Определение внутренней нормы доходности инвестиционных проектов. - раздел Финансы, КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ ДИСЦИПЛИНЫ ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ Учет и аудит Внутренняя Норма Доходности, Прибыли (International Rate Of Return -Irr) Явля...
Внутренняя норма доходности, прибыли (international rate of return -IRR) является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов.
Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые всегда необходимо платить. Так, за заемные средства платят проценты, за привлеченный акционерный капитал — дивиденды и т.д.
Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, является ценой за использованный (авансируемый) капитал (СС). При финансировании проекта из различных источников этот показатель определяется по формуле средней арифметической взвешенной.
Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или, по крайней мере, их окупаемость, необходимо добиться такого положения, когда чистая текущая стоимость будет больше нуля или равна ему.
Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку для дисконтирования членов потока платежей, которая обеспечит получение выражений NPV > 0 или NPV = 0.
Такая ставка (барьерный коэффициент) должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке с учетом фактора риска.
Чем больше внутренняя норма прибыли превышает принятый инвестором (фирмой) барьерный коэффициент, тем больше запас прочности проекта и тем меньше риск ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений.
Внутренняя норма доходности (ВНД, IRR) представляет собой ту норму дисконта, при которой дисконтированные притоки денежных средств по проекту равны дисконтированным оттокам. Т.е. коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, а величина чистого дисконтированного дохода – нулю, т.е. при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного во времени дохода.
Для расчета ВНД используют те же приемы и формулы, что и для чистого приведенного дохода. Основная формула для ее расчета имеет вид:
(8.12.)
Ее вычисление осуществляется на компьютере со специальной программой. (За исключением случая, когда срок реализации проекта не превышает 2-х лет; в этом случае ее решение сводится к решению обычного квадратного уравнения).
Пример 12.Рассчитать внутреннюю норму доходности для проекта со следующими условиями: величина инвестиций – 500 тыс. грн., а денежные поступления по годам составляют: в первый год – 300 тыс. грн., во второй – 1400 тыс. грн.
Решим задачу, используя формулу 4.12. Имеем:
заменим (1+ВНД) на Х, следовательно:
;
– 500Х2 + 300Х + 1400 = 0;
Х1,2 = ;
Х = 2, значит ВНД = 1 или 100%
В обычных условиях ВНД определяют так называемым итеративным способом.
Показатель внутренней нормы доходности характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.
Например, если для реализации проекта получена банковская ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
Таким образом, смысл этого показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение IRR с ценой привлеченных финансовых ресурсов (cost of capital – СС).
Если IRR > СС, то проект следует принять;
IRR < СС, проект следует отвергнуть;
IRR= СС- проект ни прибыльный, ни убыточный.
Показатель внутренней нормы доходности может служить основой для ранжирования инвестиционных проектов по степени их выгодности, но при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:
1. Одинаковой продолжительности осуществления проектов;
2. Одинаковых уровнях риска;
3. Равной сумме инвестиций и примерно равных суммах ежегодных доходов (по годам функционирования объекта инвестиций).
Следует иметь в виду, что различные ряды потока реальных денег могут создавать одинаковую внутреннюю норму прибыли. Кроме того, вероятен случай, когда предпочтение следует отдать проекту с меньшей ВНД, но все еще превышающей коэффициент окупаемости, а не проекту с более высокой ВНД, но с определенной структурой реальных денег.
Методвнутренней нормы доходности рекомендуется использовать с осторожностью и при наличии двух или более исключающих друг друга проектов (взаимоисключающими являются проекты, если принятие одного из них означает отклонение другого), например, когда имеется только один строительный участок или реконструируется завод. Проблема здесь не в принятии или отклонении проекта, а в том, какую из двух осуществляемых альтернатив нужно выбрать.
Считается, что если метод используется правильно, то он приведет к такому же решению, что и ЧПД.
Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство NPV = 0.
Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования V1 < V2 таким образом, чтобы в интервале (V1, V2) функция NРV=f(V} меняла свое значение с «+» на «–» или наоборот. Далее используют формулу:
, (8.13.)
