ТЕМА 18: Управление рисками и эффективностью деятельности организации.
Вопрос 1: Управление совокупным риском.
Выделяют два основных риска:
1) Операционный – связан с основной деятельностью организации, зависит от структуры активов, а также от структура расходов, проявляется в колебаниях операционной прибыли.
2) Финансовый – связан со структурой финансирования организации, уровнем % ставок, проявляется в колебаниях чистой прибыли, которые превышают колебания операционной прибыли.
Совместно эти два риска позволяют увеличить прибыль организации. При высоком операционном риске финансовый риск не должен быть высоким, т.к. за счет собственного капитала должны финансироваться внеоборотные активы.
Совместно эти два риска, воздействующие на прибыль организации, обретают эффект сопряженного рычага. Этот эффект оценивается на основе сравнения динамики чистой прибыли и динамике роста объема продаж. Сопряженный рычаг относится к показателю «уровень совокупного риска». Он показывает, насколько % изменяется чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%.
УСР =УОР*УФР, где
УСР - уровень совокупного риска;
УОР - уровень операционного риска;
УФР - уровень финансового риска.
Чистая прибыль расчётная:
, где
Тв – темп прироста выручки в отчетном году по сравнению с предыдущему.
Расчётная операционная прибыль:
, где
Поп – прибыль операционная.
Расчётная прибыль чистая через уровень финансового риска:
.
Потенциальный темп прироста (Поп):
ТПоп = Тв*.
Потенциальный темп прироста (Пч):
ТПч= Поп*.
Сравнение этих показателей прибыли с ее фактическим значением определяет, насколько динамика прибыли зависит от динамики объема продаж. Динамика объема продаж усиливается эффектом совокупного риска.
УОР= , где
А – чистые активы (они равны инвестированному капиталу);
Кп – коэффициент постоянных расходов (Кп = Рпост/Чистые активы).
Уровень операционного риска будет выше, если будет ниже рентабельность активов и выше коэффициент постоянных расходов. Для эффективной организации будет характерны высокая рентабельность активов и высокий коэффициент постоянных расходов.
Уровень финансового риска:
УФР = , где
Кз – коэффициент финансовой зависимости;
r- %-ая ставка по заемному капиталу.
Финансовый рычаг будет больше, если будет ниже рентабельность активов и больше доля ЗК в структуре финансирования.
Финансово-активная организация характеризуется высокой рентабельностью активов, активным использованием ЗК, высоким коэффициентом зависимости при условии, что уровень % ставки равен среднерыночному.
УСР= , где
УСР – уровень совокупного риска.
Для более подробного факторного анализа:
УСР= , где
Ко – коэффициент оборачиваемости активов
РЕ – ресурсоемкость продукции
ФРпр – финансовый результат прочий без % к уплате.
Из зависимости следует, что основными факторами, снижающими совокупный риск, являются увеличение Ко, снижение РЕ, коэффициента постоянных расходов, уровня % ставки и коэффициента финансовой зависимости. Рост операционного риска связан с ростом производственных мощностей предприятия (ВА), которые влекут за собой постоянные расходы, увеличение финансового риска происходит при увеличении ЗК и/или повышении % ставки. Рост этих рисков оправдан, если рентабельность инвестированного капитала превышает средневзвешенную стоимость капитала, а рентабельность активов превышает % по ЗК. Снижение операционного риска рекомендуется путем увеличения переменной части расходов организации. Снижение финансового риска – за счет снижения уровня ЗК и его стоимости. Повышение рентабельности активов снижает эти два риска.
Для оценки устойчивости прибыли организации рассчитываются совокупный запас надежности. Он показывает максимально возможное снижение объема продаж, при которой чистая прибыль становится равной 0. Он рассчитывается на основе запаса коммерческой надежности и финансовой надежности.
Совокупный риск:
Если , то используется формула:
СЗН=1/УСР.
Совокупный запас надёжности:
СЗН=ЗКН*ЗФН.
Рекомендуется, чтобы уровень совокупного риска была от 1 до 20, а СЗН – от 5 до 100%.
С учетом этого только один вид риска может быть высоким. Эффективный бизнес рекомендуется высокой операционный эффективностью и высокой финансовой активностью. Управление совокупным риском заключается в воздействии на эффект операционного рычага через структуру затрат и в воздействии на эффект финансового рычага.
