Показатели общей экономической эффективности инвестиций

 

Методы определения общей экономической эффективности, предназначенные преимущественно для сферы планирования и анализа, используются при разработке планов технического развития предприятий, оценке экономической эффективности мероприятий, осуществляемых за счет собственных средств и кредитов банка. Составной частью расчетов общей экономической эффективности является учет результатов и затрат, выходящих за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционных проектов. Так при определении народнохозяйственной эффективности строительства транспортных сооружений нужно учитывать эффект, связанный с освоением природных ресурсов, ускорением развития производства, улучшением социальной сферы и др.

Расчет показателей народнохозяйственной эффективности осуществляется с учетом прямых, сопряженных, сопутствующих и прочих инвестиционных затрат. Прямые инвестиции представляют собой вложения, необходимые непосредственно для реализации инвестиционного проекта. Например, прямые капитальные вложения включают в себя затраты на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, оснастки и т.п.

Сопряженные инвестиции – это инвестиции в смежные отрасли народного хозяйства, обеспечивающие основными и оборотными средствами строительство и последующую эксплуатацию объектов. Сопряженные вложения могут осуществляться в увеличение мощности предприятий стройиндустрии и промышленности строительных материалов, развитие энергетической и сырьевой базы, охрану окружающей среды и т.п. Потребность в сопряженных инвестициях в смежные отрасли возникает при недостатке необходимых резервов мощностей действующих предприятий, обеспечивающих строительство и последующую эксплуатацию сооружаемого объекта топливом, электроэнергией и другой продукцией. Сопряженные вложения следует учитывать и принимать в расчетах, как правило, по первому концентру сопряжения. Так, например, в состав сопряженных со строительством отраслей, которые следует учитывать, принято относить промышленность строительных материалов, промышленность строительных конструкций и деталей, черную металлургию, химическую, лесную и деревообрабатывающую промышленность, энергетику, строительное и дорожное, тракторное машиностроение.

Сопутствующие инвестиции – вложения в другие объекты, строительство или реконструкция которых необходимы для нормального функционирования основного объекта. Эти инвестиции могут потребоваться для строительства и реконструкции дорог, организации автохозяйств, содержание линий электропередач и др.

Прочие инвестиции включают в себя затраты на подготовку кадров, расходы на консервацию высвобождающихся основных средств, на увеличение оборотных средств и т.п.

При определении эффективности инвестиций необходимо учитывать также дополнительный эффект, получаемый в сопряженных отраслях.

Для оценки общей экономической эффективности может использоваться система показателей.

Интегральный эффект представляет собой сумму разности результатов, затрат и инвестиционных вложений за расчетный период, приведенный обычно к начальному году

 

 

где – расчетный период;

– результат в -й год;

– затраты в -й год;

– инвестиции в -й год;

– коэффициент дисконтирования.

 

Можно рекомендовать, чтобы расчетный период по возможности был равен сроку функционирования проекта. При его определении необходимо учитывать, что различные элементы долгосрочных активов имеют различные нормативные сроки службы. Например, оборудование амортизируется 10-15 лет, здания и сооружения более 50 лет, транспортные средства – до 5 лет и т.д. Поэтому необходимо принимать длительность расчетного периода равной сроку амортизации наиболее важной части основного капитала, активной части основных средств. Некоторые методики при определении расчетного периода рекомендуют в расчетный период включать срок строительства плюс 10 лет эксплуатации проекта.

Величина коэффициента дисконтирования при постоянной норме дисконта определяется по выражению

 

 

При выполнении дисконтирования будущих поступлений к текущему моменту времени на величину денежного потока существенное влияние оказывает ставка дисконта. В условиях рыночной экономики норма дисконта устанавливается в соответствии с приемлемой для инвестора нормой дохода на вложенный капитал. Для более точного рассмотрения смысла и величины этой нормы можно сделать следующие пояснения. При осуществлении кредитно-банковских операций следует различать ставки, по которым выплачивает процент коммерческий банк своим кредиторам, и ставки, под которые банк дает ссуды инвесторам.

