Существуют четыре базовые стратегии продавцов и покупателей опционов.

1. Стратегия покупателя опциона колл заключается в том, что он, ожидая повышение цены базового актива, покупает право его покупки по цене исполнения, и таким образом страхует себя от повышения цены базового актива. Рассмотрим финансовые результаты сделки в зависимости от рыночной цены базового актива для покупателя опциона колл.

Пример. Цена исполнения опциона колл Strike — 100руб., премия по опциону равна 10руб.

1) к моменту истечения срока действия опциона цена базового актива составила 130руб. Тогда инвестор исполняет опцион, т. е. покупает актив за 100руб. Если он сразу продаст актив, то его прибыль составит 130 — 100 = 30руб., за вычетом премии чистая прибыль инвестора равна 30 — 10 = 20 руб.;

2) к моменту истечения срока действия опциона цена базового актива составила 80 руб., в таком случае инвестор не исполняет опцион и его потери равны премии, т. е. 10 руб.

 

Следующий график показывает результаты сделки для покупателя опциона: по оси абс­цисс показана цена базового актива к моменту истечения срока действия опциона. Таким об­разом, опцион колл исполняется, если рыночная цена базового актива к моменту истечения срока действия опциона (европейский опцион) выше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или ниже цены исполнения.

Прибыль (Profit)

 

 

Strike

Price

 

 

Рис. 24. Покупка опциона «колл».

 

График показывает, что с увеличением цены базового актива опциона прибыль растет, а риск ограничен величиной уплаченной премии.

2. Стратегия продавца опциона колл заключается в следующем: продавец опциона рассчитывает, что цена базового актива не превысит к моменту истечения срока его дейст­вия предельной величины, равной сумме цены исполнения и уплаченной покупателем опцио­на премии. Данную величину принято называть точкой безубыточности. Если прогнозы продавца опциона не оправдаются, то его убытки теоретически неограничены. Следующий график показывает результаты сделки для продавца опциона колл.

Прибыль (Profit)

 

 

 

Price

 

Рис. 25. Продажа опциона «колл»

3. Стратегия покупателя опциона пут заключается в том, что он, ожидая понижение цены базового актива, покупает право его продажи по цене исполнения, и таким образом ограничивает возможные убытки при падении цены базового актива. Рассмотрим финансо­вые результаты сделки в зависимости от рыночной цены базового актива для покупателя оп­циона пут.

Пример. Цена исполнения опциона пут 100 руб., премия по опциону равна 10 руб. 1. К моменту истечения срока действия опциона цена базового актива составила 80 руб. Покупатель опциона может приобрести базовый актив по рыночной цене 80руб. и продать его продавцу опциона за 100руб. Его прибыль составит 100-80 = 20 руб., за вычетом премии чистая прибыль инвестора равна 20- 10 = 10 руб. 2. К моменту истечения срока действия опциона цена базового актива составила 130 руб., в таком случае инвестор не исполняет опцион и его потери равны премии, т. е. 10 руб.

 

Следующий график показывает результаты сделки для покупателя опциона пут. Таким образом опцион пут исполняется, если рыночная цена базового актива к моменту истечения срока действия опциона (европейский опцион) ниже цены исполнения, и не исполняется, если она равна или выше цены исполнения.

 

Прибыль (Profit)

 

 

Базовый актив

 

Рис. 26. Прибыль покупателя опциона «пут»

 

4. Стратегия продавца опциона пут заключается в следующем: продавец опциона рас­считывает, что разница между ценой исполнения и рыночной ценой базового актива не пре­высит к моменту истечения срока действия опциона пут премии по опциону. Если прогнозы продавца опциона не оправдаются, то его убытки теоретически неограничены. Следующий график показывает результаты сделки для продавца опциона пут.

 

Прибыль (Profit)

 

 

Базовый актив

 

Рис. 27. Продажа опциона «пут»

 

В дополнение к перечисленным выше четырем базовым стратегиям существуют также стратегии, являющиеся комбинациями опционов с различными ценами исполнения, срока­ми исполнения или стилями. Существуют различные стратегии, которые позволяют полу­чать прибыль по сделкам с опционами при практически любом возможном изменении рыночной цены базового актива. Например, так называемый стрэддл (straddle), состоящий из одновременной покупки опциона пут и опциона колл дает прибыль независимо от того, в каком направлении движется цена базового актива.

 

Опционы могут применяться также и в других целях, в большей степени благодаря тому, что покупка опциона предоставляет покупателю право, а не создает у него обязанность, как в случае, например, фьючерсного контракта.

 

Ø Хеджирование

Естественным способом использования опционов является хеджирование. Выше упо­миналось, что покупка опциона пут позволяет покупателю опциона застраховать (захеджировать риск) падение цены базового инструмента, где стоимость страхования (хеджа) ограничена размером премии, уплаченной за опцион. Преимущество этого метода в том, что, за исключением затрат на премию, покупателю опциона не придется отказываться от потенциальной прибыли в случае повышения цены.

Опционы колл могут также использоваться для хеджирования. Если инвестор решил ку­пить конкретную ценную бумагу, но не уверен, что сейчас для этого подходящий момент (т. е. цена акции продолжает снижаться), он может приобрести опцион колл. Если цена под­нимется, покупатель опциона сможет получить большую часть выгоды от такого повыше­ния, но если цена упадет, его убытки будут ограничены величиной уплаченной премии.