Задача.
Таблица 1
Уровень риска организации
| Уровень риска | Предыдущий год | Отчетный год |
| Операционный риск | 2,1 | 2,5 |
| Финансовый риск | 1,02 | |
| Совокупный риск | 2,11 | 2,55 |
Таблица 2
Расчет прироста чистой прибыли на основе показателя совокупного риска
| Показатель | Значение |
| Операционный рычаг | |
| Операционная прибыль предыдущего года, т.р. | |
| Темп прироста выручки, % | 34,26 |
| Уровень операционного риска за предыдущий год | 2,1 |
| Расчетный темп прироста операционной прибыли, % | 71,81 |
| Расчетное значение операционной прибыли, т.р. | |
| Расчетный прирост операционной прибыли, т.р. | |
| Фактический прирост операционной прибыли, т.р. | |
| Финансовый рычаг | |
| Чистая прибыль предыдущего года, т.р. | |
| Темп прироста операционной прибыли, % | 16,6 |
| Уровень финансового риска за предыдущий год | 1,004 |
| Расчетный темп прироста чистой прибыли, т.р. | 16,13 |
| Расчетное значение чистой прибыли, т.р. | |
| Расчетный прирост чистой прибыли, т.р. | |
| Фактический прирост чистой прибыли, т.р. |
Таблица 3
Результаты факторного анализа уровня совокупного риска
| Показатель | Влияния фактора | % |
| УОР | 0,41 | 93,26 |
| УФР | 0,03 | 6,74 |
| Прирост совокупного риска | 0,44 |
Вывод: рост совокупного риска связан в большей степени с ростом УОР.
Таблица 4
Исходные данные для 4-х факторной модели совокупного риска
| Показатель | Предыдущий год | Отчетный год |
| Фактическая % ставка, % | 3,39 | 1,68 |
| Коэффициент постоянных расходов | 0,53 | 0,5 |
| Коэффициент финансовой зависимости | 0,6 | 0,34 |
| Рентабельность активов, % | 48,3 | 33,52 |
Таблица 5
Результаты факторного анализа УСР
| Показатель | Влияние фактора риска | % | Ранг фактора |
| Фактическая % ставка | (0,005) | (1,082) | |
| Коэффициент постоянных расходов | (0,053) | (12,1) | |
| Коэффициент финансовой зависимости | 0,2 | 4,556 | |
| Рентабельность активов | 0,479 | 108,626 | |
| Прирост уровня совокупного риска | 0,441 | 100% |
Вывод: основной фактор – операционный риск, который повысился из-за снижения рентабельности активов.
Таблица 6
Показатели совокупного запаса надежности
| Показатель | Предыдущий год | Отчетный год | Темп прироста, % |
| Запас коммерческой надежности | 47,71 | 39,96 | (16,25) |
| Запас финансовой надежности | 99,55 | 98,29 | (1,27) |
| Совокупный запас надежности | 47,49 | 39,27 | (17,31) |
Вывод: избыточный запас надежности.
Вопрос 2: Управление рентабельностью собственного капитала.
Для этого используется модель Дюпона. Оценивают влияние таких расходов как мультипликатор СК, деловая активность, рентабельность продаж.
Стратегия роста рентабельности в значительной степени зависит от отраслевой специфики деятельности предприятия. Обычно оценивается внешние и внутренние факторы. Считается что рост рентабельности продаж – это хороший стимул конкурентам войти на рынок, поэтому рассчитывать на рост рентабельности СК за счет роста маржи возможно только при достаточном росте риска
Рост мультипликатора возможен, если рентабельность активов выше стоимости привлекаемых обязательств, и если в структуре активов ВА занимают небольшой удельный вес.
Rк = (А/Кс)*(В/А)*(Пч/В)*100=М*Ко*m, где
Rк – рентабельность капитала;
М - мультипликатор СК;
А – скорректированные активы (А – кредиторская задолженность);
Кс – собственный капитал;
Ко – коэффициент оборачиваемости активов;
m - чистая рентабельность продаж.
Мультипликатор СК:
Мультипликатор СК = Скорректированные активы/СК.
Скорректированные активы = Активы – Кредиторская задолженность.
