инфляции прогнозируется в 20%. В этом случае реальная ставка процента составит 30% (50-20). Процент в рыночном хозяйстве выступает в качестве дохода, извлекаемого собственником капитала, как в физической, так и денежной формах. При этом процент является доходом продавца капитала, а для покупателя он составляет издержки приобретения ресурса. В связи с этим обстоятельством от уровня процентной ставки в значительной мере зависит активность хозяйственных субъектов, итоги финансовой деятельности фирм и в целом результативность национальной экономики.

 

2. К рынкам экономических ресурсов относится и рынок ценных бумаг. На этом уровне непосредственным объектом купли-продажи выступают ценные бумаги или фондовые активы, олицетворяющие движение ссудного капитала. Возникновение такой разновидности капитала обусловлено потребностями фирм в привлечении дополнительных заемных ресурсов, минуя банковскую систему. Тем самым рынок ценных бумаг начинает свое существование на основе ссудного капитала, поскольку, продавая ценные бумаги, фирмы привлекают часть денежных средств домашних хозяйств на кредитных условиях для производительного потребления. В результате сами ценные бумаги превращаются в кредитные документы. Таким образом, рынок ценных бумаг представляет собой организационную структуру по привлечению денежных средств посредством финансовых документов с целью использования в хозяйственной деятельности. Однако это обстоятельство не препятствует функционированию рынка ценных бумаг в качестве самостоятельного вида рынка. Последнее находит свое выражение в установлении цен на такие бумаги и в широком распространении спекулятивных операций с ними, которые зачастую не отражают движение реального капитала.

На современном рынке фондовых активов обращаются разные виды ценных бумаг. К ним относятся акции, векселя, депозитные сертификаты, облигации и другие схожие финансовые обязательства. Наиболее же распространенными видами ценных бумаг выступают акции и облигации.

Акции выпускаются фирмами различной отраслевой принадлежности с целью привлечения денежных ресурсов для постоянного пользования. Следовательно, акция является ценной бумагой, удостоверяющей вложение пая в капитал акционерного общества, своеобразным свидетельством права акционера на часть капитала фирмы. Покупателями акций могут быть фирмы, банки, инвестиционные компании, население и т.д. Целями покупателей акций выступают: получение дохода (дивиденда), рост капитала, участие в управлении акционерным обществом, совершение спекулятивных сделок.

Существуют различные виды акций, но наиболее распространенными из них являются простые (обыкновенные) и привилегированные. Простые акции обеспечивают его обладателя правом голоса в управлении фирмой и получением нефиксированного дохода. Это означает, что уровень дивиденда по таким акциям заранее не устанавливается, а зависит от результатов хозяйственной деятельности общества. Так, большинство акционерных обществ современной России из-за отсутствия прибыли или ее незначительного объема дивиденды не выплачивают. Привилегированные акции дают право на получение фиксированного дохода (причем они выплачиваются раньше, чем дивиденды по простым акциям), но не дают права по управлению фирмой. Доходность акций зависит от величины выплачиваемого дивиденда и цены их приобретения. Сопоставляя эти данные, акционер делает вывод о выгодности помещения своих денежных средств в данную акцию. Расчет можно осуществить по формуле:

Y = d/ P_а х100%,

где Y - доходность акции в %; d - величина дивиденда; P_а - цена приобретения акции.

При обнаружении низкой доходности акции и отсутствия перспектив ее повышения по сравнению с другими формами сбережения акционер имеет возможность вернуть свои деньги лишь посредством перепродажи акций другим лицам. Разумеется, при этом он терпит определенные убытки, поскольку такие акции котируются на рынке по низким ценам.

Следующей важной формой ценных бумаг являются облигации. Они представляют собой свидетельства о займе денег эмитентом, т.е. лицом выпускающим ценную бумагу. Облигации выпускаются как фирмами, так и органами государственной власти. Продавец облигаций рассчитывает на временное пополнение собственных денежных средств, а их покупатель на получение фиксированного дохода за определенный период времени.

Таким образом, облигации представляют собой обязательства по возмещению долга по истечению установленного срока с выплатой дохода (процента).

Классическая облигация представляет собой ценную бумагу с фиксированным процентом. Однако в современной экономике имеют хождение разновидности облигаций, которые отличаются условиями выплаты процентов и возвращения самого займа. Так, выделяются следующие виды облигаций: с "плавающим" процентом, беспроцентные без права возвращения ссуды, конвертируемые на акции этой же компании, погашаемые при выполнении определенных условий и др. Такое многообразие облигаций объясняется условиями хозяйственной деятельности фирм или интересами органов государственной власти, которые нуждаются в заемных деньгах. Скажем беспроцентные облигации или облигации с нулевым купоном также приносят доход, иначе их покупка была бы бессмысленна. Доход по таким облигациям вкладчик получает за счет того, что они продаются по цене ниже номинала. Эта скидка, называемая дизажио, обеспечивает владельцу доход.

Как было сказано, эмитентами облигаций могут быть фирмы и органы государственной власти. Облигации преуспевающих компаний ценятся довольно высоко, однако наиболее надежными считаются муниципальные облигации, выпускаемые городами и особенно государственные облигации, погашение, которых гарантируется центральными органами власти.

