Для понимания роли брокеров нужно учитывать те взаимоотношения, которые существуют на бирже / рынке. Обычно регулируемые биржи устанавливают жесткие условия членства и получения листинга. Таким образом, каждая брокерская фирма должна удовлетворять требованиям к достаточности капитала и компетентности, чтобы поддерживать надежность рынка и уверенность в нем пользователей. Обычно требуется, чтобы брокер располагал техникой, которая позволяет предоставлять отчеты в соответствии с требованиями биржи и соблюдать стандарты проведения платежей. В дальнейшем взаимоотношения, которые складываются на рынке, зависят от структуры биржи, например, от того, использует ли биржа маркет-мейкеров, или же операции проводятся напрямую между брокерами.
В случае с клиентом-покупателем у брокера совершенно очевидно существует потребность быть уверенным в том, что покупатель предоставит ему достаточно средств для того, чтобы оплатить покупку своевременно. Любая задержка в получении чистой суммы приведет к тому, что брокер должен будет профинансировать покупку ценных бумаг их своих собственных источников. Конечно, при выполнении всех этих действий очень важно учитывать время. В настоящий момент на многих рынках существуют требования к тому, что весь процесс должен быть завершен в течение короткого периода времени. На многих рынках существуют определенные условия расчетов, которые называются Т + 3, т.е. расчеты и поставка происходят на третий (или пятый) рабочий день с момента заключения сделки.
Следующий фактор, который является жизненно важным на организованных рынках, состоит в том, что от брокера, выполняющего посреднические функции, ожидается или даже требуется обеспечение защиты средств клиента. Это нормативное требование означает, что брокер всегда должен суметь продемонстрировать раздельность (официально – обособленность) средств, активов и инвестиций клиента от денежных средств и активов брокерской фирмы, выступающей в качестве принципала. Это обеспечивается в результате создания отдельных банковских счетов, на которых будут находиться средства клиентов, которые пока не требуются для расчетов.
И последнее. Выполняя роль посредника, брокер выполняет еще одну очень важную роль: предоставление инвестиционных консультаций клиентам. В этой связи необходимо понимать, что клиенты должны рассматривать брокера как профессионала в области инвестиций и будут обращаться к нему за советом по выбору инвестиций (в соответствии с определенными требованиями к соблюдению критериев), по налогообложению и планированию.
Хороший брокер должен сделать частью своей работы постоянные исследования рынков инвестиций, направленные на то, чтобы расширить свои знания, на основе которых он дает рекомендации клиентам. Очень важно, чтобы инвестиционные решения основывались на известной информации.
Помимо посреднических и исследовательских функций брокерские компании предоставляют и ряд других услуг, которые являются частью обычного набора услуг, ожидаемых рынком. Поскольку одна из основных функций брокера, выступающего в качестве агента, состоит в предоставлении консультаций по инвестиционным вопросам, то вполне логично, что брокеры хотят предлагать и услуги по управлению средствами от имени клиента. Большинство индивидуальных инвесторов хотят зарабатывать на своих деньгах больше, чем они могут получить от банковских депозитов. Однако, не имея специальных знаний, возможности и времени для отслеживания цен, управлять индивидуальным портфелем очень сложно.
Другие клиенты могут попросить брокера не только предоставлять рекомендации относительно инвестиций, но и консультировать их по вопросам управления портфелем. Здесь основная задача состоит в том, чтобы посоветовать клиенту, как правильно сформировать портфель.
Наряду с рекомендациями относительно оптимальной диверсификации портфеля необходимо также обратить внимание клиента на валютный, страновой и отраслевой риски. Это также распространяется на те случаи, когда счета клиентов управляются брокером, но для того чтобы принять какое-либо инвестиционное решение, брокер должен получить разрешение клиента.
Еще один вид услуг, который следует упомянуть – это проведение оценки. На многих строго регулируемых международных рынках предоставление таких услуг часто является регулятивным требованием по отношению к тем клиентам, счетами которых брокеры управляют по своему усмотрению.
Одна из таких отраслей, которая облегчает обслуживание клиентов, называется арбитражем. В определенной степени клиенты (особенно институциональные) часто считают, что арбитражная торговля осуществляется за счет конечного пользователя. Это происходит из-за предположения, что самое «дешевое» предложение будет использовано арбитражем, т.к. он постоянно ищет такие аномалии и не предоставляет таких возможностей другим конечным пользователям. Однако необходимо понимать, что процесс арбитража особенно важен для любого рынка капитала, т.к. его основная функция заключается в создании ликвидности. Таким образом, результат арбитража заключается в том, что, создавая ликвидность, он позволяет клиентам заключать выгодные для них сделки тогда, когда это для них удобно.