где i1 – л значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(i1) < 0;f(i2)> 0;
i2 – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f (i2) < 0; f (i2) > 0.
Точность вычислений обратно длине интервала (i1, i2). Поэтому наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).
Пример 13. Требуется определить значение IRR для проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиции в размере 20 млн. грн. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере P1 = 6 млн. грн. (первый год), P2 = 8 млн. грн. (второй год) и P3 = 14 млн. грн. (третий год).
Возьмем два произвольных значения процентной ставки для коэффициента дисконтирования: i1= 15% и i2 = 20%.
Соответствующие расчеты приведены в табл.
Год, t
| Поток
| Расчет 1
| Расчет 2
|
i1 =15%
|
| I2=20%
|
|
0-й
1-й
2-й
3-й
| -20
6,0
8,0
14,0
| 1,0
0,8696
0,7561
0,6575
| -20,0
5,2176
6,0488
9,2050
| 1,0
0,8333
0,6944
0,5787
| -20,0
4,9998
5,5552
8,1018
|
0,4714
| -1,3432
|
По данным расчета I и II вычислим значение IRR.
1)
Год, t
| Поток
| Расчет 1
| Расчет 2
|
i1 =16%
|
| I2=17%
|
|
0-й
1-й
2-й
3-й
| -20
6,0
8,0
14,0
| 1,0
0,8621
0,7432
0,6407
| -20,0
5,1972
5,9200
8,9698
| 1,0
0,8547
0,7305
0,6244
| -20,0
5, 1282
5,8440
8,7416
|
0,0870
| -0,2862
|
Уточним величину ставки, для чего примем значения процентных ставок, равное i1 = 16%; i2 = 17%. Произведем новый расчет.
2)
IRR = 16,23% является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке менее 16,23%.
Расчет индекса рентабельности и коэффициента эффективности инвестиций.
Метод расчета индекса рентабельности (profitability index-PI) является как бы продолжением метода расчета чистого приведенного дохода – NPV. Показатель РI в отличие от показателя NPV является относительной величиной.
Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
Если инвестиции осуществлены разовым вложением, то данный показатель рассчитывается по формуле:
, (8.14.)
где Рk — чистый доход;
IС— стартовые инвестиции
Vt — дисконтный множитель.
Если инвестиции представляют собой некоторый поток, то
, (8.15.)
где IС – размеры инвестиционных затрат в периоды t = 1, 2,...,n..
Пример 13. Показатели современных величин вложений равны 5,1568 млн. грн., а современная величина чистых доходов составляет 5,4452 млн. грн. При этих условиях индекс рентабельности будет равен:
.
Если показатель РI=1, то это означает, что доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности (ставке сравнения).
При РI<1 инвестиции нерентабельны, так как не обеспечивают этот норматив.
Все темы данного раздела:
Финансовые ресурсы предприятий, их состав и характеристика
Ресурсы производства представлены в виде основных групп:
· природные;
· материальные;
· трудовые;
· финансовые;
· предпринимательские.
Финансовый механизм предприятий
Финансовый механизм применяется в целях эффективного использования финансовых ресурсов предприятия и реализации процесса управления финансами предприятия.
Существуют два подхода к понимани
Особенности организации финансов предприятий различных форм собственности
Функционирование каждого предприятия с той или иной формой собственности предусматривает и свои особенности в организации финансов. Они проявляются в формировании уставного фонда, в распределении п
Управление финансами на предприятии
В теории финансов предприятия под управлением понимается процесс воздействия на финансовые отношения, финансовые ресурсы, их организацию для реализации финансовой политики предприятия.
Упр
Характеристика форм безналичных расчетов
Форма безналичных расчетов - регламентируемый документооборот расчетных документов, определяющих формы осуществления платежей между экономическими агентами. Предварительным условием существования р
Методы планирования прибыли и ее распределения
3.1. Денежные доходы предприятий: сущность, структура, виды
Доходы предприятия формируются в процессе осуществления им хозяйственной, коммерческой и финан
Методы планирования выручки от реализации
Выручка от реализации продукции - важнейший объект планирования, на котором базируется все финансовое планирование предприятия.
