Т а б л и ц а 9

	Открытие	Закрытие
Покупка опциона	Открытие длинной позиции пу­тем покупки опциона	Ликвидация или уменьшение короткой по­зиции продавца путем покупки опционов
Продажа опциона	Открытие короткой позиции путем продажи опциона	Ликвидация или уменьшение длинной пози­ции покупателя путем продажи опционов

 

Опционы, которые торгуются на биржах и поэтому называются котируемые опционы (lis­ted options), имеют фиксированные сроки исполнения. Существует график возможных сроков погашения, установленный правилами биржи. Обычно контракты имеют сроки до 9 месяцев. Если опционы торгуются на внебиржевом рынке, то сроки исполнения могут быть предметом обсуждения участников сделки. Возможны сроки исполнения контрактов до 5 лет.

На большинстве опционных бирж опционы торгуются на контрактной основе, что озна­чает, что размер заявки на выполнение сделки измеряется в контрактах, а не в отдельных опционах. Если величина контракта, определенная биржей, составляет 100 акций, тогда ми­нимальный приказ будет один контракт, т. е. 100 акций.

Пример. Клиент намеревается купить опционы на 4 000 акций. Величина контрак­та составляет 100 акций на один контракт. Клиенту необходимо заказать 40 кон­трактов.

 

Допустимые цены исполнения определяются биржами или обсуждаются между участни­ками сделки, если это происходит на внебиржевом рынке. На биржах цены исполнения следуют схеме, аналогичной графику сроков исполнения опциона.

Пример. Текущая рыночная цена составляет 327 ед., правила биржи содержат требование, что цены исполнения должны предлагаться со спрэдом в 10 ед. Допус­тимые цены исполнения тогда будут:

Рис. 23. Виды опционов

 

При сравнение рыночной цены и цены исполнения возможны три варианта:

1) цена исполнения равна текущей рыночной цене, в этом случае говорят, что опционы колл и пут «при деньгах» (at the money) (Strike = SPOT = =“at the money”);

2) цена исполнения ниже текущей рыночной цены;

3) цена исполнения выше текущей рыночной цены.

Последние два случая для опционов колл и пут приведены в табл. 9.

 

Т а б л и ц а 10

Вид опциона	Цена исполнения ниже рыночной цены Strike < SPOT	Цена исполнения выше рыночной цены Strike > SPOT
Колл (право купить)	Опцион «в деньгах» (in the money) $	Опцион «без денег» (out of the money)
Пут (право продать)	Опцион «без денег» (out of the money )	Опцион «в деньгах» (in the money)

 

Как указывалось выше, премия — это цена, которую уплачивает покупатель продавцу опциона. В свою очередь цена опциона состоит из двух компонентов:

 

Цена опциона = внутренняя стоимость + временная стоимость.

 

Внутреннюю стоимость имеют только опционы «в деньгах», внутренняя стоимость опционов «без денег» или «при деньгах» равна нулю. Следующая таблица показывает значе­ния внутренней стоимости опционов колл и пут при различных соотношениях цены испол­нения и рыночной цены.

 

Т а б л и ц а 11

Вид опциона	Цена исполнения ниже рыночной цены	Цена исполнения равна или выше рыночной цены
Колл (право купить)	Внутренняя стоимость = рыноч­ная цена - цена исполнения	Внутренняя стоимость = 0
Пут (право продать)	Внутренняя стоимость = 0	Внутренняя стоимость = рыноч­ная цена - цена исполнения

 

Другой компонент премии опциона представляет остаточную величину:

Временная стоимость опциона = рыночная цена - внутренняя стоимость.

 

Цена опционов зависит от ряда факторов, а именно:

• Цены базового актива

Если опцион колл является опционом «в деньгах», то чем выше цена базового актива, тем выше внутренняя стоимость, и, тем самым, выше премия (цена опциона).

Если опцион колл является опционом «без денег», тогда чем выше цена актива, тем выше вероятность исполнения опциона с прибылью, и тем выше временная стоимость, и, следова­тельно, цена опциона.

• Время до исполнения

Чем больше срок исполнения опциона, тем выше вероятность того, что опцион будет ис­полнен с прибылью, поэтому больше временная стоимость опциона.

• Процентные ставки

Зависимость цены опциона и процентных ставок носит довольно сложный характер. Чем выше процентная ставка, тем выше цена опциона. Тем самым, при прочих равных условиях, цены опционов должны расти при росте краткосрочных процентных ставок.