Еще одна область, которая облегчает проведение операций клиентами (здесь брокерская фирма выступает в роли принципала), – это предоставление услуг маркет-мейкеров, что означает, что фирма (или отдельное лицо) выступает оптовым продавцом ценных бумаг. Не на всех рынках работают маркет-мейкеры; это является особой чертой рынков расположенных, например, в Великобритании. В принципе роль маркет-мейкера состоит в готовности назвать двустороннюю котировку рыночным посредникам с тем, чтобы обеспечить ликвидность продуктов, обращающихся на рынке. Маркет-мейкеры, обеспечивающие ликвидность рынка, получают определенные привилегии в качестве вознаграждения за тот риск, который они берут на себя, заключая сделки независимо от того, хотят они этого или нет. Процесс выставления котировок состоит в том, что маркет-мейкер определяет спред между ценой, по которой он готов купить инструмент, и ценой, по которой он готов его продать. По крайней мере теоретическая потенциальная прибыль для маркет-мейкера как для оптовика заключается в разнице между двумя ценами.
15.2. Брокерское обслуживание клиентов
На биржевом рынке оформление заказов на покупку и продажу формализовано и имеет определенные стандарты.
Технология биржевой торговли ценными бумагами предполагает, что имеющийся спрос оформляется согласно правилам работы биржи заявкой на покупку (заказом на покупку), а предложения – заявкой на продажу ценных бумаг (заказом на продажу).
Современный инвестор имеет возможность дать самые разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на бирже. Заявки подаются либо накануне биржевого торга, либо в его процессе.
Приказ, оформляемый в форме заявки, – это конкретная инструкция клиента через брокера, поступающая к месту торговли. Обязанность брокера выполнить все указания, содержащиеся в заявке, и как можно лучше исполнить заявку в процессе биржевого торга.
Заявку (заказ) может оформить любое физическое или юридическое лицо (клиент), имеющие договор с брокером, который может выполнить данный заказ на бирже. Однако чтобы заказ был исполнен, клиент должен предоставить гарантии оплаты приобретаемых ценных бумаг: представление брокеру простого векселя на полную сумму сделки; перечисление на счет брокера суммы в определенном проценте от суммы сделки, которая является залогом и может быть использована брокером, если клиент не выполнит свои обязательства; открытие брокеру текущего счета (с правом распоряжения). Но самым эффективным средством расчета является банковская гарантия, содержащая безусловное обязательство банка оплатить все его задолженности по первому требованию брокера.
Если клиент направляет брокеру заявку-предложение продать ценные бумаги, то одновременно он должен направить брокеру сами ценные бумаги, предназначенные для продажи или сохраненную расписку, которая содержит обязательство выдать ценные бумаги по первому требованию.
Техника передачи биржевых заявок разнообразна: воспользоваться услугами курьера, отправить по e-mail, отправить заказное письмо по почте, послать заверенную телеграмму или телекс, использовать телефакс. Заявка должна содержать в себе 5 групп указаний.
1. Вид заявки покупателя или продавца (заказ или предложение); номер договора; код брокера; вид ценной бумаги, ее точное наименование, которое фигурирует в курсовом бюллетене.
Если бумаги котируются по сериям, как, например, «Облигации государственного займа», то следует указать и серию.
Обязательно уточняется год выпуска ценной бумаги.
Общее правило по кассовым сделкам «спот» состоит в том, что биржевая заявка действительна в течение текущего месяца. Если брокер получил «контингентный» заказ, то он должен одновременно покупать ценные бумаги и продавать другие фондовые ценности.
2. Количество ценных бумаг, т.е. определяется объем заявки, а также лот (lot round) – партия ценных бумаг, являющаяся единицей сделок, обычно 100 акций, или неполный лот (odd lot). Конкретная величина лота, принимаемая на бирже, называется фасовкой или торговой мерой.
3. В каждой заявке должен быть определен срок ее исполнения:
а) текущее заседание биржи;
б) перенос сроков;
в) условия продления этих сроков;
г) тип сделки (кассовая сделка – «спот», срочная сделка – «форвард», опцион – «кол», опцион – «пут»).
Однако клиент может изменить срок действия заявок. Рассматривая классификацию приказов по времени действия заявки, можно выделить:
· распоряжение, действующее один день (day order);
· заявку, действующую одну неделю;
· приказ, действующий до момента исполнения приказа или истечения срока (good till canclted GTC) – открытый приказ;
· по открытию (opening order) или закрытию (close order).