Существуют различные модификации модели Дюпона. Наиболее распространённая следующая:
Rк=(А/кс)*(Пчпр/В)*(Пчо/Пчпр)*(Пч/Пчо)*100= М*Ко*Мчо*Кэ*, где
Пчо - чистая операционная прибыль;
Пчпр – чистая прибыль от продаж (Прибыль от продаж – Налог на прибыль);
Мчо – чистая операционная маржа;
- %-ое бремя, рассчитываемое как отношение чистой прибыли к чистой операционная прибыли.
Кэ – коэффициент эффективности прочей деятельности
Если Кэ меньше 1, то прочая деятельность убыточна, что снижает итоговую эффективность бизнеса.
Задача.
Таблица 7
Результаты анализа рентабельности СК по модели Дюпона
| Показатель | Предыдущий год | Отчетный год | Влияние факторов | % | Ранг фактора |
| Мультипликатор | 1,07 | 1,52 | 13,37 | 1367,17 | |
| Оборачиваемость активов | 2,47 | 1,99 | (8,28) | (847,1) | |
| Чистая маржа | 14,46 | 12,31 | (6,06) | (620,06) | |
| Рентабельность СК, % | 38,21 | 37,24 | (0,98) | (100) |
Снижение рентабельности обусловлено оборачиваемостью активов и чистой моржой. Положительное влияние на рентабельность оказал мультипликатор СК.
Таблица 8
Результаты анализа рентабельности СК по пятифакторной модели
| Показатель | Предыдущий год | Отчетный год | Влияние факторов | % | Ранг фактор |
| Мультипликатор | 1,067 | 1,52 | 13,37 | 1367,17 | |
| Оборачиваемость активов | 2,47 | 1,99 | (8,28) | (847,1) | |
| Чистая рентабельность продаж | 15,35 | 15,34 | (0,003) | 2,64 | |
| Эффективность прочей деятельности | 0,95 | 0,82 | (5,55) | 567,98 | |
| Процентное бремя | 0,98 | (0,48) | (49,45) | ||
| Рентабельность СК, % | 38,21 | 37,24 | (0,98) | (100) |
Вывод.
Необходимо:
− привлечь заёмный капитал и повышать мультипликатор СК;
− повышать оборачиваемость активов за счёт усиления контроля над использованием вновь приобретённого имущества;
− повышать эффективность комплекса маркетинга и таким образом, способствовать росту маржи.
Управление ростом бизнеса.
Существует 2 показателя потенциального темпа роста бизнеса:
1. Внутренний темп роста:
Внутренний темп роста = Нераспределённая прибыль/Инвестированный капитал.
Модель основана на допущении, что бизнес будет сформирован за счёт нераспределённой прибыли.
2. Устойчивый темп роста:
Устойчивый темп роста = Нераспределённая прибыль/СК.
Характеризует возможности роста при условии, что остальные источники финансирования будут увеличиваться пропорционально увеличению СК, а структура финансирования останется неизменной.
СК будет расти за счёт нераспределённой прибыли без дополнительного привлечения средств участников.
Уравнение устойчивого роста бизнеса:
= = = ×××= М×Ко×m×Кр, где
– нераспределённая прибыль;
М – мультипликатор СК;
Кр – коэффициент реинвестирования прибыли.
Другой способ (формула выражена через эффект финансового рычага):
= [Ра×(1-tp)+×(Ра – r)×(1-t)]× Кр, где
Ра – рентабельность активов;
tp – фактическая ставка налогообложения бухгалтерской прибыли (строка 140);
– заёмный капитал;
r – процентная ставка по заёмному капиталу.
Темп прироста инвестированного капитала является фактором стоимости бизнеса. Его исследование позволяет разрабатывать стратегию управления ростом бизнеса. Это комплексная характеристика деятельности организации, т.к. на него влияют факторы инвестиционной, операционная и финансовой деятельности.
Факторы операционной и инвестиционной деятельности - это маржа прибыли и оборачиваемость активов.
Факторы финансовой деятельности – мультипликатор СК и коэффициент реинвестирования прибыли.
Устойчивый темп роста можно поддерживать за счёт управления рентабельностью ресурсов, правильного применения рычага и выбора разумной дивидендной политики.
Внутренний рост бизнеса:
= = =×××=Ко×m×Кр., где
– внутренний рост бизнеса.