 

Ø Увеличение дохода

В ситуации, когда процентные ставки высоки и прогнозируется их падение, а цены на ак­ции демонстрируют относительную неустойчивость, то вероятно, что стоимость опционов колл будет достаточно высокой. В такой ситуации инвесторы, владельцы акций могут про­дать опционы колл на имеющийся у них базовый актив, рассчитывая, что цена акций не под­нимется выше величины, равной сумме премии и цены исполнения (точка безубыточности).

Если цена на акции упадет или останется на том же уровне, или не поднимется до уровня точки безубыточности, продавец опциона может выкупить опцион колл за меньшую сумму, чем он заплатил за его покупку или ничего не предпринимать, поскольку покупатель опцио­на, возможно, не исполнит его до окончания срока действия.

Премия является единственным источников прибыли продавца опциона, а единствен­ным риском для него является риск значительного повышения цены базового актива относи­тельно точки безубыточности до даты экспирации (американский опцион) или в эту дату (европейский опцион), что потребует от него приобретения базового актива для его постав­ки покупателю опциона, реализующего свое право на покупку.

 

Ø Спекуляция

Хотя не самим инструментом определяется, является ли инвестиция спекулятивной или нет: то, что для одного инвестора будет инвестицией, для другого — спекуляцией, тем не ме­нее принято считать, что опционы особенно удобны для использования в спекулятивных це­лях.

Во всех производных ценных бумагах и, в частности, в опционах заложен т. н. эффект финансового рычага (или левереджа, leverage), который определяется как возможность получения более высокой прибыли (убытков) без пропорционального вложения дополните­льного капитала. Частные инвесторы, склонные к риску, используют опционы для спекуля­тивных операций, ожидая, что смогут получить значительную прибыль при малых затратах и рискуя относительно небольшими суммами.

 

Следует учитывать.

1. Чем больше спот-цена акции, тем дороже опцион, так как при фиксиро­ванной цене исполнения будет больше его внутренняя стоимость.

2. Чем больше время до исполнения опциона, тем дороже опцион. поскольку существует большая вероятность, что к моменту его исполнения опцион будет иметь внутреннюю стоимость.

3. Чем меньше цена исполнения, тем дороже опцион, так как такой контракт дает право купить акцию по более низкой цене.

4. Чем выше изменчивость (величина стандартного отклонения) цены акции, тем дороже опцион, так как чем выше изменчивость цены акции, тем больше вероятность того, что курс акции превысит цену исполнения и опцион принесет прибыль.

5. Чем меньше величина дивиденда, тем больше премия по опциону. Если на акцию в течение срока действия опциона выплачиваются дивиденды, то при выплате дивиденда цена акции падает и, соответственно, опцион колл стано­вится менее привлекательным.

6. Чем больше цена исполнения, тем дороже опцион пут, так как он дает пра­во продать акцию по более высокой цене.

7. Чем ниже спот-цена акции, тем дороже опцион пут, поскольку больше внутренняя стоимость опциона.

8. Чем выше процентная ставка, тем ниже цена опциона пут. Данную зависи­мость можно понять следующим образом. В такой ситуации инвестор получит более высокий процент на сумму от продажи акции на спотовом рынке. Поэто­му продажа акции по опционному контракту в будущем становится менее при­влекательной, и цена опциона падает.

9. Чем больше времени остается до истечения контракта, тем дороже должен стоить опцион пут, так как чем больше времени, тем больше вероятность, что опцион принесет прибыль. Отмеченная закономерность не вступает в противо­речие с формулой, несмотря на то, что показатель t стоит в знаменателе. Не следует забывать, что формула показывает только нижнюю границу премии опциона, за рамками которой открывается возможность для осуществления арбитража. Сама величина премии будет рассчитываться по другой формуле, о которой мы скажем ниже.

10. Чем больше изменчивость (величина стандартного отклонения) цены ак­ции, тем дороже будет стоить опцион).

11. Чем больше величина дивиденда, тем дороже опцион пут. Если на акцию выплачивается дивиденд в течение действия контракта, то при выплате диви­денда курс акции падает, что положительно сказывается на премии опциона пут.

 

Существует понятие синтетических опционов колл и пут. Они называются син­тетическими, поскольку искусственно создаются с помощью комбинирования пози­ций по базовому активу и опциону. В результате такой комбинации инвестор полу­чает такой же финансовый результат, как если бы он просто купил соответствую­щий опцион. Рассмотрим возможные варианты создания синтетических опционов, базовыми активами которых являются акции.

• Синтетический длинный опцион колл (покупка опциона колл) можно создать за счет покупки акции и опциона пут.

• Синтетический короткий опцион колл (продажа опциона колл) можно создать за счет продажи акции и продажи опциона пут.

• Синтетический длинный опцион пут (покупка опциона пут) создается с помо­щью продажи акции и покупки опциона колл.

• Синтетический короткий опцион пут (продажа опциона пут) создается с помо­щью покупки акции и продажи опциона колл.

 

ДИАГРАММЫ ПРИБЫЛЬ – УБЫТКИ

(на момент окончания действия контракта)

а) форвардный контракт (длинная и короткая позиции)

 

 

0

б) опцион put (длинная и короткая позиции)

		ЦЕНА
		УБЫТКИ

 

0

		ЦЕНА
	УБЫТКИ

 

УБЫТКИ

ЦЕНА

ПРИБЫЛЬ

в) опцион call (длинная и короткая позиции)

 

 

Рис. 28 а, б, в. Прибыль-убытки