Кредитно-денежная политика.
Основные направления и параметры кредитно-денежной политики занимали центральное место в экономической программе характер которой был главным образом стабилизационным правительства во второй половине 1998 г. и в 1999 г. Правительственный прогноз на 1999 г. содержал три сценария, наиболее оптимистичный из которых был заложен в основу бюджетного планирования.
Базовыми параметрами данного сценария являлись объем платежей по обслуживанию внешнего долга. Согласно предварительному графику, размер внешних платежей должен был составить 17.5 млрд. долл а с учетом проведения централизованных валютных аукционов - 18.3 млрд. долл. Предполагался пересмотр названных параметров и или получение внешних кредитов из расчета, чтобы объем внешних платежей не превысил 10 млрд. долл. максимальная реализация мер по увеличению сбора налогов по возможности ограничение расходов бюджета ограничение роста взаимных неплатежей предприятий за счет низкоинфляционных схем. Вариант, заложенный в основу бюджета, кроме того, предполагал сокращение ВВП и промышленного производства не более чем на 3 , объема инвестиций - не более чем на 5 . Допустимый рост денежного предложения М2 не должен был превысить 60 млрд. руб. при условии роста цен в течение года на 30 . Таким образом, в рамках основных направлений экономической политики на 1999 г. предполагалось ограничение денежной эмиссии, что позволило бы удержать рост цен на уровне 30 за год, а темпы снижения валютного курса рубля - на уровне инфляции.
Сдерживание инфляции и девальвации позволило бы, согласно правительственным оценкам, снизить темпы падения производства либо стабилизировать их. Однако в действительности взаимосвязь между всеми этими параметрами в экономике в прошедшем году оказалась принципиально иной по сравнению с тем, как это предполагалось в официальных прогнозах. 5.2.1. Денежное предложение. В основе практически всех предварительных расчетов, касавшихся денежного предложения на 1999 г лежало предположение о сокращении реальной денежной массы М2 . Ожидалось, что, при некотором росте реальных доходов населения сбережения частных лиц не возрастут, а реальные средства предприятий - снизятся.
В принципе, данное предположение означало борьбу с инфляцией за счет сокращения совокупного спроса и проведения соответствующей, жесткой, денежной политики, основной составляющей которой должен был стать административный контроль за обменным курсом рубля.
Однако подобное намерение входило в противоречие с расчетами, согласно которым рост производства должен был стимулироваться проведением мягкой денежной политики и усилением монетизации экономики.
Рост денежного предложения М2 в 1999 г прогнозные и фактическое значения Источник АЛ Веди Рост реального денежного предложения в 1999 г. оказался наиболее существенным за последние годы. Увеличение М2 не имело заметного инфляционного и девальвационного эффекта, как это предполагали большинство экспертов, поскольку было в значительной мере обеспечено ростом финансовых средств предприятий.
Производители же направили возросшие доходы на пополнение оборотных средств и замену изношенного оборудования. Банковская система, в свою очередь, направила весь рост остатков денежных средств на счетах предприятий на увеличение рублевых кредитов реальному сектору. Банковские депозиты физических лиц с учетом инфляции остались неизменными. 5.2.2. Факторы роста денежного предложения.
По итогам 1999 г. денежное предложение агрегат М2 возросло на 57.2 , в том числе наличные деньги в обращении вне банковской системы М0 - на 42.0 , объем безналичных денег - на 68.2 . Таким образом, возросло и совокупное денежное предложение в реальном исчислении скорректированное на индекс потребительских цен. В качестве основных каналов денежного предложения должны были выступить централизованные кредиты Министерству финансов РФ и покупка Центральным банком РФ иностранной валюты на открытом рынке.
Важнейшими же сценарными параметрами были приняты объем кредитов, предоставляемых России международными финансовыми организациями вернее, их недостаток, и размер платежей, связанных с обслуживанием внешнего долга. По итогам года практически весь прирост денежной базы узкой был обеспечен за счет покупки Центральным банком иностранной валюты на рынке нетто-покупка ЦБР иностранной валюты выразилась значением 3.8 млрд. долл или около 102 млрд. руб. При этом рост денежной базы в 1999 г. составил около 114 млрд. руб. Темпы роста денежного предложения Источник ЦБР, АЛ Веди Увеличение как денежной массы, так и денежной базы в 1999 г. значительно превысило прогнозные значения.
В то же время такие ключевые параметры финансовой сферы, как рост потребительских цен и обменного курса рубля, оказались ниже ожидавшегося уровня.
Подобный феномен имеет следующие объяснения рост денежного предложения был обусловлен главным образом улучшением финансового состояния предприятий. Последние же, как отмечалось выше, использовали финансовое ресурсы для пополнения оборотных средств и замены устаревшего оборудования, в связи с чем расширение денежной массы не отразилось на потребительских ценах снижение доходов населения предопределило незначительный рост потребительских цен, так же как и увеличение спроса частных лиц на наличную иностранную валюту рост потребительского спроса во второй половине прошлого года был компенсирован увеличением производства соответствующей продукции отечественными предприятиями.
Структура денежной массы М2 Источник ЦБР, АЛ Веди Есть все основания полагать, что и в нынешнем году принципиальные тенденции в финансовой сфере не изменятся. Прежде всего, при сохранении динамики повышения реальных располагаемых доходов населения, которая явно обозначилась в середине прошлого года, сбережения населения также будут возрастать.
Учитывая сохраняющийся кризис банковской системы, можно ожидать, что весь прирост сбережений населения будет направлен на покупку наличной иностранной валюты. Дальнейшее увеличение доходов предприятий также может быть использовано для приобретения иностранной валюты, поскольку наблюдавшаяся в прошлом году инвестиционная активность была связана лишь с заменой в производственной сфере выбывшего оборудования на аналогичное, продолжение же роста оборотных средств в условиях ограниченного конечного спроса маловероятно.