< < ТИК < ТВ < ТП.
Фактический рост организации должен быть выше её потенциального роста. Это свидетельствует о финансово-активной организации, привлекающий свой капитал.
Пример.
Таблица 1
Результаты факторного анализа устойчивого роста бизнеса
| Показатель | Предыдущий год | Отчётный год | Внешние факторы | % | Ранг фактора |
| 1.Мультипликатор СК | 1,7 | 1,52 | 8,74 | 37,27 | |
| 2.Оборачиваемость активов | 2,47 | 1,99 | (5,41) | (23,09) | |
| 3.Чистая маржа, % | 14,46 | 12,31 | (3,96) | (16,90) | |
| 4.Коэффициент реинвестирования чистой прибыли | 0,4 | (22,81) | (97,27) | ||
| 5.Устойчивый темп роста, % | 38,21 | 14,77 | (23,45) | (100) |
Вывод: двукратное замедление устойчивого темпа роста определяется дивидендной политикой (доля влияния 97,27%).
Таблица 2
Результаты факторного анализа внутреннего темпа роста
| Показатель | Предыдущий год | Отчётный год | Внешние факторы | % | Ранг фактора |
| 1.Чистая маржа, % | 14,46 | 12,31 | (3,21) | (14,04) | |
| 2.Оборачиваемость активов | 2,47 | 1,99 | (4,39) | (19,19) | |
| 4.Коэффициент реинвестирования чистой прибыли | 0,4 | (18,48) | (80,81) | ||
| 4.Внутренний темп роста, % | 35,78 | 9,7 | (22,87) | (100) |
Вывод: снижение внутреннего темпа роста более существенно. Это определяется снижением маржи, оборачиваемости активов, а также коэффициента реинвестирования прибыли.
Таблица 3
Показатели роста бизнеса
| Показатели | % |
| 1.Внутренний темп роста | 9,7 |
| 2.Устойчивый темп роста | 14,77 |
| 3.Темп прироста инвестированного капитала, факт. | 40,2 |
| 4.Темп прироста выручки, факт. | 25,52 |
| 5.Темп прироста ЧП, факт | 12,53 |
Вывод: оптимальные соотношения выполняются не в полной мере.
Оптимально:
- соотношение между внутренним устойчивым и фактическим темпом роста инвестированного капитала.
Неоптимально:
- соотношение между темпом роста капитала, выручки и прибыли.
Это свидетельствует об операционной неэффективности бизнеса.
Общий вывод: стратегия роста бизнеса должна строиться с учётом усиления контроля над эффективностью использования имущества, которое приобретается в ходе реализации инвестиционной программы. Необходимо также корректировать дивидендную политику для финансирования инвестиций.
Показатели оценки бизнес-процессов.
1. Финансовые и нефинансовые показатели.
2. Стратегические и функциональные показатели.
3. Лаговые и последующие показатели (лаговые отражают динамику показателя на будущее).
4. Система показателей оценки бизнес-процессов в организации
Схема показателей оценки бизнес-процессов в организации:
5.
| Инновационный и инвестиционный процессы |
| Операционный процесс |
| Процесс реализации продукции |
| - маркетинговые исследования; - обновление продукции; - обновление технологий; - обновление основных средств. |
| - поиск поставщиков сырья и материалов; - закупка сырья и материалов; - найм и обучение персонала; - производство продукции. |
| - поиск маркетинговых посредников; - формирование каналов распределения продукции; - разработка комплекса маркетинга и послепродажное обслуживание. |
| - затраты на маркетинговые исследования, их доля в затратах и выручке, динамика; - доля новой продукции; - затраты на приобретение новых технологий; - объём инвестиций в основные средства, в том числе в их активную часть; - коэффициент ввода основных средств, в том числе активной части; - наличие нематериальных активов в виде объектов интеллектуальной собственности; - фондовооружённость; - энерговооружённость труда; - степень автоматизации и механизации труда. |
| - объём производственной продукции, структура и динамика; - время пребывания запасов на складе; - продолжительность производственного процесса; - соотношение между закупочными и рыночными ценами; - затраты на службу спасения, в том числе в объёме закупок; - затраты на найм и обучение персонала; - себестоимость единицы продукции; - ресурсоёмкость продукции; - коэффициент производственных и управленческих расходов; - производительность труда; - потери от брака, простоев и несохранности активов. |
| - объём реализованной продукции, структура и динамика; - время пребывания сырья и готовой продукции на складе; - срок погашения дебиторской задолженности покупателей и заказчиков; - коэффициент коммерческих расходов; - затраты на систему распределения; - затраты на систему стимулирования, в том числе в процентах к выручке. |
Для оценки этих бизнес-процессов используется 3 главных критерия:
- время;
- качество;
- издержки.
