Опыт прогнозирования банкротства организации в России и за рубежом базируется в ряде случаев на факторных моделях.
Наиболее распространенной моделью оценки вероятности банкротства является индекс Альтмана (Z-счет, индекс кредитоспособности).
Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.
Е. Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента, выбрал из них 5 и построил линейную функцию Z, значение которой является показателем силы или слабости предприятия.
Расчет коэффициента Э. Альтмана производится по формуле:
Z = 1,2х1 + 1,4х2 + 3,3х3 + 0,6х4 + х5, (4.4.1.)
где Z– коэффициент Э. Альтмана,
х1 – степень мобилизации активов:
х1 = , (4.4.2.)
х2 – рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли:
х2 = , (4.4.3.)
П – прибыль нераспределенная (чистая прибыль за вычетом дивидендов);
х3 – рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли:
х3 = , (4.4.4.)
БП – балансовая прибыль (до уплаты налогов);
х4 – отношение рыночной стоимости акций предприятия к заемным средствам;
х5 – оборачиваемость активов:
х5 = (4.4.5.)
Z-счет может принимать значения [-14; 22]. Согласно западным стандартам, если значение Z больше 3, то вероятность банкротства низкая. В российских же условиях необходимо, прежде всего, обращать внимание на динамику коэффициента, а не на его абсолютную величину. Для российских условий для прогнозирования банкротства принято использовать следующую шкалу.
Z = 1,8 и меньше — вероятность банкротства очень высокая;
Z = 1,81 до 2,7 — вероятность банкротства высокая;
Z = 2,8 до 2,9 — банкротство возможно;
Z = 3,0 и выше — вероятность банкротства очень низкая.
Индекс Альтмана имеет недостаток – его можно использовать лишь в отношении крупных компаний, которые котируют свои акции на биржи.
В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:
Z = 8,38х1 + х2 + 0,054х3 + 0,63х4, (4.4.6.)
где х4 – балансовая, а не рыночная стоимость акций.
Еще один серьезный недостаток индекса Альтмана – модель Альтмана построена с использованием зарубежных предприятий и не учитывает особенности функционирования российских предприятий. В связи с этим российские ученые Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предприняли попытку адаптировать Z-счет к российским условиям. Они предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число:
Z = 2х0 + 0,1х1 + 0,08х2 + 0,45х3 + х4, (4.4.7.)
где х0 – коэффициент обеспеченности собственными средствами;
х1 – коэффициент текущей ликвидности;
х2 – коэффициент оборачиваемости активов;
х3 – коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);
х4 – рентабельность собственного капитала.
При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице, и организация будет иметь удовлетворительное состояние. Финансовое состояние предприятия с рейтинговым числом меньше единицы характеризуется как неудовлетворительное.
Помимо индекса Альтмана для оценки вероятности банкротства используют модель Бивера, модель Тафлера и Тишоу, модель Савицкой и т.д.