Все заказы, в которых не указан срок, считаются дневными. Открытый заказ остается в силе до тех пор, пока он не исполнен или отменен. Обычно срок таких заказов 13-60-90 дней. Приказы «на момент закрытия» могут быть введены на любое время рабочего дня, но будут выполнены настолько близко по времени закрытия биржи, насколько позволяют условия сделки. Приказ, выполняющийся при открытии, должен быть в течение нескольких минут введен в систему биржевого торга до определенного, строго фиксированного часа.
Если же сделка срочная, то обычно заявка действительна до даты текущей ликвидации сделки, т.е. текущего расчета, если участник сделки не ограничил срок действия своей заявки более ранней датой.
4. Важным условием каждой заявки является уровень цены.
· Приказы обычно классифицируются по типу:
· рыночный приказ (market order);
· приказ, ограниченный условиями (limit order);
· стоп-заказ (stop order).
Именно типы приказов отражают конкретную стратегию клиента на фондовом рынке. Если клиент поручает брокеру купить или продать определенное количество ценных бумаг по текущему рыночному курсу, на фиксированную сумму, либо в рамках определенной клиентом суммы, оставляя выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цену на усмотрение брокера, то брокер имеет право выполнить данную заявку как рыночную. Если клиент хочет купить ценные бумаги с инвестиционными целями, т.е. увеличить капитал в течение длительного периода, то текущая цена не может быть существенным фактором, и отдается рыночный приказ.
Все заказы, где нет цены, считаются рыночными. Клиент, который имеет краткосрочные цели и хочет получить доход, устанавливает ценовой лимит, т.е. цену, по которой должна состояться сделка, если брокер не сможет получить лучшую. Он предлагает купить брокеру ценные бумаги по фиксированному курсу или ниже или продать ценные бумаги по фиксированному курсу или выше. Трудно ожидать, что такие заказы будут исполняться сразу по прибытии на биржу, поэтому они заносятся в книгу «Лимит заказов». Однако лимитный заказ позволяет остановить торговлю ценными бумагами для клиента, как только их цена выходит из определенного интервала. К такому приему клиент прибегает в том случае, если желает, чтобы брокер продавал его акции до тех пор, пока цена снизится до установленного в лимитном заказе предела. Напротив, если цена акции растет, а инвестор желает приобрести эти ценные бумаги, то брокер покупает их в тот момент, когда курс ценной бумаги совпадает с «лимит-ценой», на которой клиент просил остановить покупку ценных бумаг.
Одной из особенностей «стоп-заказа», название которого произошло от выражения «stop loss» – ограниченные потери, является возможность его использования для хеджирования от возможных потерь (убытков) или возможного сокращения «бумажной прибыли». Одно из правил работы с ценными бумагами гласит – нельзя покупать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продавать при самом низком. С помощью «стоп-заказа» или, как его еще называют, порогового поручения, клиент устанавливает приемлемый для него минимальный уровень при продаже и максимальный при покупке. Например, если клиент купил акции по 90 ед., рассчитывая их продать по большей цене, однако вопреки его прогнозам, курс акции пошел вниз, то его брокер имеет «стоп-цену» продажи 88 ед. таким образом, клиент знает, что его максимальные потери от падения курса не будут превышать 2 ед.
Заявка на продажу «стоп-заказа» ценной бумаги превращается в рыночную заявку в тот момент, когда она продается по котируемому курсу, равному или более низкому, чем цена «стоп-заказа».
Если спекулянт совершает рыночную сделку, рассчитывая на понижение курса, и имеет договор, по которому к концу месяца должен поставить ценные бумаги по 80 ед., а курс неожиданно для него пошел вверх, то его брокер имеет «стоп-цену» покупки 82 ед., таким образом, он ограничивает свои потери 2 ед. Аналогично «стоп-заказ» используется и для сокращения потерь от прибыли. Например, инвестор приобрел ценные бумаги за 60 ед., в настоящее время биржевой курс – 70 ед. и есть надежда на рост курса, «бумажная прибыль» – 10 ед. однако если курс упадет до 68 ед., брокер продаст ценные бумаги, таким образом, «недополученная прибыль» не будет превышать 2 ед.
5. Инвестиционные цели клиента всегда конкретны, но вводя приказ просто как рыночный или лимитный, брокер не может учесть их в полной мере, поэтому существует пятый вид классификации приказов – по конкретным распоряжениям (или особым реквизитам).