Рынок ценных бумаг, еще именуемый фондовым рынком, подразделяется на первичный и вторичный рынки. Первичный рынок специализируется по размещению (продаже) нового выпуска ценных бумаг. При этом эмитент может сам заняться реализацией акций и облигаций или перепоручить эту операцию банкам, финансовым компаниям. На вторичном рынке совершаются сделки с ранее выпущенными ценными бумагами, где первоначальный владелец перепродает их другим лицам, а последние могут в свою очередь продать их третьему лицу. Таким образом функционирует вторичный рынок, в структуре которого выделяют фондовую биржу и внебиржевой оборот ценных бумаг.

 

3. Фондовая биржа представляет собой организацию, осуществляющую торговлю ценными бумагам и по заранее установленным правилам. Осуществление сделок на фондовой бирже невозможно без посредников. Именно они сводят покупателей и продавцов, обеспечивают перепродажу ценных бумаг. По мере развития фондового рынка содержание деятельности посредников претерпевает определенные изменения. На начальном этапе становления фондовой биржи один посредник сводил покупателя и продавца. Рост масштабов сделок с ценными бумагами приводит к тому, что уже появляются два посредника. К одному из них обращается продавец, а к другому покупатель. Каждый из этих посредников, называемых брокером, действует по поручению клиентов и выполняет его за определенное вознаграждение. Дальнейшее развитие фондового рынка приводит к появлению еще одного посредника, который занимает промежуточное место между брокерами. А этой схеме брокеры взаимодействуют уже не напрямую, а через посредника, именуемого дилером. Последний в отличие от брокеров совершает сделки за свой счет, становясь на время владельцами бумаг. При этом он извлекает доход как разницу между курсами покупки и продажи. Брокеры и дилеры, работающие на фондовой бирже, в обязательном порядке должны зарегистрироваться и купить право на совершение сделок.

Фондовая биржа выполняет целый ряд функций:

а) сводит вместе покупателей и продавцов ценных бумаг;

б) осуществляет мобилизацию свободных денежных средств;

в) обеспечивает перелив капитала их одних отраслей в другие;

г) устанавливает рыночную цену акций и облигаций;

д) выступает показателем экономической активности как во всем национальном хозяйстве, так и в отдельных его секторах.

К сделкам на фондовой бирже допускаются не все акции и облигации, обращающиеся в стране. Существует длинная процедура включения фондовых бумаг на биржу, которая называется листингом. Требования, предъявляемые к включению ценных бумаг в списки биржи, достаточно обширны, поэтому довольно небольшое число акций и облигаций котируется на фондовом рынке. Так, сегодня в России из огромного числа акций приватизированных компаний регулярные сделки осуществляются фондовыми ценностями около 50 компаний акции. которых считаются наиболее ликвидными. В их числе находятся "Газпром", "Лукойл", РАО "Норильский никель", АО "Мосэнерго", РАО "Ростелеком" и другие.

Больная часть ценных бумаг обращается на внебиржевом рынке. Этот вид рынка ценных бумаг осуществляется через фондовые магазины, взаимодействие сотни инвестиционных фирм. На внебиржевом рынке покупаются и продаются ценные бумаги практически всех компаний, которые представляют интерес хотя бы для нескольких брокерских фирм. Акции же фирм, которые долгое время функционируют в убыточном режиме и не имеют перспектив хозяйственного роста, называются "мусорными" и не ценятся даже на внебиржевом рынке.

 

4. Различаются несколько видов цен на облигации и акции. Так, облигации имеют номинальную (нарицательную), выкупную и рыночную (курсовую) цену. Первая их них напечатана на самой облигации, выкупной именуются цена, по которой эмитент принимает ее обратно. Рыночная цена называется курсом облигации и устанавливается на бирже. Курс облигаций определяется как отношение рыночной цены к номиналу, выраженное в процентах.

Также имеются несколько видов цены акции - номинальная, эмиссионная, ликвидационная, курсовая. Первая из них указывается на бланке акции, вторая устанавливается при продаже акции на первичном рынке, третья определяется в случае ликвидации акционерного общества. Наибольшее значение имеет курсовая цена, которая формируется на вторичном рынке.

Курс акций и облигаций в конечном итоге определяется соотношением спроса и предложения. На последние оказывает влияние большое количество факторов. Среди них выделяются: доходность (ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов акций, текущий и ожидаемый процент по облигациям); величина ссудного процента в стране; степень рискованности вложений (устойчивость и перспективы роста фирмы и всей экономики); альтернативные сферы вложения денег (состояние товарных рынков, банковской системы, рынков драгоценных металлов и недвижимости); масштабы спекуляции биржевых игроков; политическое положение в стране и т.д.

Помимо курса акций отдельных фирм существуют обобщающие индексы курсов акций. Они рассчитываются по разным группам акций. Совокупное (общее) соотношение курсов акций всех предприятий, котирующихся на бирже, называется биржевым индексом. Динамика биржевых индексов выступает серьезным индикатором, выражающим состояние дел во всей экономике. Наиболее известным среди таких индексов считается индекс Доу-Джонса Нью-Йорской фондовой биржы, который публикуется с 1896 года. Сейчас этот индекс рассчитывается по четырем автономным показателям: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс по 20 транспортным фирмам, индекс по 15 коммунальным предприятиям, а также сводный индекс по всем 65 компаниям различных отраслей.