Решение.

(D/E) = 40 / 160=0,25, тогда 1 + D/E= 1,25

Поскольку ROE = ROA ´ (1 + D/E), то отсюда ROA = ROE / (1+D/E)= =12/1,25 = 9,6 (%).

 

16.2.4. Темпы роста компании

 

Оценка стоимости компании наиболее тесно связана с показателями роста компа­нии, в числе которых объем реализации продукции, размеры полученных доходов (прибыли), величина дивиденда на акцию.

Значениетемпов роста объема продаж обусловлено тем, что без постоянного и устойчивого значения этого показателя вряд ли можно ожидать постоянного увели­чения прибылей и денежного потока. В то же время без постоянного роста прибылей и денежного потока компания не может обеспечить рост дивидендов, выплачивае­мых акционерам. В этой связи полезно выяснить, происходит ли рост объема про­даж и доходов нарастающим темпом. Для этого вновь следует обратиться к показателям темпа роста компании по срав­нению с темпом роста отрасли. Естественно ожидать, что за акции компании, харак­теризующейся относительно большим темпом роста, придется заплатить больше, чем за акции аналогичной компании с меньшим темпом роста.

Также следует иметь в виду, что показатели роста нужно рассматривать вместе с показателями финансовой устой­чивости предприятия.

Если доходы растут быстрее, чем объем продаж, это означает, что показатель рентабельности продаж (ROS) растет. Иными словами, такая компания обладает властью над ценами. В общем случае предприятие может получать более чем сред­нюю или даже возрастающую норму прибыли только тогда, когда она обладает уни­кальной технологией, контролирует львиную долю рынка сбыта или снижает из­держки быстрее, чем ее конкуренты. Указанные преимущества позволяют компа­нии достичь устойчивого долгосрочного роста, сопровождающегося увеличением цены акций.

Темп роста дивиденда является важным показателем для инвесторов, ориенти­рующихся на получение стабильного дохода. Если целью инвестирования является получение дивиденда, то необходимо, чтобы темп роста дивиденда был равным или превосходил ожидаемый темп инфляции – это позволит поддержать покупатель­ную способность этого потока доходов. Более того, компания со скромным дивиденд­ным доходом в настоящем, но с высоким темпом роста дивидендов может оказаться в будущем отличным источником дохода.

Полезно также сравнивать темп роста прибыли с темпом роста дивидендов. По­следний может быть сохранен в будущем только в том случае, если темп роста при­былей равен или превосходит темп роста дивидендов. Действительно, если дивиденды растут быстрее, чем доходы, то со временем дивидендные выплаты будут погло­щать все большую долю доходов и тем самым возможности роста компании сведут­ся к нулю, что неизбежно отразится на рыночной цене компании.

Доля нераспределенной прибыли показывает, какая часть дохода остается в рас­поряжении компании после выплаты дивидендов акционерам. Компания может на­править эти средства на развитие своей компании. Этот показатель является хорошим индикатором роста доходов в будущем.

Предположив, что компания будет поддерживать в будущем свой нынешний уровень рентабельности собственного капитала (ROE), то доля нераспределенной прибыли, умноженная на коэффициент рентабельности собственного капитала, даст приблизительную оценку будущего темпа роста прибыли компании.