Антикризисная направленность налоговой политики.

Важнейшей государственной мерой предотвращения и преодоления банкротства является выработка оптимальной налоговой системы, позволяющей предпринимателю успешно осуществлять текущую хозяйственную деятельность и вкладывать инвестиции в развитие бизнеса. Основным налоговым механизмом, призванным содействовать привлечению инвестиций, являются льготы по налогам.

Предоставление налоговых льгот учитывается инвесторами при расчете эффективности капитальных вложений. Классическая формула эффективности инвестиций выражена показателем рентабельности общих активов:

R_а = , (8.4.1.)

где R_а — рентабельность общих активов;

ВД — валовой доход (валовая прибыль);

НП — ставка налога на прибыль, в долях единицы;

А — общие активы (сумма стоимостей текущих и внеоборотных активов).

Из формулы (8.4.1.) видно, что ставка налога на прибыль довольно существенно влияет на показатель рентабельности постоянных активов. Это объясняется тем, что инвестор рассчитывает срок окупаемости своих затрат и дальнейший доход на вложенный капитал не по показателю общей (валовой) прибыли, а по прибыли, остающейся после уплаты процентов за пользование заемными средствами и налогов.

Любой инвестор, становясь совладельцем предприятия, заинтересован, прежде всего в том, чтобы его рыночная стоимость постоянно увеличивалась. Немаловажной составной частью рыночной стоимости компании является налоговый выигрыш. Если предприятие располагает определенной налоговой льготой, то его цена определяется следующей зависимостью:

ЦП_о = ЦП_р + Ц_нв, (8.4.2.)

где ЦП_о — общая (конечная) цена предприятия;

ЦП_р — рыночная цена собственного капитала предприятия;

Ц_нв — текущая рыночная цена налогового выигрыша, связанного с привлечением заемных средств.

Налоговым выигрышем, или налоговым прикрытием, принято называть эффект, получаемый налогоплательщиком от использования распространяемых на него налоговых льгот.

Оценить текущую стоимость налогового выигрыша можно, приведя денежный поток из ежегодной (ежеквартальной, ежемесячной) экономии на уплате налогов к моменту определения этой стоимости:

Ц_нв=, (8.4.3.)

где HB_i — налоговый выигрыш определенного i-го периода (года, квартала, месяца);

i — порядковый номер периода с момента начала расчета;

г — процентная ставка, по которой денежный поток приводится к моменту начала расчета (например, ставка доходности альтернативных вложений или уровень рентабельности вложений в анализируемый проект).

Если срок использования налоговой льготы (налоговых льгот) неизвестен, то принято предполагать, что налогоплательщик пользуется ею пожизненно. В этом случае текущая стоимость налогового выигрыша рассчитывается по модели бессрочного аннуитета:

Ц_нв= , (8.4.4.)

Если речь идет о налоговой льготе, связанной с использованием заемных средств, то расчет текущей рыночной стоимости налогового выигрыша производится по формуле:

Ц_нв = НП *В, (8.4.5.)

где В — рыночная стоимость долговых обязательств (например, задолженность по ссуде или курсовая стоимость облигаций).

Из указанной зависимости становится очевидным непосредственное влияние уровня налогообложения на выигрыш от использования заемных средств.

Налоговые льготы, призванные способствовать притоку инвестиций, должны распространяться не только на юридических, но и на физических лиц, поскольку, в конечном счете, доходы на вложенный капитал должны получить именно физические лица-инвесторы.

Наиболее важной налоговой льготой для физических лиц-инвесторов является полное освобождение дохода, получаемого на инвестиции, от налогообложения или, по крайней мере, установление более низкой ставки налогообложения по таким доходам по сравнению, например, с доходами от помещения свободных средств в банки или от покупки облигаций и векселей, иными словами, от осуществления кредитных операций.

Помимо привлечения инвестиций в реальный сектор российской экономики и улучшения тем самым ее общего состояния, т. е. помимо косвенного предотвращения и преодоления последствий банкротства на макроэкономическом уровне, проводимая государством налоговая политика может оказывать такое содействие непосредственно применительно к каждому отдельному предприятию.