Планирование выручки от реализации необходимо для определени
Формирование валового дохода предприятий
Валовой доход предприятия имеет большое значение как элемент национального дохода государства. Он формирует добавленную стоимость, а сумма добавленных стоимостей в экономике является ВВП.
Расчет и оценка показателей рентабельности деятельности предприятия
В самом широком смысле под рентабельностью понимают:
· прибыльность или доходность производства всей продукции (работ, услуг) или отдельных ее видов;
· доходность предприятий, ор
Методы планирования прибыли и ее распределения
Управление формированием прибыли от реализации товаров (работ, услуг) предусматривает расчет ее планового объема. Планирование, прогнозирование полученной прибыли субъектами хозяйствования являет
Точки безубыточности предприятия и эффект производственного рычага
Точка безубыточности (порог рентабельности, мертвая точка, критическая точка) показывает объем производства, при котором предприятие получает нулевую прибыль.
Объем произво
Небанковское кредитование предприятий
Деятельность предприятий в системе рыночной экономики невозможна без периодического использования разнообразных форм привлечении кредитов.
С экономической точки зрения, кре
Банковское кредитование предприятий
Сейчас наиболее распространенным видом кредита является банковский. Банковский кредит классифицируют по таким притокам:
1) целевая направленность:
2) срок кредита;
3) ви
Коммерческое кредитование предприятий
Коммерческий кредит — это соответствующее кредитное соглашение между двумя предприятиями — продавцом (кредитором) и покупателем (заемщиком). Инструментом коммерческого кредита традиционно являетс
Лизинговое кредитование предприятий
В экономическом смысле лизинг — это кредит, который предоставляется в товарной форме лизингодателем лизигополучателю.
Финансовая функция лизинга заключается:
v в
Управление запасами на предприятии
В настоящее время все активы предприятия делятся на оборотные и необоротные. Сравнительно недавно понятие «оборотные активы» сменило понятие «оборотные средства», которое использова
Источники формирования оборотных активов
Оборотные активы предприятия являются важным объектом финансово-экономического анализа.
Основные источники формирования оборотных активов:
1) собственный капитал;
2) заем
Определение потребности предприятия в оборотных активах
Организация оборотных активов на предприятии включает расчет потребностей в оборотных активах в зависимости от состава и структуры, источников формирования и других показателей.
Анализ эффективности использования оборотных активов (анализ деловой активности)
Любой хозяйствующий субъект обладает определенными возможностями для достижения целей, ради которых он был создан.
В известном смысле экономический потенциал — это статика, потенциальные в
Управление запасами на предприятии
Целью управления запасами является минимизация затрат по их содержанию. С одной стороны, увеличение приводит к дополнительным затратам: расходы на складские помещения, страхование запасов, риск нор
Сущность, состав, источники и порядок финансирования капитальных вложений
В соответствии с положением № 7 ПСБУ к основным средствам в Украине относятся материальные активы, созданные или приобретенные с целью использования в процессе производства или пост
Износ и амортизация основных средств
Теоретическую основу амортизации формируют три фазы:
ü износ;
ü амортизация;
ü восстановление.
При этом важно различать разницу между износом и ам
Показатели состояния и эффективности использования основных средств
Так как основные средства занимают весомую долю в структуре активов предприятия, необходимо постоянно оценивать состояние основных средств и эффективность их использования. Данную оценку рекомендуе
Сущность, состав, источники и порядок финансирования капитальных вложений
В настоящее время часто путают капиталовложения с инвестициями. Связано это с тем, что в эпоху командно-административной экономики при отсутствии финансового рынка понятие «капвложения» отражало су
Финансовые коэффициенты, используемые в международной финансовой практике
В командно-административной экономике, начиная с 30-х годов XX века, финансовый анализ и анализ финансового состояния предприятия постепенно теряли свои позиции, и к началу 80-х годов анализ финанс
Методы анализа финансового состояния предприятия
В отечественной финансовой науке разделяют финансовый анализ и анализ финансового состояния предприятия, причем последний является частью финансового анализа. За рубежом не существу
Алгоритм определения финансовой устойчивости предприятия
Под финансовой устойчивостью предприятия понимается его способность самостоятельно обеспечивать производственный процесс.