Банковский процент представляет собой процентную ставку, которую выплачивает банк собственнику финансовых ресурсов за временное пользование последними. Собственник капитала предоставляет банку в пользование свои ресурсы, помещает их на депозит, за что банк начисляет проценты по депозитной ставке.

Ставка платы за кредит – это цена кредита, которую уплачивает банку пользователь этого кредита или инвестор в условиях рассматриваемой проблемы. Эта ставка по своей величине больше ставки банковского процента на величину банковской маржи.

Таким образом, при определении величины ставки дисконта следует принимать во внимание два фактора: во-первых, принадлежность инвестиции с точки зрения собственности; и, во-вторых, продолжительность периода кредитования.

В том случае, если инвестируется собственный капитал, т.е. капитал уставного фонда, акционерный капитал или реинвестируется чистая прибыль предприятия, то ставка дисконта может быть принята на уровне банковского процента. Банковский депозитный процент выступает в условиях рыночной экономики в качестве минимальной нормы дохода на капитал.

В случае привлечения заемного капитала инвестору необходимо вернуть его с процентом. Наращение кредита происходит по ставке платы за кредит, которая больше банковского процента на величину банковской маржи.

Поэтому в случае привлеченного капитала на условиях кредита необходимо принять во внимание и период кредитования. Если период кредитования меньше расчетного периода, то требуется определение двух значений ставок дисконта для двух отрезков расчетного периода. Первый отрезок – от начала расчетного периода до момента возврата кредита; второй отрезок – от момента возврата кредита до окончания расчетного периода.

На первом отрезке расчетного периода ставка дисконта должна рассчитываться как средневзвешенное по доле кредита и собственных средств инвестора в суммарной величине инвестированного капитала.

Например, структура инвестиций представляет собой 80 % заемных средств и 20% собственного капитала. Инвестор должен выплачивать проценты за пользование кредитом из расчета 16% годовых, а на собственный капитал намеревается получить не ниже банковского процента – 12% годовых.

Для кредита имеем 0,8·0,16=0,128, собственного капитала – 0,2·0,12=0,024.

Тогда ставка дисконта для всей суммы инвестиции будет равна 0,128+0,024=0,152.

В условиях нестабильной экономики норма дохода, а, следовательно, и норма дисконта должны учитывать также инвестиционный риск.

При народнохозяйственном подходе к оценке эффективности крупных инвестиционных проектов величина нормы дисконта должна определяться с учетом не только чисто финансовых интересов государства, но и социальных и экологических результатов.

Годовой интегральный эффект рассчитывается по формуле

 

 

где – годовой результат;

– годовые затраты;

– единовременные инвестиционные затраты в исходный год.

Показатели общей экономической эффективности инвестиции является также индекс рентабельности инвестиции (Э_р). Этот показатель определяется как отношение суммы приведенной разности результата и затрат к величине капитальных вложений. Если капитальные вложения осуществляются за многолетний период, то они должны браться в виде приведенной суммы.

 

 

Индекс рентабельности инвестиций тесно связан с интегральным эффектом. Если интегральный эффект инвестиций положителен, то индекс рентабельности больше единицы и наоборот. При инвестиционный проект считается экономически эффективным, в противном случае проект неэффективен.

Для определения эффективности инвестиций можно использовать также срок окупаемости. Срок окупаемости (Т_о) – это временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат.

Для определения величины Т_о рассчитывается период, за пределами которого интегральный эффект становится неотрицательным. Для этого используется равенство

 

 

Оценку эффективности инвестиций целесообразно проводить с использованием нескольких показателей. Если появятся противоречивые результаты, то предпочтение следует отдавать интегральному эффекту инвестиций.

Расчеты общей эффективности инвестиций не сводятся только к определению коэффициентов эффективности. Следует проводить комплексный анализ факторов, влияющих на изменения показателей эффективности. К таким факторам относятся: изменение трудоемкости; изменение материалоемкости; изменение фондоемкости и др.