Задача.
Таблица 4
Система показателей оценки бизнес-процессов организации
| Показатель | Предыдущий год | Отчётный год | Темп прироста |
| 1.Инновационный и инвестиционный процессы: | |||
| 1.1.Объём поступлений нематериальных активов, основных средств и доходных вложений в материальные ценности, тыс. руб. | - | - | |
| 1.2.Расходы на НИОКР, тыс. руб. | - | - | - |
| 1.3.Коэффициент ввода ВА, % | - | 45,92 | - |
| 1.4.Коэффициент ввода активной части ОС, % | - | 48,0 | - |
| 1.5.Коффициент годности ОС, % | 67,37 | 72,53 | 7,66 |
| 1.6. Коэффициент годности активной части ОС, % | 63,38 | 71,30 | 12,49 |
| 1.7.Нематериальны активы, тыс. руб. | 14,691 | 18,25 | 24,23 |
| 1.8.Фондовооружённость, тыс. руб./чел. | 45,08 | ||
| 2.Операционный процесс: | |||
| 2.1.Объём реализованной продукции по себестоимости, тыс. руб. | 34,2 | ||
| 2.2.Продолжительность операционного цикла, дни | 8,34 | ||
| 2.3.Расходы на рубль выручки | 0,794 | 0,793 | (0,04) |
| 2.4.Материалоёмксоть продукции, руб./руб. | 0,549 | 0,535 | (2,57) |
| 2.5.Зарплатоёмкость продукции, руб./руб. | 0,085 | 0,087 | 2,23 |
| 2.6.Амортизациеёмкость продукции, руб./руб. | 0,019 | 0,016 | 15,5 |
| 2.7.Прочая ресурсоёмкость продукции, руб./руб. | 0,141 | 0,156 | 10,53 |
| 2.8.Коэффициент производственных расходов, руб./руб. | 0,54 | 0,526 | (2,6) |
| 2.9. Коэффициент управленческих расходов, руб./руб. | 0,073 | 0,062 | (13,97) |
| 2.10.Производительность труда через добавленную стоимость, тыс. руб./чел. | 26,84 | ||
| 2.11.Среднемесячная зарплата, тыс. руб./чел. | 15,78 | 19,92 | 26,18 |
| 2.12.Зарплатоотдача через добавленную стоимость, руб./руб. | 6,43 | 6,46 | 0,53 |
| 3.Процесс реализации продукции: | |||
| 3.1.Объём реализации продукции, тыс. руб. | 34,2 | ||
| 3.2. Маржа прибыли, % | 20,63 | 20,66 | 0,15 |
| 3.3.Время пребывания запасов готовой продукции, дни | 19,6 | 28,47 | 45,25 |
| 3.4.Коэффициент коммерческих расходов, руб./руб. | 0,181 | 0,205 | 13,17 |
| 3.5.Срок погашения дебиторской задолженности покупателей и заказчиков, дни | (1,91) |
Вывод: инновационный и инвестиционный процессы в целом модно оценить положительно. Операционный процесс модно также охарактеризовать положительно. Однако негативной тенденцией его является рост продолжительности операционного цикла. Положительной тенденцией характеризуется процесс реализации продукции. Управление по трём процессам осуществляется рационально.
Базовые параметры управления эффективностью:
1. Увеличение производительных мощностей и заёмного капитала. Итог: рост рентабельности активов и определённое увеличение операционного и финансового риска.
2. Повышение оборачиваемости активов, что должно привести к повышению рентабельности СК.
3. Повышение операционной эффективности, что приводит к повышению операционной эффективности, оборачиваемости активов и рентабельности продаж.
Увеличение финансовой активности (мультипликатора СК), коррекция дивидендной политики для ускорения темпов роста бизнеса.
4. Совершенствование бизнес-процессов.