При определении уровня финансовой устойчивости пре
Комплекс показателей финансового состояния предприятия
При проведении углубленного анализа финансово-экономической деятельности предприятия рекомендуется использовать следующий алгоритм.
1.Предварительное исследование экономического и финансов
Коэффициенты ликвидности
1) коэффициент текущей ликвидности:
КТЛ = оборотные активы / краткосрочные обязательства (7.25)
2) коэффициент быстрой ликвидности:
КБЛ = быстрореал
Финансовые инвестиции и методика их оценки
Одним их видов деятельности, которые может осуществлять предприятие является инвестиционная деятельность.
В экономической литературе довольно часто отождест
Сущность капитальных инвестиций и источники их финансирования
Одним из элементов механизма финансового управления на предприятии является формирование и использование различных денежных фондов для возмещения затрат капитала, его накопления и использования.
Оценка реальных инвестиционных проектов
(капитальных инвестиций)
Реализация инвестиционных проектов требует отказ от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Как правило, на
Определение срока окупаемости инвестиций.
Срок окупаемости (paybackperiod method — РР) — один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов.
Срок окупаемости — минимальный временной интервал
Расчет коэффициента эффективности инвестиций (ARR).
коэффициент эффективности инвестиции показывает прибыльность проекта. При применении этого метода сравниваются чистые доходы с начальной стоимостью проекта путем прибавления всех будущих чистых дох
Финансовые инвестиции и методика их оценки
Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих формах:
1.Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий. Это форма инвестиров
Порядок разработки финансового плана.
Финансовое планирование - это важнейший элемент бизнес- планирования, т.е. процесса составления, реализации бизнес-плана.
В корне неверным является мнение, что в рыночной экономике, в отли
Принципы и методы финансового планирования
Методология финансового планирования включает в себя организацию цианирования финансов, построенную на определенных принципах.
1. Принцип полноты.
Связан с разрабо
Порядок разработки финансового плана
Финансовое планирование является заключительной частью бизнес- планирования, и в нем обобщена информация по предыдущим разделам в стоимостной форме.
В финансовом плане должна быть отражена
Основные направления избежания банкротства.
Понятия банкротства и финансовой санации характерны для рыночной экономики. Эти понятия возникают только тогда, когда соблюдены принципы самостоятельности предприятий, хозрасчета и др. В командно-а
Прогнозирование финансового банкротства предприятия
С целью быстрой идентификации финансового кризиса на предприятии, выявления причин его вызывающих и разработки антикризисных мер, целесообразно использовать систему раннего предупреждения (прогноз
Процедура признания предприятия банкротом
Процедура признания предприятия банкротом в Украине регламентируется законом Украины «О восстановлении платежеспособности предприятия и признании его банкротом» от 30.06.1999г.
Процедура п
Финансовая санация предприятия
Термин «санация» происходит от латинского «sanare» и переводится как оздоровление или выздоровление. Экономический словарь трактует это понятие как систему мер, осуществляемых для предупреждения
Финансовые возможности проведения и источники санации предприятия
Главной целью финансовой санации является мобилизация финансовых ресурсов:
1) для обновления (улучшения) платежеспособности и ликвидности;
2) для формирования фин
Финансовая санация без привлечения дополнительного финансового капитала
В экономической литературе приводятся два вида реакции предприятия на финансовый кризис:
1) защитная реакция, предусматривающая резкое сокращение затрат, закрытие отдельных подразделений
Финансовая санация с привлечением дополнительного финансового капитала
К данным мерам санации относятся:
1) санация баланса или чистая санация — покрытие отображенных в балансе убытков за счет собственных и приравненных к ним средств (резервный фонд, специа
Основные направления избежания банкротства
Мероприятия по устранению банкротства предприятий связаны с эффективным управлением его финансами и производством, правильным определением стратегических целей и тактики их реализации.
Все
Новости и инфо для студентов