T - длительность проекта (горизонт расчета);
r - ставка реальной доходности при альтернативном надежном размещении денежных средств;
k - ставка привлечения капитала для реализации проекта;
Investment - общая сумма инвестируемого капитала;
Investment(r) - общая сумма инвестируемого капитала, приведенная к текущей стоимости по ставке дисконтирования r.
Inflows(t) - суммарные операционные и инвестиционные поступления в период времени t;
Outflows(t) - суммарные операционные и инвестиционные выплаты в период времени t;
CF(t) = Inflows(t) - Outflows(t);
PBP(r) - срок окупаемости проекта при ставке дисконтирования r;
PI(T,r) - индекс прибыльности инвестиций, рассчитанный за период T при ставке дисконтирования r;
TV(T,r) - стоимость чистых поступлений от проекта на момент окончания проекта с учетом их размещения в надежный альтернативный источник дохода по ставке r;
NPV(T,r) - чистый приведенный доход, рассчитанный за период Т при ставке дисконтирования r;
IRR(T) - внутренняя норма рентабельности, рассчитанная за период Т.
MIRR(T,r) - модифицированная внутренняя норма рентабельности, рассчитанная за период Т при условии, что ставка размещения капитала равна r;
div(t) - сумма дивидендов по обыкновенным акциям, выплачиваемая в период времени t.
P(t) - стоимость обыкновенного акционерного капитала в период времени t.
Eq(100) - оценка стоимости обыкновенного суммарного акционерного капитала;
Eq(q) - оценка стоимости пакета акций, составляющих долю q в обыкновенном акционерном капитале компании.
NPV(T,R,q) - чистый приведенный доход акционера, владеющего пакетом обыкновенных акций (доля в обыкновенном суммарном акционерном капитале составляет q), рассчитанный за период Т при ставке дисконтирования R.
Исходные данные для расчета критериев эффективности инвестиций
Результаты деятельности любого предприятия находят отражение в стандартных отчетных финансовых формах (Баланс, Отчет о прибылях-убытках, Отчет о движении денежных средств), заполняемых бухгалтером. Используя эти данные, можно провести анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия за предыдущие периоды, определить тенденции его развития и оценить текущее состояние. Однако, используя ретроспективную отчетность, невозможно оценить эффективность будущей деятельности предприятия. Для этого на основе плана развития компании требуется построить прогноз отчетных финансовых форм на будущие периоды, и, используя полученные результаты рассчитать финансово-экономические показатели, характеризующие эффективность планируемых мероприятий.
Оценка эффективности инвестиций производится на основе специальных критериев (NPV, PBP, PI, IRR, MIRR), которые рассчитываются с использованием прогнозного Отчета о движении денежных средств (Кэш-фло), построенного с определенным шагом расчета по времени (месяц, квартал или год).
Таблица 7.1
Отчет о движении денежных средств (Кэш-фло), $ US
Строка | 2009 г. | 2010 г. | 2011 г. |
Поступления от продаж | 50 000 | 150 000 | 300 000 |
Затраты на материалы и комплектующие | 20 000 | 75 000 | 120 000 |
Затраты на сдельную заработную плату | 5 000 | 15 000 | 35 000 |
Суммарные прямые издержки | 25 000 | 90 000 | 155 000 |
Общие издержки | 8 000 | 11 000 | 15 000 |
Затраты на персонал | 2 000 | 4 000 | 5 000 |
Суммарные постоянные издержки | 10 000 | 15 000 | 20 000 |
Налоги | 25 000 | 65 000 | 100 000 |
Кэш-фло от операционной деятельности | -10 000 | -20 000 | 25 000 |
Затраты на приобретение активов | 100 000 | ||
Другие издержки подготовительного периода | 15 000 | ||
Поступления от реализации активов | 20 000 | ||
Кэш-фло от инвестиционной деятельности | -95 000 | ||
Собственный (акционерный) капитал | 30 000 | 20 000 | |
Займы | 100 000 | 10 000 | |
Выплаты в погашение займов | |||
Выплаты процентов по займам | 15 000 | 15 000 | 17 000 |
Выплаты дивидендов | 5 000 | ||
Кэш-фло от финансовой деятельности | 115 000 | 15 000 | -12 000 |
Баланс наличности на начало периода | 10 000 | 5 000 | |
Баланс наличности на конец периода | 10 000 | 5 000 | 18 000 |
Стандартный инвестиционный проект
Ниже рассматриваются вопросы анализа проектов "стандартного" типа. Под "стандартным" понимается инвестиционный проект, который предполагает, что
· сначала осуществляются денежные затраты, и лишь потом появляются выгоды
· суммарный денежный поток за каждый период только один раз в течение проекта меняет знак: с "-" на "+".
Наглядным образом это может выглядеть так:
Рис. 18. Результирующий денежный поток CF(t) за каждый период.
Рис. 19. Аккумулированный денежный поток за предыдущие периоды.